12022年中期权益策略报告翟宇航2022.722021-2022，我们见证过的历史2022/7/102CRB工业指数2022年4月4日最高689.01，为指数创立以来最高南华工业品指数2022年6月9日最高4185.14，为指数创立以来最高2022年4月3日，美联储资产负债表规模8.928万亿美元，为历史最高2021年2月，美元M2季调同比增速26.89%，为有记录以来最高2022年6月14日，美国10年期国债收益率3.49%，为近10年最高2022年5月，美国CPI同比增速8.6%，为近40年最高2022年6月29日，日元兑美元汇率最高137.01，为近24年最高2022年1-5月，商品房销售金额累计同比下滑31.5%，为历史同期最大幅度下滑如果我们不断见证历史，我们就会发问：那么，还在保持不变的事物是否就是可疑的？那么，海清河晏田园牧歌是否终将结束，我们是否迎来了暗流涌动与金戈铁马？3所以，我们重新审视下长期的问题2022/7/103分析基础：分子端：趋势性分母端：周期性长期中期短期索洛增长模型：Y=A*F(K,L)A、K、L所处的周期位置：潜在经济增长来源及权益回报水平大势研判行业基本面投资者结构外资流入产业资本：增减持、质押融资杠杆率风格内行业比较行业景气成长空间、成长持续性、竞争格局、壁垒剩余流动性判断企业盈利判断风险偏好判断三因素框架行业风格比较胜率预期收益率4长期策略结论：储蓄率上行、全要素生产率上行的结构机会2022/7/104我们认为，未来1-3年，我们面临的长期变量组合是储蓄率上行、全要素生产率上行储蓄率上行带来的经济影响——政府部门、企业部门投资率上升，通胀中枢上移，居民消费率下降全要素生产率上行的经济影响——创新活动活跃，新的增长领域投资活跃，新兴消费产品增加基于以上判断的几点展望：创新直接相关的行业在未来几年仍将具有显著超额收益，关注在过去几年研发投入加资本开支占比显著上行的行业：电子、电力设备、医药、汽车、基础化工传统资源品与原材料。在要素驱动型增长没有结束的背景下，储蓄率上行带来的投资增长和全要素生产率上行会带来价格中枢的上行，传统资源品与原材料在20年代的表现将显著好于10年代消费领域可选优于必选，新兴消费赛道将不断增加，渗透率提升类机会优于份额提升机会5下半年策略观点：大势保持乐观，周期逐步退潮，主线仍是成长2022/7/105下半年的三因素组合对大势较为友好，特别是三季度，会阶段性出现盈利、剩余流动性、风险偏好共振向上的情况，随着四季度剩余流动性转向，大势会重新进入震荡特征。总体而言...
