重大资产重组对企业业绩的改善——以保千里为例工商管理专业.doc

目录 摘要 3 一、绪论 4 （一）研究背景 4 （二）国内外现状 5 （三）研究思路 6 （四）研究意义 6 二、 重大资产重组的相关理念 7 （一）重大资产重组的概念 7 （二）重大资产重组的方式 7 （三）重大资产重组的目的和原因 8 三、 保千里重大资产重组案例介绍 8 （一）保千里重大资产重组背景介绍 8 （二）重大资产重组方案及过程 9 四、 保千里重大资产重组前后分析对比 9 (一）业绩分析 9 1. 盈利能力分析 10 2. 偿债能力分析 10 （二）风险分析 12 1.经营风险 12 2.管理风险 12 3.税收风险 12 （三）重大资产重组的监管 12 五、 结论与启示 13 参考文献 14 重大资产重组对企业业绩的影响——以保千里 为例 摘要：资产重组事件在我国发生越来越频繁，资产重组的规模也在逐年加大，而其中也有很多重大资产重组的案件发生。但是重大资产重组后，对企业整体是否有影响，以及影响的利弊这方面，经济学家们一直都着不同的看法，本文着重以保千里在2014年的重大资产重组为例，并且对保千里在2016年年底因为造假被证监会警告前后业绩分析，得出相应的结论。也希望能通过这次的分析，对资产重组这一方面的内容进行更深一步的了解。 关键字：重大资产重组 借壳上市 企业业绩 保千里 造假 The Impact of Major Assets Reorganization on the Performance of the Firm: Taking Baoqianli as an Example ABSTRACT：Asset reorganization events have occurred more and more frequently in China. The scale of asset reorganization has also increased year by year, and there have also been many major asset reorganization cases. However, after major asset reorganization, whether there are any impacts on the whole enterprise and the advantages and disadvantages of the impact, economists have always had different opinions. This paper focuses on the example of safeguarding thousands of miles of major assets reorganization in 2014, and At the end of 2016, due to fraud, the Securities and Futures Commission warned that before and after performance analysis, reached a corresponding conclusion. It is also hoped that through this analysis, a deeper understanding of this aspect of asset reorganization can be obtained. Keywords: Major asset restructuring、Backdoor listing、Enterprise Performance、Ten thousand miles、Fraud 一、绪论 （一）研究背景 近年来，中国的资产模式发生了明显的转变，产业结构调整、企业资产重组、新股发行上市、债券发行成为市场的代表，中国经济发展进入了一个新标准，虽然中国股票发行审核制度已经被转变为了核准制，但是上市融资资源缺少仍然没有得到根本性转变（陈运森等，2014），是以，我国重大资产重组配置方法显现出了新兴转型经济特征。资产重组的快速发展，并且这种事件频频发生，资产重组也在资产市场上成为被追捧的对象。资产重组是为企业升高竞争力、发挥优势的有效门径。 2008年3月，证券监督管理委员会制定了《上市公司重大资产重组管理办法》，并且也取消了《关于上市公司重大购买、出售、置换资产若干问题的通知》，这个系列的使我国开始了资产重组的新的里程比。为了实施《上市公司重大资产重组管理办法》，并且推动了上市公司的决策关键环节，同时增加了信息披露的准确性和完整性，于是也推出《关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定》。与此同时，重大资产重组的成功是对中国证券市场规范化直接相关，更关系到中国经济转型的成败。而重大资产重组是否对企业业绩有改善作用，国内外经济学家虽然对此有较多的研究，但研究结果仍然相互矛盾，并未达成共识。所以我选择这个题目，想通过自己对此的理解，加上结合国内外经济学家对此的研究，去更好的理解重大资产重组。 （二）国内外现状 西方证券市场上资产重组已经有一百多年的历史了，而在我国却只有短短数十年，但是资产重组却在我国有巨大的进步，特别是最近这几年，我国资产重组时间发生得越来越频繁，更加彰显了它在中国证券市场的重要地位。 赵宇佳（2008）经过对时间收益进行钻研，察觉到重组事件得到了良好的回应，累计超额收益在显著水平下通过了大于零的假设检验。孙逊（2006）大致都表示资产重组对于企业一部分由正面影响，一部分则是负面影响。张妮（2010）也得到企业的真实经营业绩并不可以通过资产重组而得到改善，王亚宁于2006年通过因子分析法,对企业资产重组前后的业绩进行剖析,结果显示资产重组并不能改进我国上市公司的总体业绩，吕长江等（2014）利用2011-13年间中小型企业并购事件当作样品，将并购交易中的业绩补偿承诺对并购协同效应的影响进行了研究分析。研究得到，如果引进绩效补偿承诺，能够明显的提高并购协同效应程度，则主要来源于补偿承诺的信号功能。唐晓佩（2014）把2011-2012 年间224 起以上市公司作为对象，从各种方向对业绩承诺和并购溢价的联系进行了深入研究。最后表明，并购的溢价率越高，则业绩承诺在并购中所能产生的影响和作用越大。唐清泉和李萍（2016）把2007-2013年发生的资产剥离和业务重组的企业作为样品，重点调查重组对企业业绩是否改善。结果显示，剥离业务集中后，一次性退出剥离业务对企业毛利润率的影响明显强于企业。戚幸东和张任之（2016）将2008年的Ｈ大电信企业的资产重组后业绩变化进行了分析，结果表明，移动的经营效率和运营效率在重组后没有明显改变，而联通和电信则呈现大幅度下降，但是电信的运行效率上升。在西方经济管理词典和相关文献中出现的大多是Merger&Acquisition或Consolidation,Takeover等术语。如Bruner(2002)对西方1971-2001年里并购研究文献进行了归纳概括，发现目标公司在此过程中得到的收益大大高出收购公司。Lei A.C.H.和Song F.M.(2011)指出，在相关清醒下关联方具有向上市公司传递利益的动机，其中关联并购是主要方式之一。 （三）研究思路 本文一共分成五个部分去讲述。 第一部分主要讲述本文的研究背景，国内外现状，并且同时明确方向，并详细说明了本文的研究思路。 第二部分主要讲述重大资产重组的相关理论与内容，包括重大资产重组的概念和意义，重大资产重组的方法、分类，以及重大资产重组目标。 第三部分主要讲述了以保千里为例的重大资产重组案例，包括重组时的背景、原因、过程。 第四部分分析了保千里重大资产重组，并且在在被证监会警告之后的业绩分析，也进行了风险的分析和监管的分析。 第五部分将前文四个部分进行合并分析，并且得出自己的相应结论。 （四）研究意义 从19世纪末到21世纪初，资产重组在西方已经存在来了100多年，一共经历了5次资产重组。在此期间，很多外国经济学家对其进行了研究，得到了很多结论。然而资产重组在我国证券市场只有几十年的历史，目前我国对这个领域的研究正处于刚刚开始的阶段，因此，与西方较成熟的市场和研究相比，我国仍然有着不少需要改进和扩展的地方。 重大资产重组与资产重组相比较来说，该项目的实施复杂性是其无法相比的，而上市公司及其股东也会因为重大资产重组行为产生影响，投资者和政府部门等更加重大的影响。而我国理论界大多在研究资产重组的时候，更多的选择将重大资产重组与其他一般资产重组放在一起分析，而没有进行严格的区分，在进行相关数据分析的时候也没有将其单独进行分析，因此分析结果上可能存在一些不足，无法明确企业业绩的变化是否是由资产重组产生的。而本文将资产重组进行严谨的区分，并将重点放在了重大资产重组上，着重研究重大资产重组后的企业业绩的改善。资产重组对企业来说是把双刃剑，更何况是更加复杂的重大资产重组，对企业业绩的影响更加重大，成功的话对企业来说会锦上添花，但若是失败，对企业来说更是雪上加霜。而国内外经济学家在对企业业绩改善方面有很多的研究，但却得到了不同的答案，本文以保千里重大资产重组一案进行分析，结合各个研究结果，而得到自己的研究结果。 二、 重大资产重组的相关理念 （一）重大资产重组的概念 说到重大资产重组，必须要弄清楚资产重组的相关内容。资产重组在证券市场上经常发生，但涉及其相关研究时，因为研究方法等不同的原因，不同的学者给予了资产重组不同的定义界定，因此，对于资产重组的概念，至今仍未形成统一的精确的定义，造成难以对其进行精确的描述。本章节会对此定义进行界定。 资产重组，是指通过并购、吞并、出售、置换等一些方式来达到资源的重新组合的目的，同时也提高企业资产结构和总体质量，从而达到建立拥有市场地位以及竞争优势的资产组织体系。 而对于重大资产重组，学术界对其并没有统一的定义，中国证券监督管理委员会却在《上市公司重大资产重组管理方法》中对其有了明确的规定。条例中明确表明：企业最近一个年度中，购买、出售的资产总额、营业收入和资产净额占合并财务会计报告相对应科目的50%以上的，便构成了重大资产重组。因此，重大资产重组往往可以导致上市公司的绩效、资产、收入常常会因为重大资产重组而产生较大的转变。 （二）重大资产重组的方式 如今，我国的A股市场有三种常见的交易方法，其中包括购买资产、重大资产置换以及吸收合并。 发行股票购买资产，包括股权、完整的经营性资产、无形资产等，但是它的交易对象的数量不能超过10个。该方法的优点在于易于实现，操作简洁方便，并且企业自身不会发生太大的转变。然而另一方面，缺点也是很明显的，它的实施会对所有权结构产生影响。目前这是最常见的方式。 重大资产置换，是指置换双方以股权或资产与对方进行置换，如果有差异出现，差异部分可以使用现金或股份支付。这种方式的优点是能快速提高上市公司的业绩，并且各方面的合作较为便利，但却存在有违公允，产生利益输送等问题。 吸收合并，即将两者及其以上的企业进行合并，将其合并为一个企业，采用股份的方式进行支付，而合并之后的企业将会完全获得被合并企业的全部资产和负债，同时被合并企业将会被完全取代。 当然，根据其相关定义，除以上的集中方式之外，我国还出现果其他很多中交易方式，但本文不对此做出相关的分析和研究。 （三）重大资产重组的目的和原因 重大资产重组的目的主要包括垂直整合、横向整合、业务转型、多元化战略、整体上市、借壳上市、资产调整等。 随着我国证券市场的不断发展，一个严重的问题逐渐浮出水面，大批上市公司经营状况愈加恶化，虽然仍是上市公司，但是已经失去了上市公司的意义。而导致这一方面的主要原因便是内部经营和外部环境的恶化，外部环境无法改变，所以终其原