防疫放开后修复路径与相关策略思考_王玮.pdf

018封面特稿防疫放开后，修复路径与相关策略思考文/王玮随着各国疫情防控“放开”，人们也都在期待经济的复苏。实际上，从“放开”的角度来看，我们能看出来有很多的不同。有的是管控周期短，经济复苏快，遇到的困难也快；有的管控周期长，对复苏预期强，那么也很有可能经济快速增长后，因回落产生失望因素。所以我们要分类型分析，并找到各自遇到的困难以及解决方案，供大家研究。防疫两个类型与随后“放开”的不同路径根据全球各经济体防疫政策的不同，可大致分为两类：第一类是早期管控短、政策随着疫情反复变动的经济体，以美国、英国和德国等为代表；管控短的经济体，经济短期恢复得相对较快，长期能否持续恢复取决于国内经济政策和世界经济环境。第二类是早期管控周期长，后期逐渐调整至全面放开的经济体，以越南、新加坡、中国香港、日本、韩国等为代表。管控长的经济代价也相对较大，经济在短暂恢复后能否持续复苏，取决于国内经济政策的力度和及时性，也受制于世界经济环境。防疫政策优化后，经济通常需要一个季度左右的调整期，然后经济活动逐步恢复正常。需要注意的是这属于经济的正常恢复，不能盲目认为已经复苏，随后又会遭遇新的考验，这个周期就要做好相关应对的工作。因此，我们也针对一些有代表性的国家“放开”进程做一些研究，会有诸多借鉴的经验。美“放开”后的恢复与修复路径2022年3月，美国开始全面放开，结束室内口罩令，接着是废除交通工具口罩令，并于6月放松入境管控要求，9月宣布新冠疫情在美国的流行时期结束。美国的全工业和制造业产能利用率在全面放开后均维持在近80%的高位，显著高于2019年同期水平。同时，美国工业产能指数放开后反弹至131.21，创疫情以来新高。全面放开显著有利于工业生产的产能恢复。王玮微博名玉名，投资达人，微博知名财经博主，财经撰稿人，著有日历买股法解套第一课。019封面特稿在全面放开的推动下，第三季度再度回正至2.9%，尤其是工业生产和服务消费恢复较快。3-10月美国个人实际消费环比连续增长。其中，服务消费在美国全面放开后的三个月中分别增长0.6%、0.2%和0.4%，远超疫情前服务消费平均增速，显示出了全面放开带来的服务业相关“报复性消费”需求。2022年第三季度，美国四大航空公司客座率均保持在85%以上，超过2019年同期水平。同时，美国酒店的客房入住率在全面放开后，自疫情来首次恢复至单月70%的水平，酒店平均房价超过2019年同期15%以上，酒店服务业已然迅速恢复。影院相关消费仍低迷。截至2022年12月，影院相关消费尚未达到2019年同期50%水平。这也再次说明全面放开后，人们的生活习惯受到疫情影响发生了变化。仓储物流业、采矿业、建筑业和中低端制造业等人力密集型行业并未受到显著提振，这和全面放开前这些行业已经正常生产运作有关。不过，随着美联储加息的进程，市场也在担忧2023年美国经济进入到衰退环节，主要是源于经济复苏之后，进入瓶颈期和相关刺激因素后的副作用。英国“放开”后不及预期有“放开”后恢复好的，也有不及预期的。英国是这方面的代表，主要是前期管控周期比较短，受到的影响也小，所以放开后反而改变不大。加之通胀高企因素吞噬企业利润，英国的全工业生产指数和制造业生产指数在全面放开后，仅在2022年4月和5月小幅回升，随即便继续下行。2022年10月、11月分别录得104.9和103.9，虽高于2019年水平，但较高点下行了5.5%和6.7%。同时美联储加息导致英镑贬值压力大，制造业、采掘业、建筑业和金融服务业全面放开后020封面特稿经济表现也相对较差。全面放开或许对这些行业有所提振，但英国经济整体的走弱是各行业指数下滑的主要原因。2022年第二季度实际GDP环比仅为0.2%，第三季度进一步下滑至-0.2%；疫情期间居民可支配收入持续下降，放开后英国货币政策仍然偏紧。消费受英镑贬值和通胀影响，英国实际购买力收缩，恢复较为缓慢。2022年2月以来，英国实际零售销售指数环比持续下降，截至2022年11月仅为98.5，创22个月以来新低。英国消费者信心指数在2022年9月创下有史以来新低的-49，虽有所反弹但仍处在历史低位区间。全面放开虽在短期内提振了航空服务需求，但未能持续。截至2022年11月，英国航空执行率约为72%，较疫情前仍有近20个百分点的差距。服务业中，休闲餐饮业和仓储运输业并未出现“报复性消费需求”。从英国国家经济研究院的数据看，两个行业自放开以后行业GDP预测指数环比大多为负，这也和英国自身经济基本面持续转弱有关。所以，这也给其他国家一个很大的启示，单纯的放开，不代表必然的复苏。韩国修复的过山车特点韩国类似于中国内地，也是长周期管控的国家，压抑久了之后的放开，使韩国经济有一个快速修复，2022年第三季度，韩国GDP同比增长3.1%，恢复至疫前101.5%的水平，但2022年11月，韩国出口额同比减少14%，PMI为49，均较放开后高点出现下滑。地产受货币政策影响，活动指数出现下降，四季度地产服务活动指数约为97.3，环比下降3%。主要由于外需复苏不及预期，同时还有通胀和国内政策方面后续力度等因素。放开后，韩国消费恢复明显，零售总额恢复至以前107%水平，两年平均增速10%，较疫情前高6个百分点。其中，服装、鞋包以及药品等受疫情影响较严重的行业恢复较快。但旅游受国际旅行禁令放开较晚的影响，尚未恢复至疫情前水021封面特稿平，截至2022年11月30日，韩国入境游客约为48万人次，恢复至2019年11月约29%的水平。汽车方面恢复缓慢，基本上没有明显的改变，这个情况在诸多国家都有体现，尤其是管控周期长的国家，人们对未来担忧程度高，所以对于大件消费，人们非常谨慎，对消费的影响比较大。中国香港，单纯发钱刺激有限中国香港是距离我们最近的，也最具有借鉴意义。2022年4月以后政府逐渐在公共场所活动和入境限制上放松，包括延迟堂食时间，允许酒吧和游乐场等开放，但保持了核酸证明等限制。9月以来持续放开，包括堂食人数限制升为12人、不再对堂食时间进行限制、进一步缩减入境隔离时间等。这一系列因素后，旅游业同步回暖。中国香港酒店入住率自放开后逐步回升，2022年7月达到峰值75%，但较疫前仍有11个百分点的差距，随后再度回落。放开后中国香港经济一度是快速恢复的，尤其是2022年4月中国香港特区政府发放5000港元消费券刺激消费（如今很多专家也在号召中国内地也发放消费券刺激消费），随后2022年第二季度，零售业指数环比26%，两年复合增速为33%，均超疫前水平，经济增速较上季度提高了2.7个百分点。但好景不长，三季度开始出现回落，中国香港GDP三季度同比下降4.5%，较二季度下降3.2个百分点。从结果来看，消费券等短期刺激并不具备持续性，长期购买力方面没有改善，人们反而会更谨慎，这是值得思考的。如果不是内生性经济的复苏，单纯靠刺激，往往来得快去得快。实际上，2022年中国的社融数据和信贷数据等都出现了类似的蹦极走势，刺激后的次月反弹，接着就是跌入谷底的走势。中国复苏路径的展望从各国和地区“放开”之后的路径来看，消费应该有一个提升，无论是人们“阳”过之后的补偿心理，还是管控期间积蓄的一些消费欲望释放，这个应该是可预期的，在2023年二季度将得到更充分的体现。不过一波消费之后，人们更关心的是收入因素，毕竟这个才是持续消费的关键。那么，解决就业以及恢复人们收入增长是重中之重。因此，我们看到了一些政策的回归，典型的如平台经济专项整改，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。因为平台经济和互联网公司能够提供诸多的就业机会，疫情这3年，最大的影响就是失业率的提升，尤其是城市青年失业率很高，这个不解决，会有一连串的问题。此外，对于房地产的表述，重新提到支柱产业，也是希望通过放松此前过严的限购限贷等政策，因城施策，支持刚需和改善型需求，希望实现软着陆，发挥刺激经济的作用。防疫政策调整后，通胀上涨压力较大。韩国的CPI从2021年11月的3.7%一度上行至2022年7月的6.3%。核心CPI持续上行，到2022年11月，同比4.83%。日本、越南情况类似。即使是防疫调整后消费二次冲击压力较大的国家，核心CPI也在持续上行。此外，劳动力供给恢复较慢，目前仅韩国劳动力供给恢复到了疫情前，越南、日本、中国香港的劳动力都远低于疫情前。所以，经济复苏是一个长期而艰难的过程，并不是放开就能有对应的增长。所以，要注意各个城市放开后面临的情况不同，也会有恢复路径的不同。消费占比高且医疗资源发达的城市，很可能先复苏；但一些消费占比低且医疗资源一般的省份，大概率会面临较大的经济压力。因此，需要因地制宜，进行一些政策方面的刺激。尤其是考虑到中国春节因素，春运可能会带来疫情的大幅扩散，对消费会带来二次冲击。那么消费的脉冲上行可能在2023年二季度得到更充分的体现。虽然放开，但病毒不是结束了，相反，我们看到各国也都有因为病毒变异后，毒株不同而带来的多次感染情况。所以，各国为放开进行的医疗资源的充分准备，如奥密克戎的广谱疫苗和多价疫苗（将流感和呼吸道疫苗和新冠疫苗结合），这样建立防线是避免多次感染的关键。而新冠口服药和医疗器械储备，是应对大量人群的感染。因此对“疫苗+特效药+医疗器械”是有明显需求的，所以医药行业在2023年还是有很大补短板的过程。有了这个基础，放开才是有底气的。而从我国来看，目前还没有任何一款奥密克戎的疫苗审批，这个进度还是太慢了，相关国产特效药方面也不足，同时医疗器械和医疗资源方面也很紧张，所以放开初期，各省市都面临着较大的压力，为了保证经济增长，医药医疗方面迫切需要补短板，这个方面尤为关键。