2023年TCL创投宁德时代寒武纪商汤科技背后的超级“捕手”.docx

天道酬勤 TCL创投宁德时代、寒武纪、商汤科技背后的超级“捕手〞 高宇哲 TCL创投董事长袁冰。近几年一直被提及的“兼并收购〞浪潮，在未来的中国将会真正显现出来摄影宋春雨 从生产录音磁带的小作坊走向全球，市值超500亿元人民币，39岁的这家企业成为中国改革开放的缩影。 1981年，名为TTK家庭电器的正式成立，一头扎进了“改革之年〞的浪潮中。26年后，当初的“小作坊〞成为全球最大的彩电企业和主流移动通信产品供给商之一。 这家员工不到300人的小企业不仅是中国最早的十三家合资企业之一，也是今天众所周知的TCL集团的前身。 我们深知，要真正跟上世界经济开展的脚步，参与全球经济利益的再分配，我们必须依靠创新，掌握技术，以此向经济价值链的高端开展，这是TCL成就全球领先企业的核心策略。 39年过去了，大批同期创立的公司已成为历史。TCL却与时代同行，创造了多个“第一〞：1994年，TCL推出了国内第一部无绳;2022年，TCL彩电销量雄踞全球首位;2022年，TCL彩电核心技术获美国电视艺术与科学学院艾美奖，是中国公司历史上首次获得该奖项…… 历史的车轮碾过，TCL也曾面临生死时刻，但这家特大型国有控股企业却总能与时俱进。除了应对国内市场的种种变化，TCL在20年前就开始了国际化业务布局。这一点，从TCL公布的品牌全球化战略成果中可窥见一二：从全球市场来看，2023年1～5月TCL电视全球销售量突破1340万台，同比上涨达24.2%，今年3月首次单月销量更是超过三星，跃居全美电视销量第一。 一家经营近四十年的企业，从改革开放浪潮中走来，见证了互联网产业的高速开展，如今又稳步来到产业互联网的风口。 它是如何站立于舞台中央的？ “我们深知，要真正跟上世界经济开展的脚步，参与全球经济利益的再分配，我们必须依靠创新，掌握技术，以此向经济价值链的高端开展，这是TCL成就全球领先企业的核心策略。〞TCL集团董事长李东生曾公开表示。 在创新层面的发力，TCL所做的比我们看到的多。 当聚光灯惯性地投射在TCL集团，直到2023年6月13日科创板正式开板，人们才发现TCL的又一身份——头部PE/VC机构之一。在首批9家科创板企业中，有2家为TCL投资的公司，接下来还将有5～6家TCL创投的被投工程准备申请科创板上市。 拥有如此亮眼的成绩，在科创板的市值标准下，一直低调的TCL创投终于进入人们的视野。 区别于TCL集团内部的战略投资部〔CVC〕，TCL创投是一家具有产业资源的财务投资机构，以追求超额财务回报为主要目标，成立已有十年之久。 这家基金异常低调，以至于外界很少了解他们的不菲业绩。其十年前操刀的第一只人民币基金，IRR〔内部收益率〕达40%，远超行业平均水平。2023年底成立的另一支规模17亿元人民币的基金，DPI〔投入资本分红率〕就已经到达1.7。 目前，TCL創投管理规模超过100亿元人民币，在宁德时代、寒武纪、商汤科技、敦泰科技、万华化学、星环科技等工程后都有TCL创投的身影，截至2023年3月累计投资118个工程，已成功退出工程30多个，退出率超过30%。 TCL创投如何捕捉独角兽企业？又是如何充分调动产业链上下游资源为投后企业赋能的？ 产业资源的力量 TCL创投的成立，乍看有些“机缘巧合〞。 2023年，由于业务转移，TCL集团在无锡的工厂即将关闭。彼时无锡市政府刚开始做政府引导基金，他们提议与TCL组建一只创投基金。 在无锡市政府的建议下，TCL集团第一只创投基金成立，规模为1.16亿元人民币。 回忆第一只基金的“战绩〞，当时投资了通源石油〔300164〕、百视通〔600637〕、麦格米特〔002851〕等共6个工程，内部投资收益率高达40%。第一只基金的成功，为TCL创投与各地政府的后续合作打下根底，之后TCL开启了与各地政府的合作，陆续做了多只基金。 在TCL创投董事长袁冰看来，TCL创投的成立“偶然中带着必然〞。早在2003年，集团内部就有做创投的想法，彼时TCL忙于与法国Thomson集团全球彩电业务的重组。而对于TCL集团，他们急需一扇窗，以便能够在第一时间掌握前沿信息。 TCL做创投有着天然优势，其最早的团队成员都来自于当时的TCL战略开展部，均有丰富的产业背景。以袁冰〔TCL创投董事长〕、童雪松〔TCL创投总裁〕、马华〔TCL创投副总裁〕为例，作为早期战略开展部的工程组成员，都曾参与主导TCL与法国Thomson集团重组全球彩电业务及TCL与阿尔卡特重组业务的并购整合。 TCL关注对自身产业和产业之间的双重赋能，在TCL创投看来，打造庞大的产业生态圈非常重要，即便TCL没有投的企业，如果有足够的竞争力，也愿意帮助企业进入TCL的产业圈。 这样一批“杀伐决断〞的强将，既谨慎又精准。 以近期备受瞩目的“宁德时代〞为例，作为中国动力电池龙头企业，这家公司的背后有TCL创投的身影。 “宁德时代是我们单笔投资额最大的一个〞，马华告诉创业邦。 尽管在新能源汽车行业声名大噪，但对于行业之外的人来说，宁德时代并未被多数人知晓。回看这家公司的成长轨迹，可以用“疯狂〞来形容。这家成立于2023年的公司，从2023年开始，电池出货量连续三年位居中国第一和世界第一。 如今大热的宁德时代，几年前，却很少有人预想到其会成为创业板的“爆款〞。在投资宁德时代之前，TCL创投意识到新能源汽车行业可能已经处于爆发前夜。依靠强大的产业背景，他们在了解新能源汽车产业链上下游之际，已经顺藤摸瓜，先投资了宁德时代的供给商德方纳米。 确认新能源电池、电控等领域存在巨大的潜力，宁德时代也成为TCL创投锁定在该领域的重要目标。“我们从知道这家企业起，就在跟进，会从各种渠道去印证。〞在对宁德时代进行一段时间的追踪之后，TCL创投在剧烈的竞争中积极争取宁德时代的投资份额。 回想当时的场景，马华记忆深刻：“这个工程抢得非常热。〞 在为期两天的时间内，宁德时代共安排了近40家投资机构，每天约谈大概20家。要从40家投资机构中争取到投资时机，其剧烈程度可想而知。据马华回忆，“整体的沟通过程，能够感觉到宁德时代对我们的认可〞。 TCL创投在此前对德方纳米的投资，已经与宁德时代产生了良好的产业链互动，甚至为产业圈进行赋能。另外，TCL创投对新能源汽车行业的提早布局和深刻的产业背景，也给宁德时代留下了深刻印象。 最终，TCL创投顺利拿下宁德時代的B轮投资额度。2023年初，宁德时代正式官宣成为特斯拉的电池供给商，这家高速成长的公司已在新能源电池领域占据全球霸主的地位。 回忆整个案例，关注消费电子、新能源等产业链上下游，是TCL创投的投资重点，亦是TCL创投的优势之一。 这取决于TCL创投庞大的产业背景。投资之余，TCL关注对自身产业和产业之间的双重赋能。在TCL创投看来，打造庞大的产业生态圈非常重要，“即便我们没有投的企业，如果有足够的竞争力，我们也愿意帮助他们进入我们的产业圈。〞马华补充道。 穿越迷雾的一场“豪赌〞 到目前为止，TCL创投组建并管理13只风险投资基金，共投资118家公司，其中与TCL业务直接相关的有近一半。剩下的一半投资在人工智能、新能源、新材料、高端制造、消费科技、新一代信息技术等领域。 其中，他们投资纳晶科技、宁德时代、敦泰电子、寒武纪等企业的目的是，为集团在半导体、芯片等高科技产业布局提供战略协同及财务支持。除投资跟母公司业务开展有关联的领域外，TCL创投也关注物联网、新材料等收益较好的工程。 外界对于TCL创投不甚了解，在TCL集团内部，TCL创投所承当的角色更多的是财务投资，同时也是TCL面对跨界竞争态势的另一双眼睛。“我们是一只有产业背景的市场化基金。〞在马华的介绍中，TCL创投更倾向于以财务回报为目标，而战略投资目前那么交由集团内部的战略投资基金负责。 在投资风格上，TCL创投团队以“稳健〞为主，对于风口上的行业从不盲目追求，让团队避过了很多“坑〞。但稳健并不意味着保守，对于看准的工程，团队同样敢下重注。 其中，投资敦泰科技算得上是一场豪赌。 2023年，TCL创投接触到敦泰科技。彼时，这家公司已成立4年，正处于触控芯片的转型期。当年，中国智能并未兴起，导致敦泰科技的现金流和净利润一直为负。眼看着公司已经没钱，传统业务又做得不好，新的业务还没有起来。 “这家公司那时面临巨大的压力。〞袁冰描述。 显然，所有人都不看好敦泰科技，就连公司估值与前一年相比都“打了较大折扣〞。但TCL创投却“逆势而行〞，袁冰强烈支持投资的理由之一是：“我们判定，触控智能应该是未来的开展趋势。〞 就这样，在敦泰科技估值最低的时候TCL创投选择进入，一场豪赌拉开帷幕。 说不清是实力还是运气，第二年，苹果推出的iPhone 4风行国内市场，国内厂商迅速跟进。而敦泰科技作为亚洲最早量产触摸屏芯片的厂商，一时间产品供不应求，占据国内市场份额达80%。 2023年，敦泰科技在台湾证券交易所挂牌上市。敦泰科技成为迄今为止TCL退出工程中，内部收益率最高的工程。 对于当时选择敦泰科技的原因，马华说：“敦泰的创始人是半导体界非常有影响力的人物。〞基于对敦泰科技团队技术和未来市场的预判，“我们愿意赌一下。〞当初力挺该工程的袁冰总结道：“要坚持价值投资，希望可以穿破迷雾看到未来更大的空间。〞 敦泰科技的案例看似是一场赌博，却暗藏着TCL创投对产业和技术的深刻理解以及对于市场趋势的准确判断。 令人好奇的是，一家成立十年的创投机构，如何做到精准狙击？ TCL创投副总裁马华。以5G 产业链为代表的高科技公司是重点关注的对象摄影宋春雨 为何能避开坑，等来风口？ 创办十年来，TCL创投很少跟风，“看不懂或想不通的，我们不去碰。但要保持对所谓风口的敏感性。〞袁冰说道。 TCL创投在风口都有非常成功的标志性工程，新能源领域有宁德时代，AI领域有商汤科技、寒武纪，新材料领域有帝科电子等。这些工程都是处在比拟“成功〞的风口，但还有一些不太“成功〞的风口，以前几年很火的可穿戴设备为例，TCL创投曾看过几百个工程，都没有出手。 在大的趋势之下，头部企业会变得越来越重要，而小企业要加快提升产品品质或工艺技术，只有制造出足够的“杀伤力〞，才能应对新一轮挑战。而近几年一直被提及的“兼并收购〞浪潮，在未来的中国将会真正显现出来。 如何提高投资成功率？ 在TCL创投看来，一款产品首先要看它的应用场景是否具有合理性。以可穿戴设备为例，“一个东西可以采集所有数据的话，那么多产品里头，到底谁能够跑出来？〞在较难判断的时候，TCL创投会去做进一步的观察。例如AR、VR是否会随着5G的到来在技术层面有更大的提高，这也是TCL创投正在观察的。