[精选]量化投资与对冲基金新时代.pptx

量化投资与 对冲基金新时代 丁鹏 介绍 中国量化投资学会 理事长 量化投资-策略与技术作者 量化投资与对冲基金丛书主编 方正富邦基金 投资经理 光大乌龙指事件解读 为什么会剧烈波动？（1）巨单追踪策略（2）区间突破策略（3）止损盘 光大乌龙指造成的羊群效应 光大乌龙指事件解读 这个一种全新的盈利模式吗？高频交易（西蒙斯）趋势追踪（WINTON）海外这种量化投资方式已经是主流的对冲基金盈利模式 光大乌龙指事件解读 光大的量化系统为啥会出错？（1）速度太快（2）风控没有跟上（3）订单处理的机制有BUG 国内顶尖券商在用量化投资闷声发财！6 传奇量化投资大师 量化投资的理论基础 十大对冲基金策略分析 量化对冲策略阐述 量化策略分析语言 量化投资支撑：IT系统 中国量化投资学会 部门介绍大纲部门介绍大纲 概述概述 传奇的量化投资 大师：西蒙斯 詹姆斯 西蒙斯（James Simons）是世界级的数学家，也是最伟大的对冲基金经理之一 大奖章基金连续20年，每年35%的净回报 创立著名的Cherm-Simons理论 2006年，西蒙斯被国际金融工程师协会评选为年度金融工程师。2007年，他个人盈利大概28亿美元 2006年，他赚了17亿美元 2005年是15亿美元。学数学的也能赚大钱 传奇量化投资 大师：大卫.肖 传奇的量化投资 大师：伊曼纽尔 德曼 毕业于哥伦比亚大学，获理论物理学博士学位 他曾是爱因斯坦、薛定谔、李政道等物理学巨匠的门徒 1985年起加入著名投资银行高盛集团 他参与创作了业界广为采用的布莱克德曼托伊利率模型和德曼卡尼局部波动率模型 于2000年当选国际金融工程师协会年度金融工程师 2002年入选风险杂志名人堂。学物理的也能赚大钱 传奇的量化投资 大师：Ray Dalio 上世纪70年代，年仅26岁的达里奥被一家从事零售经纪预算业务的公司炒鱿鱼后，在一套两居室里成立了桥水公司 目前是世界最大的对冲基金公司，管理的资金约1400亿美元 在市场惨淡的2011年斩获138亿美元 自1975年成立迄今，Pure Alpha基金总共已为投资者赚取了358亿美元的收益。失业了也可以成为伟大的对冲基金经理 11 全球最大的资产管理公司：巴克莱量化管理基金规模达1.6 万亿美元 全球最赚钱的对冲基金：Bridgewater，管理规模1120亿美金。最核心的Pure Alpha基金近五年收益超过300亿美金 过去20年收益率最高的基金：大奖章基金，年净回报超过35%，08年超过80%。过去三年里，高盛旗下量化基金的规模增长了一倍多，达1000亿美元 量化投资已经成为国际主流的投资方式之一量化投资已经成为国际主流的投资方式之一 部门介绍大纲部门介绍大纲 量化投资在国外量化投资在国外 12 华尔街90%的基金采用量化分析方法（共同基金/对冲基金）美国市场70%的交易量由算法交易实现 量化基金产品从2001年开始每年管理份额实现20%的增长 随着中国衍生品时代的到来，量化投资必然会成为主流的投资理念和分析理论 部门介绍大纲部门介绍大纲 量化投资在国外发展量化投资在国外发展 海外量化基金发展 数目0200400600800100012001400160018001990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010数目图1-2 19882010年期间成立的量化基金数目 海外量化基金发展 规模（亿USD)0500100015002000250030001990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010规模（亿USD)图1-3 海外量化基金规模发展 15 定义：量化投资就是以数据为基础，以策略模型为核心，以程序化交易为手段，以追求绝对收益为目标追求绝对收益为目标的投资方法 中医VS西医：传统投资VS量化投资）优点一：赌大概率事件（以组合对冲为主）优点二：克服人性弱点（以机器交易为主）优点三：精力无限（监控全市场、全产品、全周期）优点四：精细化交易（利用算法交易降低对市场的冲击）量化投资是投资从艺术走向科学的必由之路量化投资是投资从艺术走向科学的必由之路 部门介绍大纲部门介绍大纲 量化投资是什么量化投资是什么 一个案例 假设我们有一个不均匀的硬币，有51%的概率正面，49%会反面。选择我们赌注在下一次投掷中，若出现正面，我们盈利相应的bet，反面我们输掉所有的bet。那么，现在有两种策略：A：投掷一次，赌注1000；B：投掷1000次，每次赌注1；你会选A还是B？因为我们知道硬币是不均匀的，我们有2%的概率优势。现在我们来做一个统计的分析，计算下这两种策略的风险收益比 一个案例 1.期望收益：A：0.51*1000-0.49*1000=20；B：1000（1*0.51-1*0.49）=20 可见，两种策略有相同的期望收益。2.全输概率：A：输掉全部资本的概率=0.49 B：输掉全部资本的概率=0.49*0.49.*0.49 =0.49 1000.B策略全输的概率远小于A策略 一个案例 3.风险评估 A:stdev(1000,0,0,0.0)=31.6；B：stdev（1，-1,1,1，-1,.1)=1 可见，A策略的标准差远大于A。4.夏普比例 A：SR=20/31.62=0.63；B:SR=20/1=20 可见，B策略的收益风险比远高于A策略 投资的核心是大数定律 量化投资与有效市场假说 量化投资是半强有效市场几乎唯一的解决方案 无效市场 弱有效市场 半强有效市场 强有效市场 价格反映了部分历史全部信息 价格反映了全部历史信息 价格反映了全部公开信息 价格反映了全部信息 技术分析有效 基本面分析有效 内幕消息或量化分析有效 所有分析手段均无效 20 量化选股 量化择时 股指期货套利 商品期货套利 统计套利 期权套利 另类套利 量化投资是一个复杂的学科体系 部门介绍大纲部门介绍大纲 量化投资主要策略量化投资主要策略 21 人工智能 数据挖掘 小波分析 支持向量机 分形理论 随机过程 量化投资的理论基础是现代数学理论 部门介绍大纲部门介绍大纲 量化投资主要理论量化投资主要理论 金融市场的数学定义 Y=F(x1,x2,.xn)其中Y是金融市场的波动（涨跌/涨跌幅/伸缩/概率）Xi 为一系列因子 数学可以描述金融市场 看做是一个函数逼近问题 案例：Y=F(换手率=300%，成交量100亿）=10%其中Y表示涨幅 如何进行函数逼近？人工神经网络/回归/.看成是一个分类问题 案例：Y=F(换手率=300%，成交量100亿）=1 其中：1表示涨，0表示跌 如何进行分类模型的学习？决策树/贝叶斯分类/支持向量机 看成是一个概率问题 案例：Y=F(换手率=300%，成交量100亿）=90%其中：90%表示涨的概率 如何计算概率？概率分布/随机过程 看成是一个模式识别问题 案例：出现右侧的图形时，未来的走势是涨还是跌？如何进行图形模式识别？分形理论/机器学习/小波分析 现代数学理论在量化投资中大有用武之地 27 很多量化策略的灵感起源于传统投资 量化投资提升了传统投资的成功率（1）先量化选股票池，再人工分析（2）人工分析股票，量化模型检验（3）量化择时模型，判断大盘拐点（4）算法交易提高交易的效率 投资市场需要中西医结合 部门介绍大纲部门介绍大纲 量化投资与传统投资量化投资与传统投资 量化投资对行业的价值 对于经纪商（券商/期货公司）（1）增加市场活跃度（2）增加佣金收入（3）通过产品化增加客户粘性 经纪商需要量化投资 量化投资对行业的价值 对IT公司的价值（1）大量的数据和系统的需求（2）大量的IT服务的需求 量化投资对行业的价值 对财富管理机构（基金/券商资管/信托/保险）的价值（1）获得绝对收益（2）降低人力成本（3）产品快速复制 有利于迅速做大规模 量化投资对行业的价值 对于监管层（1）杜绝了内幕消息（2）杜绝了老鼠仓 大大降低监管成本 十大对冲基金分析 2012年排名 2011年排名 公司/基金 注册地 管理资产（十亿美元）2012年 2011年 2010年 1 1 布里奇沃特联合基金 韦斯特波特 76.6 58.9 34.6 2 2 摩根大通资产管理 纽约 45 54.2 45.1 3 7 奥奇-齐夫资本 纽约 28.4 27.6 23.5 4 8 贝莱德 纽约 25.5 25 16.9 5 11 鲍波斯特集团 波士顿 25 23.4 21.7 6 4 保尔森公司 纽约 22.6 35.89 32.11 7 10 安祖高顿公司 纽约 21.23 23.6 20.8 8 17 文艺复兴科技公司 地址纽约 20 17 15 9 18 埃利奥特 纽约 19.2 16.8 16.09 10 12 法拉龙资本管理 旧金山 19.2 21.5 20.66 BridgeWater 创立于1975年(Ray Dalio)是很多创新策略的先锋者：货币管理外包、分离Alpha与Beta等。目前管理者1200亿美金，过去十年资产规模每年增长25%。旗舰产品为Pure Alpha，分为（1）Pure Alpha I（12%波动率，100亿规模）（2）Pure Alpha2（18%波动率，230亿规模）BridgeWater 图 Pure Alpha 累计收益率 Bridgewater 千禧年国际（Millennium）GAMut 投资 标普500指数 BridgeWater_可转移Alpha 可转移阿尔法是指零市场风险（贝塔为0）的投资组合的收益。可转移阿尔法是通过运用像期权、互换或者期货等金融衍生工具对市场风险进行对冲所得到的。在这种策略下，Alpha收益与Beta收益是完全分离的。BridgeWater_可转移Alpha 假如客户要保持其在大盘股投资比例（如36%）的同时，增加所获得的收益。小盘股的投资资金可以通过降低大盘股的资产比例（从36%降到26%）获得，假设这10%的资产等于1，000，000元。具体如下。（1）投资经理把50，000元存到保证金账户，利用杠杆可以买价值1，000，000元的股指期货，这意味着剩下950，000元进行小盘股的投资。（2）购买1，000，000元的标准普尔500指数期货，使大盘股的投资比例重新回到36%。（3）用950，000元购买精选的小盘股股票，可以打败小盘股指数的收益。（4）卖空价值950，000元的小盘股股指期货来对冲小盘股市场风险。BridgeWater_可转移Alpha 结果是顾客保持了其固有的36%的大盘 股投资比例（初始的26%加上后来的10%道琼斯500指数期货），并且可以获得小盘股的可转移阿尔法收益 26%大 盘 股+10%大 盘 股=26%大 盘 股 10%标普股指期货 小盘股 小盘股 股指期货+融资路径 没有改变 BridgeWater_可转移Alpha 牛市中可转移Alpha策略案例 BridgeWater 1996年BridgeWater创立了第二个对 冲基金（The All Weather Fund）核心理念是：风险平价。通过资产配置，对低风险资产运用更高的杠杆，对高风险资产运用低杠杆，使得投资组合里所有资产的预期收益和风险都接近相同。这种资产配置的方法，可以形成一个更优的收益风险比率，因为分散化投资降低的风险比杠杆运用增加的风险要多 BridgeWater 图 All Weather投资组合风险对比 BridgeWater_风险平价策略 通过使用杠杆降低使每个资产都拥有相近的预期收益和风险。借款购买更多的低风险/低收益资产，如债券。通过去杠杆化降低高风险/高收益的投资品种（如股票）。从以上的投资收益流中选出投资组合，使其在任何经济环境下都不会与预期收益出现偏差。BridgeWater成功在于卓越的风控能力 保尔森公司 Paulson&Co.Inc.（保尔森，下面简称 为“PCI”）是一家由员工持股，总部设立在纽约的对冲基金管理公司。基金 管理资产规模十亿（美元）并购基金并购基金 保