商业贸易行业：跨境电商的主流模式和玩家-20200807-中信建投-50页.pdf

请参阅最后一页的重要声明 证券证券研究报告研究报告行业深度报告行业深度报告 跨境电商的主流模式和玩跨境电商的主流模式和玩家家 我国出口跨境电商 B2C 发展晚于 B2B，2006 年起 DX、兰亭集势、环球易购等先后成立，凭借国内庞大完善的产业链以及电商化不断成熟，最大化缩减中间环节，赚取差价丰厚利润，带动出口 B2C 持续快速发展。根据网经社，2013-19 年我国出口跨境B2C 由 0.38 万亿元增至 1.73 万亿元，CAGR 达 28.7%，占出口跨境电商比例由 14.1%增至 21.5%。随着全球移动互联网不断发随着全球移动互联网不断发达、欧美日成熟市场和新兴市场电商渗透率持续提升，出口达、欧美日成熟市场和新兴市场电商渗透率持续提升，出口 B2C占比将继续提升。占比将继续提升。目前出口 B2C 卖家可分为（1）第三方平台型第三方平台型：依托亚马逊、eBay、速卖通、wish 等开店运营，目前仍为主流模式；（2）自建自建平台型平台型：依托公司建立自有电商平台进行销售，包括综合性平台及服装、3C 等垂直平台。两者两者模式模式实际运营的最大区别在于流量端，第三方平台型卖实际运营的最大区别在于流量端，第三方平台型卖家可以依托平台家可以依托平台自身自身站内流量，而自建平台则需自行承担引流。站内流量，而自建平台则需自行承担引流。过去流量长期集中于亚马逊等几家头部大型平台，站内流量红利丰厚，第三方平台型卖家受益于此发展迅速，自建平台则多通过产品品质、性价比、会员运营、广告营销等差异化运营以抢夺流量源。近年来近年来与国内电商趋势类似，伴随与国内电商趋势类似，伴随海外社媒海外社媒等站外流量崛等站外流量崛起，起，相关能力突出的自建平台获长足发展；Shopify 崛起亦为其合作商家自建站流量获取和运营提供重要赋能；Tiktok 等短视频直播流量又形成新风口，因此当下流量已不再为几家大型寡头平当下流量已不再为几家大型寡头平台所垄断，第三方平台型卖家也愈加重视站外流量运营，竞争更台所垄断，第三方平台型卖家也愈加重视站外流量运营，竞争更加多元化。加多元化。我们对当下代表性 B2C 出口跨境电商公司的模式、平台、品类、出口市场以及财务等进行详细梳理。具体包括：（1）美股上市：兰亭集势；（）美股上市：兰亭集势；（2）A 股上市：跨境通、安克股上市：跨境通、安克创新创新（创业板上市已获审通过）；（3）新三板退市：傲基科技、）新三板退市：傲基科技、赛维电商赛维电商；（4）被）被 A 股上市公司子收购股上市公司子收购：有棵树有棵树（天泽信息子公司）、泽宝技术泽宝技术（星徽精密子公司）、通拓科技通拓科技（华鼎股份子公司）、价之链价之链（浔兴股份子公司）、易佰网络易佰网络（华凯创意拟收购，尚待证监会审核）；（5）A 股上市公司自设子公司股上市公司自设子公司：吉宏股份吉宏股份（设立吉客印）、广博股份广博股份（设立环球淘）；（6）其他：棒谷科技）其他：棒谷科技、浙江浙江执御执御（浙江富润、富安娜投资参股）、Shein（即南京领添南京领添，媒体报道其计划今年美国 IPO）等。维持维持 强于大市强于大市 史琨史琨 010-65608483 执业证书编号：S1440517090002 香港证监会牌照中央编号：BPD410 发布日期：2020 年 08 月 07 日 市场市场表现表现 相关研究报告相关研究报告 -9%11%31%51%2019/8/62019/9/62019/10/62019/11/62019/12/62020/1/62020/2/62020/3/62020/4/62020/5/62020/6/62020/7/62020/8/6商业贸易上证指数商业贸易商业贸易 行业深度报告 商业贸易商业贸易 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、B2C 出口跨境电商占比提升，第三方&自建平台竞争多元化.1 二、主要 B2C 出口跨境电商梳理.2（一）跨境通（环球易购、前海帕拓逊）.2（二）华凯创意（拟收购易佰网络）.8（三）天泽信息（有棵树）.11（四）吉宏股份（吉客印）.14（五）星徽精密（泽宝技术）.15（六）华鼎股份（通拓科技）.18（七）环球淘（广博股份）.20（八）兰亭集势.21（九）安克创新.23（十）傲基科技.26（十一）浔兴股份（价之链）.29（十三）棒谷科技.30（十二）赛维电商.31（十四）浙江执御.33（十五）SheIn（南京领添）.34 三、财务对比中的模式差异.35 四、风险因素.43 图表目录图表目录 图表 1：2014-2019 年我国跨境电商 B2C 规模（亿元）.1 图表 2：2014-2019 年我国跨境电商 B2C 和 B2B 规模.1 图表 3：出口跨境电商主要模式.2 图表 4：目前代表性 B2C 跨境电商公司与资本市场接触情况.2 图表 5：2012-2019 年环球易购营业收入情况.3 图表 6：2012-2019 年环球易购归母净利润情况.3 图表 7：2016-19 年环球易购自建平台和第三方平台收入情况.3 图表 8：2012-19 年环球易购出口收入结构.3 图表 9：近年来 Gearbest 业务开拓情况.4 图表 10：Zaful 官网 Z-Me 站内社群.5 图表 11：2016-19 年环球易购总收入结构.5 图表 12：2019 年环球易购总收入来源结构.5 图表 13：2015-2019 年前海帕拓逊营业收入情况.6 图表 14：2015-2019 年前海帕拓逊归母净利润情况.6 图表 15：MPOW 品牌发展历程.6 图表 16：跨境通 B2C 出口自建平台和第三方平台收入情况.7 oPtQtNwPoPnNsNoNrOnRpO7N8Q9PsQnNnPnNkPpPuMlOmMpQ8OnPoOxNqMqMuOrNwO 行业深度报告 商业贸易商业贸易 请参阅最后一页的重要声明 图表 17：跨境通 B2C 出口收入结构.7 图表 18：跨境通自有品牌收入情况.7 图表 19：跨境通国内仓和海外仓数量情况（家）.8 图表 20：跨境通国内仓和海外仓面积情况（万平米）.8 图表 21：2017-2019 年易佰网络营业收入情况.8 图表 22：2017-2019 年易佰网络归母净利润和扣非情况.8 图表 23：易佰网络发展历程.9 图表 24：2018-2019 易佰网络各平台店铺数（家）.9 图表 25：2018-2019 年易佰网络各平台收入情况（亿元）.9 图表 26：2018-2019 年易佰网络各平台收入结构.9 图表 27：易佰网络主要品类和产品.10 图表 28：2018-2019 年易佰网络各品类收入情况（亿元）.10 图表 29：2019 年易佰网络各品类收入结构.10 图表 30：易佰网络 TOP5 发达市场和新兴市场收入情况（亿元）.11 图表 31：易佰网络分出口市场级别收入结构.11 图表 32：2014-2019 年有棵树营业收入情况.11 图表 33：2014-2019 年有棵树归母净利润情况.11 图表 34：2015-2018Q1 年有棵树各平台店铺情况.12 图表 35：2014-2017 年有棵树各平台收入情况（亿元）.12 图表 36：2014-2018Q1 有棵树各平台收入结构.12 图表 37：2015 年以来有棵树各品类收入情况（亿元）.13 图表 38：2015 年以来有棵树各品类收入结构.13 图表 39：有棵树主要品类和产品.13 图表 40：2015 以来有棵树各出口市场收入情况（亿元）.13 图表 41：2015 以来有棵树各出口市场收入结构.13 图表 42：2007-2019 年吉客印营业收入情况.14 图表 43：2007-2019 年吉客印净利润情况.14 图表 44：吉客印 B2C 跨境出口“自建产品单页广告模式”图示.15 图表 45：2016-2019 年泽宝技术营业收入情况.16 图表 46：2016-2019 年泽宝技术归母净利润情况.16 图表 47：泽宝技术六大自有品牌.16 图表 48：泽宝技术三种产品开发模式.17 图表 49：2016 年以来泽宝技术各品类营收情况（亿元）.17 图表 50：2016 年以来泽宝技术各品类营收结构.17 图表 51：2016 年以来泽宝技术各地区营收情况（亿元）.17 图表 52：2016 年以来泽宝技术各地区营收结构.17 图表 53：2015-2019 年通拓科技营业收入情况.18 图表 54：2015-2019 年通拓科技归母净利润情况.18 图表 55：2015 年来通拓科技出口收入第三方和自营平台占比.19 图表 56：2015 年来通拓科技第三方平台出口收入结构.19 图表 57：通拓科技主要品类和产品.19 行业深度报告 商业贸易商业贸易 请参阅最后一页的重要声明 图表 58：2015 年来通拓科技出口各品类收入（亿元）.19 图表 59：2015 年来通拓科技出口品类收入结构.19 图表 60：2015 年来通拓科技出口各区域收入结构.20 图表 61：2015 年来广博股份跨境电商营收情况.20 图表 62：2015 年以来环球淘净利润情况（万元）.20 图表 63：2009 年来兰亭集势营收情况（亿美元）.21 图表 64：2009 年来兰亭集势归母净利润情况（万美元）.21 图表 65：2010 年来兰亭集势产品销售和服务收入（亿美元）.21 图表 66：2016-2019 年兰亭集势总收入结构.21 图表 67：2010 年来兰亭集势品类收入情况（亿美元）.22 图表 68：2010 年来兰亭集势品类收入结构.22 图表 69：2010 年来兰亭集势品类收入情况（亿美元）.22 图表 70：2010 年来兰亭集势品类收入结构.22 图表 71：2014 年来安克创新营业收入情况.23 图表 72：2014 年来安克创新归母净利润情况.23 图表 73：安可创新发展历程.23 图表 74：安可创新主要销售模式一览.24 图表 75：2017 年来安克创新各模式收入（亿元）.24 图表 76：2017 年来安克创新各模式收入结构.24 图表 77：2017 年来安克创新 B2C 跨境电商各平台收入（亿元）.25 图表 78：安克创新主要品牌、品类和产品.25 图表 79：2017 年来安克创新各品类收入（亿元）.26 图表 80：2017 年来安克创新各品类收入结构.26 图表 81：2017 年来安克创新各地区收入结构.26 图表 82：2013 年来傲基科技营业收入情况.27 图表 83：2013 年来傲基科技归母净利润情况.27 图表 84：2016 年来傲基科技分平台收入情况（亿元）.27 图表 85：2013 年来傲基科技分平台收入结构.27 图表 86：傲基科技主要自有品牌.28 图表 87：2016 年来傲基科技分品类收入情况（亿元）.28 图表 88：2013 年来傲基科技分品类收入结构.28 图表 89：2016 年来傲基科技分地区收入情况（亿元）.28 图表 90：2015 年来价之链营业收入情况.29 图表 91：2015 年来价之链归母净利润情况.29 图表 92：价之链主要业务模式.29 图表 93：2015-17Q1 价之链 B2C 出口各平台收入结构.30 图表 94：2015-17Q1 价之链 B2C 出口各地区收入结构.30 图表 95：2015-17Q1 价之链 B2C 出口各品类收入结构.30 图表 96：棒谷科技发展历程.31 图表 97：棒谷科技第三方平台和自建平台并行发展.31 图表 98：2014-17H1 赛维电商营收情况.32 行业深度报告 商业贸易商业贸易 请参阅最后一页的重要声明 图表 99：2014-17H1 赛维电商归母净利润情况.32 图表 100：2014-2016 年赛维电商各模式收入结构.32 图表 101：2015 年来赛维电商 B2C 出口各平台收入（亿元）.32 图表 102：2015