2023年我国银行体系流动性过剩基于行为金融的分析.doc

2023年第1期 总第8期 我国银行体系流动性过剩——基于行为金融的分析 史鉴* 史鉴，中南财经政法大学2023级金融学专业。 摘 要：近两年我国银行体系的流动性发生了较大变化，出现了所谓的流动性过剩，虽然在2023年年末有所缓解，但形势仍十分严峻。本文先从实证角度分析当前流动性的现状，并从行为金融的角度运用相关理论概念对银行的流动性过剩问题进行探究，然后对银行流动性过剩的金融效应进行分析，最后提出相应的对策建议。本文的主要观点如下：首先，政府应完善社会保障体系，扩大内需，降低居民的损失厌恶效应；其次，央行应加强外汇管理制度改革力度，加快金融市场的开展，降低“羊群效应〞给资本市场带来的冲击；最后，商业银行应加快金融创新，深化自身体制改革，改善“心理账户效应〞。 关键词：流动性过剩；行为金融；盈利困境 自2023年以来，银行流动性过剩问题日趋突出，甚至被经济学家认为是发生了几率极低的“流动性陷阱〞。2023年中国人民银行加强了流动性管理，采取综合措施合理控制货币信贷增长，如两次提高利率，扩大了银行贷款收益空间，同时搭配使用央行票据和存款准备金率两种对冲工具以加强流动性的管理。上调存款准备金率以后，货币市场利率水平总体略有上升，虽然根本解决前期存在的利率倒挂问题，但仍未解决根本问题。在央行2023年第四季度中国货币政策执行报告的货币政策的取向和趋势中第一点就提出了“加强和改良流动性管理，为经济增长创造稳定的货币金融环境。〞可见如何有效的解决银行流动性过剩问题，仍是摆在我国银行业和监管层面前的重大课题。 一、商业银行流动性过剩的主要表现 商业银行流动性过剩的主要表现可从以下四个方面体现：首先，商业银行存差扩大；其次，流动性过剩还表现为金融系统的超额准备水平持续处在高位；再次，金融市场上M1与M2数值的逐渐背离；最后是货币市场和债券市场交易活泼程度。 〔一〕商业银行存差扩大 2023年末，全部金融机构本外币贷款余额23.8万亿元，同比增长14.6%，增速比上年高1.8个百分点。其中，人民币贷款余额22.5万亿元，同比增长15.1%，比年初增加3.18万亿元，同比多增8265亿元。其中国有商业银行在2023年新增贷款12199亿元，占新增贷款比重38.8％，股份制商业银行新增贷款7358亿元，占新增贷款比重23.4％，虽然外表商业银行贷款形势较好，但经过分析后我国商业银行的流动性状况仍不容乐观。 2023年1月末，我国商业银行存贷比下降至68%，远低于75%存贷比上限标准，对收入80%以上来自存贷利差的商业银行来说，存贷比不断下降、存差规模快速扩大显然不利于收益增长。截至2023年4月末，金融机构人民币存贷差高达10.92万亿元，比2023年初增加了4.46万亿元；存贷比68%，比2023年初下降了7个多百分点；而存贷差与存款余额之比那么从1997年的9%左右升至2023年1月末的32%左右，这意味着，每100元存款中，没有作为贷款发放出去的已从9元上升到了32元，从这一个侧面可说明金融机构尤其是商业银行面临着严重的流动性过剩问题。图1可形象说明我国存贷差规模在央行的政策实施后，反呈现扩大趋势。 图1 近几年我国银行存贷差与存贷比的变化 数据来源：Wind资讯。 〔二〕流动性过剩还表现为金融系统的超额准备水平持续处在高位 影响银行流动性大小的直接因素就是超额准备金 商业银行除了要根据中央银行的要求缴存法定存款准备金之外，为了保持流动性还要按一定比例留存局部备付金，也就是超额准备金。 的大小，既可以发放贷款增加资产，也可以支付存款减少负债。一般情况下银行为了盈利会尽量保持最低限度的超额准备金率，然而目前我国银行业持有大量的备付金。 截至2023年年底，全部金融机构超额准备金率为4.78%，较11月底大幅上升了2个百分点，较05年年末提高了0.56个百分点。虽然中国人民银行在2023年四调法定存款准备金率，央行票据频繁使用的情况下，超额准备金率仍然大幅提高，其中虽然也有季节性因素的影响。最近的一次存款准备金率的调整2007年2月25日，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，也是2023第2次调整，上调后金融机构法定存款准备金率已达10%，将再次一次性冻结流动性1500亿元左右。央行如此频繁的使用货币政策中对金融市场最有影响的存款准备金工具，也可体现出目前我国金融体系流动性过剩的严重程度 以上数据来源中国人民银行官方网站 :// pbc.gov /. 。 〔三〕流动性比率持续背离 我国的M1和M2持续背离，但已呈现放缓的趋势。2023年末，广义货币供给量M2余额34.6万亿元，同比增长16.9%，增速比上年低0.6个百分点。狭义货币供给量M1余额12.6万亿元，同比增长17.5%，增速比上年高5.7个百分点。流通中现金M0余额2.7万亿元，同比增长12.7%，比上年高0.7个百分点。全年累计现金净投放3041亿元，比上年多投放478亿元。2023年5月份以后，M2增速有所回落，而M1增速那么逐步加快，两者差距明显缩小，11月份M1的增速开始超过M2。 截至2023年1月，M1总额为12.90万亿元，M2总额为34.56万亿元，由于目前存款增速仍大于贷款，M1/M2从2023年十月的37.43%下降到了2023一月的37.33％，两者背离趋势更加明显。从上面数据和以下列图〔图2〕可以看出我国银行业流动性过剩仍然存在，并呈放大趋势 以上数据和图表来源于央行2023年第四季度中国货币政策执行报告以及WIND数据库。 。 图2 M1/M2同比增长率比照 数据来源：Wind资讯。 〔四〕货币市场和债券市场交易活泼程度 2023年我国商业银行的银行间回购、拆借市场交易活泼，资金运用呈现短期化趋势，隔夜品种交易份额明显上升。2023年，债券回购累计成交26.59万亿元，同比增加10.69万亿元，日均成交1059亿元，同比增长67.2%；同业拆借累计成交2.15万亿元，同比增加8720亿元，日均成交86亿元，同比增长68.2%。质押式债券回购隔夜品种市场份额为51%，比上年同期高4.6个百分点；同业拆借市场隔夜品种市场份额为29.5%，比上年同期高12个百分点。〔具体见表1〕 表1 金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况表 单位：亿元 回购市场 同业拆借 金融机构类型 2023年 2023年 2023年 2023年 国有商业银行 -124757 -87894 -3367 -3168 其他商业银行 52114 36096 -4125 -5218 其他金融机构 59825 46553 6076 5952 其中：证券及基金公司 17797 14485 3772 5236 保险公司 18664 9296 — — 外资金融机构 12819 5245 1417 2434 注：负号表示净融出，正号表示净融入。 数据来源：中国人民银行中国金融市场统计月报。 二、流动性过剩的行为金融分析 行为金融学的核心思想是以金融市场中投资人的真实行为为根底，研究在不确定性环境下人们的行为如何影响资源的时间配置。根据行为金融学的相关理论，可以发现当前我国金融体系中之所以会出现流动性过剩问题，与金融运行参与主体在非有效市场条件的选择行为有着直接的关系。 〔一〕从储蓄者角度分析 行为金融学认为，个人对风险的评价并不一定遵循冯·诺依曼－摩根斯坦理性概念的假设，即人们并不看重财富增长的绝对水平，而是根据自己选择的一个参照系来进行相对判断，即假设个人是风险厌恶的，其偏好特征是对损失收益更为关注，尽量的防止可能遭受的损失，也就是说，他们的亏损函数的斜率比获利函数的斜率大。这种损失厌恶效应直接造成了投资者风险承受能力的脆弱性，由此带来了保守的资产配置行为。同时还导致了敝帚自珍效应和交易惰性，这使得投资者产生了维持现状倾向的“固守现状的偏执〞。 结合我国现状分析，由于我国目前仍处于社会经济转轨阶段，不确定性的增加使人们产生较大的风险预期，同时，近几年我国资本市场开展缓慢 我国股票市场直到2023年底才完成上市公司股权全流通的股权分置改革，而2023年本质也为全流通的股票市场改革以失败告终，并引起了股票市场的大幅振荡，导致市场出现漫漫熊市，开展缓慢。 ，市场的金融创新严重缺乏，可供投资者进行合理的理财产品缺乏，以至于长期以来储蓄存款一直是我国居民的主要投资方式。当然，从最近两月的数据显示存贷比出现回调的趋势，主要是由于股票市场受2023年股改等其他因素影响而呈现牛市，局部存款投资入股市造成的。 上述观点可从储蓄总量上有所体现，2023年末，金融机构居民户人民币存款余额16.42万亿元，比年初增加2.09万亿元，同比少增加1125亿元。综上所述，资本市场良好的前景和预期导致储蓄者投资动力有所增加，但由于仍缺乏更加多元化的投资渠道，以及受中国2023年前几年股市低迷的影响使得居民的敝帚自珍效应和交易惰性在短期内难以有所改善，因此在目前较低的利率下存款总量仍呈增长态势，但增长率已有所降低。 〔二〕从商业银行角度分析 根据行为金融学的解释，行为人对财富或者资金的各个局部不能做到一视同仁，人们常常将一些财富的价值估计得比另一些高，因而在使用过程中更为慎重。美国芝加哥大学教授理查德•塞勒(Richard Thaler)提出“心理账户〞(mental accounts)的观点，认为人在决策时，会把一项决策分成几个局部来看，对每个心理账户进行独立决策 引自易阳平：行为金融论[M]，上海，上海财经大学出版社，2023. 。对于商业银行来说，其主要资金来源就是企业和居民的存款，主要业务收人是贷款利息，其主要的经营原那么第一的就是资产的安全性，资产的安全性与商业银行的持续开展息息相关，因此商业银行贷款也存在着较强心理账户效应，致使其贷款发放偏紧。下面笔者将从以下几个方面进行分析： 1、资本充足率的限制。2004年3月1日，银监会公布了新的商业银行资本充足率管理方法，要使我国主要商业银行到达8%的资本充足率的监管和考核成为商业银行信贷扩张的一个硬约束，虽然今年我国四家国有商业银行中三家已经上市，从资本市场上筹得大量资本，但相对其资本缺口还是略显薄弱。而2023年实施新的企业会计准那么将新的资本计量标准的引入对银行资本充足率计量，其影响无法估量，使得商业银行在信贷投入方面愈加谨慎。 2、商业银行对大企业存在贷款的心理依赖。大企业普遍都是国有大型企业，一般资信都比拟高，风险较低，经营稳定，现金流充足，而中小企业规模小、抵押和担保能力小足、管理机制小健全、经营中存在诸多变数等，因此在“心理账户〞的作用下，商业银行制定了信贷风险责任到人的制度以严格控制信贷风险。在这种情况下，大企业很容易获得贷款而中小企业又很难获得银行贷款。 然而在2023年5月底，人民银行发布短期融资券管理方法，允许非金融企业在银行间债券市场发行短期融资债券，由于发行手续简便，发行利率比同期银行贷款利率低，短期融资券受到了企业的追捧。2023年前三个季度企业发行的短期融资券总量到达2191亿元，由于企业短期融资债券对银行贷款存在很强的替代效应，导致这些优质客户从商业银行流失，使得目前商业银行普遍存在“垒大户〞的现象。 3、社会有效需求缺乏。自2023年下半年以来，我国开始进入投资高速增长期，从而引发了新一轮的以重工业为主导的经济增长。在这种情况下，在资本密集型的钢铁、电力、石化、汽车、房地产等领域以及政府投资或主导的行业，巨大的新增生产能力相继被释放，局部行业面临严重的过剩压力，工业利润出现大幅度的滑坡，亏损总额增长不断加速。这严重影响了商业银行