科技行业先锋系列报告158快手：短视频巨头申请在港-中信证券-20201106.pdf

科技先锋系列报告科技先锋系列报告158快手：短视频巨头申请在港快手：短视频巨头申请在港IPO许英博 首席科技产业分析师陈俊云 前瞻研究高级分析师许英博 首席科技产业分析师陈俊云 前瞻研究高级分析师王冠然 首席传媒行业分析师王冠然 首席传媒行业分析师中信证券研究部 前瞻研究图片来源：公司官网2020年11月6日1 1快手快手：DAU超超3亿，国民级短视频应用亿，国民级短视频应用资料来源：公司招股书快手核心运营数据快手核心运营数据截至截至2020年年6月月30日日，快手国内应用程序及小程序平均快手国内应用程序及小程序平均DAU 3.02亿亿，MAU 为为7.76亿亿，活活跃时长超跃时长超85分钟分钟，是中国最大的短视频平台之一是中国最大的短视频平台之一生态领域生态领域，1.63万亿次互动万亿次互动、26%的创作者的创作者、1096亿的亿的GMV亦是国内领先亦是国内领先vUlYlXiY9YqUoPqR8OcM8OpNoOpNrRlOrQrQeRrRpR8OrQzRMYrQzQuOpPqM2 2回顾：快手的成长之路回顾：快手的成长之路资料来源：公司招股说明书，中信证券研究部2020H12020H1公司平台交易总额突破一千亿、截至公司平台交易总额突破一千亿、截至20202020年年H1H1，公司，公司AppApp产品月活数突破产品月活数突破3 3亿人，极速版月活数突破亿人，极速版月活数突破1 1亿人亿人公司成立公司成立，并推出第一款产品第一款产品GIF快手快手推出直播功能推出直播功能，作为短视频社交平台的延伸推出短视频社交平推出短视频社交平台台，通过算法向用户推荐内容发布快手极速版2011201320162019.8快手App及小程序日活数突破3亿，2020H1公司电商平台交易总额突破一千亿2020.62017Q4成为全球最大的单一直播平台，并开始变现探索2017产品平均日活超产品平均日活超过过1亿，同年公亿，同年公司开启电商业务司开启电商业务2018.12020.8快手极速版平均快手极速版平均日活数突破日活数突破1亿人亿人2011年，公司成立，并推出第一款产品GIF快手，供用户制作并分享GIF动图，GIF动图本质上是短视频的雏形。2012年，成为中国短视频行业的先驱，让用户能够在移动设备商制作、上传和分享观看短视频。2013年，推出短视频社交平台，通过算法向用户推荐内容。2016年，推出直播功能，作为平台的自然延伸。2017年，以虚拟礼物打赏所得收入计算，公司于2017年Q4成为全球最大的单一直播平台。同时，公司于2017年开始探索其他的变现方式，如：线上营销服务。2018年1月，公司平均日活超过一个亿；同年，公司开始启动电商业务。2019年8月，公司正式发布快手极速版。其中，以商品交易额计算，公司为全球第二大直播电商平台。2020年6月，公司在中国应用程序及小程序的平均日活跃用户数突破3亿人。其中，2020H1，公司的电商业务商品交易总额超过1000亿元。2020年8月，公司快手极速版的平均日活跃用户数突破1亿人。3 3创始人：专注技术研究创始人：专注技术研究200020062008201020122013进入清华大学软件学院攻读学士学位。本科毕业后直博进入清华大学计算机系从清华大学计算机系毕业，进入谷歌工作，负责搜索引擎广告系统的研究从谷歌辞职后自主创业，聚焦视频广告系统的开发及推广。但受限于国内视频行业发展仍未成熟，第一次创业失败入职百度，成为凤巢系统的核心工程师。从百度离职，创办了搜索引擎One Box，后被阿里收购。与快手创始人程一笑在短视频领域共同合作创业：宿华出任快手CEO，负责公司战略、技术和对外事宜。200720112013从东北大学毕业，先后入职惠普电脑、人人网。在人人网曾负责人人网iPhone客户端的开发离职开发并推出了快手GIF动图软件。推出市场后快速获得了90万用户，并获得晨兴资本200万元的天使投资与宿华团队进行合并，共同在短视频领域，快手原股东出让50%股权给宿华团队。程一笑担任公司首席产品官，专注产品运营等内部事宜。宿华：曾在谷歌、百度等公司工作，有多次创业经验宿华：曾在谷歌、百度等公司工作，有多次创业经验程一笑：曾在惠普、人人网等公司工作，程一笑：曾在惠普、人人网等公司工作，20112011年创办跨手年创办跨手GIFGIF资料来源：公司招股说明书，快手官网，中信证券研究部4 4高管背景：技术出身，专注产品高管背景：技术出身，专注产品張張斐斐，非执行董事现任晨兴资本合作人，在快手的工作职责为：作为董事会成员，参与制订本集团的业务计划和战略及重大决策。林欣禾林欣禾，非执行董事现任DCM 中国创始合伙人（曾投资唯品会、58同城）。在快手的工作职责为：作为董事会成员，参与制订本集团的业务计划和战略及重大决策王慧文王慧文，独立非执行董事目前担任美团执行董事兼高级副总裁。在快手的工作职责为：监督董事会及向其提供独立判断，并担任董事会若干委员会的主席及或成员黃黃宣德宣德，独立非执行董事曾担任京东CFO。在快手的工作职责为：监督董事会及向其提供独立判断，并担任董事会若干委员会的主席及或成员李李朝晖朝晖，非执行董事现任腾讯投资管理合伙人、并购部总经理，在快手的工作职责为：向董事会提供专业意见沈抖沈抖，非执行董事现任百度集团副总裁，在快手的工作职责为：作为董事会成员，参与制订本集团的业务计划和战略及重大决策马寅马寅，独立非执行董事创办阿那亚，曾在海航投资集团担任高管。在快手工作职责为：监督董事会向其提供独立判断，担任董事会若干委员会的主席及或成员公司董事公司董事&高管具有丰富的管理经验高管具有丰富的管理经验资料来源：公司招股说明书，中信证券研究部 照片摘自天眼查、腾讯科技频道等5 5快手生态：连接用户、创作者、商家快手生态：连接用户、创作者、商家资料来源：快手招股书，中信证券研究部快手生态体系快手生态体系快手依靠快手依靠AI+内容的中台内容的中台，奠定快手国民型奠定快手国民型APP的底座的底座基于内容基于内容，在直播在直播、广告广告、电商等领域进行货币化电商等领域进行货币化AI技术+内容双中台内容创作生态广告、直播、游戏及知识付费货币化直播+电商，助力商家变现6 62017-2020H1，快手快手MAU从从1.36亿快速增长至亿快速增长至4.85亿亿，DAU从从0.67亿增长至亿增长至2.58亿亿截至截至2020年年6月月30日止六个月日止六个月，日活跃用户平均每天在快手应用花费超过日活跃用户平均每天在快手应用花费超过85分钟分钟，每天每天访问快手应用平均超过访问快手应用平均超过10次次。资料来源：公司招股书，中信证券研究部资料来源：公司招股书，中信证券研究部快手月均快手月均MAU（亿）（亿）快手人均日使用时长（分钟）快手人均日使用时长（分钟）用户增长：活跃用户、在线时长快速增长用户增长：活跃用户、在线时长快速增长01020304050607080902017201820192020H101234562017201820192020H1平均日活跃用户平均月活跃用户7 7公司股权分为公司股权分为A、B类股类股，A股投票权为股投票权为B股的股的10倍倍按照当前股权结构按照当前股权结构，程一笑程一笑、宿华拥有绝对控制权宿华拥有绝对控制权腾腾讯作为最大股东持有讯作为最大股东持有21.6%股权股权，百度持股百度持股3.78%资料来源：公司招股书，中信证券研究部资料来源：公司招股书，中信证券研究部 注：数据为测算数据，计算方法为相关持有人（含子公司及控制公司）总股数/总B类股数A类股持有份额类股持有份额B类股持有份额类股持有份额股权架构：股权架构：同同股不同权，腾讯为最大股不同权，腾讯为最大B类股东类股东0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%宿华程一笑0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%腾讯5YCapitalDCMDST宿华程一笑8 8业务概览：直播、广告、电商及其他业务概览：直播、广告、电商及其他资料来源：公司招股书，中信证券研究部快手营业收入拆分（百万元）快手营业收入拆分（百万元）按照收入口径按照收入口径，公司目前收入主要来自：公司目前收入主要来自：直播：主要依靠用户打赏获取收入线上营销：主要出售效果广告、展示广告其他收入：电商抽成、知识付费、少数游戏等0%20%40%60%80%100%120%140%160%-5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,0002017201820192020H1直播线上营销服务其他业务YoY9 9直播：快手核心收入来源，产品形式多样直播：快手核心收入来源，产品形式多样资料来源：公司招股书快手直播业务快手直播业务通过社区及私域流量的建设通过社区及私域流量的建设，快手在直播领域推出多种类型玩法快手在直播领域推出多种类型玩法，从打赏从打赏、充值中获取充值中获取收入收入，部分反馈主播部分反馈主播10102017-2019年年，公司直播收入从公司直播收入从79亿元增长至亿元增长至314亿元亿元，但但2020年上半年收入增速已回落年上半年收入增速已回落至至17%用户用户层面层面，2020H1直播付费用户超过直播付费用户超过6千万千万，但整体付费水平有所下滑但整体付费水平有所下滑资料来源：快手招股书，中信证券研究部资料来源：快手招股书，中信证券研究部快手直播收入（百万元）快手直播收入（百万元）快手用户规模快手用户规模直播：业务形态基本成熟直播：业务形态基本成熟0%20%40%60%80%100%120%140%160%-5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,0002017201820192020H1直播YoY0102030405060702017201820192020H1直播平均每月付费用户数（百万）直播每月付费用户平均收入（元）1111直播：行业仍处在快速增长阶段直播：行业仍处在快速增长阶段资料来源：艾瑞咨询（含预测），中信证券研究部中国直播中国直播平台用户及时长平台用户及时长但随着直播行业的产品形态但随着直播行业的产品形态、用户结构以及变现方式逐步改变用户结构以及变现方式逐步改变，中国直播平台在用户规中国直播平台在用户规模模、使用时长依旧具备可观的渗透空间使用时长依旧具备可观的渗透空间根据艾瑞咨询数据根据艾瑞咨询数据，2019年国内直播平台年国内直播平台DAU约约2.1亿亿，预计到预计到2025年有望增长至年有望增长至5.13亿亿，时长亦同步从时长亦同步从33分钟增长至分钟增长至52分钟分钟货币化层面货币化层面，根据艾瑞咨询数据根据艾瑞咨询数据，2019-2025年打赏规模将维持年打赏规模将维持20%的复合增速的复合增速，有望达有望达到到4166亿元亿元01020304050600100200300400500600直播平台平均日活跃用户数（百万）每位日活跃用户日均使用时长（分钟）中国直播虚拟礼物打赏市场中国直播虚拟礼物打赏市场规模（十亿元）规模（十亿元）050100150200250300350400450资料来源：艾瑞咨询（含预测），中信证券研究部1212在线广告：快手加强商业化的重要业务在线广告：快手加强商业化的重要业务资料来源：公司招股书短视频信息流广告短视频信息流广告依托磁力引擎依托磁力引擎，快手在大屏版本基础上快手在大屏版本基础上，全面强化广告业务全面强化广告业务目前目前，公司推出短视频信息流公司推出短视频信息流、图片展示图片展示、挑战赛以及外链挑战赛以及外链&直播电商广告等直播电商广告等展示广告展示广告挑战赛挑战赛&电商广告电商广告1313在线广告在线广告：尚在快速增长阶段：尚在快速增长阶段资料来源：公司招股书，中信证券研究部快手广告收入（百万元）快手广告收入（百万元）2017-2019年年，快手广告收入快手广告收入3.9亿跃升至亿跃升至74.2亿元亿元，2020H1依旧保持了依旧保持了223%的同