2023年低油价与经济增长悖论分析.docx

低油价与经济增长悖论分析 〔〕2023年，新冠疫情的爆发，世界经济按下暂停键，各国经济进展面临困难，各国乐观查找解决道。原油受需求减弱的影响，价格不断下行，甚至消逝负油价。本文从影响全球通胀较大因素的原油价格角度入手，浅议油价对经济复苏的影响，以期猜测原油价格的将来走势。 〔关键词〕原油；价格；通胀；利率；量化宽松 美国原油WTI价格在2023年6月逐步突破了70美元/桶，刷新了年内新高。而此时距离全球新冠疫情爆发，已有近一年半的时间。2023年一季度，新冠疫情在世界的集中，导致世界经济临时停摆，全球运输业停摆，原油需求急剧萎缩，曾经一度锐减了30%。世界经济一度进入“至暗时刻〞，直到二季度原油价格触底反弹，缓慢爬升，至今涨了近12个月。近5年的原油价格走势，国际油价宽幅震荡。本文选取2023年11月至今的美国WTI原油价格走势，探讨油价对于经济增长的影响。这个阶段，涵盖了美国前总统特朗普就任的第45界任期以及拜登中选的最新总统任期。美国WTI油价经受了三个波幅较大的阶段。第一个阶段，2023年11月至2023年9月，油价处于上升阶段，从49美元上涨至73美元，涨幅49%。其次个阶段，2023年10月至2023年4月，WTI油价整体下行，在此期间，消逝过一个黑天鹅大事，2023年9月中旬，无人机攻击了沙特的两处石油设施。影响原油稳定供给。9月16日，北海原油BRENT开盘大涨，在市场做多热忱的煽动下，一度涨至19%，当日收盘涨12.79%，是近30年罕见涨幅；上海原油期货开市高涨，收盘涨6.35%。然而此次大事，虽然短期影响油价猛烈波动，照旧无碍油价下行的大趋势。9月下旬，沙特加紧修理设施，渐渐恢复供给，国际油价难以支撑高价，渐渐回落。油价下跌持续到到2023年4月，迎来更大的黑天鹅大事，在新冠疫情快速集中全球的背景下，WTI原油的5月期货价格，甚至消逝史无前例的的负值，崩盘的心情布满市场。第三个阶段，2023年5月至2023年6月，全球主要经济体相继释放流淌性，重整经济，WTI油价上升，截至6月，油价上升至70美元，重新恢复到近3年的高点水平。自2023年，美国第45任总统特朗普履职期间，国际油价总体是上涨的，尤其在2023年5月，特朗普政府退出了伊朗核协议，市场担忧供给紧急，原油价格上涨。但是，特朗普在不同场合，屡次表示对高油价的“不喜爱〞，认为高油价对美国经济造成很大的损害，油价上行，导致了民众的生活支出显著增长。特朗普总统屡次指责OPEC，要求其成员国增产来抑制油价。在2023年10至11月，国际油价迎来暴跌，布伦特和WTI原油价格皆下跌30%，特朗普总统难掩兴奋之情在社交媒体上发文：“油价走低。相当于给美国和世界大减税，期望油价能更低！〞低油价是否真正的有利于经济的长期进展呢？原油作为国际大宗商品，也被称为现代工业之母，产业链长，影响着群众日常生活。一般人的观念认为，油价高企，会导致经济的一系列问题，如增速放缓、通货膨胀。但反过来思考，油价走低，能否促进了经济进展？2023年，世界经受金融风暴以后，原油价格始终低迷，世界经济并无快速增长，反而存在较大的下行风险。或许实际状况和人们的感受，存在着较大偏差。首先，相对于经济的扩张或收缩，石油价格是一个高度敏感的指标。石油制品以各种形式，消逝在我们生活里。以美国的统计数据为例，以下列图〔图1〕结合了利率，通货膨胀和GDP合并为一个复合指标，比照了WTI原油价格的相关性。以供给更直观的比拟。可以看出，油价倾向于沿着一个特殊明确的趋势交易……直到趋势反转。这在图表的统计意义上来看，油价的大幅下跌趋势，与经济活动低迷、通胀下降以及随后的利率下降的趋势，处于正相关的关系。其次，比拟美国五年和十年通胀率与油价的关系〔图2〕。 油价涨，通胀率随之上升，反之亦然。核心通胀率一旦超过2%的红线，美联储的加息窗口将会翻开，对过热的经济扩张活动进行降温调整。2023年，原油价格稳步上涨，五年和十年通胀率突破了2%，就业和通胀持续向好，美联储对美国经济增长持乐观态度，随着经济复苏，美联储在2023年3月、6月、9月和12月，先后4次加息。在经济持续走低，急需刺激政策的现实状况下，油价上涨一般表达了需求增加、经济趋势乐观进展；相反，假设油价不断下跌，那么显示了经济提振乏力，甚至可能进入通货紧缩状态，而这是经济学家们最不愿看到的。通货紧缩比通货膨胀更加可怕，一旦经济进入通缩阶段，能够实行的有效调整手段少之又少。低油价对经济走势的负面影响，主要表现为企业和个体消费者层面。企业层面，油价下跌必定会导致能源企业的收入下降。鉴于能源行业具有资本密集的特点，需要大量的人力、设备、物流和其它支持。收入或利润下降，将直接导致社会资本支出削减；资本支出削减，就业需求就会下降。能源领域单个工作岗位，可以派生出一系列相关行业的工作时机，金融、地产、零售、租赁等效劳行业较为受益。能源企业的下行趋势势必引发多米诺骨牌效应，逐步集中到各个行业。随着社会失业率上升、收入下降，各项经济指标随之进一步恶化。以美国北达科他州为例，2023年，该地区超过阿拉斯州，加成为美国其次大产油地区，仅次于德克萨斯州。然而经受了短暂富强之后，2023年原油价格暴跌，当地原油相关企业裁员、停产、破产。经济一落千丈，曾经兴盛富强的房地产市场退潮，由盛转衰。个体消费者层面，外表上看油价降低对消费者是利好，会有更多的余钱去投入到其他消费。但是，在消费支出固定的前提和假设下，经济支出其实是一个“零和玩耍〞。汽油价格下跌并未使大家消费力量增加，也就是说，低油价并不能刺激社会整体消费规模的增加，因此对促进经济增长不会产生任何正面作用。举一个例子：假设油价下跌10美元/桶，汽油价格每升下降0.5元。消费者加满一箱油，节省20元，而加油站的收入下降了20元，最终经济结果等于零。另外，在汽油方面的花费降低，消费者很有可能选择将更多的结余存入银行，而不是用来做其他需求的消费。导致社会储蓄总量随之增加，反而成为经济增长的拖累，社会经济简洁步入凯恩斯所提出的“节省悖论〞的情形。即：增加储蓄会削减国民收入，使经济衰退；而削减储蓄会增加国民收入，使经济富强。当利率及通货膨胀率处于低位运行阶段，低油价难以对经济产生正面影响。依据正常规律，油价下降自然会压低通货膨胀率，但此时通货膨胀率和利率已经很低了，各国中心银行根本没有空间再去调整货币政策。在过往的经济历程里，不断证明：唯一会增加消费者支出的是收入的增加，而不是储蓄的增加。 假设油价在相当长的一段时间内照旧低迷，无疑会对经济产生更大的负面影响和损害。首先失业、资本支出削减和企业盈利力量下降的负面影响，可能超过油价下跌带来的任何微小经济利益。其次，世界经济动能趋弱，油价亦是“跌跌不休〞，反映了人们对经济衰退的担忧。人们对经济衰退的担忧影响原油价格走势，低位徘徊的原油价格再反过来进一步加深人们的担忧，这是一个典型的“自我实现〞的寓言。人们对经济的忧虑的观念，不断得以强化，形成固有的思维定势。近几年国际油价暴跌后，从国际社会的反响来看，大局部国家为了避开经济的萎缩，根本上对稳定油价，达成某些程度的全都共识。实行各种手段和措施来维护经济的稳定。最有影响力的，当属欧佩克的平衡原油供需关系的行为。比方在2023年四季度，因油价暴跌引发的对经济衰退或者通货紧缩的担忧，引起局部国家和国际组织的关注。2023年12月3日，加拿大阿尔伯塔省宣布原油生产削减日均32.5万桶，此次减产规划的削减幅度超过石油输出国组织〔OPEC〕三个最小的成员国—赤道几内亚、加蓬和刚果共和国的总产量；12月7日，欧佩克会议结束，达成OPEC+减产120万桶/日的协议。从WTI原油价格走势来看，效果明显，油价在2023年初能够得以反弹。2023年初，为应对新冠疫情对全球经济的重创，世界主要经济体纷纷实行措施。以美国为例，3月16日，美联储一改以往升息的姿势，将联邦利率的目标区间调至0-0.25%，推出7000亿美元的大规模量化宽松规划，而彼时，WTI原油较疫情前，已下跌了50%。零利率对于一般民众来说，储蓄已然没什么作用，甚至假设推出负利率政策，反而让储户的资金缩水，与其储蓄，不如迫使大家去消费或投资。另外通过量化宽松来放水，刺激通胀，避开经济陷入通缩。到四月，美国政府连续加码救助规划，直接给民众发钱纾困，通过增加收入的方法用于民众的消费支出。从效果来看，WTI价格自2023年4月触底后，反弹上升，连续至2023年6月。与此同时，2023年3月，我国央行13日宣布，确定3月16日定向降准，释放长期资金5500亿元。在抗击疫情疫情的经济思路，同样围围着“货币政策、监管措施、纾困方案〞三管齐下。中国是世界其次大原油进口国，对外依存度相对高。自2023年3月26日，上海原油期货开市以来，上交所的原油价格走势与WTI和布伦特期货根本吻合。交易所数据显示，上海原油期货与布伦特期货价格的相关度高达93.1%。在2023年严峻的疫情形势下，我国经济面临的挑战和困难不言而喻，但是2023年的国内生产总值仍较比上年增长2.3%。反过来，假设原油价格受需求缺乏的拖累，始终处于较低水平，全球经济也不会那么快的止跌反弹。以史为鉴，回忆过往，伴随疲弱的经济形势，有必要需要更理性的看待原油价格对经济的影响，而不是单纯一味的追求最低的油价。 〔参考文献〕 〔1〕陈小茹.新冠疫情缘何让原油变成“烫手山芋〞〔N〕.中国青年报,2023-04-23(001). 〔2〕许孝如.国际油价破70美元大关，一年猛涨近300%，交易员疯狂押注100美元看涨期权〔N〕.证券时报,2023-06-10(001). 〔3〕凯恩斯.就业利息和货币通论〔M〕.商务印书馆,1987. 〔4〕〔美〕戴维·迈尔斯〔DavidG.Myers〕.社会心理学〔M〕.侯玉波,乐国安,张智勇等译.北京：人民邮电出版社,2023. 张静 单位：中化石油广东