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第九章第九章 利润分配管理利润分配管理 第一节第一节 利润分配概述利润分配概述 第二节第二节 股利分配政策股利分配政策 第三节第三节 股利种类与股利支付股利种类与股利支付 第四节第四节 股票分割股票分割 重点重点:股利分配政策和股利支付股利分配政策和股利支付 难点：股利分配政策难点：股利分配政策 1 第九章第九章 利润分配管理利润分配管理 问题提出与思考问题提出与思考 1.利润分配顺序怎样，上年未分配利润余额在本年分配中如何利润分配顺序怎样，上年未分配利润余额在本年分配中如何体现。体现。2.分析投资成果对企业内部筹资影响。分析投资成果对企业内部筹资影响。3.股票股利和现金股利以及股票分割如何对股东权益产生影响股票股利和现金股利以及股票分割如何对股东权益产生影响。2 高分红为了谁高分红为了谁 上市公司在利润分配过程中，存在高分红现象。从理论上讲，现金分红是上市公司给予投资者的真实回报，高分红当然也是上市公司给予投资者的高回报。但事实是否如此，恐怕未必竟然。例如信立泰是2010年推出的最牛分配方案的公司之一，该公司拟以总股本11350万股为基数，每10股派10元转增10股。其中仅分红一项每股就达到1元钱，共计分配现金红利11350万元。由于信立泰的大股东药业有限公司一家就持有8121.75万股该公司股份，因此，在该公司的分红中，信立泰药业有限公司一家就拿走了8121.75万元的现金股利。3 不仅如此，一些新上市的公司之所以高分红，也是因为公司拥有大量超募资金的缘故。例如，桂林三金推出了每10股派5.5元的高派现方案，派现总额约2.5亿元，相当于其上年净利润的81.4%。该公司之所以推出如此高的现金分红，显然与该公司的超募资金有关。该公司上年新股发行时，收获超募资金2.25亿元。在超募资金没有合适投资项目的情况下，该公司九江大把的资金以现金分红的方式派给了公司的大股东。在桂林三金的股权结构中，大股东就占据了公司61.11%的股份。此外，公司高管也持有大量股份，如董事长邹节明通过分红可得现金红利2259万元，一人所得红利基本上逼近了全部公众投资的金额。你是如何看待上市公司的高分红现象？4 就中小股东而言，高分红并不意味着高回报。从上述公司的现金分红方案可以看出，中小股东虽然分红也会比较高，但在二级市场上的投资成本更高，因此对广大投资者而言，高分红实际上还是低回报。我国上市公司高分红往往不是出于中小股东利益的考虑，而是站在大股东利益的角度上所做的股利分派决策。公司应该是全体股东的公司，上市公司份应从全体股东的而利益出发，这样才不违背职业道德与企业伦理。5 一、利润分配基本原则一、利润分配基本原则 依法分配原则 分配与积累并重原则 投资与收益对等原则 二、利润分配的一般程序二、利润分配的一般程序 弥补以前年度亏损 提取法定盈余公积金 支付优先股股息 提取任意盈余公积金 支付普通股股利 6 1.弥补以前年度的亏损我国财务和税务制度的规定，企业的年度亏损，可以用下一年度的税前利润弥补，超过法定弥补年限5年的未弥补的亏损，用以后年度税后利润弥补。2.提取法定盈余公积金可供分配的利润大于零是计提法定盈余公积金的必要条件。法定盈余公积金计提数额 =（本年净利润-以前年度亏损）10%当法定盈余公积金达到注册资本的50%时，可不再提取。法定盈余公积金主要用于弥补亏损和转增资本金，但转增资本金后的法定盈余公积金一般不低于注册资本的25%。7 3.发放优先股股利按事先约定的股利率发放。4.提取任意盈余公积按计提法定盈余公积金的基数和股东大会确定的确定比例提取。5.向投资者分配利润企业本年净利润扣除弥补以前年度亏损、提取法定盈余公积金后的余额，加上年初未分配利润贷方余额，即为企业本年可供投资者分配的利润，以此为基数确定应向投资者分配的利润数额。8 利润分配应注意的问题利润分配应注意的问题（1）股利来源于税后利润，但税后利润不能全部发放股利。（2）股份制企业在提取法定盈余公积金后，才能支付优先股股息；在提取任意盈余公积金后，才能支付普通股股利。（3）股份公司当年无利润或出现亏损，原则上不得分配股利。但为维护公司股票的信誉，经股东大会特别决议，可按股票面值较低比率用盈余公积金支付股利，支付股利后的留存的法定盈余公积金不得低于注册资本的25%。9 二、二、股利理论股利理论(股利与股票市价关系）股利与股票市价关系）1.股利相关理论股利相关理论（1）股利重要论）股利重要论-当期股利支付解除了投资者心中的不确定性，股东们更喜欢股利。公司支付较高的股利，投资人承担投资风险小，要求的报酬率就低，使公司股票价格上升。因此公司应维持高股利政策。（2）信号传递理论）信号传递理论-在信息不对称得情况下，股利政策向市场传递公司未来获利能力的信息，从而影响股票价格。即：高股利支付传递给股东的信息是公司未来盈利会更好；低股利支付传递给股东的是不利信息。公司股利发放-传递着企业未来盈利信息内容-影响股票价格。10 2.股利无关论股利无关论-公司股票价格由投资决策的获利能力和风险组合决定，股利政策对公司价值或股票价格无关。3.税收效应理论税收效应理论-由于税率及纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入所获得的收益大，投资人更偏好资本利得收入，因此企业应采用低股利政策。4.代理理论代理理论-高股利政策有助于降低代理成本（管理者可以支配的闲余现金流量减少，抑制过度投资或特权消费，增加外部融资，接受市场监督减少代理成本），但外部融资成本增加，股利政策是使两种成本值和最小。11 三、确定利润分配政策考虑的因素三、确定利润分配政策考虑的因素 （1）法律因素）法律因素 资本保全约束资本保全约束股利发放只能来源于当期利润和留存收益。资本积累约束资本积累约束-股利只能从企业的可供分配的收益中支付，股利分配前提取各种公积金；无利一般不得分配利润。偿债能力约束偿债能力约束-分配现金股利不得影响偿债和正常经营。超额累积利润约束超额累积利润约束-留存收益超过法律认可水平征税。（2）股东因素:控制权和避税控制权和避税少分多留 稳定收入和无好的投资机会稳定收入和无好的投资机会多分少留 12 （3）公司因素）公司因素考虑现金流量和股利政策惯性以及其他因素。有投资需求、盈余不稳定、降低筹资成本、筹资能力弱和资产流动状况差-少分多留（4）债务契约与通货膨胀）债务契约与通货膨胀 债务契约债务契约在合同、和约中加入公司股利政策条款以限制股利的发放。通货膨胀限制通货膨胀限制-少分多留 13 四、股利政策四、股利政策 股利政策股利政策-是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策。（一）剩余股利政策 （二）固定股利政策 （三）固定股利支付率政策 （四）正常股利加额外股利政策 14 （一）剩余股利政策（一）剩余股利政策 剩余股利政策剩余股利政策-净利润先用于投资，达到预定资金结构后的剩余部分用于股利分配。用于投资的净利润=预计投资额权益资本比率 支付股利=净利润-用于投资的净利润 股利支付率=支付股利/净利润 每股股利=支付股利/流通在外的股数 优点：优点：有利于降低再投资资金成本，保持最佳资金结构，实现企业价值最大化。缺点：缺点：股利随投资机会和盈利水平波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好形象。剩余股利政策一般适用于公司初创阶段。15 1.某企业遵循剩余股利政策，该年净利润为60万元，目标资本结构为资产负债率60%。要求计算：（1）企业下年拟投资100万元，企业净利润用于投资的数额和用于支付股利的数额，并计算股利支付率。（2）在没有增发新股的情况下，企业可以从事的最大投资支出是多少？（1）净利润用于投资的数额=100（160%）=40 净利润用于支付股利 的数额=6040=20 股利支付率=20/60=33.33%（2）企业最大的投资支出=60/（160%）=150 16 2.某股份上市公司目前所有者权益为200万元，目标资本结构为资产负债率60%。该年净利润250万元，公司下年总资产要达到800万元，股利分配拟采取剩余股利政策。要求计算：（1）公司权益资金筹资额。（2）公司支付的股利数额和股利支付率。17 （1）总资产达到800万元的权益资总额 =800（1-60%）=320（万元）权益资金筹资额=320-200=120（万元）（2）支付的股利=250-120=130（万元）股利支付率=130/250=52%18 （二）固定或稳定增长股利政策（二）固定或稳定增长股利政策 固定或稳定增长股利政策固定或稳定增长股利政策-每年派发的股利额固定在某一特定水平或在此基础上维持某一固定比率逐年增长。优点：优点：(1)有利于稳定股票价格，增强投资者信心。(2)有利于投资者安排收入与支出。缺点：缺点：(1)(2)它可能会给公司造成较大的财务压力，甚至 可能侵蚀公司留存利润和公司资本。一般适用于一般适用于-经营比较稳定或正处于成长期公司。19 （三）固定股利支付率政策（三）固定股利支付率政策 固定股利支付率固定股利支付率-是公司以固定股利支付率支付股利。优点：优点：(1)股利与盈余紧密结合，体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则；(2)保持股利与利润间的一定比例关系。缺点：缺点：(1)传递的信息容易成为公司的不利因素，给投资者带来公司经营状况不稳定投资风险较大的印象。(2)缺乏财务弹性；(3)确定合理的固定股利支付率难度很大。适用于稳定发展的公司和公司财务状况较稳定的公司。20 （四）低正常股利加额外股利政策（四）低正常股利加额外股利政策 低正常股利加额外股利低正常股利加额外股利-是公司事先设定一个较低经常性股利额，一般情况下公司每期都按此金额支付正常股利，当企业盈利较多时，根据实际情况发放额外股利。优点：优点：（1）股利灵活性较大，有一定稳定性，有利于优化资本结构，使灵活性与稳定性较好地相结合。（2）有助于稳定股价，增强投资者信心。缺点：缺点：（1）额外股利时有时无，容易给投资者造成收益不稳定的感觉。（2）取消额外股利，容易给投资者造成公司“财务状况”逆转的负面印象，导致股价下跌。适用于快速发展的公司和公司财务状况较稳定的公司。21 1.某股份公司发行在外的普通股为30万股，该公司上年的税后利润为300万元。本年的税后利润为500万元。该公司准备在下年再投资250万元，目前的资金结构为最佳资金结构，资金总额为10 000万元，其中，自有资金为6 000万元，负债资金为4000万元。另已知该企业上年的股利为4.8元。要求：(1)如果该公司采用剩余政策，则其在本年每股的股利为多少？(2)如果该公司采用固定股利政策，则其在本年的每股股利为多少?(3)如果该公司采用固定股利支付率政策，则其在本年的每股股利为多少？22 (1)采用剩余股利政策 权益资本占总资本的比率=6 000/10 000=60%目标资金结构下投资所需的税后利润：250 60%=150(万元)本年用于股利发放的税后利润：500-150=350 (万元)每股股利：350/30=11.67(元)(2)采用固定股利政策 本年每股发放的股利为4.8元。(3)采用固定股利支付率政策 上年每股收益：30030=10(元/股)上年股利支付率：4.810=48%本年每股发放的股利：500 48%/30=8(元)23 2.南方公司是一家大型钢铁公司，其产品生产规模逐年扩大，产品的市场占有率逐年提高，公司盈利增长率为10。其中上年度实现的净利润为1000万元，分配现金股利450万元。本年度实现的净利润为1100万元。下年度计划增加一条产品生产流水线，所需资金为900万元。公司目标资本结构为权益资金60%，负债资金占40%。该公司可供选择的股利分配政策有剩余股利政策和固定股利支付率政策。你作为一名财务管理人员，请你帮助计算与分析。24 要求：（1）在保持目标资本结构的前提下，下年投资方案所需的权益资金和需要从外部借入的资金额。（2）在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股利政策，本年度应分配的现金股利。（3）在不考虑目标资本结