2023年信用衍生产品与商业银行风险管理.doc

信用衍生产品与商业银行风险管理 信用衍生产品是国际互换和衍生品协会(ISDA)于1992年创造的新名词它是一种使信用风险从其他风险中别离出来并从一方转让给另一方的合约它的出现为商业银行提供了一种崭新的信用风险管理方式介绍了信用衍生产品的概念和种类并详述其在商业银行风险管理中的应用 　　关键词信用衍生产品风险管理商业银行 　　信用风险是商业银行面临的最传统也是最重要的风险对其的防范主要经历了以下几个阶段即巴塞尔协议对风险资产和最低资本限额的规定；信用风险的内部计量方法和模型如J.P.摩根的CreditMetrics信用风险管理系统；全面风险管理；信用衍生产品其中信用衍生产品的出现使商业银行信用风险的管理方式从消极、被动的风险回避转为积极、主动的风险管理 1信用衍生产品概述 　　信用衍生产品是商业银行为了解决“信用悖论〞难题于20世纪90年代推出的新型金融工具它是一种用于交易信用风险的衍生产品确切地讲信用衍生产品是一种将信用风险从信用产品中别离出来并转移给另一方的金融合约在这一合约下双方同意在预定的期限内交换预定的现金流现金流确实定与一个给定的信用事件相联系这里的信用事件通常是违约、破产登记、信用等级下降等情形信用衍生产品的机制在于给信用风险出售方提供违约保护而为风险购置方提供因承当风险而应得的补偿 　　信用风险和市场风险常常结合在一起在信用衍生产品产生之前任何一种避险工具都不能同时防范信用风险和市场风险信用衍生产品的出现使商业银行可以将原来只能依靠内部管理或多样化分散的信用风险通过市场对冲来解决其机制为将传统的单项或一篮子信贷资产(主要是贷款和债券)所包含的信用风险从各类风险中独立出来对其定价再将其转移给愿意承当或有兴趣管理该风险的投资者而无须改变原信贷资产的所有权 　　信用衍生产品实质上是对传统金融衍生工具(远期、期权及互换)的再造赋予它们管理信用风险的新功能其根本工具包括信用期权、违约互换、总回报互换、信用联结票据等在此根底上又可以产生多种变异形式与传统金融衍生工具相比信用衍生产品呈现其特有的性质一是高度灵活在交易对象、期限、金额等方面可以根据客户需求而“量身定做〞；二是债权债务不变信用衍生产品以信贷资产为交易对象它处理的只是标的资产的结构成分而对资产的法律债权债务关系没有任何影响；三是便于交易信用衍生产品克服了传统信用保险、担保工具的薄弱环节实现了信用风险交易市场化 2信用衍生产品的应用原理 2.1利用信用期权对冲信用风险 　　信用违约期权是专门针对违约风险的信用衍生产品其中期权购置者是信用风险的出售者期权转让者是信用风险的购置者这种期权在贷款违约事件发生时支付确定的金额给期权购置者从而对银行予以一定的补偿为转移违约风险银行可以在发放贷款的时候购置一个违约期权与该笔贷款的面值相对应当贷款违约事件发生时期权出售者向银行支付违约贷款的面值；如果贷款按照贷款协议得以清偿那么违约期权就自动终止因此银行的最大损失就是从期权出售者那里购置违约期权所支付的价格 2.2利用信用互换对冲信用风险 　　信用互换是银行管理信贷风险的一个重要手段信用互换主要有两类即总回报互换和违约互换 在总回报互换中保护出售者接受原先属于银行〔保护购置者〕的贷款或证券〔一般是债券〕的全部风险和资产的总回报〔利息支付＋资本增值〕同时定期支付给银行浮动利息收益一般情况下会在LIBOR根底上加减一定的息差与一般互换不同的是银行和保护出售者除了交换在互换期间的现金流之外在贷款到期或者出现违约时还要结算贷款或债券的价差计算方法事先在签约时确定如果到期时贷款或债券的市场价格出现升值银行将向保护出售者支付价差；反之如果出现减值那么由保护出售者向银行支付价差 　　从以上分析可以看出总回报互换可以对冲信用风险暴露但也有一定的局限性这种互换使银行面临着利率风险——即使参考资产的信用风险没有发生变化只要LIBOR发生变化那么整个总回报互换的现金流也要发生变换 为了剥离出总回报互换中的利率敏感性因素需要开发另外一种信用互换产品这就是违约互换或者可以叫做纯粹的信用互换总回报互换类似于期货或远期交易违约互换那么类似于期权交易在违约互换中银行〔保护的买方〕向某一金融机构〔保护提供方〕定期支付固定金额或前期费用〔类似于违约期权价格〕如果银行的贷款并未违约那么他从互换合约的交易对手那里就什么都得不到；如果该笔贷款发生违约的情况那么互换合约的交易对手就要向其支付违约损失支付的数额等于贷款的初始面值减去违约贷款在二级市场上的现值在这里一项纯粹的信用互换就如同购入了一份信用保险或者是一种多期的违约期权 2.3利用信用联结票据(Credit-linkedNote)简称(CLN)对冲信用风险 　　CLN是嵌入信用违约互换的结构化票据银行〔保护买方〕与CLN发行人〔一般是SPV〕达成违约互换交易发行人向投资者发行以单笔贷款或贷款组合为参考的CLN并对其支付利息其中包括保护买方支付的保险费假设参考债务人没有违约投资者在到期时收回票据面值一旦发生信用事件发行人即停止支付票据利息并将票据面值扣除对保护买方的或有偿付后的余额〔参考贷款残值〕返还给投资者 　　作为融合信用衍生交易的证券化品种CLN既是对传统结构化金融工具的改进又保存了证券化的根本特征与传统证券化相比CLN是复制参考贷款信用风险的合成投资工具将信用风险转移给投资者而贷款仍留在银行表内无需贷款转让的繁琐手续与其他信用衍生品相比CLN对于保护买方的吸引力在于没有交易对手风险由于投资者购置CLN时己支付了票据面值当违约发生时发行人只需返还残值而违约互换的保护卖方未提供履约担保假设信用事件发生保护卖方可能不履行支付承诺对于不能涉足衍生交易但可购置票据的投资者CLN能提供参与信用衍生交易的渠道此外CLN能像其他债券那样方便地出售具有较好的流动性由于CLN可全面消除根底工具的信用风险因此特别适合商业银行大额贷款信用风险的躲避 3信用衍生产品对商业银行风险管理的意义 　　(1)分散信用风险这是信用衍生产品最根本的功能对于商业银行来讲它主要是通过放贷并提供信用市场的其他配套效劳而赢取利润这必然使其处于信用风险持有者的地位传统的资产组合管理通过贷款组合的分散防止信用风险的过度集中然而这一策略在使用中面临诸多困难首先贷款的流动性限制大多数贷款由于客户关系、税收、交易费用和监管的原因银行不愿出售风险资产其次地域和行业限制银行的贷款投向受制于一国和地区的产业结构如果银行主要业务地区的产业结构不合理银行的贷款结构必然会受到不良影响另外各个银行在经营地域和客户根底上都有相对的比拟优势导致银行的贷款集中于有限的地区和客户领域信用衍生产品的出现使得商业银行可以通过购置或转移贷款组合的信用风险来使其贷款组合最优化实现跨地域、跨行业的合意贷款组合防止信用风险的行业或区域过度集中从而使传统消极、被动的回避风险转化为积极、主动的分散风险 　　(2)较好地解决“信贷悖论〞出售贷款可以分散、转移贷款的信用风险但对银行和客户间的关系具有负面影响出于经济角度和信誉角度的考虑大多数客户不愿看到贷款在二级市场上出售信用衍生产品交易是保密的场外交易交易与否、交易价格不为第三者知道商业银行可以在不让借款企业知悉的情况下进行从而使银行能够将客户关系管理与信贷风险管理别离开来银行可利用信用衍生工具进行表外交易保存贷款而出售其信用风险既改善了贷款组合的风险—收益状况又不会对有价值的客户关系产生消极影响有效地解决“信贷悖论〞难题 　　(3)信用衍生产品为银行分别独立地管理信用风险和市场风险创造了有利条件在信用衍生产品产生前信用风险管理和市场风险管理是相互影响和制约的为管理市场风险而进行的资产组合的调整会影响到信用风险的暴露而受到制约同样为管理信用风险的资产买卖也会影响组合的市场风险信用衍生产品剥离信用风险的特性极大方便了银行复杂资产组合的风险管理 　　(4)进入新的贷款市场规模小、信用等级低的银行相对规模大、信用等级高的银行在发放贷款方面有比拟劣势很难直接获得对高质量级借款人的贷款信用等级高的银行可能由于对某一高质量级借款人的贷款过于集中而需要分散风险小银行通过向大银行出售信用保护间接进入高质量级贷款市场从而平衡其高收益率贷款组合大银行藉此也转移了信用风险同样的分析也适用于不同的地域某中国银行可能极为擅长向自己国家的借款者进行贷款而某外国银行想通过承当该贷款的信用风险来分散其全部贷款组合但苦于对中国客户贷款的经验和能力缺乏该外国银行可以通过与这家中国银行进行信用衍生产品交易的方式来到达分散贷款组合的目的 参考文献 1Andrewkasapi.信用衍生工具M.上海上海财经大学出版社2023 2安东尼·桑德斯.信用风险度量风险估值的新方法与其他范式M.北京机械工业出版社,2023 3菲利普·乔瑞.金融风险管理师手册M.北京中国人民大学出版社2023 4宋清华,李志辉.金融风险管理M.北京中国金融出版社2023 9