2023年天天基金个基分析：银华恒生国企指数分级.doc

　　银华恒生国企指数分级(母份额：161831 A类：150175 B类：150176) 　　差异化申赎费率，标的指数防御性佳 　　报告： 　　银华恒生中国企业指数分级证券投资基金(母份额：161831 A类：150175 B类：150176)是一只投资于境外市场(香港)的股票型分级指数基金，其跟踪的标的指数为恒生中国企业指数。本基金力争对恒生中国企业指数进行有效跟踪，并力争将本基金的净值增长率与业绩比拟基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值控制在0.5%以内，年跟踪误差控制在5%以内，以实现基金资产的长期增值。 　　差异化申赎费率。本基金对通过直销机构及网上直销交易系统申购的养老金客户与除此之外的其他投资人实施差异的申赎费率，养老金客户的申赎费率远低于其他投资人的申赎费率。本基金最高申购费率为1.20%(天天基金网的申购费率为0.6%，养老金客户的最高申购费率为0.36%)，最高赎回费率为0.50%(场外养老金客户的最高赎回费率为0.125%). 　　标的指数的市场代表性好，具备长期投资价值。截至2023年4月30日，以总市值计算，恒生中国企业指数的H股市值覆盖率高达87.20%，具有良好的H股市场代表性，其市盈率为7.28，显示出其估值水平较低，具备长期投资价值。同时在其40只成分股中，有32只为同时在沪深交易所和香港联合交易所上市的A+H股，合计市值占比高达90.51%。受益于“沪港通〞政策利好，恒生中国企业指数迎来了较佳的投资时机。 　　标的指数防御性佳。近五年来恒生中国企业指数累计上涨0.46%，而同期上证指数、深证成指和沪深300指数分别累计下跌22.55%、27.28%和21.86%，恒生中国企业指数的防御优势明显。其月收益率标准差、下行标准差仅略高于上证指数；其最低单月回报高于上证指数、深证成指和沪深300指数，最大回撤和ES低于上证指数、深证成指和沪深300指数，显示出其波动风险和极端损失风险与内地主要大盘蓝筹指数相比拟小。 　　风险因素：(1)市场大幅回落风险；(2)跟踪误差风险。 　　一、基金产品介绍 　　银华恒生中国企业指数分级证券投资基金(母份额：161831 A类：150175 B类：150176)是一只投资于境外市场(香港)的股票型分级指数基金，成立于2023年4月9日。本基金的标的指数为恒生中国企业指数，截至2023年5月5日基金规模为3.04亿元。本基金投资于具有良好流动性的金融工具，包括标的指数成份股、备选股、在已与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区证券监管机构登记注册的跟踪同一标的指数的 ETF、以及在已与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区证券市场挂牌交易的其他股票、固定收益类证券、现金、短期金融工具。基金经理乐育涛先生具有丰富的海内外投资研究经验。 　　本基金首次申购起点为1000元。申赎费率方面，本基金对通过直销机构及网上直销交易系统申购的养老金客户与除此之外的其他投资人实施差异的申赎费率，养老金客户的申赎费率远低于其他投资人的申赎费率。最高申购费率为1.20%(天天基金网的申购费率为0.6%，养老金客户的最高申购费率为0.36%)，最高赎回费率为0.50%(场外养老金客户的最高赎回费率为0.125%)，具体申赎费率如下表。 　　表格 1: 银华恒生国企指数分级的申赎费率 申购费率(场内和场外相同) 申购金额(M) 申购费率 养老金客户申购费率 M<50万元 1.2%(天天基金网的申购费率为0.6%) 0.36% 50万元≤M<100万元 0.8% 0.24% 100万元≤M<500万元 0.5% 0.15% M≥500万元 每笔1000元 每笔1000元 场外赎回费率 持有期限(N) 场外赎回费率 养老金客户赎回费率 N<1年 0.5% 0.125% 1年≤N<2年 0.25% 0.05% N≥2年 0 0 场内赎回费率 本基金的场内赎回费率为固定赎回费率 0.5%，不按份额持有时间分段设置赎回费率。 　　数据来源：银华恒生国企指数分级招募说明书，天天基金研究中心 　　本基金力争对恒生中国企业指数进行有效跟踪，并力争将本基金的净值增长率与业绩比拟基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值控制在0.5%以内，年跟踪误差控制在5%以内，以实现基金资产的长期增值。 　　本基金投资于标的指数成份股、备选股、在已与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区证券监管机构登记注册的跟踪同一标的指数的 ETF 的投资比例不低于基金资产的 85%，其中，本基金投资于标的指数成份股、备选股的投资比例不低于非现金基金资产的 80%；权证市值不超过基金资产净值的 3%；现金及到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的 5%。 　　本基金的业绩比拟基准为：人民币/港币汇率×恒生中国企业指数收益率×95%+人民币活期存款收益率×5%(税后). 　　本基金为股票型基金，具有较高预期风险、较高预期收益的特征。从本基金所别离的两类基金份额来看，银华 H 股 A 份额具有预期低风险、收益相对稳定的特征；银华 H 股 B 份额具有预期高风险、高预期收益的特征。同时，本基金为海外证券投资基金，除了需要承当与国内证券投资基金类似的市场波动风险之外，本基金还面临汇率风险、主要市场风险等海外市场投资所面临的特别投资风险。 　　二、标的指数分析 　　1、标的指数简介 　　恒生中国企业指数(“H股指数〞)为香港市场一项主要指数，用以量度以H股形式在香港上市的中国企业表现。指数成分股包括了市值规模最大及成交最活泼的40只H股，计算指数时采用流通市值加权计算，同时为每只成分股设置10%的权重上限，维持一定的平衡配置。 　　2、指数的市场代表性及估值水平 　　截至2023年4月30日，以总市值计算，恒生中国企业指数的H股市值覆盖率高达87.20%，具有良好的H股市场代表性，其市盈率为7.28，显示出其估值水平较低，具备长期投资价值。 　　表格 2: 恒生中国企业指数的市场代表性及估值水平 指数名称 总市值(百万港元) H股市值覆盖率(%) 市盈率 恒生中国企业指数 3893668 87.20% 7.28 　　数据来源：恒生指数公司官网、天天基金研究中心，截止日期：2014-4-30 　　3、成分股结构分析 　　恒生中国企业指数的成分股行业分布集中度很高，属于金融行业的成分股市值占比高达60.54%。除金融行业外，市值占比第二大的行业为能源业。其行业分布情况与中国内地的大盘蓝筹指数颇为相似，亦具有典型的大盘蓝筹指数特征。(数据来源：Choice资讯) 　　同时可以注意到在恒生中国企业指数的40只成分股中，有32只为同时在沪深交易所和香港联合交易所上市的A+H股，合计市值占比高达90.51%。受益于“沪港通〞政策利好，恒生中国企业指数迎来了较佳的投资时机。 　　表格 3: 恒生中国企业指数成分股中的A+H股列表 证券代码 证券简称 市值占比(%) 00168.HK 青岛啤酒股份 0.89 00358.HK 江西铜业股份 0.74 00386.HK 中国石油化工股份 7.66 00390.HK 中国中铁 0.6 00753.HK 中国国航 0.4 00857.HK 中国石油股份 8.3 00902.HK 华能国际电力股份 1.06 00914.HK 安徽海螺水泥股份 1.56 00939.HK 建设银行 10.16 00998.HK 中信银行 1.66 01088.HK 中国神华 3.13 01171.HK 兖州煤业股份 0.48 01211.HK 比亚迪股份 0.94 01288.HK 农业银行 3.28 01336.HK 新华保险 0.78 01398.HK 工商银行 10.03 01800.HK 中国交通建设 0.98 01898.HK 中煤能源 0.72 01988.HK 民生银行 1.78 02238.HK 广汽集团 0.76 02318.HK 中国平安 5.11 02333.HK 长城汽车 1.59 02338.HK 潍柴动力 0.57 02601.HK 中国太保 2.36 02628.HK 中国人寿 6.51 02883.HK 中海油田效劳 1.47 02899.HK 紫金矿业 0.5 03328.HK 交通银行 1.85 03968.HK 招商银行 2.78 03988.HK 中国银行 10.58 06030.HK 中信证券 0.64 06837.HK 海通证券 0.64 合计 90.51 　　数据来源：Choice资讯、天天基金研究中心，截止日期：2014/4/30 　　4、指数与内地主要大盘蓝筹指数的相关性 　　我们取从2023年6月1日至2023年5月30日各指数的月收益率进行分析，从表格2中可以看出尽管恒生中国企业指数亦为典型的大盘蓝筹指数，但其与内地的上证指数、深证成指以及沪深300指数的相关性较低，投资恒生中国企业指数可在一定程度上分散单一境内投资的风险。 　　表格 4: 恒生中国企业指数与上证指数、深证成指和沪深300的相关性 上证指数 深证成指 沪深300 恒生中国企业指数 0.66 0.60 0.64 　　数据来源：Choice资讯、天天基金研究中心，数据区间：2009/6/1-2014/5/30 　　5、指数的风险收益特征分析 　　从指数的累计涨跌幅来看，近五年来恒生中国企业指数累计上涨0.46%，而同期上证指数、深证成指和沪深300指数分别累计下跌22.55%、27.28%和21.86%，恒生中国企业指数的防御优势明显。(数据来源：Choice资讯) 　　从指数的风险收益指标来看，恒生中国企业指数的平均单月回报、夏普指数、索丁诺比率、正收益月份占比均显著高于上证指数、深证成指和沪深300指数，显示出其平均收益水平和风险调整后收益水平较高。其月收益率标准差、下行标准差仅略高于上证指数；其最低单月回报高于上证指数、深证成指和沪深300指数，最大回撤和ES低于上证指数、深证成指和沪深300指数，显示出其波动风险和极端损失风险与内地主要大盘蓝筹指数相比拟小。 　　表格 5: 恒生中国企业指数与上证指数、深证成指和沪深300的风险收益指标 恒生中国企业指数 上证指数 深证成指 沪深300 平均单月回报 0.24% -0.20% -0.21% -0.12% 标准差 6.89% 6.67% 8.06% 7.67% 夏普指数 -0.0008 -0.0678 -0.0568 -0.0479 下行标准差 5.00% 4.72% 5.54% 5.30% 索丁诺比率 -0.0012 -0.0958 -0.0827 -0.0693 最低单月回报 -18.51% -21.81% -22.57% -24.22% 最高单月回报 17.89% 15.30% 18.19% 17.94% 正收益月份占比 53.33% 48.33% 48.33% 45.00% 最大回撤 43.15% 54.42% 64.28% 57.79% VaR(85%) -12.15% -9.70% -11.41% -10.39% ES(95%) -14.42% -15.16% -16.96% -16.72% 　　数据来源：Choice资讯、天天基金研究中心，数据区间：2009/6/1-2014/5/30 　　三、基金份额的分级 　　本基金的基金份额包括根底份额(即“银华H 股份额〞)、银稳健收益类份额(即“银华H股A份额〞)与积极收