基于GRACH模型对我国股票市场收益率波动性分析金融学专业.docx

论文题目：基于GRACH模型对我国股票市场收益率波动性分析——以沪深300指数为例 摘要 在金融学中，收益率的波动性是一个重要概念。收益率的波动反映了市场不确定性的程度，同时，收益率的波动性也被看成是信息流的一种度量，波动性强一般伴随着较大的市场信息冲击。由于2008年到2018年这十年期间中国股市经历了两次大起大落，股市的剧烈动荡使我们有必要对其目前的波动性进行研究，发现其问题所在。因此，本文一沪深300指数作为研究对象，以2008年1月2日到2018年1月2日共2436个日收盘价作为样本，站在经济计量的角度采用CARCH族模型对该样本数据进行分析，从而得出沪深300指数的波动性特征。首先是引言，简要说明研究的背景及意义，突出研究的必要性；其次是对国内外文献的综述，总结其研究成果，发现其不足，为后文的写作奠定基础；第三部分是模型概述，对ARCH、GARCH、EGARCH这三种模型的特征进行描述和介绍。第四部分是本文核心，以实证分析为主，建立GARCH(1,1)模型、ARCH模型以及EGARCH(1,1)模型分别对沪深300指数的收益率波动特征进行分析。研究结果表明：沪深300指数的日收益率呈现出可变与集簇的波动特性，在序列分布上，具有尖峰厚尾的显著特征。并存在明显的GARCH效应；根据模型具有GARCH-M效应得出收益存在正溢价，从投资者在股票市场投资的经验可知，大多数偏向于短期的投机性投资。此外，对沪深300指数的收益率进一步分析可以发现杠杆效应，由此可以推断在股指期货市场中，坏消息产生的影响远大于好消息。最后根据GARCH族模型检验结果，提出相应的政策建议，以推动中国股市向健康稳定的方向发展。 关键词：收益率、波动性、GARCH族模型、沪深300指数 Abstract The volatility of the rate of return is an important concept in finance. The fluctuation of returns reflects the degree of market uncertainty. Meanwhile, the volatility of returns is also regarded as a measure of information flow. Volatility is usually accompanied by larger market information shocks.During the ten years from 2008 to 2018, China's stock market experienced two ups and downs, and the intense turbulence of the stock market made it necessary for us to study its current volatility and find its problems.Therefore, the CSI 300 index as the object of study, from January 2, 2008 to 2 January 2018, 2436 day closing price as the sample, hope that through the application of GARCH model, describe the Shanghai and Shenzhen 300 index volatility characteristics from the perspective of econometric.This paper mainly studies the volatility of the Shanghai and Shenzhen 300 index returns from five parts. The first is the introduction, a brief description of the research background and significance of the research, highlighting the necessity; secondly it is a survey of the domestic and foreign literatures, summarizes the research results, find its shortcomings, which lays the foundation for later writing; the third part is the model overview, describes and introduces the features of ARCH, GARCH, EGARCH three model. Fourth through the establishment of ARCH model, GARCH (1,1) model and EGARCH (1,1) model, the volatility of the CSI 300 index returns is empirically analyzed. The results show that the daily yield volatility of the CSI 300 index shows obvious variability and volatility cluster, and the sequence distribution is characterized by peak and thick tail. And there is a significant GARCH effect. There is GARCH-M effect in the model, which shows that there is a positive premium for earnings. Investors in the stock market have strong speculative atmosphere and short term investment preferences are obvious. At the same time, we also found that the CSI 300 index yields obvious leverage effect, which reflects the volatility caused by bad news in China's stock index futures market is greater than that caused by good news. Finally, according to the test results of the GARCH model, the corresponding policy suggestions are put forward to promote the development of Chinese stock market to a healthy and stable direction. Key words: rate of return, volatility, GARCH model, CSI 300 index 目录 一.引言 2 （一）研究背景 2 （二）研究意义 2 （三）研究思路及方法 2 1、本文思路 2 2、研究思路 2 二．模型概述 2 （一）ARCH模型 2 （二）GARCH模型 2 （三）EGARCH模型 2 三．实证分析 2 （一）样本数据选取与统计学描述 2 1、研究对象 2 2、数据处理的方法 2 3、描述性统计分析 2 4、ADF平稳性检验 2 （二）ARCH效应检验 2 （三）GARCH模型实证 2 （四）EGARCH模型实证 2 四．结论及建议 2 （一）结论 2 （二）政策建议 2 1、加强证券市场的信息披露机制 2 2、加强对投资者理性投资导向 2 3、加强证券市场化建设 2 4、加强证券市场法治化建设 2 文献综述 2 （一）波动性研究的理论基础 2 （二）国外研究成果 2 （三）国内研究成果 2 （四）文献小结 2 参考文献 2 附录 2 致谢 2 一.引言 （一）研究背景 纵观我国证券市场的发展历史，自正式成立上证交易所之日起，已有一段发展历程。虽然已形成了一定的雏形，但在体制以及监管方面仍存在有待改善和规范的地方，整体来讲市场的波动性较强。近年来，有关股市价格的波动特征以及股市收益率发展态势的研究成为业界关注的热点。在金融学界，对证券市场的研究重点还是关于股票收益率，研究的方向是分析股市的波动性特征，通过研究股票收益率以发现波动性特征成为了常用的方法。随着研究方法的不断变迁，定量建模逐步成为学界研究最为常用的方法。对股市波动性的研究可以追溯至上世纪六十年代，长期的研究成果表明，波动的集群性与高峰后尾是ARCH最为显著的特征。Bollerslev（1986）提出了GARCH模型，很好的解决了一般时间序列模型拟合数据的波动性准确性不足的问题，而基于GARCH族模型研究波动性得到了学界的认同，因此该模型得到了广泛的应用，发展至今。 在推出沪深300指数之前，在综合指数与成分指数方面，沪深两个交易所是相互独立的，虽然这两大指数已经被投资者认可，但对于整个市场来讲，指数标准仍未达成。随着经济体制的深化改革，我国金融市场的运转不断走向成熟。沪深300指数是中证指数有效公司编制，于2005年4月8日正式推出，发布者为沪深证券交易所，该指数的发布意味着我国证券市场的深入改革，对市场运转机制的改进和优化，通过沪深300指数可以规避跨市指数的弊端，与市场需求更加吻合。该指数的推出进一步完善了现有的市场指数体系，其作为市场业绩的评价标准，成为了观察整个市场走势的风向标之一，同时也是资本市场投资指数化，指数衍生品的创新发展的重大铺垫。 由此可见，对沪深300指数收益率的波动性分析，可以对证券市场的波动性有更加深入的了解，并发掘产生波动的原因，从而对症下药，找出规避风险的对策。本文以沪深300指数作为研究对象，以2008年1月2日到2018年1月2日的所有交易日收盘价作为研究的样本数据，站在经济计量的角度采用CARCH族模型对该样本数据进行分析，从中发掘沪深300指数产生波动性特征的原因。 （二）研究意义 波动性是证券市场存在的基本特性，之所以存在波动性是因为收益伴随着风险。实体经济的发展与市场的波动性紧密相连，适度的波动性能够促进实体经济的发展，对市场参与者而言也是有利无害。随着股票市场发展的不断成熟，其在国民经济中所起的作用越来越明显，对股票市场的研究也逐渐成为金融界研究的重点。而对股票波动性的研究更是成为金融学的重大课题，因此对于我国股票价格波动性研究具有以下几方面的现实意义： （1） 对投资者而言，价格波动是否合理，是其参与股票市场的重要参考，也是投资者在制定投资策略时需要考虑的重要因素。对波动率的分析来对市场的风险大小进行预测，此外，合理把握波动性信息，能够将股价界定在一个合理的范围内，因此，投资者借助波动性可以获得更加稳定的收益。站在投资者角度，对证券市场价格的准确分析尤为重要，是未来市场收益率预测是否准确的重要保障。通过沪深300指数，可以直观地体现出证券市场的价格变动走势和整体情况，可见投资者可以借助指数收益的波动性来确定合理的投