81SILUJINGJIGUANLI杠杆收购的风险与防范研究——以N公司并购L公司为例文/杨文静摘要：现如今杠杆收购越来越多地被应用于民营企业进行大规模并购的案例中，合理运用杠杆收购对于企业发展和市场建设具有现实意义。本文首先选取2016年我国民营企业N公司并购L公司的案例，从并购方以及被并购方两方面对于N公司进行跨国杠杆并购的动因进行阐述，以及其成功进行杠杆收购的因素，旨在为其他民营企业应用杠杆收购提供经验启示。其次，着重分析了杠杆收购过程中的债务风险、汇率风险、控制权风险以及利率风险。最后，对于杠杆收购如何进行风险管理提出针对性意见，从而进一步优化市场环境，促进杠杆收购更好地发展。关键词：杠杆收购；融资模式；风险因素；风险管理一、引言随着我国企业在国际市场竞争力的增强以及政府“走出去”的号召，一些民营企业也在积极拓展自身的国际业务。但是在跨国市场并购中，民营企业由于受到自身规模的限制，面临着融资约束等问题。民营企业融资成本高、授信程度低，尽管民营企业的融资渠道已向多元化发展，但仍存在融资渠道不畅、融资方式单一等问题。并购企业是否有优化的融资方式、合理的交易结构，以及可控的融资风险等是企业能否成功进行并购的关键，杠杆收购能在一定程度上缓解民营企业的融资约束问题。本文选取我国民营N公司并购L公司的典型案例，并购主体N公司为解决融资约束等问题，运用了私募可交换债券、股东借款、银团贷款等多种融资方式，此案例对于杠杆风险的控制研究具有代表性，并根据其在杠杆收购过程中产生的各类风险进行分析，提出相关建议，旨在为其他民营企业进行杠杆收购时提供参考。二、案例回顾L公司于1995年成功在纽交所上市，是世界领先的打印产品及服务供应商，后来由于经济环境低迷以及自身管理的问题，L公司的经营状况持续恶化，最终于2015年10月发布了出售意向。在2016年4月，N公司与L公司签订了《合并协议》：N公司以每股40.5美元的价格收购L公司的所有股权。由于N公司强大的资本运作能力，使得历时仅十个月就完成了这起大规模的跨国并购。三、案例分析（一）N公司采用杠杆收购的原因分析1.并购公司层面。2016年L公司的总资产规模相当于N公司的10倍左右，因此N公司需要大量的资金来进行并购交易。N公司决定将用40.44亿美元的作价并购L公司，此外，N公司还需要对L公司的债务进行支付。2016年N公司公布的一季度财务报告显示其账面上的货币资金数额为15.07亿美元，即时进行内部融资，将控股股东...
