2023年浅论管理层收购对企业发展的利弊分析.doc

浅论管理层收购对企业开展的利弊分析 :管理层收购(MBO)在减低代理本钱、鼓励管理层等方面有着极大的促进作用。本文着眼于管理层收购(MBO)的概念阐释,简要分析了MBO对中国企业开展的重要意义,并对管理层收购在我国的开展情况进行了分析,指出了中国MBO开展中存在的问题,并提出了相应的解决方案与对策。 　　关键词:管理层收购 公司治理 会计问题 　　一、管理层收购的概念阐释 　　管理层收购,源自英文“management buyout〞,缩写为MBO。其中的“management〞对应的中文含义为“公司的管理层〞。 　　MBO的收购主体一般是目标公司的管理者、经理层或者包括核心员工在内的经营团队;收购工具为利用私人借贷、信托方案、战略协购、风险投资等各种金融形式所融得的资本;收购对象为目标公司的股权;收购目的在于改变本公司所有者结构、控制权结构和资产结构,实现所有权和经营权的有效结合,从而到达重组公司各种资源,挖掘潜在管理效率空间,提升公司价值,从而获得预期资本收益的一种收购行为。 　　二、管理层收购产生的原因分析 　　企业要充分调动管理者的积极性、发挥管理能力以取得协同效应,就必须对经营者进行有效鼓励。对经营者有短期鼓励和长期鼓励两种方式,而短期鼓励如年薪制、奖金和福利等对经营者的鼓励作用并不明显,因而所有者需要通过股权的方式对经营者进行中长期鼓励,这种鼓励方式使管理者集经营者与所有者于一体,有效整合了所有者与经营者的企业目标问题。中长期鼓励主要有股票期权和直接转让公司股票两种方法。 　　MBO的产生背景是: 　　1.当企业开展到一定时期,企业开展进入了一个稳定阶段,没有新的项目投资,表现为:营业收入稳定、现金流稳定、利润稳定、股价稳定; 　　2.由于股价没有波幅或波幅很小,对管理层用股票或期权进行鼓励的作用不大,而提高年薪又将使代理本钱上升; 　　3.由于股价波幅减少,对股票投资者而言,股票变成了债券投资、其投机价值下降因而有卖出的欲望; 　　4.管理层认为,通过努力可降低本钱,能提高利润率空间;在融资收购企业后,企业产生的利润在支付融资利息后仍然有收益,而此收益远大于现在的年薪收入。在这种情况下才诞生了MBO收购方式。 　　三、管理层收购在我国的开展情况分析 　　MBO真正被引入国内是在1998年,当时四通集团通过发起职工持股方式收购本公司股权,总裁段永基个人持股到达360万股,这是国内出现的首例MBO收购案例。2023年1月19日,粤美的集团公布公告:由管理层控股的美托投资持股粤美的22.19%股份,成为第一大股东。以此为标志,万家乐、宇通客车、深圳方大等一大批上市公司就股权转让一事先后发布的公告,引起了业内的极大关注。这些公司的股权转让都涉及了一个非常重要的内容——管理层收购(MBO)。据报道,还有不少上市公司也正在着手MBO方案。可见,作为一种优化企业产权结构的制度创新,管理层收购已经走上我国资本市场的前台。 　　到目前为止,实施MBO的企业主要有以下几种类型:一是国有中小企业实施股份制改造,大量采用了管理者与职工共同收购企业、共同持股的做法,管理者所占的股份往往高于普通职工;二是一些由于历史原因导致产权不清的集体企业,由创业者也就是现在的管理者向集体购回企业的股份,使之成为私人控制的企业;三是中外合资企业的管理层收购外方股份,这种情况的出现往往是由于合资并没有取得预期的效果;四是一些上市公司在最近推出的MBO,其目的主要是配合国有股减持方案以及建立对企业家的长期鼓励制度。它的对象主要是已实行股份制改革的企业,其方法也主要是通过增资扩股来优化股权结构(企业经营层的持股分红、年薪收入可优先转为股本金)。在以个人股本作抵押的前提下,可将企业的银行短期贷款优先转到企业经营层个人的名下,实行贷款转股本,并使股权向企业经营层集中,真正形成企业经营层相对控股、职工持股的合理股权结构。可见,除第一类企业实施的是MBO的变体EMBO(职工、经理人融资收购)外,其他三类都与国际上通行的MBO形式较为接近。 　　四、管理层收购运作中存在的问题及对策建议 　　(一)我国管理层收购存在的问题 　　1.融资渠道狭窄 　　我国的金融市场尚不成熟,金融工具单一、融资渠道不畅等都不利于企业筹集MBO所需的巨额资金。需求和供应的不平衡,导致MBO正常融资不能实现,虽然国内已发生的几例MBO都采用了银行贷款,但这只是一种变通的做法,存在一定的法律风险,并导致融资风险转移,融资风险的最终承当人可能是股东和债券人,这些都不利于MBO的健康开展。 　　2.定价的非市场化 　　我国的MBO根本采用协议收购的方式,定价的非市场化,使得MBO定价的公允性遭到质疑。因此,进行MBO必须考虑大多数股民的利益,防止出现侵害中小股东权益的情况。这些非市场化的因素也成为国有资产流失、侵占中小股东利益等我国MBO中存在的弊病的根源。 　　3.信息披露机制不健全 　　如收购价格披露不全面,收购资金来源甚少披露,关联交易和内部人员交易导致对国有资产监控的难度加大,收购主体与被收购的目标公司之间关系不明确等。更为重要的是,国企实现管理层收购后进行短期套现的问题。很多完成MBO后的管理层已经开始按市场价值出售股份了,如果不能解决MBO后的短期套现问题,不但不能发挥MBO的有限优势,反而可能演化为对国有资产的瓜分行为。 　　(二)完善我国管理层收购的对策建议 　　1.拓宽MBO合法融资渠道 　　国家应借鉴国外经验,加快对有关的金融、公司法规进行修订,或进行有针对性的MBO专项立法,进一步建立和完善相关配套制度,拓宽融资渠道,降低融资交易本钱,引导MBO健康开展。 　　2.健全MBO法律法规 　　通过法律制度明确管理者收购各参与者的权利与义务,标准收购程序和行为,在法律允许的框架内加大对MBO信息披露的监管与要求,强化MBO过程的公开性,对管理层用于收购的资金来源、价款支付,包括收购人的纳税情况都要披露,以保证收购资金的合法性,防止暗箱操作。防止管理层在完成收购后,掏空原公司、侵占中小投资者的利益。 　　参考文献: 　　 王苏生:管理层收购的杠杆收购及其在公司重组中的应用,中国金融出版社,2023 　　 张莉芳:如何解决管理层收购中存在的定价问题,商业研究,2023(9),5-7 浅谈用户社交网站购置虚拟物品态度影响因素的实证研究 ：文章应用结构方程模型对消费者使用社交网站购置虚拟物品的态度影响因素进行了实证分析，结果发现，购物环境的感知有用性、感知匹配度、感知乐趣对在社交网站上购置虚拟物品的态度有直接影响，信任、感知易用性与主观标准对使用社交网站购置虚拟物品没有直接影响，同时，提出社交网站开展虚拟电子商务的对策建议。 　　关键词：社交网站；虚拟物品；态度；信任；感知匹配度 　　一、 引言 　　 　　目前学术界对网络游戏中的道具交易以及虚拟社区中的虚拟货币使用的研究较多，而从商业的角度把销售虚拟物品作为一种收入模式进行的研究那么并不多见，Gao〔2023〕对消费者使用虚拟社区的购置行为进行了研究，对虚拟物品的相关研究还包括：经济学家从经济学观点对虚拟物品非现实性的研究和法学家对虚拟物品的所有权和法律地位的研究，对消费者为什么花钱购置虚拟物品的影响因素的探索。并且这些研究所使用的方法大局部是描述性和探索性分析，研究对象是网络游戏中的虚拟产品，比方是游戏中的各种道具和游戏角色人物等。 　　然而，对社交网站上的虚拟物品的研究很少见，认识到这一研究空白，本文决定对消费者在社交网站上购置虚拟物品的态度影响因素进行实证研究，以对这一领域的认识做出一定的奉献。 　　社交网站最大特点是该类网站是在线下已经认识的人〔如同学、亲朋好友，及朋友的朋友等〕通过网络建立的进一步交流和了解的平台，在这些网站上的用户都是实名制的，有详细的个人资料，便于好友之间的查找和联系。可以看出这类社交网站的用户会受到道德约束和现实世界的行为方式有很大的相似性，其行为方式与虚拟社区用户的行为方式有实质性的区别，对虚拟社区用户的研究结论不能盲目应用到实名制的社交网站，所以应该对社交网站上用户购置虚拟物品的态度形象因素进行研究。 　　如果在线经营者能够更好的理解消费者使用社交网站购置虚拟物品的态度影响因素的话，那么其就更能在更好为消费者提供效劳，争取到更广阔的开展空间，真正理解和创造出另一条盈利模式。所以，我们希望本研究能够为解决这一问题做出先导性的奉献，鼓励其他学者更多的关注这一问题，也为众多社交网站和其他虚拟社区的经营者提供理论参考和制定相关市场策略的依据。 　　二、 理论根底和研究假设 　　本文主要在被广泛验证过的技术接受模型〔简称TAM〕的根底上结合创新扩散理论以虚拟物品为切入点来研究影响社交网站用户在社交网站上购物的态度因素。该局部主要阐述本文的研究变量及其对消费者在购物过程中的影响与社交网站相关的研究，然后提出本文的研究假设。图1是本文的研究模型。 　　1. 感知易用性和感知有用性。技术接受模型是由Davis等人在1989年提出的专门研究用户对信息系统的接受程度。模型假定感知有用性对人们接受一项新技术的态度有积极的影响，并且感知易用性对感知有用性的影响也是显着的，并通过感知有用性对态度产生影响。模型包括两个主要变量感知有用性和感知易用性，感知有用性是指反映一个人认为使用一个具体的信息系统对其工作业绩提高的程度。感知易用性是用来反映一个人认为使用一个具体的信息系统的难易程度。模型验证了感知易用性通过感知有用性对采用的态度和动机与行为产生影响。大量的研究说明感知易用性和感知有用性都对采用网上购物的态度和行为产生影响，感知易用性对感知有用性有直接的积极影响。 　　H1：社交网站购物效劳的感知易用性对使用社交网站上购置虚拟物品的态度有积极影响； 　　H2：社交网站购物效劳的感知有用性对使用社交网站上购置虚拟物品的态度有积极影响； 　　H3：社交网站购物效劳的感知易用性对感知有用性有积极的影响。 　　2. 信任。许多研究显示，如果消费者和商家之间存在信任的话，消费者就会有更大的意愿从该网上商家购置产品或效劳。对一个公司网站的信任会影响消费者对这个公司的态度和从该在线商家购物的意愿，感知易用性影响信任，信任影响感知有用性，三者均影响消费者在线购物态度。Pavlou〔2023〕指出信任会对感知有用性产生积极影。感知易用性会对网站的信任产生积极影响，信任对人们的主观标准有积极影响。 　　H4：用户对社交网站的信任有利于用户产生在该网站上购置虚拟物品的积极态度； 　　H5：对社交网站的信任影响用户的感知有用性； 　　H6：对社交网站的信任将影响人们的主观标准，二者有正相关关系； 　　H7：用户对社交网站的感知易用性有助于用户形成对网站的信任。 　　3. 主观标准。一个人的主观标准是由他/她的标准信念，比方说，对具体某些人或某些团队的感知的期望，和遵守这些期望的动机决定的。一个人对其他人认为某项行动的重要性的信念会直接影响他的主观标准，主观标准反映了人们需要来自主要人物的肯定与呈现出他人期望的社会影响感，得到虚拟社区成员的认可的人，会感到在该社区里活动是快乐。所以我们认为，一个人的主观标准将影响其在社交网站上的购物的态度。 　　H8：一个人的主观标准与其对在社交网站上购置虚拟物品的态度正相关； 　　H9：主观标准影响用户在社交网站上的感知乐趣。 　　4. 感知乐趣。感知乐趣是指除去使用一个系统能被预期到的绩效结果外，而感知到的愉悦程度。感知乐趣可以引发消费者的感知易用性，从而提高技术接受度，感知乐趣促使用户追逐虚拟物品，感知乐趣影响人们对一个网站的积极态度，并且在用户采用新技术的过程中起着重要作用。用户的感知乐趣对消费者对网站的态度有积极地影响，在社交网站上的趣味性增加了用户对网站的感知有用性。