2023年五粮液股份有限公司2000年股利政策分析案例.doc

第一局部 案例资料 五粮液股份2023年股利政策分析 一、五粮液股份2023年股利政策 宜宾五粮液股份〔深交所代码000858〕2023年1月18日发布董事会公告，宣布公司2023年度的分配预案为“不进行分配，也不实施公积金转增股本〞，并将于2023年2月20日提交股东大会审议。同时拟以1999年末的股本48000万股为基数，按10：2配股，配股价25元，股权登记日为2月16日。最后该分配预案经审议通过。股权登记日前一天的股票市价为每股34.52元。国有股以实物资产认购其应配数的10％，放弃了90％的配股权。 二、财务数据：历年经营业绩及股利分配 五粮液1998年上市后一直被誉为股市“第一绩优股〞，近几年在绩优股业绩纷纷滑坡的情况下，五粮液的经营业绩一直快速增长，2023年的每股收益在上市公司中排名第一〔见表一〕。 表一 五粮液公司历年经营业绩、股利分配及转增、配股情况 年度 每股收益〔元〕 分红方案 配股增发方案 2023年 2023年 中期: 0.1980元 中期:0.2870元 年度: 0.5190元 中期:不分配不转增 中期:不分配不转增 年度: 10送8股转增2股派2元(含税) 2023年 中期:0.3190元 年度:0.5430元 中期:不分配不转增 年度:10转增2股 2023年 中期:0.9360元 年度:0.9330元 中期:10送4转增3股派1元(含税) 年度:10送1转增2股派0.25元(含税) 10配2股，每股25元 2023年 中期:0.8960元 年度:1.6000元 中期:不分配不转增 年度:不分配不转增 1999年 中期:0.9900元 年度:1.3520元 中期:10转增5股 年度:不分配不转增 1998年 中期:0.7900元 年度:1.7290元 中期:不分配不转增 年度:10派12.5元(含税) 1997年 中期:1.4200元 年度:1.4200元 不分配不转增 不分配不转增 1996年 年度:1.0800 不分配不转增 表二为五粮液公司历年股本及其变动情况。 表二 五粮液公司历年股本一览表 单位：万股 时间 总股本 流通A股 国家股 法人股 内部职工股 备注 2023.4.13 2023.12.31 2023.06.30 2,711,404,800 135,570.2400 135,570.2400 763,776,000 38,188.8000 38,188.8000 1,947,628,800 97,381.4400 97,381.4400 股份公司无转配股、B股、H股等其他股份 2023.04.16 135,570.2400 38,188.8000 97,381.4400 2023.12.31 112,975.2023 31,824.0000 81,151.2023 2023.06.30 112,975.2023 31,824.0000 81,151.2023 2023.04.18 112,975.2023 31,804.7067 81,151.2023 19.2933 2023.12.31 86,904.0000 24,480.0000 62,424.0000 2023.09.04 86,904.0000 24,480.0000 62,424.0000 2023.09.03 86,904.0000 24,480.0000 62,424.0000 2023.06.30 51,120.0000 14,400.0000 36,720.0000 2023.03.23 51,120.0000 24,463.2312 36,720.0000 2023.12.31 48,000.0000 12,000.0000 36,000.0000 2023.06.30 48,000.0000 12,000.0000 36,000.0000 1999.12.31 48,000.0000 12,000.0000 36,000.0000 1999.06.30 32,000.0000 8,000.0000 24,000.0000 1998.12.31 32,000.0000 8,000.0000 24,000.0000 1998.06.30 32,000.0000 7,200.0000 24,000.0000 800.0000 1998.04.27 32,000.0000 7,200.0000 24,000.0000 800.0000 1997.12.31 24,000.0000 24,000.0000 1996.12.31 24,000.0000 24,000.0000 1995.12.31 24,000.0000 24,000.0000 五粮液公司1998年按每股14.77元〔发行市盈率为13倍〕初次公开发行了8000万股社会公众股〔含800万股内部职工股〕，1998年上市至2023年的利润分配情况见表一。公司财务报表显示，公司2023年每股利润1.6元，每股净资产6元，净资产收益率24.09％。截至2023年底，公司未分配利润为1356607152.17元，按当时总股本48000万股计算，平均每股未分配利润2.83元，每股公积金2.17 元。公司2023年底，负债比率仅为30％，公司的长、短期贷款皆为0，并且在银行还有巨额存款〔14亿元〕，当年的“财务费用〞为负的1508万元；同时，当年的“利息收入〞也高达159.1万元，“利息支出〞却仅为69万元。 三、五粮液公司近期的资产置换方案 五粮液公司的有关管理人员说：公司从长远开展的角度出发，想把自己的主业即白酒这块做大。但目前公司的白酒业这块很不完整，股份公司五粮液系列根底酒都是委托五粮液酒厂生产、加工，股份公司与集团公司之间每年的关联交易量非常大，证监会反复强调上市公司要尽可能减少和大股东之间的关联交易，在这种情况下，为了彻底解决股份公司与四川省宜宾五粮液酒厂之间根底酒环节的大额关联交易等问题，股份公司决定将所属“宜宾塑胶瓶盖厂〞全部资产共计约3.87亿元〔账面值〕与四川省宜宾五粮液酒厂所属507、513、515、517和607酿酒生产车间资产共计约9.02亿元〔账面值〕经评估确认后进行资产置换。差价局部股份公司以现金补足。为完本钱次资产置换工作，股份公司将支付5亿～6亿元的现金。 四、中小投资者对该股利政策的反响与评价 五粮液2023年度分配方案一公布，立即引起相当一局部中小股东的强烈不满，甚至有中小投资者发出建议书，希望五粮液股东积极参加股东大会〔2023年2月20日〕，行使股东权利，并建议修改五粮液公司2023年度分配预案。他们认为既然五粮液当年经营业绩良好，每股收益排名沪深两市第一，并积累了如此多的未分配利润，是完全有能力进行利润分配的，也没有道理连续两年不给股东以现金回报。公司一方面不分配利润，另一方面又推出10配2的配股方案，配股价为25元，社会公众股股东不仅不能分到利润，还得给公司送上6亿元的现金，而作为大股东的国家股股东，只以实物资产认购10％的配股，一分钱不出，还可以通过资产置换拿回5亿～6亿元的现金。中小股东认为该集团是把上市公司和投资者当成了“提款机〞，大小股东同股不同权，小投资者利益受侵害。 五、上市公司管理层的观点 1．“五粮液000858”于1998年3月在深交所发行上市以来，公司管理层和经营层一直是把股东利益放在首位的，致力于搞好经营，以优良的业绩回报股东，追求股东利益的最大化。1998年度，五粮液上市当年，公司根据当年的生产经营实际情况向全体股东每10股派12.50元〔含税〕现金股利，五粮液在1998年的大比例派现，创下了中国证券市场上市公司单股派现之最，1999年中期，五粮液实施公积金转增股本，每10股转增5股。证明公司在搞好生产经营的同时，公司管理层将股东的利益同样是放在了重要的地位，并不是漠然视之。 2．2023年度，公司根据生产经营的实际情况作出不分配的方案是基于以下几点考虑：〔1〕理顺产业关系，实施资产置换需较大额度的资金。公司为减少关联交易，进一步完善公司的生产经营体系，近期将实施资产置换，为完本钱次置换工作公司将支付较大额度资金。〔2〕目前公司正处于高速开展期，市场竞争异常剧烈，五粮液正在进行第二次创业。四川省委、省政府要求五粮液到2023年要在目前的产值、收入根底上翻一番，为四川的经济开展作出应有的奉献，因此，为了调整产业结构，进一步解决公司“三废〞处理，为入世后公司所生产的五粮液系列酒走向国际市场打下根底，公司在2023年度进行了增资扩股，投资于环保和果酒等9个工程项目，该批项目除使用配股募集资金外，为完成项目的正常生产还需投入一局部自由资金，鉴于此，为了生产经营的正常开展，公司董事会作出了2023年度不分配的预案。〔3〕对任何一家公司来说，首先应该是生产经营，如果生产经营没有搞好，没有持续的生产经营业绩的稳步增长，股东的回报又从何谈起呢？稳定开展是回报投资者的根底。 六、影响股利政策的盈利预测、市场竞争、经营风险、投资时机等因素的分析――对五粮液公司2023年不分配股利的一种解释 据悉，五粮液公司早已展望了2023年的开展前景，2023年，公司的主营业务仍会有所增长，但受白酒整个行业开展滞缓的影响，其增长幅度将放慢，估计销量只能到达16万吨左右，销售收入也不会超过46亿元。同时，据传，五粮液公司2023年将利用配股的时机，上马果酒、饲料、环保等项目，实现产业多元化，降低营运风险。显然，这都需要资金的投入。 另外，我国白酒市场状况并不理想，整个白酒行业也正遭遇着信用、品牌与资本三大危机。面对诸多白酒企业业绩滑坡，有的甚至难以为继，处于盛况的五粮液或许也担忧自己的将来。随着啤酒业、葡萄酒业卷起的并购浪潮，白酒业也迟早会打出资本牌，而五粮液也许在通过各种途径积累更多的资金以备长远打算。 第二局部 思考题 思考题 一、试评价五粮液股份公司2023年的利润分配方案。 二、公司配股的真正意图是什么？ 三、结合我国股票市场现状，你认为该公司应该采取什么股利政策。 第三局部 补充资料 资产负债表 项目/年度 2023中期 2023年度 2023中期 货币资金 19,044,118.61 56,093,698.79 - 短期投资 - - - 应收票据 - - - 应收账款 - - - 坏账准备 - - - 应收账款净额 - - - 预付账款 - 294,000.00 - 其它应收款 1,038,809,698.35 648,563,705.22 - 存货 - - - 待摊费用 - - - 待处理流动资产净损失 - - - 一年内到期的长期债券投资 - - - 其它流动资产 - - - 流动资产合计 1,057,853,816.96 704,951,404.01 - 长期投资 - - - 长期投资净额 - - - 固定资产原价 65,595,536.54 365,209,061.59 - 累计折旧 27,597,015.02 87,436,736.93 - 固