南开经济研究NANKAIECONOMICSTUDIES2022年第10期No.102022DOI:10.14116/j.nkes.2022.10.008127货币互换、本币结算与双边贸易李小帆石晓婧翟玉冬∗摘要：促进本币结算和支付，规避汇率风险是货币互换的重要目的。本文以货币互换协议签署为政策冲击，使用1996—2019年联合国商品贸易统计数据库及相关年份中国人民银行年度《货币政策执行报告》等数据，运用双重差分法进行实证分析，发现货币互换通过降低贸易成本促进了双边贸易发展。并且在进口国汇率下降或者出口国汇率上升期间，由于进口国或出口国货币与美元兑换的成本上升，绕开美元进行交易的激励增加，因此货币互换的贸易促进效应更强。最后，在进出口国汇率同向变动的情况下，贸易双方使用美元结算的意愿出现分歧。基于此，本文进一步发现，如果倾向于使用美元进行结算的一方具有更强的议价能力，货币互换的作用则被削弱。由于货币互换是推动人民币国际化的重要手段，本文的研究为人民币国际化的贸易效应提供了重要启示。关键词：货币互换；结算货币；双边贸易一、引言长期以来，美元在国际贸易结算和支付中处于绝对的垄断地位。但作为第三方货币，美元被广泛用于其他国家间双边贸易结算也可能带来汇率风险，增加贸易成本(Messer，2020)。2008年金融危机暴露了全球货币体系的系统性缺陷，各国意识到在贸易结算中高度依赖美元可能带来的经济风险，并开始主动减少在国际结算中对美元的依赖。在此背景下，自2009年人民币国际化进程加速推进以来，我国先后与40个国家或地区密集签署货币互换协议。截至2020年底，签署的货币互换规模达到3.826万亿元人民币。央行货币互换可以促进贸易双方本币结算和收付，避免签约日和履约日之间美元汇率波动导致的实际收付款变化风险，减少双方货币与美元的汇兑成本，便利互换双方经贸往来。由此，签署货币互换协议能在多大程度上促进双边贸易？这是本文首要分析的问题。相较于已有文献，本文利用货币互换协议签署作为政策冲击，通过更为严谨的双重差分方法对此进行分析。通过控制可能影响互换协议签署的前置因素，本文实证研∗李小帆，对外经济贸易大学中国世界贸易组织研究院(邮编：100029)，E-mail：XIAOFANLI@uibe.edu.cn；石晓婧，郑州大学商学院、郑州大学公共管理博士后科研流动站(邮编：450001)，E-mail：shixiaojing_sxj@126.com；翟玉冬，对外经济贸易大学中国世界贸易组织研究院(邮编：100029)，E-mail：202011022108@uibe.edu.cn。感谢匿名审稿人的评论...
