2023年互联网金融企业的资产证券化研究.docx

互联网金融企业的资产证券化研究 荆玉 [摘 要]我国资产证券化进程紧跟市场方向，根底资产的选择越来越广泛，业务不断变革创新。以蚂蚁花呗为实例，分析其资产证券化动因包括互联网金融自身的迅速开展、企业规模扩张需求、债务融资负担过重。建立模型计算发行本钱等方法分析实施效果，发现存在工程信用体系不完善、可持续性不稳定等风险。提出不断完善证券化产品信息披露机制和市场监督机制，建立全方位的社会信用体系，加快制定专门的资产证券化法律法规及相关的市场和交易规那么。 [关键词]蚂蚁花呗;资产证券化;互联网金融;融资本钱 [中图分类号] F832.5             [文献标识码] A             [文章编号] 2095-3283〔2023〕09-100-03 Abstract： China"s Securitization process follows the market direction， the choice of basic assets has become more and more extensive， business innovation.This paper explores the asset support program for Internet financial enterprises， taking the asset-backed securities of Huabei as an example，establish a model to calculate the cost of issuance and other methods to analyze the implementation of the results， so as to sum up the experience of the follow-up implementation of Internet finance and better faster development proposals. Key Words： Ant Flowers; Securitization; Internet Finance; Financing Costs 当前我国“互联网+〞金融格局由传统金融机构和非金融机构组成，主要领域包括第三方支付、互联网理财、P2P、互联网消费金融、互联网保险等。随着利率市场化改革的稳步推进，我国的资产证券化逐步进入常态化开展，互联网金融企业资产证券化处于不断探索开展阶段。 一、蚂蚁金服资产证券化动因分析 〔一〕互联网金融自身的迅速开展 受益于消费升级、惠普金融政策推动及互联网技术的开展，我国互联网消费金融开展迅速，交易规模不断扩张，增速仍然处于高位，互联网消费金融的渗透率快速走高。未来随着鼓励合规经营平台开展的监管环境日渐成熟，用户分层形成差异化竞争及线上风控技术的日益完善，预计我国互联网消费金融平台将迎来较大开展。 〔二〕蚂蚁金服的规模扩张需求 近两年蚂蚁金服采取了多项战略举措促进经营开展，将支付宝打造为“超级入口〞，大力开展支付业务的根底上，实现将生活场景、消费场景和金融场景中用户的扩展及锁定。自助申请或通过收并购、入股方式逐步获得金融领域的全牌照，为开展全面的金融效劳、打造大金融生态圈提供根底。以客户为中心进行产品研发及创新，实现用户的价值实现与体验提升，大力开展大数据、云计算、区块链、人工智能等金融科技，并覆蓋到蚂蚁金服各业务领域。 股权融资企业付出的资本本钱相对较高，而债务融资具有较大的财务风险，两种传统融资方式会增加蚂蚁小贷的资产负债比率，显然不适合蚂蚁金服这类企业进行长期融资。蚂蚁金服特点是有根底资产池并且可预期自身现金流，手续费等收益相对稳定，基于以上特点支持资产证券化融资。 二、优势及实施效果分析 〔一〕优势 1.ABS资产证券化，将贷款重新打包为资产支持证券，允许债权方将贷款移除资产负债表。从而更能优化资产负债表的指标比率。2.将未来可预期稳定现金流作为根底资产，依此向投资者发行证券融资，绕开了政府对于贷款与股权资本比例的限制。 〔二〕蚂蚁花呗资产证券化实施效果 专项方案的融资本钱由筹集本钱和使用本钱组成。获取资金而使用的费用即筹资费用，偿付的本息还有购置资金即为用资费用。花呗专项方案向证券持有人支付利息的方式是到期一次性偿付，并且优先级证券的预期收益是不变的，所以这种支付方式很像优先股支付股利。次级证券是非固定收益率产品，收益分配方式类似普通股支付股利，所以其本钱计算参考普通股资本定价模型证券。不同信用等级的产品根据各自的本钱计量模型计算资本本钱。本文相关数据来自网络公开信息中信建投花呗第3期消费授信融资资产支持专项方案说明书。 优先股的计量模型适用于固定收益型证券发行本钱的计算，次级证券适用于非固定收益率类产品，所以其本钱计算参考专项方案资产支持证券的优先级、次优级和次级的发行比例为89：4：7，假设至专项方案结束30亿已全部被认购，那么各级资产支持证券规模分别为26.7亿、1.2亿、2.1亿，前两项对应的收益率分别为 3.6%，5%，除次级证券到期获得剩余收入以外都为固定收益。次级证券的投资收益率未约定，到期获得剩余收入。 专项方案的筹资费用包括： 担保费用、承销费用以及宣传销售费用，假设所有的费率总计为 5.18%。 总筹资费用 = 3000000000 ×5. 18% = 155400000 元 优先级的筹资费用 = 155400000 × 89% = 138306000元 次优先级的筹资费用=155400000×4%=6216000元 K1=3.6%×2670000000/〔2670000000 -138306000〕×100%=3.796% K2=5%×120000000/〔120000000 -6216000〕×100%=5.273% 根据 Wind 资讯网发布的行业股权资本本钱表可得出金融行业的β系数和股权资本本钱，因此商融保理的普通股资本定价模型β系数即为0.90，平均报酬率选用金融行业平均股权资本本钱 10.76% ，无风险报酬率选用央行一年期存款基准利率 1. 50% ，根据公式对次优先级证券的本钱进行计算。 K3=1.5%+0.90×〔10.76%-1.5%〕=9.834% 根据资产支持证券的各级证券的比例以及以上计算出来的各级证券的本钱，可以计算出专项方案的加权平均本钱。 Ka=3.796%×0.89+5.273%×0.04+9.834%×0.07=4.2777% 从以上分析计算可以推出，商融保理通过发行资产支持证券来融资的加权平均本钱 4.2777% 在行业中很低，信用等级高的证券发行本钱明显比拟低，而次級证券的资本本钱率高达 9.834% ，这方面比起银行还有优化改善的空间。但企业可以通过这个低本钱、收益可观的方式转移风险，同时到达融资目的。 三、财务结构分析 对一般企业来说，资产负债率在40%—60%之间为宜。通过比拟蚂蚁金服三个阶段资产负债比率，从债权人的立场看，债务比率越低越好，企业偿债有保证，贷款不会有太大风险，显然蚂蚁金服相关风险呈现降低趋势，对于股东而言，在资本利润率高于借款利息率时，增加负债比重，有利于股东利益。对于财务管理决策者而言，充分估计利润增加值和对应的经营风险，进行权衡并作出正确的决策。此外留存收益中盈余公积占比过大，可适当将盈余公积转增资本，提高企业竞争实力。 现金流分析。通过表1中的蚂蚁金服财务数据可知，发放贷款资金总额2023年758388.05万元降到2023年693397.62万元，货币资金由2023年113308.07 万元迅速增长到2023年的739735.35万元，而银行借款仅有100000万元，资金规模的上升以及减少对银行高息贷款现象的缓解，说明蚂蚁金服花呗方案通过资产证券化极大地扩宽了现金流，有利于后续的业务资金周转。 我国处于信用体系建设的开展阶段，蚂蚁金服的芝麻信用建设体系还不是很完善，而且存在芝麻信用刷分的现象以及可删除逾期记录等情况。所以对根底资产的可靠性能否持续获得现金流还存在一定的风险。 我国属于存量体系比拟大的国家，居民家庭借钱消费、买房投资增长速度很快是十分危险的。企业、政府杠杆率要降低，每个家庭的杠杆率也要降低。 专项方案根底资产的现金回收及循环购置通过杭州银行账户进行操作，由网商银行负责监管资金活动，而网商银行与蚂蚁金服之间有重大关联关系。 四、促进互联网金融企业资产证券化健康开展的建议 不断完善证券化产品信息披露机制和市场监督机制。由于信息不对称或者消费者专业知识缺乏等原因，极容易出现消费者利益受损等情况，公开披露相应信息更符合市场健康开展需求，不断建立健全市场监督机制。 建立全方位的社会信用体系。我国互联网金融平台信用历史记录不完善，企业风险指数较高。各类金融平台在利用大数据等根底上提供数据共享效劳，打造分享共赢平台，同时政府应加强商业性评级机构的管理工作。应在明确责任主体的根底上，加快制定专门的资产证券化法律法规及相关的市场和交易规那么，登记托管细那么等。 [参考文献] [1]孙建军，李莉.互联网金融企业资产证券化的实践[J].中国市场，2023〔36〕：23-34. [2]姜孝亮.互联网金融下资产证券化的思考与启示[J].中国经贸导刊，2023〔12〕. [3]林华，许余洁，高瑞东.产融结合与证券化模式[J].中国金融，2023〔3〕. [4]杨光.CRT视角下中小企业信贷资产证券化研究[J].天津：南开大学，2023. [5]邹晓梅，张明，高蓓.资产证券化的供应和需求：文献综述[J].金融评论，2023〔4〕. [6]姜孝亮.互联网金融下资产证券化模式研究——以阿里小贷资产证券化为例[J].对外经济贸易大学，2023〔1〕. [7]汤杰.互联网金融创新促进供应侧改革的路径研究[J].对外经贸，2023〔12〕：1-2. [8]张睿，赵小溢，管清锋.互联网消费金融的研究分析[J].对外经贸，2023〔5〕：131-132. 〔责任编辑：张彤彤 梁宏伟〕