2023年股票投资分析报告海天味业.doc

股票投资分析报告-海天味业 　公司介绍 　佛山市海天调味食品股份，是国内专业的调味品生产和营销企业，溯源于清乾隆年间的佛山酱园，至今已有将近300年的历史，产品涵盖了酱油、蚝油、醋、调味酱、鸡精、味精、油类、小调味品等八大系列200多个规格和品种。1994年海天成功转制，成全球最大的专业调味品生产和营销企业。2023年12月，由原来的佛山市海天调味食品，改为佛山市海天调味食品股份，简称海天味业。2023年2月11日，海天在上交所主板成功挂牌上市，股票名称为“海天味业〞，股票代码为603288，总市值：1884.09亿 流通市值：1881.08亿，总股本：27.01亿 流通股：26.97亿。海天味业的主营业务为：生产经营调味品、豆制品、食品、饮料、包装材料；农副产品的加工；货物、技术进出口；信息咨询效劳；批发兼零售预包装食品。所处行业：食品加工制造行业。 　长期的品牌建设赋予海天美味、健康、诚信、首选的形象，使海天具有极高的品牌号召力，吸引了无以计数的忠诚消费者，以及大批卓有实力的经销商，并获得行业主管部门首肯。企商携手，政府支持，消费者信任，使海天酱油、蚝油、鸡精等产品的市场占有率和入户使用率都保持稳步快速的递增，在一些重点市场，海天产品高达95%以上的占有率创造出营销奇迹。“有人烟处，必有海天〞。海天健全而缜密的营销网络，全面覆盖中国市场，搭建出海天产品到达消费终端的绿色干线。在国际市场上，海天起步早，产品优质实价，出口100余个国家和地区，已获得相当不错的市场根底。 　二、根本面分析 　我国经济形势、证券市场开展近况分析 　1、我国经济形势 　 进入2023年以来，我国经济开展面对的国内外形势出现了一些新变化。 　从国际形势看，一方面，世界经济处于复苏过程中，总体保持一定程度的正增长。从2023年下半年开始，世界经济增长速度有所加快。另一方面，世界经济不确定因素在增加。主要是：总体负债率有所上升，全球债务风险有所增大；单边主义和贸易保护主义抬头，特别是美国政府大范围制造贸易摩擦、挑起贸易争端，增加了世界经济增长的风险和不确定性。日前，国际货币基金组织下调了2023、2023年的全球经济增长预期，认为美国贸易战将导致全球经济增速放缓，美国加息导致的新兴市场国家货币贬值也将拉低世界经济增速。 　从国内形势看，进入“十三五〞时期以来，我国宏观经济运行总体保持平稳，经济增长、就业状况、物价水平以及国际收支平衡均处于较为稳定的区间，呈现稳中有进的积极态势，既具有保持持续增长的刚性，也具备应对困难压力的韧性。今年前三季度，我国国内生产总值同比增长6.7%。但另一方面，也必须高度重视我国经济结构性矛盾出现的新变化和新问题。主要表现在：拉动经济增长的内需动力，如投资和消费增长有所放慢；一些地方和企业对创新开展、减少负债、严格环保的高标准不适应，开展和经营存在困难；股市、债市、汇市出现一定波动。 　2、股市开展现状分析 　2.1 股市结构存在缺陷 　 该方面存在的问题有：第一，“政策市〞对股市开展的有效性造成了阻碍。目前，我国股市在结构性方面存在的缺陷即在政府开展思路的影响下，股市开展目标也随之不断变化。该种反复波动情况的存在，不仅同市场开展规律相悖，且将对股市参与者的积极性产生影响。该种情况的存在，可能因此使我国股市出现过度繁荣情况，进而形成数量巨大的股市泡沫，很可能受到挤压而使股市出现迅速萎缩情况。也可能因此出现低谷股市价值情况，进而对投资者的吸引力产生影响。可以说，无论是哪一种情况，都将对我国股市的健康开展存在不利影响；第二，机构投资者坐庄，导致股市发生混乱局面。根据国外相关经验我国可以了解到，通过对机构投资者的科学管理，能够对股市震荡起到减少以及控制的作用。就我国来说，在管理方面漏洞的存在，那么使得机构投资者经常出现通过资金优势操纵股市的情况，以基金公司为代表的机构投资者迅速壮大，使得机构投资动向将对市场走势起到引导的作用。在该种情况下，机构投资者那么经常会通过操纵交易、操纵信息等方式获取高额回报，且可能因此出现同企业相互串通情况，并通过对内幕消息的获得汲取散户利益。 　2.2 股市内部环境恶化 　在我国股票市场当中，其在内部环境方面存在的问题有：第一，建设目标导向存在误区。在我国股市建立初期时，其主要目标即是对当时国有企业体制改革进行解决一种权宜之计，该种定位的存在，那么使得股市在开展当中需要将国有企业改革作为其效劳目标，并因此使局部质量相对较差的公司成为了股市当中的主体，在具体扶持当中，对股市的融资功能以及投资功能都产生了不利影响；第二，股权分置情况的存在对股市参与者利益产生影响，因不均衡情况的存在使股市存在长时间同正常价值相偏离的情况。因非流通以及流通股东的存在，股市参与者在获得收益以及存在风险方面那么存在着较为严重的不对等情况，同股不同利是存在的主要现象。因流通股具有较大的比例，那么将因此对股票价格的真实性产生影响。同时，在减持过程当中，也存在对公众投资者利益造成损害的问题；第三，退市制度不健全。对于业绩相对较差的公司，通过退市那么能够对股票市场环境起到净化作用。而就目前来说，我国还缺少对应退市制度作为企业的退市依据。此外，我国股市在风险制度方面也存在缺乏，因风险防范措施的缺乏存在隐患。 　所属行业分析 　行业前景 　中国的调味品行业作为一个和人民生活密切相关，与中国饮食文化和饮食习惯紧密联系的行业，成为了中国人民“衣食住行〞中最根本的刚性需求，因此在中国，调味品的品种丰富，种类繁多，调味品行业开展稳定而繁荣。随着目前消费者需求的不断提升，行业正处于产品不断细分、市场不断集中的高速成长阶段，加之餐饮业的蓬勃开展，也带动了调味品需求市场的不断扩张，消费量稳步增长。近 10 年来，调味品行业品牌企业日益强大，品牌产品的市场份额进一步提高，产业集中度也有了明显的变化。在行业中技术领先的品牌企业，依靠科学技术，通过科研，新设备，保证了产品质量，采用新工艺、创造新产品，不断满足消费者的烹饪需求，因此，品牌企业增加品种的同时也使产品到达规模化生产。由此可以判断，未来几年，行业也将在中国人口红利，经济开展红利等多方面的影响下，继续保持稳定而健康的开展。随着家庭和餐饮消费升级、更多新品种引导消费以及健康意识的提高，人均调味品的消费支出会稳步提高，将促使调味品行业的稳定开展。调味品是生活必需品，具有极强味觉记忆，饮食文化差异导致行业门槛高，在经济下行周期由于业绩确定性往往有更高的配置比例并享受估值溢价。中国调味品市场规模超3300亿，但大局部子领域尚未实现全国化、品牌化，开展空间大。 　根据相关证券公司的行业研究报告，酱油行业能够保持5%左右的年均量增长，这主要来源于：第一是居民健康意识增强，用酱油替代盐和味精，带来人均年消费量增加0.54L；第二是外出就餐比例提升，而餐饮端调味品用量高于居民端用量60%，带来年均量增1.08%；第三是食品工业需求增加。价增方面，除周期性行业提价8-9%外，结构性提价表现也十清楚显：高鲜价增30%，零添加、有机价增200%-300%。 　而中美贸易摩擦对于大豆价格仅为短期影响，明年下半年南美大豆成熟后短缺情况将缓解。预计明年上半年大豆价格提升幅度为10.6%，带来酱油产品毛利率下降约1.22%。明年包材等其他原材料价格继续上涨的可能性较小，公司毛利率整体可控，在经济不明朗的情况下，提价动力仍有待观望。 　调味品提价容易的原因在于其需求价格弹性弱。消费者对于调味品价格不敏感的原因包括：调味品占食品类支出比例小，购置频次以及单次购置量小〔一线城市年均仅239元〕。另外，调味品行业寡头垄断格局已现雏形，采用价格领先制来定价。在提价不影响销量、本钱的前提下，提价1%能够使利润同比增加25.74%。 　结合中、日两国历史经验来看，在经济下滑期，调味品反响滞后于GDP。因为经济下滑首先会出现中低端餐饮对高端餐饮产生替代，对调味品影响较小。当餐饮业整体下滑时，调味品行业才会出现小幅下滑，并向居民、食品加工工业转移。 　有关的竞争者 　图1：食品饮料行业比照排名〔2023-09-30〕 　表1：调味品发酵行业前十名财务指标〔2023-09-30〕 　股票代码 　股票简称 　排名 　每股收益(元) 　每股净资产(元) 　每股现金流(元) 　净利润(元) 　营业收入(元) 　总资产(元) 　净资产收益率 　股东权益比率 　销售毛利率 　总股本(股) 　603288 　海天味业 　1 　1.16 　4.67 　1.04 　31.31亿 　127.12亿 　165.88亿 　24.94% 　76.04% 　46.47% 　27.01亿 　002650 　加加食品 　2 　0.09 　1.88 　0.03 　1.03亿 　13.12亿 　27.02亿 　4.90% 　80.04% 　26.67% 　11.52亿 　600186 　莲花健康 　3 　-0.09 　-0.06 　-0.02 　-9900.00万 　12.97亿 　18.60亿 　- 　-12.60% 　11.02% 　10.62亿 　002495 　佳隆股份 　4 　0.03 　1.24 　0.05 　3100.00万 　2.33亿 　12.52亿 　2.71% 　92.41% 　45.07% 　9.36亿 　600872 　中炬高新 　5 　0.61 　4.37 　0.77 　4.86亿 　31.65亿 　57.02亿 　14.63% 　67.44% 　39.07% 　7.97亿 　600305 　恒顺醋业 　6 　0.28 　2.47 　0.38 　2.18亿 　12.36亿 　27.13亿 　11.27% 　74.73% 　41.45% 　7.84亿 　600866 　星湖科技 　7 　0.05 　1.47 　0.0063 　3200.00万 　6.43亿 　14.11亿 　3.44% 　67.03% 　25.37% 　6.45亿 　603027 　千禾味业 　8 　0.53 　3.91 　0.53 　1.74亿 　7.46亿 　18.26亿 　15.13% 　69.83% 　44.65% 　3.26亿 　603696 　安记食品 　9 　0.18 　4.40 　-0.11 　3100.00万 　2.31亿 　7.72亿 　4.19% 　95.75% 　30.70% 　1.68亿 　 当前行业中超过30%的个股发布了最新一期报告时进行数据统计，新股因未公布季报而不参加排名。由表可以看出，海天味业处于行业第一的位置。每股收益达1.16元，每股净资产达4.67元，净利润达31.31亿元，远远地领先于行业中其他企业。每股带来的现金流达1.04元，是行业中唯一一个超过1元的企业，第三季度的营业收入到达127.12亿元，是行业中唯一一个超过百亿的企业，并且它的销售毛利率高达46.47%，也是处于行业中领先的水平。可以看出，海天味业作为行业中的龙头老大，各项指标都处于行业中领先的地位，暂时受不到来自同业竞争者的威胁，只要公司保持良好的开展态势，能够保持持续稳定增长。 　公司分析 　财务指标分析 　 财务指标分析，是指总结和评价企业财务状况和经营成果的分析指标，主要包括盈利能力指标、运营能力指标、偿债能力指标、开展能力指标等。 　1.1盈利能力分析 　盈利能力关系投资者的回报，就是企业资金增值的能力，是债权人收回债权的根本保障，是企业至关重要的能力。可以按照会计要素设置销售利润率，本钱利润率等，从总体看，可以从总资产报酬率和净资产收益率来分析。 　表2：盈利能力指标〔%〕