2023年浅析我国上市公司股利分配政策李婷婷.doc

浅析我国上市公司股利分配政策 作 者 李婷婷 专 业 会计学 层 次 专升本 内 容 提 要 股利分配政策作为上市公司利润分配的核心问题, 是现代公司财务理论三大核心内容之一，近年来股利政策的理论研究和实证分析也越来越引起人们的重视，但是，我国上市公司在股利分配方面仍然存在诸多问题，严重影响了我国企业的开展。本文首先通过股利分配政策相关理论综述，列举国内外有影响的相关文献及股利支付形式和股利分配政策类型；然后具体阐述了我国目前在股利分配政策方面存在的问题，例如管理层很少真正重视股利政策对公司财务的影响, 制定股利政策的盲目性和随意性较大, 股利政策波动多变、缺乏连续性等；继而通过与美国上市公司的比拟来寻找自身的缺乏；最后通过分析针对监管部门和企业自身提出几点合理化建议，旨在完善我国上市公司股利分配政策，促进我国上市公司稳健开展。 关键词：上市公司 股利分配 非良性派现 股权结构 完善措施 Abstract Recently,dividend distribution policy as a key to the profit distribution of listed company is one of the three core content of the modern company financial theory ,the study of the theory of the dividend policy and empirical analysis also has caused more and more attention of people, however,there are still many problems in the dividend distribution of listed company in our country ,which affecting China's development of enterprise. This paper first through the dividend distribution policy review, list dividend payouts and dividend distribution policy type; Then the paper in the present dividend distribution policy such as management also very few truly value dividend policy on the financial impact of, make dividend policy since the eye sex and optional sex is bigger, dividend policy fluctuations and changeful, lack of continuity and so on is a serious problem; Then through the comparison of the listed company with the United States to find their own disadvantages; Finally through the analysis for the supervision department and the enterprise itself puts forward some reasonable Suggestions to perfect our country's dividend distribution policy, and promote the stable development of the listed companies in China. Key words: Listed company Dividend distribution FeiLiangXing send cash Dividend equity structure Improving Measures 目 录 Abstract 1 目 录 1 一、股利分配政策相关理论综述 1 〔一〕国内外文献综述 1 〔二〕股利政策相关理论 2 二、我国上市公司股利分配现状及存在问题 3 〔一〕派现比例低，不分配现象严重 3 〔二〕股利分配往往与再融资行为相关联，股利分配形式混乱 4 〔三〕股权结构不合理，“一股独大〞、“非良性派现〞现象严重 4 三、反观美国市场，探寻我国上市公司股利分配现状的成因 5 〔一〕盈利能力、经营者理念不同 5 〔二〕股权结构差异 5 〔三〕公司规模差异及制度差异等导致融资能力有限 5 四、完善我国上市公司股利分配政策的合理化建议 6 〔一〕树立科学开展观，提高上市公司盈利能力 6 〔二〕优化股权结构，完善治理结构 6 〔三〕创新融资方式，拓宽融资渠道 6 参考文献： 6 浅析我国上市公司股利分配政策 股利分配政策是上市公司稳定股价的关键，也是公司的开展中不可忽略的重要环节。股利分配是将公司的净利润在公司和股东之间进行分配，公司的利润在投资和回报投资者之间进行权衡的过程。合理的股利分配政策可以使上市公司树立良好的形象，保护债权人利益，激发广阔投资者的投资热情，合理的控制交易本钱和代理本钱，从而使上市公司得到长足稳健地开展。自1990年11月26日成立上海证券交易所，1991年7月3日成立深圳证券交易所，我国的证券市场经过二十多年的开展，已经初具规模，与此同时，我国的上市公司也在不断地开展壮大。近年来我国专家学者对上市公司的股利分配政策的研究不断深入，在借鉴外国经验的同时，也取得了一系列的实证研究成果。但就目前的情况而言，我国上市公司在股利分配政策方面依旧存在诸多问题，严重影响着我国上市公司的开展，所以继续根据我国的实际情况进行深入研究，仍具有十分重要的意义。 一、股利分配政策相关理论综述 股利政策是上市公司期末分配其收益或利润的政策。上市公司在向股东分配利润时，需要综合考虑很多因素。公司是否分配利润，采取什么方式进行分配以及分配多少利润，直接关系到公司未来的筹资能力和经营业绩，在二级市场上通常会引起股票价格的波动。鉴于股利政策对上市公司开展的重要性，一直以来，国内外学者对股利理论的研究从未停止，也取得了很多值得参考和借鉴的成果。 〔一〕国内外文献综述 1.国外文献综述 西方国家证券市场开展远远早于我国，与我国在社会制度、法律体系等诸多方面存在很大差异，但典型的股利相关论和股利无关论以及其他学者从不同角度出发得出的理论如税差理论、客户效应理论、信号理论、代理理论等还是值得我国学者借鉴的。 西方国家相关的最早研究成果是Williams(1938)、Linter(1956)、Walter(1956)和Gorden(1959)等人的“一鸟在手〞理论，该理论认为股利支付率越高，股票价格越高，二者成正比关系，所分配股利可以传递公司盈利信息。 Miller and Modigliani(1961) 提出了著名的MM理论，即股利无关论，该理论认为公司的股票价格、权益资本本钱和公司股利政策无关。但此理论的出炉是基于一系列的假设之上的，这些假设在现实生活中并不能完全成立，故存在一定局限性。 Litzenberger and Ramaswamy (1979)在放宽了MM无税收的假设条件后，提出了所得税差异理论，该理论认为MM理论中关于不存在公司及个人所得税这一假设是不存在的〔实际上，这两种所得税确实是存在的〕，股东倾向于获得资本利得而非股利，从而乐于选择低股利支付率，因为资本利得的实际税率低于股利的实际税率，所以对这两种所得均需纳税的股东会选择资本利得而非现金股利。 2.国内文献综述 我国学者关于股利分配政策的研究虽然起步很晚，而且大局部是基于西方实证理论之上的，但绝大局部是基于我国具体情况进行的，具有一定的实践意义，下面列举一下我国的在股利分配研究方面的经典文献： 陈晓、陈小悦、倪凡陈晓、陈小悦、倪凡.我国上市公司首次信号传递效应的实证研究[J].经济科学.1999.(2) 〔1998〕以1995年以前上市的311家A股上市公司中的86家为研究样本，其中包括纯现金股利的公司40家，支付混合股利的公司30家和支付股票股利的公司16家，对信号理论进行了检验，发现三类股利均能产生超额收益，即具有信号传递效应。但现金股利效应的显著性水平最低，如果考虑交易本钱，现金股利的信号传递效应所带来的超额效益几乎消失。 王萍 王萍.上市公司现金股利信号内涵的影响因素实证研究.黑龙江对外经贸。2023.(12) 等〔2023〕基于信号理论对我国上市公司股利的信号内涵的影响因素进行了实证研究，结果说明影响上市公司现金股利政策支付力度的因素有负债能力和盈利能力，此外，流动能力、成长性、公司规模与现金股利支付水平存在一定正相关，但它们并不是主要决定因素。 〔二〕股利政策相关理论 企业的股利分配政策一般包括以下四个方面：股利支付形式，即决定以现金股利、股票股利还是其他某种形式支付股利；股利支付率，即每股实际分配的股利与本期净利润的比率；股利政策的类型，即决定采取固定股利政策，还是稳定增长股利政策，或是剩余股利政策等；股利支付程序，即确定股利宣告日、股权登记日、除权除息日和股利支付日等具体事宜。其中，确定股利支付形式和股利政策类型是核心的两个环节。 1.股利支付形式 不同的股利支付形式，会对投资者和资本市场产生不同的影响。常见的股利支付形式主要有现金股利、股票股利财产股利和负债股利。 发放现金股利要求企业有足够的未指明用途的留存收益和现金。通常情况下，企业在发放现金股利时，要综合考虑现金流量、资产的流动性、自身举债能力以及是否存在好的投资时机等，局部股东和管理者的侧重点不同，一些股东更注重眼前利益，而管理者注重公司的财务状况和长远开展。所以以现金股利方式分配股利，能吸引更多的投资者，稳定和提升股价，但是前提是企业资金充足。股票股利是股份公司以发放股票作为股利分配给股东。采用这种股利支付方式，对于公司而言，没有现金流出，股票数量增加，但稀释了每股收益和每股市价，所以要承当股价下降给投资者造成不良印象的风险。 股票、债券、实物作为股利发放给股东。分配财产股利可以减少现金支出，可以扩大产品销路；将持有的其他公司的股票作为股利分配给股东，可以维持其控股公司的地位。负债股利是以负债方式支付的股利，通常以公司的债券或应付票据作为股利分配给股东。负债股利通常是在公司宣布发放股利后，面临现金缺乏的情况不得已采取的措施。财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代方式，在我国并未被法律明文禁止，但在公司实务中使用极少。 2.股利政策类型 在我国，股利分配政策决定权属于股东大会，公司经常采用的股利分配政策主要有：剩余股利政策、固定或持续增长股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利加额外股利政策。 剩余股利政策就是在公司有着良好的投资时机时，根据一定的目标资本结构〔最正确资本结构〕，测算投资所需的权益资本， 先从盈余中留用，再将剩余盈余作为股利分配。固定或持续增长股利政策是将每年发放的股利固定在某一相对稳定的水平上， 并在较长的一段时间内保持不变。只有当公司认为企业以后的盈余会明显地、不可逆转地增长时，才提高年度