行业投融资能力评价体系的构建_朱蕾.pdf

2023.02 施工企业管理 61工程建设行业包括建筑、市政、园林、交通、水利、铁路、航空、石油石化、新能源等工程建设领域，从事上述领域的企业统称为建筑企业。本文主要针对的是工程建设类上市公司。首先基于 2015-2021 年度数据的完整性和准确性与企业的服务范围，我们将 122 家境内 A 股上市的建筑企业划分为八大细分行业，具体包括基础设施建设 29 家，房屋建筑业 12 家，石化冶金矿山工程行业 7家，国际工程 6 家，建筑装饰行业 21 家，钢结构行业 8 家，园林绿化行业 23 家和其他行业 16 家；按照企业的所有制性质划分为三种类型，具体包括中央企业 22 家，地方国有企业 28 家和民营企业 72 家；按照企业 2020年营业收入规模划分为四种类型，具体包括2000 亿以上的企业 6 家，500-2000 亿的企业6 家，100-500 亿的企业 22 家，100 亿以下的企业 88 家。文/朱 蕾 刘 东行业投融资能力评价体系的构建投融资能力指标体系解读传统的企业投融资能力分析方法主要基于财务报表分析框架，通常分为企业成长性、盈利能力、杠杆率、流动比率、现金流比率等财务指标对企业进行分析。但工程建设行业的投融资有其独特的特点，导致工程建设企业投融资能力高低对于提升其竞争力至关重要，特别是金融工具的使用能力、资金使用和收回的能力、利用产业链资金的能力和项目投资产出能力，是体现其投融资能力高低的核心指标。基于此背景，本文开创性地提出了不同于传统财务分析指标的四大类投融资能力衡量指标体系，具体表述如下。会计金融化指标。会计金融化：指全部会计活动总量中使用金融工具的比重。包括两个子指标：1）金融负债与总负债比重；2）非传统融资票据和债券之和占金融负债之比（不包括表外融资，反映金融工具使用范围的多少）。从会计科目金融化的视角，判断金融工具使用程度、转换和表外化情况。资产流动性指标。资产流动性：指企业及时满足各种资金需要和收回资金的能力，是影响企业财务与经营风险的关键所在。包括五个子指标：1）资产流动性趋势的强弱；2）流动资产与总资产之比；3）货币资金与金融本文构建的会计金融化、资产流动性、供应链占比和投入产出比四个投融资能力评价指标,选取了 122 家上市建筑企业 2021 年的财务数据,通过所有制、细分行业和规模三种分类方法,对建筑企业的投融资综合能力进行画像。03 INDUSTRY视点观察62负债（有息负债）之比（货币资金使用效率高低，说明有限金融资源内使用效率高低和持续获取金融资源的能力大小）；4）现金满足投资比率，从资产流动性视角，判断企业资金使用效率；5）货币资金与总资产之比。供应链占比指标。供应链占比：指产业链所用资金占总营收的比例。包括两个子指标：1）产业链垫资比例（比例高则企业处于市场相对主导地位，获取经营现金流能力强）；2）应收账款和存货之和占营业收入之比，这类指标主要分析供应链占比对未来订单的影响程度。投入产出比指标。投入产出比：投入产出比即项目全部投资与运行寿命期间内所有产出之比，即营业收入与总资产之比。旨在从企业投入产出比例，判断企业资源的使用效率。投融资能力评价指标分析本文构建的会计金融化、资产流动性、供应链占比和投入产出比四个投融资能力评价指标，选取了 122 家上市建筑企业 2021 年的财务数据，通过所有制、细分行业和规模三种分类方法，对建筑企业的投融资综合能力进行画像。综合上述四项投融资能力指标，2021 年行业平均得分及排序汇总情况如表 1所示。投入产出比与供应链占比是四个投融资能力评价指标中的较高分项，显示出建筑企业的资源使用效率较高、在市场上处于相对主导的地位、获取经营现金流能力较强等特点。会计金融化是所有投融资能力评价指标中的最低分项，显示出建筑企业在会计活动中使用金融工具的程度还有很大的提升空间。央企的会计金融化水平、供应链占比程度和投入产出比国企和民企高，国企在资产流动性方面表现最佳。从细分行业上看，钢结构在会计金融化、资产流动性、供应链占比三个指标上均处于行业中上游的水平，尤其在资产流动性方面表现抢眼，房屋建筑在会计金融化上代表行业最强水平，石化冶金矿山工程虽然由于行业特性使其在资产流动性方面表现欠佳，却在供应链占比和投入产出比方面表现突出，居所有细分行业之首。同时，本文总结了 2019-2021 三年的建筑行业在四项投融资指标上的平均得分变化趋势及排序情况（详见表 2）。可以看出，会计金融化指标的行业均分尽管相较于其他指标均分较低，但有逐年上升的趋势，显示出建筑行业近三年来在会计活动中使用金融工具的比重正逐年提升。按所有制和按行业排序的各指标得分排名整体变化不大，央企在供应链占比程度和投入产出比方面表现优于国企和民企，国企在资产流动性方面始终保持最佳，民企虽排名靠后，但与央企和国企的差距并不显著。房屋建筑和国际工程行业在会计金融化方面三年间保持最佳，其中房屋建筑行业在投入产出比方面也进步不小，钢结构行业在资产流动性和供应链占比方面始终排名靠前，石化冶金矿山工程尽管在资产流动性方面表现较弱，但在供应链占比和投入产出比方面保持行业领先水平。三年间，企业规模与各指标得分水平的关系均为正向，说明规模更大的建筑企业投融资能力也相对更强。指标行业平均得分按所有制排序表现较好的行业表现较弱的行业规模与指标水平的关系会计金融化6.36央 国 民房屋建筑国际工程建筑装饰正向资产流动性7.15国 民 央钢结构基础设施建设建筑装饰石化冶金矿山工程正向供应链占比7.77央 国 民石化冶金矿山工程钢结构国际工程正向投入产出比7.44央 国 民石化冶金矿山工程房屋建筑园林绿化正向表 1 2021 年四大指标体系对比评价表 2 2019-2021 年四大指标体系对比评价指标行业平均得分总体变化趋势总体排名201920202021会计金融化5.055.976.36显著上升央 国 民资产流动性6.696.367.15上升国 民 央供应链占比8.097.847.77小幅下降央 国 民投入产出比8.436.767.44下降央 国 民2023.02 施工企业管理 632021 年投融资能力评价指标综合排名前 25%的企业本文按照 2021 年四大投融资能力指标，测算出了综合排名前 25%的企业（详见表 3）。2021 年，受新冠疫情冲击的持续影响，工程建设行业仍然面临着项目进度延误、资金融通困难、供应链异常波动、投入回报周期延长等严峻挑战，但较2020年相比有所好转。供应链金融通过向产业链上下游客户提供融资服务，帮助企业提升盈利能力和资金使用率，并构建更紧密的产业链生态系统。因此在这一特殊时期，工程建设企业应重视对供应链金融资源整合能力的提升，合理利用供应链金融产品带动工程建设行业整体提升投融资能力，有效解决工程建设企业融资难题、降低融资成本、减少供应链风险、提高供应链稳定性，并进一步助力整个工程建设行业数字化转型及产业升级。作者单位：航天规划设计集团有限公司、珠海华发集团财务有限公司公司名称细分行业所有制会计金融化资产流动性供应链占比投入产出比中国中铁基础设施建设央企107149中国建筑房屋建筑央企314258中国能建基础设施建设央企1181816中国中冶石化冶金矿山工程央企521214中国铁建基础设施建设央企8191910中国核建基础设施建设央企9202624葛洲坝基础设施建设央企12242426中国交建基础设施建设央企13261623中国电建基础设施建设央企4272325中航三鑫建筑装饰央企2623511中材国际国际工程央企130175宁波建工房屋建筑国企61101东湖高新基础设施建设国企762929中国武夷房屋建筑国企253030四川路桥基础设施建设国企1618815山东路桥基础设施建设国企1722614浙江交科基础设施建设国企192536宝鹰股份建筑装饰国企2731327陕西建工房屋建筑国企18282213重庆建工房屋建筑国企15291212安徽建工基础设施建设国企23172820杭州园林园林绿化工程民企212121鸿路钢构钢结构民企149271维业股份建筑装饰民企30421森特股份其他民企22102017精工钢构钢结构民企2812117正平股份基础设施建设民企2413422全筑股份钢结构民企2016928富煌钢构钢结构民企29111518宏润建设基础设施建设民企2515719表 3 2021 年四大投融资能力评价指标排名（共 30 家,按所有制/总分排名排序）