台州上市公司股利政策研究分析金融学专业.doc

题 目 台州上市公司股利政策研究 摘 要：在一个特定的证券市场中，应该采取什么样的股利政策才最合适，一直以来都是专家们研究的热点。恰当的股利政策，不仅可以在证券市场中树立起公司积极健康的正面形象，而且能增加广大投资者对公司的信心，甚至于可能使投资者因为看好公司发展前景而追加对公司的投资，从而使公司取得持续、稳定发展的条件和机会。鉴于股利政策在理论和实际上都有重要的研究意义，本文采用理论分析、比较分析和实证研究相结合的方法，以台州上市公司２００５年到２００９年股利分配的现状为依据，分析当前台州上市公司股利政策的现状，研究台州股利政策的影响因素，找出其存在问题并提出相关的政策建议。希望能对台州证券市场的健康发展略进绵之力。 关键字：台州；上市公司；股利政策 Abstract：In a particular stock market, should adopt what kind of dividend policy is the most appropriate, experts have long been a research hot spot. Appropriate dividend policy, can not only set up companies in the securities market healthy positive image, and can increase the investors confidence in the company, and even may make investors because of the company development prospect and additional investment in the company, thus enable the company to achieve sustained, stable development conditions and opportunities. Given the dividend policy has important research significance in theory and in fact, this paper adopts theoretical analysis, comparative analysis and empirical research method of combining the, in taizhou from 2005 to 2009, dividend distribution of listed companies on the basis of the status quo, analysis of current status of taizhou dividend policy of listed companies, study the effect of taizhou dividend policy factors, find out the existing problems and puts forward relevant policy Suggestions. Hope to taxi the healthy development of securities market slightly into the cotton. key words : taxi ; The listed company; Dividend policy; 目 录 一、绪论 1 （一）选题背景及研究意义 1 （二） 国外文献综述 1 二、股利政策相关理论概述 3 （一）股利政策及其实现方式 3 （二） 股利政策的类型 4 三、台州上市公司股利政策现状与问题 5 （一） 台州上市公司股利分配政策现状 6 （二）台州上市公司股利分配存在的问题 8 四、提高台州上市公司股利政策的有效措施 9 （一） 提升上市公司外部环境 10 （二）培养优秀的投资人，并且提供科学的投资观念 10 参考文献 12 致谢 14 一、绪论 （一）选题背景及研究意义  现代市场中的股利实施的管理政策是公司进行财务管理的主要内容之一。首先，股利政策是帮助公司获得资金和进行企业投资的延续，是为股东提供回报的一种重要方式；其次，选择合理的股利方面的政策，可以帮助公司建立一个十分好的企业形象。提高公司的信誉，而且能激发投资者对公司持续投资的热情，从而帮助公司能够长远的发展，并且不断的提高自己的发展速度和水平。  这些年来，我国的相关部门先后颁发了很多关于证券市场管理的条例。目的就是维护当前上市公司的稳定，加强对这些公司的监管。努力提高上市公司的稳定局面。例如《公司法》和《证券法》的颁发，为的就是是市场经济环境保持一个相对稳定、平稳的局面。这些政策的实施有利也有弊，弊端就是有一些上市公司会为了扩大自己的资金来源去抬高价格或者是去发布一些股利造成一种虚假繁荣的景象。他们这样做的目的并不是给购买股票的人提供更多的利润，而是希望这样扩展自己的融资渠道。笔者通过对台州上市公司现状还有问题进行分析，然后为了稳定台州的上市公司的现状改善台州上市公司的环境提供一份参考意见。促进台州股票市场宏观经济稳定健康发展贡献一份力量。 （二） 研究综述 纵观国外的股利情况的研究数量十分的多，并且有一定的历史。虽然数量上很多，但是并没有产生很大的影响力。直到 1961 年，Miller and Modigliani 提出“股利无关论”，在经济学界造成了很大的影响。在此之后，国外专家学者在他们的研究基础上从各个方面对股利政策进行了大量的理论和实际研究，由此促进了股利政策理论的大幅发展，使得股利政策研究呈现出百家争鸣、热闹非凡的景象。 1.股利无关理论 MM 理论：米勒和莫迪利安尼(Miller & Modigliani) 1961 发表了《股利政策、增长和股票价值》(Dividend policy，Growth，and the Valuation of shares)提出“股利无关论”， 在经济学界造成了很大的影响，这一理论的提出，对以后的股市市场有着重要的影响作用，并且，与此同时很大程度上为以后关于股市的研究提供一份理论基础。Black 和 Scholes（1974）根据纽约证券市场的上市公司在1926年到1966年的发展情况进行研究，然后利用一种不断扩展市场资产的模型然后利用一种上市公司发布股票利润的方式进行资金的分配然后对当时的上市公司的环境进行仔细的分析和研究。得出股票价格的变化还有支付率的变化并不会影响整个股市的变化，对股票市场的变化并没有任何影响作用。 国内有关股利分配政策的研究从20世纪的80年代正式开始的，我国现在的关于股市的研究大部分都是参照国外的这些研究成果来的，从全方面对我国的上市公司的情况进行细致的分析和研究。 2.股利政策制约因素 我国的一些专家、学者认为，影响上市公司股票利润的最主要的原因就是这个公司的运营情况还有公司的发展情况。还有一些专家，通过对上市公司的股票利润的分配政策的分析得出了影响股利分配政策的重要原因，他们认为：公有的法人股票在公司的总股票占有率中是最高的，并且公司中把股票变成现金的支付水平就会相应的降低。一个上市公司的发展越好，它盈利的水平越高，股票利润支付的标准就会更加的低廉。上市公司的发展前景越大，公司的股票进行支付的标准也就相应的会降低。还有某些上市公司，为了能够满足投资者的需求还有公司自身的利益等并不考虑公司的实际情况还有欠债的情况，胡乱的进行长期的借债还有无限制的发放现金的股票。原红旗（2001）对台州现金股利分配进行研究，提出: 国有股“所有者缺位”的委托-代理问题是台州的现金股利分配政策的主要影响因素；上市公司控股股东存在以现金股利的方式从上市公司转移现金的行为；规模大的公司倾向于选择现金股利；一些上市公司根据自身利益来制定股利分配政策。廖理和方芳（2005）从非流通股、国有股与公司管理层、流通股东之间的委托-代理冲突的角度研究台州上市公司的股利分配政策，研究表明: 非流通股与公司管理层、流通股东之间的委托-代理冲突不相关；国有股“所有者缺位”的问题与现金股利的支付存在相关性；国有股“所有者缺位”与公司管理人滥用公司留存资金正相关。周好文、李增福和唐晋阳（2004）从行业的角度研究台州上市公司股利分配政策，认为行业是台州上市公司股利分配政策的重要影响因素，不同行业上市公司的股利分配有较大的差异。 3.股利政策的选择动机 伍利娜、高强和彭燕（2003）研究台州 2000 年到 2001 年高派现的上市公司，认为台州上市公司为了配股融资，扩展股本，从股票市场“圈钱”，而选择高派现。大股东持股比例高的公司，偏好以高派现、关联交易等方式实现自己的利益要求；一般情况下，公司的大股东如果拥有的股票比较少，那么公司就十分喜欢选择把股票的权利进行转让，或者是进行企业的担保或者是使用的方法，从而使得公司赢得利润。相关的经济学者提出，净利润和可供分配利润是上市公司选择现金股利支付方式的两个最主要的因素；台州上市公司为了配股融资，扩展股本，会通过发放现金股利的方式来提高其净资产收益率，来达到国家配股融资的有关规定。肖珉（2005）针对现金股利的两种理论观点：“自由现金流量”假说和“利益输送”假说进行实证检验，对台州上市公司现金股利分配进行研究，结果表明，台州上市公司支付现金股利，与大股东套取现金实现利益输送的企图有关。 二、股利政策相关理论概述 （一）股利政策及其实现方式 股利政策不单单包括一个方面，它涉及的方面十分的广阔。但是对于股利政策的定义，学术界并没有给出明确的定义。通常情况下，一般情况下的股利政策主要指的是公司存余下的利润还有股票利润支付的比例的主要关系的情况。这也就是指股票利润的发布的比例应该怎样进行确认。以什么样的方式发放股利（如现金股利、股票股利等等）；然而，大范围的股票利润的政策就比较广阔。除了上文中提到的一些内容之外，还有股票利润发布的主要流程怎样进行确定、如何进行资金的筹集、上市公司应该怎样进行股利政策的选择等等的一系列情况。 在国外的上市公司股票市场中，他们采用的主要的股利方式包括现金股利、股票股利、财产股利、负债股利，其中现金股利运用得十分的多。然后，观察泰州的股票市场，上市公司的股票利润的政策大致可以分为三种：派发现金股利、送红股、公积金转增股。再考虑到上述几种方式混合使用，全部股利分配方式可分为八种：不分配、派现、送红股、转增、派现加送红股、派现加转增、送红加转增、派现加送红加转增。 1.现金股利 什么叫做现金股利？现金股利就是指一些上市公司把公司的股票等价变换成现金，然后分别发给各个股票的拥有者。这种把股票换成现金的方式在国内外其他的地方是一种很常见的方式。尤其是对于国外的一些证券市场，使用这种方式的分配方式要比选择其他的分配方式的上市公司要多。 2.股票股利 股票股利这种发放股利的方式是上市公司把公司的股票作为一种利润分发给各个股东。在台州的上市公司中把这种方式称作是发放红利的方式。上市公司不计任何的报酬，按照一定的政策规定免费给股票的持有者进行赠送。但是，这种分配股票的方式并没有改变股东拥有股票的数量和总比例。发放股票股利在一定程度上相当于股票分割，使股价下降，方便小额投资者买入公司股票。由于股票股利不需要上市公司支付现金，因此上市公司可能会出于保留资金的目的而选择发放股票股利来替代现金股利。 3.财产股利 财产股利即上市公司以持有的财产代替现金作为股利向股东分红的一种股利分配形式。由于有价证券