一、引言混合所有制改革是国有企业改革的重要举措，其有助于国有企业完善治理机制，提高投资效率，进而提升长期投资价值，最终实现可持续发展的目标。2013年，十八届三中全会通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，提出积极发展混合所有制经济，鼓励发展非公资本进入国有企业。2017年，党的十九大报告提出要深化国有企业改革，实施可持续发展战略，推进我国经济平稳健康可持续发展。2020年，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二⚪三五年远景目标的建议》中明确提出要深化国资国企改革，做强做优做大国有资本和国有企业，并提出要深化国有资本投资，优化投资结构，保持投资合理增长，深入实施可持续发展战略。此外，在2018~2020年期间，“国企改革双百行动”取得了积极的改革成效。据国资委统计，截至2019年年底，在母公司层面，非国有资本持股比例达到1/3以上的企业占比为53.49%。由此可见，混合所有制改革能否实现国有企业长期投资价值的提升，是社会实践层面关注的重要问题之一。非国有股东治理是混合所有制改革制度下独特的治理机制，国内学者主要从股权层面和治理层面对非国有股东治理进行了较为深入的研究。从股权层面和治理层面来看，非国有股东治理可以提高企业的投资效率，抑制中央企业的过度投资并缓解地方国有企业的投资不足（向东和余玉苗，2020），有助于提升国有上市企业现金股利支付的倾向和水平（洪正和袁齐，2019）等。单独从治理层面来看，非国有股东通过委派董监高参与国企治理还可以提升高管薪酬敏感性（蔡贵龙等，2018），显著缩减冗员规模并提升资本密集度，降低国有企业的僵尸化倾向（马新啸等，2021）。目前国内外有关企业投资价值的文献大都是关于投资价值的影响因素或者某一特定行业或单个企业投资价值的分析。比如，营改增（钱晓东，2018）、所得税税率大小（万华林等，2012）、债务杠杆（Singh等，2005）、国有集团（倪婷婷和王跃堂，2016）、创新方式（王超发等，2020）、政府官员腐败程度（Phuong，2020）【基金项目】国家社会科学基金一般项目“国有企业竞争中立制度研究”（项目编号：19BGL076）；国家自然科学基金青年项目“党组织嵌入国有企业治理结构的微观机制及其治理效应”（项目编号：72002141）；北京市社会科学基金重点项目“‘十四五’时期推动企业可持续发展的政策体系研究”（项目编号：20GLA074）【作者单位】1.首都经济贸易大学ESG研究院，北京100070；2.首...
