—30—2023年2月第1期总第177期金融理论与教学FinanceTheoryandTeaching房价、股价增长变化与货币政策调整万俊斌，刘炯男，李爱军（山东大学经济研究院，山东济南250100）摘要：选取1997年1月至2020年5月代表全国房价、股价、货币政策的月度数据，建立多元GARCH模型，分析了货币政策调整与股价、房价增长三者间的相互影响。通过研究发现，中国货币政策的调整与房价增长有显著的相互影响，股价增长会影响房价增长，货币政策调整与股价增长之间关系较弱。考虑变量市场波动聚集性特点，用多方程模型系统研究房价、股价增长与货币政策调整三者关系是研究的主要特色。关键词：房价；股价；货币政策；多元GARCH模型中图分类号：F832.51文献标识码：A文章编号：1004-9487（2023）01-0030-09收稿日期：2021-12-17作者简介：万俊斌（1981-），男，江西新余人，讲师，管理学博士、博士后，硕士研究生导师，研究方向为管理学；刘炯男（1995-），女，山东日照人，硕士，研究方向为金融学；李爱军（1980-），男，山东青州人，教授，经济学博士、博士后，博士生导师，研究方向为经济学。一、引言房价、股价、货币政策一直是中国民众非常关注的热点问题，也是社会的焦点问题。几十年来，中国房地产市场、股票市场快速发展，宏观经济与两大市场的关系越来越密切。房地产市场的发展改善了人们居住条件、为城镇化和国家经济的发展做出了重要贡献，但伴随而来的房价高涨成为人们安居和社会发展的负担，国家多次强调“房子是用来住的，不是用来炒的”，各级政府也在尝试使用多种手段稳定房价。股票市场的健康发展为经济社会发展提供了重要的投融资渠道，但像2015年发生的“股灾”也对投资者和社会造成了重大伤害。通常，人们认为货币政策可以通过控制进入社会各领域货币的多少达到对市场的调控作用，房地产市场、股票市场也不例外。因此研究房价、股价、货币政策三者之间的关系，对通过货币政策影响房地产市场、股票市场有重要的参考意义。现有文献对货币政策调整、房价、股价增长的两两关系做了较多研究，但三者间的关系还需考虑其波动的聚集性特点做系统性估计。研究使用1997年1月至2020年5月代表中国房价、股价、货币政策的月度数据，建立多元GARCH模型，系统研究了三者间的相互影响。研究认为，中国货币政策调整与房价增长之间关系较显著，货币政策调整与股价增长间关系较弱，股价增长能显著影响房价增长。研究的结构安排如下：第二部分从房价与股价、货币政策与房...
