2023年理财子公司优劣势分析.docx

理财子公司优劣势分析 [摘    要] 2023年商业银行理财子公司管理方法正式公布，该方法的出台对商业银行资产管理业务以及组织形式都产生了重大影响。2023年商业银行理财子公司相继成立，作为独立的企业组织形式，理财子公司是以商业银行资产管理部门为根底开展而来的，其最大的优势是母行的背景，尤其是继承了母行在品牌、资金、渠道和团队上的优势。也正因为商业银行背景的原因，使得理财子公司在投研能力、运营能力、市场开拓能力、风控能力上与公募基金和券商等资管机构相比处于劣势。当前，理财子公司最主要的任务是如何将依仗的母行优势转化为自身优势，一是要善于利用母行的资源优势，不要自行切断与母行的联系，过分强调独立性而自废武功;二是要利用好母行在品牌、资金和渠道等方面的优势，将先天优势转变为自身的后天能力，为客户提供稳健的回报。 [关键词] 资管行业;理财子公司;商业银行;基金证券 [中图分类号] F832  [文献标识码] A  [文章编号] 1002-8129〔2023〕12-0065-08 一、引言 2023年银保监会制订的商业银行理财子公司管理方法正式公布。经过近半年的酝酿，2023年6月第一家理财子公司——建信理财有限责任公司正式成立。从监管角度来讲，是非常鼓励有条件的商业银行成立理财子公司的〔赵文胜，2023[1]〕。进入到2023年12月份以后，理财子公司开业审批的流程不断加快。12月，宁波银行、杭州银行和江苏银行理财子公司开业审批同时获得监管通过，成为继徽商银行获批筹建后第二批获准成立的城商行系理财子公司。12月初邮储银行和兴业银行理财子公司分别在北京和福州开业，截至2023年底，6家国有大行，与3家股份制银行——招商、光大、兴业的理财子公司均已开业，加上之前已经获得审批通过的7家商业银行，已经有16家商业银行获准成立理财子公司。预计后续理财子公司成立的步伐会不断加快，理财子公司将会迎来开业潮〔张燕，2023[2]〕。但是受疫情影响，理财子公司审批和成立的步伐有所放缓。截至2023年7月底，已有14家理财子公司开业，6家获批，还有包括民生银行、广发银行、浦发银行等3家股份制银行，浙商银行、北京银行、上海银行、天津银行、重庆银行、甘肃银行、长沙银行、威海银行、朝阳银行、吉林银行、成都银行等11家城商行和广州农商银行、顺德农商银行等2家农商行，共16家商业银行宣布拟设立理财子公司专门从事商业银行资产管理业务。 围绕着理财子公司的成立，从监管部门、学界到业界都展开了讨论，有人形容理财子公司的成立是一头巨狮刚刚苏醒〔方海平，2023[3]〕，也有人认为理财子公司大而不强，相较于其他专业资管机构存在各种短板〔卜振兴，2023[4]〕，在资产管理市场开展中缺乏竞争力。那么理财子公司到底有那些优势，又存在哪些短板？这些优势和劣势不仅关系到理财子公司未来的开展，更影响着整个资管市场的格局。在此背景下，笔者通过分析理财子公司的优劣势，在理财子公司纷纷成立且面临定位不准的背景下，本文的研究具有现实意义。 二、理财子公司的优势 理财子公司是以商业银行资产管理部门为根底开展而来，其最大的优势就是母行的背景。因此，其优勢主要表达在品牌优势、资金优势、渠道优势和团队优势四个方面。 〔一〕品牌优势 理财子公司是由原来的商业银行资产管理部划转而来，天然带有母行的基因和业务根底〔任泽平，等，2023[5]〕。虽然理财子公司具有独立的法人地位，但是本质上还是与母行有密切的联系，其承接了母行的品牌资源，且这种品牌资源，使理财子公司发行的产品更易获得客户的信任和认可。对于普通的投资者来说，短时间还不会将理财子公司的信誉与商业银行之间进行明确的切割和区分，并且理财子公司的运营团队、管理机制等和商业银行一脉相承，这些也更容易获得客户的认可。因此，依托母行的品牌资源，理财子公司在资金募集上是具有较大优势的。另一方面，在与市场机构合作方面，理财子公司还能依靠母行的品牌资源，开展各类投资业务，与同业机构之间开展相关合作，也使得理财子公司具备了较高的平台根底。 品牌资源优势是理财子公司“天生〞具有的，为以后的业务开展带来了很多优势，但是品牌优势并不一定会一直延续下去，百年招牌能够吸引客户，靠信誉也靠实力。后期投资者和同业机构与理财子公司开展合作终究还是要看理财子公司的经营业绩，只有为客户带来持续稳定的收益才能赢得客户的长期信赖。“打铁还需自身硬〞，只有树立自身品牌，才能持续经营下去。当前理财子公司尤其要抓住有利时机和特殊优势，珍惜品牌资源，加强能力建设，保持稳健经营，将金字招牌发扬光大。 〔二〕规模优势 理财子公司的规模优势主要表达在两个方面，一是注册资本，二是管理规模。从注册资本来看，目前已经公告成立的理财子公司注册资本普遍较高，如工银理财为160亿元、建银理财150亿元、农银理财120亿元、中银理财100亿元、交银理财和中邮理财为80亿元。股份制商业银行里，浦发公告不超过100亿元，招商银行、华夏银行、北京银行、光大银行、平安银行、民生银行、广发银行和兴业银行的理财子公司注册资本均为50亿元或不超过50亿元，南京银行和徽商银行理财子公司为20亿元，宁波银行理财子公司为10亿元。相比拟而言，公募基金的注册规模普遍偏低。截至2023年底，在144家公募基金中，前十名的基金公司注册资本从13.1亿元到58.41亿元不等，其余的大多数都低于10亿元。因此，从注册资本上来看，理财子公司具有明显的优势，所以理财子公司也被市场认为是含着“金钥匙〞出生的〔卜振兴，2023[6]〕。从管理规模来看，目前头部理财子公司的管理规模普遍都在1万亿元以上，尤其是头部理财子公司招银理财和工银理财管理资产规模都超过了2万亿元。相比拟而言，公募基金管理的资产规模那么相对较小，且资金中还有很大一局部来自于商业银行的委托投资资金。除此之外，基金公司管理的产品中货币基金占比规模较大，以头部的天弘基金为例，其管理规模中与阿里巴巴集团合作管理的余额宝就占了较大比例。 理财子公司的显著特点就是“大块头〞，规模优势明显。这一方面增强了其抵御市场风险的能力，在应对市场风险和挑战方面具有更强的抗击打能力;另一方面也说明了其在管理大规模资产方面具有明显的经验优势和根底，能够更好地驾驭大规模的投资和产品运作。虽然规模大有很多优势，更容易获得普通投资者的认可和信赖，但是未来的资产管理市场不是以量取胜，管理能力更加重要，如果不能持续地获得更高的回报、更稳健的收益，客户自然会“用脚投票〞。因此，理财子公司必须要有危机意识，只有不断提升投资运营的能力，才能在市场竞争中赢得先机。 〔三〕渠道优势 由于脱胎于商业银行，理财子公司具有明显的渠道优势。即使理财子公司独立，相较于其他资管机构，理财子公司的渠道优势仍然非常明显。渠道优势包括两个方面：一是资金端的销售渠道优势，二是资产投放端的投资渠道优势。商业银行是金融体系的核心和根底，在资金端和资产端都具有明显的优势，这是其他金融机构所不具备的。理财子公司作为商业银行资产管理业务的一个重要部门，同样沿袭了这一优势。从资金端来看，理财子公司可以依托母行的销售渠道，拓展资金来源，尤其是在个人客户渠道方面，优势会更加明显。近年来，受监管约束，同业资金来源受到了严重的影响，以同业客户资金为重要根底的金融机构规模收缩较为明显。为了增加负债端的稳定性，目前商业银行和资产管理机构都非常重视零售业务的开展，零售为王，占据了渠道就占据了先机〔陈一洪，2023[7]〕。商业银行以数量众多的网点和人数众多的客户经理，能够在个人客户的拓展和维护方面获得比拟优势。而这些优势，都可以为理财子公司的负债端奉献更加稳定的资金来源。从资产端来看，商业银行掌握了大量的企业客户资源，能够对接企业的融资需求。金融机构历来重视资金端，而无视资产端，这是和金融开展的特定阶段联系在一起的。长期以来，我国金融资源的供应与需求的矛盾还比拟突出，尤其是在中低资质的融资主体方面更是呈现出“供不应求〞的状况，金融行业的开展矛盾更多地表达在供应端〔邢志平，靳来群，2023[8]〕。但是，未来随着金融供应的不断增加和结构的不断完善，利率下降是趋势，金融资源的矛盾更多地会表达在需求端，资产荒的问题可能会成为常态〔徐亚平，等，2023[9]〕。金融机构作为资金融通的渠道，要实现资金和资产的对接，只有掌握优质的资产，才能顺利实现资金供应和需求的对接，更好地满足实体经济的融资需求。理财子公司由于背靠母行，资金端和资产端都具有优势，可以充分借助遍布城鄉、四通八达的网络获取资源，这也为其未来长期稳定的开展提供了根底。 “摊子多〞也是理财子公司的显著特点之一。但是，同样的渠道优势也是来源于母行，理财子公司也要意识到，如果不能将这些资源拓展为自身优势，将会影响未来的长远开展。因此，理财子公司需要在这个根底上，不断开拓新的资金来源和开掘新的投资时机，将渠道优势进一步提升，而不能背靠一座金山，靠山吃山靠水吃水，结果可能就是坐吃山空。 〔四〕团队优势 基金公司和证券公司等市场化的资产管理机构，在投资管理方面更加强调团队的专业性，通过打造明星经理来提升市场的影响力，强调的是能者上、庸者下的管理方式，更加突出“个人主义〞。这种模式的特点是更加能够激发和调动基金管理人的积极性，但是也容易造成在一家公司中“旱涝不均〞，业绩表现良莠不齐的情况。 理财子公司由母公司整体划转而来，自然地带有母行的基因和文化。与公募基金、券商资管、保险资管等机构强调专业化不同，理财子公司的团队更加讲究团队作战，不特别强调个人业绩，更加强调集体作战，突出“集体主义〞。相较于其他资管机构强调“狼性文化〞，商业银行更加强调“合作协同〞。因此，理财子公司相较于基金公司等机构，可能在专业性方面需要进一步提升，但是在协同方面的优势是比拟明显的。这种合作协同能够减少沟通本钱，提升团队整体的业绩。 团队协作优势的发挥应从两方面开展。一方面，要加强与母行相关机构之间的交流协作，取长补短，相互借鉴，充分利用好发挥好总行的资源优势为我所用;另一方面，要加强子公司内部不同团队的相互学习借鉴，发挥团队作战的优势，为客户提供稳健的回报。 三、理财子公司的劣势 理财子公司作为资管行业的“新生儿〞，有商业银行雄厚的背景支持，“口碑好〞“块头大〞“摊子多〞，被称为“含着金钥匙〞出生。但是，这并不意味着理财子公司在同其他资管机构业务竞争方面没有挑战，相较于其他资管机构，理财子公司也有劣势，突出表现在以下几方面： 〔一〕投研能力 和理财子公司不同，公募基金和券商成立之初就作为一个独立的机构运作。为了更好地效劳于投资业务，实现投研结合，他们已经建立了较为完备的投资和研究团队。尤其是在研究方面，不仅人数众多，还涵盖了宏观、策略、行业等不同方向领域，可以为投资提供更加合理的决策。很多券商机构在效劳本部机构的同时，还可以为外部机构提供研究和咨询效劳，并已经产生了良好的社会效应。相较于公募基金和证券资管，理财子公司之前的研究一般是归为银行的专业部门，内部的投研能力很弱〔王飞，2023[10]〕。这主要是表达在两方面：一是缺乏专业的研究团队;二是缺乏投资与研究之间的相互支撑，更谈不上所谓的“投研一体化〞。 理财子公司由资产管理部整体划转而来，作为商业银行的一个部门，大局部的商业银行资产管理部门缺少专门的研究团队，包括宏观研究、策略研究、行业研究和信用研究等。局部理财子公司虽然建立了研究团队，但是也仅限于宏观和策略方面，研究覆盖面小，体系比拟零散，还不能形成有效的输出。产生这种情况的主要原因，一方面是因为，相较于表内投资，表外资产规模一般较小，商业银行受编制约束，在资源配置上有所侧重，没有大量招聘资管方面的研究人员。另一方面也是因为，商业银行之前的投资主要集中于传统的固收领域，不涉及风险较高的股权投资和衍生产品投资等，也没有做相应的人才储藏。债券投资面临的主要风险包括信用风险、市场风险和流动性风险。从信用风险来看，商业银行有专门的信贷部门，有的商业银行也会将表外业务纳入全行统一授信，加上商