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国内铜版纸供需形势分析 隆众资讯文化用纸资深分析师 张楠 近五年来，中国铜版纸全国均价呈现“W”走势，“旺季不旺，淡季不淡”的特点越发明显。国内铜版纸价格驱动在成本逻辑和供需逻辑之间不断转换，20182022年间，国内铜版纸全国均价低点出现在2020年5月初为4,850.0元/t，价格高点出现在2021年4月初为7,775.0元/t。如图1。2018年，伴随着环境治理影响减弱，市场供应逐步恢复，加之中美贸易战影响，终端纸制品销售备受影响，下游需求缩减。市场整体呈现高位震荡后快速下行的走势。2019年整体市场缓慢恢复；2020年受公共卫生事件影响，需求面减弱，纸价大幅下行，跌至历史五年新低，随着下半年疫情缓和，需求面缓慢复苏，纸价有所恢复；2021年受原料纸浆大幅上涨带动，铜版纸价格上涨至历史五年新高，然因纸浆下行且前期涨幅过大，5月初纸价开始大幅震荡下行，叠加大经济环境下，需求面整体支撑偏弱，纸价延续下行至9月底。10月份起，受政策面及需求端改善带动，铜版纸市场供需矛盾得以缓和，纸价出现阶段性上行。2022年，铜版纸受成本面及需求端相图1 20182022年国内铜版纸价格走势4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 20182019202020212022铜版纸价格/元t-1年份表1 20182022年铜版纸价格与供需数据相关性分析时间段20182022年2022年Q1Q2Q3价格与产能利用率0.270.130.86-0.780.13价格与产量0.210.140.86-0.780.13价格与表观消费量0.210.270.93-0.95-0.39价格与库存量0.010.580.87-0.730.35数据来源：隆众资讯市场MARKET18第44卷第1期/第2期 2023年1月率及库存量的相关性由极强的正相关性逐步减弱，价格与表观消费量的相关性由极强的正相关性逐步转变为较强的负相关性。表明影响双胶纸价格走势的主要因素从年内前期的成本主导逐步转换为供需主导。第一季度，铜版纸的价格受成本面推动，需求支撑稍显不足，企业出现累库现象，价格与产量、产能利用率、表观消费量、库存量均呈现极强的正相关性。第二季度，受需求拖累，铜版纸价格出现小幅回落，铜版纸价格与供需面数据呈现出较强的负相关性。第三季度，铜版纸价格受成本面与供需面作用，价格表现较为平稳，与供需面数据呈现较低的相关性。据隆众资讯监测统计，20182022年中国铜版纸产能复合增长率在-1.7%（如图2）。阶段性来看，铜版纸产能相对稳定。受电子媒体冲击影响，行业需求呈现逐年递减的趋势，产能过剩局面进一步体现。行业连续多年没有新增产能投放，且未来暂无新增产能计划。随着落互作用，纸价小幅涨跌为主，生产企业提价意愿强烈，然内需减量较为明显，叠加局部疫情反复，阶段性市场发运及时效性需求受到一定影响，对纸价上涨形成一定压力。根据隆众资讯统计分析，20182022年五年间，国内铜版纸价格走势与供需面数据变化无明显相关性（如表1）。在产量、产能利用率、表观消费量及库存量四个维度的数据中，国内铜版纸价格与产能利用率存在相对明显的正相关性，并且相关性强于其余三个维度的数据。2022年内，国内铜版纸价格与库存量呈现较强的正相关性，价格与库存量的相关性高于价格与产量、产能利用率及表观消费量的相关性。年内铜版纸价格多受原料价格支撑，在需求不振的情况下，使得价格与库存量的相关性违背正常规律。2022年分阶段来看，铜版纸价格与产量、产能利用表2 中国铜版纸行业发展特点数据来源：隆众资讯行业特点项生命周期行业集中度行业话语权发展驱动因素投资吸引力产业布局形式企业交易活动关键指标描述目前铜版纸产能增长率下降，生产技术成熟，产品品种减少，行业盈利性不高，未来五年企业竞争数量稳定2021年铜版纸CR4达到89%，行业集中度高与上游供货商比较话语权较弱，与下游购买商比较话语权减弱无纸化办公趋势下，铜版纸市场需求量逐年萎缩未来五年铜版纸行业无计划新增产能近五年新增项目由造纸向上游扩张，新项目多配备浆线，部分向林浆纸一体化发展近五年规模纸企激烈竞争特点判定成熟期向衰退期过渡寡头垄断充分竞争一般政策利空低前向一体化兼并收购图2 20182022年铜版纸产能变化趋势年份-5-214710-2001004007001,00020182019202020212022E产能/万t产能增长率/%产能新增产能产能增长率图3 2022年国内铜版纸产能区域分布数据来源：隆众资讯43%42%15%山东江苏海南市场MARKET19Jan.,2023 Vol.44,No.1/2China Pulp&Paper Industry后产能淘汰，行业集中度进一步提高。规模纸企铜版纸项目多拥有配套浆线设备，规模一体化生产，降低生产成本，利于行业竞争中发挥最大优势。现阶段中国铜版纸行业呈现以下特点（表2）：当前国内铜版纸行业总产能645万t，行业前五位的企业产能达575万t，占全国总产能的89.1%，行业集中度较高。铜版纸企业多数有配套浆线，部分拥有林业基地。受电子媒体冲击，铜版纸行业需求呈现逐年萎缩的整体趋势，且连续多年无新增项目。从区域分布来看，产能均表3 2022年铜版纸行业主要生产企业产能统计数据来源：隆众资讯企业名称金东纸业（江苏）股份有限公司山东晨鸣纸业集团股份有限公司海南金海浆纸业有限公司山东太阳纸业股份有限公司山东华泰纸业股份有限公司简称金东纸业晨鸣纸业金海纸业太阳纸业华泰纸业区域江苏山东海南山东山东产能/万t2001101009570集中在华东、华南区域，华东产能占比在84.5%。2022年国内铜版纸产能分布相对集中，产能仅分布在三个省份。详细分析来看，山东省排名第一，产能275万t，占比43%；其次为江苏省，产能270万t，占比42%；第三位海南省，产能100万t，占比15%。如图3、表3。从近五年国内铜版纸区域分布的变化来看，山东省、江苏省一直是国内铜版纸的主产区，近消费端且交通便利是支撑当地铜版纸产能集中的主要原因。综合来看，五年来铜版纸产能分布变化不大，受电子媒体冲击，图4 20182022年国内铜版纸产能区域分布数据来源：隆众资讯050100150200250300350山东江苏海南产能/万t2022 2021 20202019 2018图5 20232027年中国铜版纸产能预测数据来源：隆众资讯年份020040060080020232024202520262027产能/万t图6 20182022年铜版纸年度消费对比年份1002003004005004,000 5,000 6,000 7,000 8,000 20182019202020212022E年均价/元t-1消费量/万t消费量年均价图7 2022年铜版纸下游消费占比66%25%5%4%期刊画册单页其他图8 20182022年铜版纸下游年度消费对比年份02040608010020182019202020212022消费占比/%期刊画册单页其他市场MARKET20第44卷第1期/第2期 2023年1月终端需求呈逐年萎缩的整体趋势，国内多年无新增产能投放，且随着落后产能淘汰，区域产能占比略有变化。如图4。随着互联网和电子产品的飞速发展,人们的阅读习惯逐步改变，杂志类的需求大量缩减，整体需求呈现逐渐萎缩的趋势。行业对投资者吸引度极低，未来五年铜版纸无新增产能。如图5。20182022年中国铜版纸消费呈整体下降趋势，近五年年均复合增长率在-5.0%，截止2022年11月份铜版纸消费量在350.6万t，同比下降11.1%，预计2022年全年铜版纸消费量在383.9万t上下，较2021年下降约9.1%。从价格上来看，近五年铜版纸价格呈现先降后涨再降的趋势，20192020年纸价延续下滑趋势，且2020年公共卫生事件突发，国内疫情受损，2021年受木浆价格带动，年均价出现明显上涨，然消费量并未得以改善。2022年大环境下，国内消费缩量明显，高位成本下，纸价跟进欠佳。如图6。铜版纸下游消费主要集中在期刊、画册、宣传单页等领域，随着电子媒体的冲击，人们的阅读方式逐步被取代，铜版纸下游需求整体缩量明显。2022年，消费占比最大的为期刊，占比在66%，其次为画册、单页，占比分别在25%、5%。如图7。20182022年下游分领域消费来看，期刊类占比最大，其次为画册、宣传单页等，随着电子媒体的开发，中国期刊出版总印数不断下降，且大环境影响下，期刊、商业宣传等用纸出现明显缩量。如图8。包括铜版纸在内的中国文化用纸区域消费结构来看，华东地区下游分布相对多样化，是全国文化用纸消费占比最高的地区，占文化用纸总消费量的40%左右。其次是华南地区、华北地区，占比分别在18%左右，华南地区出口贸易活跃，华北地区出版集中，均为文化用纸消费的重要区域。华中地区文化用纸消费亦相对集中，占比在11%。西南地区、东北地区、西北地区消费占比相对偏低，占比分别在6%、5%、2%。如图9。从近五年区域消费结构可以看出，文化用纸下游需求区域占比变动不大。主要消费增长多分布在人口相对集中、经济相对发达的地区，如华北地区、华南地区，全民阅读与消费支出比重提升，职业再教育需求增多等因素带动下，文化用纸消费占比有一定增加。大经济环境下社会面用纸需求有所抑制，华东、华中等区域消费占比略有下降。西南地区、东北地区、西北地区人口密集度低，人员外流量大，文化用纸消费占比不大。如图10。近年，图书总印数及种类整体呈现增长趋势。图书中的文教书和童书的市场占比在不断扩大，这主要得益于近年来教学改革的不断深化，以及家长注重对孩子阅读习惯的培养。随着全民阅读的深入推进以及国家教学改革的深化，这两类书的市场占比将不断扩大。在信息技术发展下，人们的生活已经离不开电子产品，新媒体的发展也越来越势不可挡，各种电子期刊电子杂志如雨后春笋般取替传统的杂志期刊。在新媒体的背景下，多数人的阅读习惯都受到了影响，杂志产业的发展确实堪忧。近年，期刊的总印数整体呈现下滑的趋势。图9 2022年分地区文化用纸消费占比40%18%18%11%6%5%2%华东华南华北华中西南东北西北图10 20182022年中国分地区文化用纸下游需求分布占比年份20182019202020212022消费占比/%020406080100华东华南 华北华中西南 东北 西北市场MARKET21Jan.,2023 Vol.44,No.1/2China Pulp&Paper Industry