互联网行业的企业并购及其影响分析工商管理专业.doc

中文题目： 互联网行业的企业并购及其影响分析 英文题目： Analysis of the Mergers and Acquisitions of Internet Industry and Corresponding Impact__ 目 录 中英文摘要与关键词 1 一、引言 2 二、相关概念和理论 2 （一）网络经济的相关概念和理论 2 （二）企业并购相关概念和理论 3 (三)垄断的相关概念 5 三、互联网企业并购的动因 5 （一）资本驱动 5 （二）突破临界容量，实现正反馈 6 （三）降低竞争成本 7 （四）多样化经营，建设行业生态圈 8 四、互联网企业并购的影响 8 （一）淘汰弱势企业，避免恶性竞争，促进资本流动的良性循环 8 （二）帮助企业突破临界规模，实现正反馈机制 8 （三）扩大完善互联网生态圈，实现多种协同效应 9 （四）影响市场结构，引起垄断、增加用户转移成本 9 （五）促进反垄断法完善 10 五、案例分析 11 （一）滴滴、Uber中国竞争概况及合并细节 11 （二）滴滴、Uber中国合并动因介绍 12 (三)滴滴、uber中国合并的影响 15 （四）建议和对策 17 六、结语 18 参考文献 19 24 - - 互联网行业的企业并购及其影响分析 摘要：近年来，互联网行业掀起的并购浪潮引起了人们广泛关注，针对这一现象，本文主要通过文献研究，运用企业并购和网络经济的相关知识，对互联网企业并购的动因进行了分析，这些动因涉及资本、企业发展战略等，并在此基础上研究了互联网企业并购对社会经济的影响。最后以滴滴、Uber中国的案例进行了具体分析，并给出了相关建议。 关键词：互联网企业；并购；动因；社会经济 Analysis of the Mergers and Acquisitions of Internet Industry and Corresponding Impact Abstract: In recent years, the wave of mergers and acquisitions (M & A) in the Internet industry has aroused widespread concern. In view of this phenomenon, this paper, using the knowledge of M & A and network economy, analyzes the motivations, related to capital motive and the strategy of companies and so on, of M & A of Internet companies through literature research. Also, the paper, based on the analysis above, studies the impact on social economy caused by Internet mergers and acquisitions. At last, the article studies the case of Didi and Uber China and gives some suggestions. Key words: Internet companies; Mergers and Acquisitions; Motivations; Social economy 一、引言 根据相关数据显示，近两年互联网行业营收保持高速增长，行业前十总营收占据75%，市场集中度高。在这样的市场状况下，互联网企业并购的步伐并没有放慢，2016年仅上半年，互联网企业并购达成260起。因此研究互联网企业并购的动因和对社会经济的影响，是具有十分重要的现实意义的。 2016年度的互联网企业合并案中最引人瞩目的就是滴滴、Uber中国的合并案，研究报告数据显示，今年一季度，专车市场中滴滴专车以85.3%的订单市场份额居行业之首，Uber中国和易到分别以7.8%、3.3%位列二、三位。第一和第二之间相差悬殊，却在2016年的8月份，针尖对麦芒的两家企业结两姓之好。那么，互联网企业并购的交易主体，究竟是出于怎样的考量做出合并的决定？强强联合对社会经济产生了怎样的影响？这些都将是本文将要探讨的内容。 本文的意义在于，对互联网企业合并动因、影响的探究，能帮助相关决策者追溯影响产生的源头，并以此为依据实现互联网企业并购不利影响的最小化和积极影响的最大化。 二、相关概念和理论 （一）网络经济的相关概念和理论 1．网络外部性和网络效应 网络外部性是指网络规模能给用户带来的协同价值，这种价值增加了用户的福利，但是用户无需为此支付报酬。网络外部性的大小取决于连接到这个网络的用户数量，梅特卡夫定律对此进行了进一步的说明：网络的价值与用户数量的平方正相关。一般情况下，网络效应的概念等同于网络外部性，如果对两者进行严格的区分，那么网络效应中包括了网络外部性和被内化的网络外部性（即网络外部性在价格上得到了体现）。 2. 临界规模 在网络规模达到临界规模前，网络的价值对用户的价值不大，用户的支付意愿低；当网络规模突破临界规模时，网络对于用户的价值很大，用户的支付意愿高。因此，临界规模是网络经济下决定企业能否生存或更好发展的用户规模。 3.突破临界规模的途径 由于网络效应的悖论（产品投放初期，网络规模小，对用户的价值低，用户不愿意加入网络，这反过来导致网络规模无法扩大，网络效应无法增加）的存在，需要从政府和企业两方面采取措施，突破临界容量。政府可以通过搭建基础设施和关键平台、提供政策帮助协助企业突破临界容量；企业则可利用特殊的竞争策略，如免费策略来搭建自己的网络，或者通过寻求合作，互联网企业能将合作方的流量导入到自己的平台。 4. 转移成本和锁定 用户从一个系统转向另一个系统需要付出的成本就是转移成本。锁定的概念与转移成本相关，是指当用户的转移成本很高时，用户更倾向于停留在原有网络中，此时，用户就被锁定了。 5.正反馈和马太效应 网络经济下，由于规模报酬是递增的，在运行过程中，其本身存在一种正反馈机制，这种机制实现了对网络效应的同向增强。因此，通过这种机制的作用最终会形成“赢家通吃，输家通盘”的结果，这也就是马太效应的核心内容。 （二）企业并购相关概念和理论 1．并购的定义 并购的含义广泛，一般包括合并和收购两个概念。收购包括资产收购和股权收购，前者属于资产买卖行为，收购方无需承担目标方的负债，目标方仍具有独立的法人身份；在股权收购中收购方拥有目标方的股权，并因此承担目标方的债权。 合并是指两家具有独立法人资格的公司重组为只具有一个独立法人资格的公司。公司法第184条第2款规定企业合并可以分为新设合并和吸收合并。新设合并即指参与合并的所有公司的独立法人资格在法律上均已消亡，并另行产生一个新的独立法人。吸收合并则是指合并后只保留参与合并的所有公司中的一家的独立法人资格，其他公司法人资格均消亡。 2．并购的分类 按并购参与方所处行业的关系分，可以分为横向并购、纵向并购和混合并购。横向并购发生在产品、服务、覆盖的市场高度同质的企业之间，即发生在竞争对手之间；纵向并购发生在产业链上下游企业之间；混合并购发生在业务不存在相关性的企业之间。 按并购成交时的支付方式分，可以分为现金购买资产式收购、现金换取股票式收购、股票换取资产式的收购、股票互换式、多种方式支付式并购。 现金购买资产式收购是指收购方通过现金支付的方式获得目标方全部或者大部分资产、股权的收购方式；现金换取股票式收购是指收购方通过现金支付的方式获得目标企业的股票的收购方式；股票换取资产式的收购是指收购方通过发行股票换取目标方的大部分资产的收购方式；股票互换式并购是指并购方向目标方股东直接发行股票以换取目标方股东的股票；多种方式支付式并购则是综合使用以上支付方式的并购。其中股票互换式并购能够减轻收购方的现金压力，避免企业运营资金遭到挤压，影响企业的正常业务，同时规避了因为现金收购时股价波动造成的风险，手续方便利于进行跨国投资，要注意的是换股比率决定着交易双方在合并后的主体中所占有的权益份额。 3.并购动机理论 企业并购的动机理论主要包括协同效应理论、多样化经营理论、市场势力理论、价值低估理论等。 协同效应理论主要从管理、经营、财务的角度，论述了企业合并通过实现管理资源的充分利用、供给方规模经济、投资机会的增加，为企业带来利益，从而促使企业做出合并的战略。多样化经营理论认为企业通过合并能从事多种经营，从而降低了企业的经营风险，增加收入来源。市场势力理论则认为企业合并的动机在于通过合并取得垄断地位，获取垄断利润。价值低估理论则认为收购方发现目标方市场估值低于其实际价值，采取合并策略，在获得目标方资源的同时，降低了合并成本。 （三）垄断的相关概念 1. 市场势力和相关市场 市场势力是指卖方或买方影响价格的能力，且这种能力是不适当的。相关市场即市场势力作用的范围，主要分为产品相关市场、地域相关市场。产品相关市场是指，对于某企业可能造成垄断的产品甲，找出与之具有相互替代作用的所有产品乙、丙、丁（若甲单方面涨价，可能导致需求转移到替代产品中，甲可能涨价后无利可图）……这些产品与甲产品共同构成了反垄断分析中的相关市场，即这些产品针对的是同一个目标市场，共同瓜分市场份额。当这些产品同时提价，卖方市场中所有产品总是有利可图的。依据地域相关市场概念与之类似，只不过考察的主体从产品变为地域，即在这样的相关市场中，随着部分地域厂商的提价，需求总是转移到这个相关市场中其他地域中，若这个相关市场所有地域都提价，那么所有地域的厂商总是有利可图的。 2.市场结构和市场集中度 市场结构反映了市场参与者之间的内在联系，集中表现为竞争程度和垄断程度之间的关系。市场结构主要有市场主体、市场集中度和市场格局组成。市场主体是指参与市场的各方；市场集中度则体现了某一行业中市场份额的集中程度，即行业中佼佼企业占据的总市场份额，是市场势力的重要衡量标准；市场格局则反映了在市场经济条件下供需双方的议价能力。 三、互联网企业并购的动因 （一） 资本驱动 互联网企业的并购与互联网企业的融资模式有关，目前我国互联网企业由于本身高风险、高收益、创建时间短等特点，许多投资者无法承担可能的巨额损失，因而许多互联网资金来源自股权私募投资（其中包含为人熟知的天使投资、VC）、VIE，其中私募股权投资一个很明显的特点就是“以退为进，为卖而买”高康康.我国互联网企业融资模式问题研究[D],北京:中国财政科学研究院,2016. ，私募股权投资通过寻找具有高估值、未来发展存在不确定性的企业进行投资，通过被投资公司上市、并购、股份回购等退出机制，投资方赚取溢价，回笼资金。 然而互联网企业的初期发展需要通过掌握先发优势、采取免费策略的形式实现。然而，采取免费策略的成本巨大，企业没有能力长期打价格战，为了降低可能的风险，投资方有时倾向于促成被投资公司的合并，增加企业价值，从而退出市场、回笼资金。 （二）突破临界容量，实现正反馈 通过图1可以看出，对于互联网企业而言，其发展的目标应当是实现正反馈、达到“赢家通吃”局面，为了实现这一目标，互联网企业必须经过两项考验，一是突破临界容量，二是内化网络外部性。 互联网企业的合并对于完成这两项考验都具备一定的积极作用。第一，无论是横向合并还是纵向合并都能够实现导流，横向合并直接扩大了合并后公司的网络规模，纵向合并可以通过提供入口等方式实现导流。第二，互联网企业的合并能