2023年后疫情时代科技行业投资逻辑生变.doc

后疫情时代，科技行业投资逻辑生变后疫情时代，科技行业投资逻辑生变 广发证券 2020 年突如其来的新冠疫情，严重冲击了全球的经济生态，深刻改变了人们的生活。展望 2021 年，疫苗的研发一定程度上会遏制病毒，增强人们的信心，而疫情对科技板块赛道选择的改变，会更为深远和多元。电子行业，电子行业，20212021 年看好产能、新应用和景气三条主线下年看好产能、新应用和景气三条主线下 7 7 个细分赛道个细分赛道的成长性。的成长性。首先从供需角度看产能主线，其中，功率、面板和 MLCC（片式多层陶瓷电容器）持续扩张的国内领先企业最被看好。功率器件方面，供给端，疫情影响海外 IDM 大厂产能，8 寸晶圆代工产能紧缺；需求端，整体需求呈顺周期复苏态势，尤其国内需求阿尔法明显，新能源车带来明显增量，价格端可以看到 MOSFET 率先涨价并且涨势持续扩大，IGBT 有望跟随。本土功率器件厂商加速成长，迎来明显业绩弹性。面板方面，供给端，韩国厂商落后产能完全退出在即，未来新增供给有限，行业加速整合，集中度迎来明显提升。需求端，TV 厂商库存低于正常水平，2021年体育赛事带来明显增量，大尺寸化趋势会带动需求端持续增长。价格端，2020 年 12 月价格继续上涨，2021 年上半年有望维持高位，中长期维度有望收窄波动。龙头利润率有望超越 2017 年水平，估值具备向上空间。MLCC 方面，供给端，MLCC 国产化进程加快推进；需求端，短期看周期迎来复苏，长期在 5G、新能源车和数据中心等驱动下需求持续向好，看好国内积极扩产拥抱国产替代机遇的厂商。疫情改变了人们的社交方式，在家办公等需求推动线上化和 IOT 新产品行业的渗透，看好以下服务器和可穿戴设备两个行业。服务器行业，短期看，有望迎来需求回暖；长期看，受益 5G 应用数据增长，需求有望持续向好，可关注产业链上游芯片细分赛道龙头厂商。可穿戴设备行业，苹果推出 AirPods 后带动了 TWS 浪潮，TWS耳机 2016-2018 年销量复合增速达 128%，产业链日渐成熟、安卓阵营增速更快，同时行业已经开始向多功能、智能化等方向发展，继续看好 TWS 产业链龙头厂商。随着 2021 年手机的复苏和 5G 的渗透，光学和 5G 领域的景气度有望持续。光学方面，随着手机多摄持续升级，CIS 市场持续增长。手机 CIS 走向差异化，0.7U 重塑竞争格局，另外，汽车 CIS 打开需求新空间，看好光学赛道龙头厂商。5G 方面，疫情影响边际递减，智能手机行业回归正常需求水平。5G 通讯能力成为手机重要卖点，重点品牌下半年新机“标配”5G，2021 年 5G 换机有望助推全球 5G 渗透率超预期，看好直接受益 5G 的子赛道如射频前端企业。计算机行业，智能汽车、医疗计算机行业，智能汽车、医疗 ITIT 和金融和金融 ITIT 等领域，等领域，20212021 年有望景气年有望景气超预期。超预期。2020 年以来，新能源车的迅速崛起对传统汽车市场已形成鲶鱼效应，传统车商开始发力；预计未来 1-2 年随着相关技术突破、鲶鱼效应增强、下游市场培育更加成熟，智能座舱和 ADAS 等产品的渗透率有望加速提升。医疗 IT 是少有的信息化投入永续增长（卫生总支出快速增长叠加 IT 投入占比持续提升）且不断升级的垂直领域；随着疫情得到良好控制，2020 年受影响的 Drgs、电子病历互联互通、传统 IT架构的云化升级等需求大概率将在医疗保障体制改革坚定推进的背景下实现加速恢复。对比美国，证券资管 IT 领域仍有较大发展空间。全面注册制和 T+0 的预期，以及债券市场改革等，交易方面持续带来行业发展红利，行业集中度高，龙头公司有护城河。而通用 ERP 云服务市场、基础设施与 IDC、网络信息安全等细分领域，在 2021年能够保持较好景气。（1）在国产化替代的趋势下，继续看好大中型企业通用型云 ERP 市场；（2）云计算/科技巨头的资本开支是云计算设施设备采购端核心的指标数据。2020 年以来，以亚马逊为代表的北美资本支出维持高位，国内腾讯、阿里的资本开支逐季强势恢复，基础设施的需求端仍处向上周期内。同时，从互联网接入流量及主要云厂商资本开支等指标增速来看，IDC 需求依然旺盛。头部 IDC公司具备持续成长性：一线城市及周边 IDC 资源供给稀缺，单机柜收入水平有望维持；头部公司长期受益于流量数据持续增长，中短期受益于云厂商投入加大。（3）网络信息安全行业，从 2019 年进入景气度向上拐点，未来随着法律日趋完善，下游对安全越发重视，景气度有望保持。同时行业竞争格局分散，预期未来集中度缓慢提升。头部公司整体有较高壁垒，长期来看可考虑治理结构优秀的公司；短期可考虑边际改善预期较高、成長性有望提升的头部公司。传媒行业，需要重点关注视频、本地生活服务的发展机会。传媒行业，需要重点关注视频、本地生活服务的发展机会。视频行业内，会员提价+广告主投放需求恢复，将带动 2021 年长视频业绩增长。中视频通过加大长视频内容投入，用精品内容拉新，利用 PUGV 做用户留存，仍有机会加速获客。短视频海量用户+高时长占比，有望迎来货币化收获期，并不断孵化新业务。在本地生活领域，社区团购成为新风口，带来用户量和 GMV 爆发式增长。游戏板块前期因疫情红利消退、买量竞争加剧、新品延期等因素遭遇业绩估值双杀，但 2021 年上半年有望重新进入产品释放周期，预计行业业绩增速筑底将在一季度完成，二、三季度业绩和估值有望同步回暖。院线板块供给出清仍在延续，疫情后龙头市占率提升明显，短期可关注春节档对行业景气度的催化。中长期来看，头部院线公司动态优化存量影院资产，持续保持经营优势，竞争格局优化和单银幕产出回暖有望推升估值。受经济修复与广告主预算因疫情后置影响，2021 年广告大盘会表现一定力度的反弹，预计楼宇媒体需求继续回暖，上半年低基数下迎来业绩高增长；巨头将会进一步掠夺流量，生态闭环打造之下广告主营销预算将会进一步集中在头部互联网集团和线下龙头媒介。在线教育市场规模快速增长，但烧钱营销下获客成本短期难见下降；随着头部互联网巨头入局以及线下机构加大 OMO 建设力度，未来行业竞争依然激烈。出版行业，2021 年看好具备优质存量图书和畅销新书出品能力公司的业绩反弹和估值提升。免费阅读模式为在线阅读市场带来增量，但同时行业竞争也在加剧，建议关注渠道端与内容端协同发展的头部公司。