荆新《财务管理学》2014专业课考点精讲.pdf

目录课程结构说明（）?第一章总论（）?第一节财务管理的概念（）?第二节财务管理的目标（）?第三节企业组织形式与财务经理（）?第四节财务管理的环境（）?第二章财务管理的价值观念（）?第一节货币时间价值（）?第二节风险与收益（）?第三节证券估价（）?第三章财务分析（）?第一节财务分析基础（）?第二节财务能力分析（）?第三节财务趋势分析（）?第四节财务综合分析（）?第四章财务战略与预算（）?第一节财务战略（）?第二节全面预算体系（）?第三节财务预算（）?第四节筹资数量的预测（）?第五章长期筹资方式（）?第一节长期筹资概述（）?第二节股权性筹资（）?第三节债务性筹资（）?第六章资本结构决策（）?第一节资本结构的理论（）?第二节资本成本的预算（）?第三节杠杆利益与风险的衡量（）?第四节资本结构决策分析（）?第七章投资决策原理（）?第一节长期投资概述（）?第二节投资现金流量的分析（）?第三节折现现金流量方法（）?第四节非折现现金流量方法（）?第五节投资决策指标的比较（）?第八章投资决策实务（）?第一节现实中现金流量的计算（）?第二节项目投资决策（）?第三节风险投资决策（）?第四节通货膨胀对投资分析的影响（）?第九章短期资产管理（）?第一节营运资本管理（）?第二节短期资产管理（）?第三节现金管理（）?第四节短期金融资产管理（）?第五节应收账款管理（）?第六节存货规划及控制（）?第十章短期筹资管理（）?第一节短期筹资政策（）?第二节自然性融资（）?第三节短期借款筹资（）?第四节短期融资券（）?第十一章股利理论与政策（）?第一节股利及其分配（）?第二节股利理论（）?第三节股利政策及其选择（）?第四节股票分割与股票回购（）?第十二章公司并购管理（）?第一节公司并购的概念与类型（）?第二节公司并购理论（）?第三节公司并购的价值评估（）?第四节公司并购的支付方式（）?第十三章公司重组、破产和清算（）?第一节公司重组（）?第二节财务预警（）?第三节破产重组（）?第四节企业清算（）?本课程使用参考教材第六版的框架结构仍然保持第五版时的 篇，即财务管理基础、筹资管理、投资管理、营运资本管理、股利政策、并购与重组。与第五版相比，第六版主要做了以下修订：删除了个别内容。如删除了第 章财务分析中不常用的财务比率“到期债务本息偿付比率”，第 章资本结构决策的每股收益分析法中，删除了例题中的优先股内容。更新了一些内容。第六版对部分内容和数据进行了补充或更新，如第 章中补充了我国沪深股上市公司行业平均股利支付率和平均股利报酬率的数据。修订了部分练习题的内容。第六版对一些章节的练习题进行了修订或更新，更便于学生加深对教材中相关理论和方法的理解。规范了一些术语。长期以来，我国财务管理学的术语用法不统一，不规范，如估值与估价、贴现率与折现率、收益率与报酬率、筹资与融资等术语经常混用。经过作者的多次讨论，并征求一些教师的意见，第六章对一些术语进行了规范和统一。如收益（）与报酬（），一般我们主张用报酬，又如，用投资报酬率，而不用投资收益率；用期望报酬率，而不用预期收益率。但是，在会计报表中，为了与会计学的术语一致，我们还是用了每股收益、投资收益等术语。本课程的框架结构框架结构由 篇组成基础知识：第一章总论 第二章财务管理价值观念 重点：货币时间价值的计算；风险与收益的概念、计算；证券估价模型第三章财务分析 荆新 财务管理学重点：偿债能力、营运能力、盈利能力分析指标的计算杜邦分析体系第四章财务战略与预算 筹资管理：第五章长期筹资方式 第六章资本结构决策 重点：资本成本的计算；杠杆利益与风险的衡量；资本结构决策模型投资管理：第七章投资决策原理 重点：现金流量的计算；投资决策指标第八章投资决策实务营运资本管理：第九章短期资产管理 重点：应收账款管理；现金管理；存货管理第十章短期筹资管理 股利分配：第十一章股利理论与政策 重点：股利政策并购与重组：第十二章公司并购管理 第十三章公司重组、破产和清算 考试主要题型 名词解释 简答题 计算分析题（业务题）论述题 选择题 判断题考试点（）名师精品课程电话：第一章总 论学习目标理解财务管理的概念掌握财务管理目标的主要观点了解企业的组织形式了解财务管理的环境掌握利息率的构成财务管理的概念财务管理的目标企业组织形式与财务经理财务管理的环境第一节 财务管理的概念财务管理是组织财务活动、处理财务关系的一项经济管理活动。企业财务活动是以现金收支为主的资金收支活动的总称。这些财务活动构成了财务管理的内容。企业财务活动 企业筹资引起的财务活动 企业投资引起的财务活动 企业经营引起的财务活动 企业分配引起的财务活动企业财务关系荆新 财务管理学第二节财务管理的目标财务管理的目标是公司理财活动所希望实现的结果，是评价公司理财活动是否合理的基本标准。以利润最大化为目标以股东财富最大化为目标以利润最大化为目标财务报表之间的钩稽关系主要缺点：没有考虑资金的时间价值没能有效地考虑风险问题没有考虑利润与投入资本的关系没有反映未来的盈利能力财务决策行为短期化可能存在利润操纵以股东财富最大化为目标考试点（）名师精品课程电话：股东财富的表现形式是未来获取更多的净现金流量，股票价格也是股东未来所获现金股利和出售股票所获销售收入的现值，所以，股票价格一方面取决于企业未来获取现金流量的能力，另一方面也取决于现金流入的时间和风险。主要优点考虑了时间价值和风险因素克服了追求利润的短期行为反映了资本与收益之间的关系股东财富最大化目标是判断企业财务决策是否正确的标准企业的投资工具模型财务管理目标与利益冲突委托代理问题与利益冲突冲突之一：股东与管理层冲突之二：股东与债权人冲突之三：大股东与中小股东社会责任与利益冲突冲突之一：股东与管理层当所有权与经营权相分离，居于企业外部的股东和居于企业内部的管理者将会发生利益上的冲突。解决机制：激励：绩效股、股票期权荆新 财务管理学 股东直接干预 被解聘的威胁 被收购的威胁冲突之二：股东与债权人股东和债权人之间的目标显然是不一致的，债权人的目标是到期能够收回本金，而股东则希望赚取更高的报酬，实施有损于债权人利益的行为，如投资高风险项目、发行新债。两种方式进行制约：签订资金使用合约，设定限制性条款 拒绝业务往来，要求高利率冲突之三：大股东与中小股东大股东通常持有企业大多数的股份，能够左右股东大会和董事会的决议，委派企业的最高管理者，掌握着企业重大经营决策的控制权。社会责任与利益冲突股东利益？社会责任很多情况下，公司的目标与社会目标是一致的，但也有许多例外。可以通过制订一些法律进行约束。第三节企业组织形式与财务经理一、企业组织的类型 个人独资企业是指由一个自然人投资并兴办的企业，其业主享有全部的经营所得，同时对债务负有完全责任。考试点（）名师精品课程电话：优点：（）企业开办、转让、关闭的手续简便；（）企业主对债务承担无限责任，会尽心经营企业；（）税负较轻；（）制约因素较少，决策效率高；（）技术和财务信息容易保密。缺点：（）独资企业要承担无限责任，风险大；（）筹资困难；（）企业寿命有限：个体业主制的企业存续期受制于业主本人的生命期。合伙企业是指由两个以上的自然人订立合伙协议，共同出资、合伙经营、共享受益、共担分险，并对合伙企业债务承担无限连带责任的企业。优点：开办容易，费用较低缺点：责任无限、权力分散、产权转让困难 公司制企业公司制企业是指依照国家有关法律集资创建的，实行自主经营、自负盈亏，有法定出资人所组成的，具有法人资格的独立经济组织。种类：有限责任公司与股份有限公司特点：独立的法人实体；具有无限存续期；股东承担有限责任；所有权与经营权分离；筹资渠道多元化二、财务经理荆新 财务管理学企业和外部的现金流量（）发行证券得到现金（）将现金投资于企业运营（）运营产生现金（）支付税金（）产生的现金留存企业（）支付股利和债务第四节财务管理的环境财务管理的环境又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业外部条件的总和。经济环境法律环境金融市场环境社会文化环境经济环境财务管理的经济环境是影响企业财务管理的各种经济因素，如经济周期、经济发展水平、通货膨胀状况、政府的经济政策等。经济周期复苏繁荣衰退萧条考试点（）名师精品课程电话：经济发展水平发达国家发展中国家不发达国家通货膨胀引起资金占用的大量增加引起公司利润虚增引起利率上升引起有价证券价格下降引起资金供应紧张经济政策法律环境指影响企业财务活动的各种法律、法规和规章企业组织法规企业财务会计法规税法金融市场环境金融市场是进行资金融通的场所。金融市场外汇市场资金市场货币市场短期证券市场短期借贷市场资本市场长期证券市场一级市场二级市场长期借贷市场黄金市场金融市场的基本类型荆新 财务管理学金融市场与企业理财为公司筹资和投资提供场所实现长短期资金的互相转化为公司理财提供相关信息金融市场的构成主体（银行和非银行的金融机构）客体（交易对象，如股票、债券、商业票据等）参加人（企业、政府和个人等）利息率及其测算利息率即资金的增值同投入资金的价格之比。利率 纯利率 通货膨胀补偿 风险报酬 纯利率 通货膨胀补偿 违约风险报酬 流动性风险报酬 期限风险报酬纯利率通货膨胀补偿短期无风险证券利率 纯利率 通货膨胀补偿违约风险报酬美国 年各种不同信用等级债券的利率国库券（）级公司债券（）级公司债券（）违约风险报酬率 （）（）（）（）（）（）年 月 流动性风险报酬资产变现能力越强，流动性越好，流动性风险越小。期限风险报酬一项负债到期日越长，不确定因素就越多，期限风险报酬越大。社会文化环境社会文化环境包括教育、科学、文学、艺术、新闻出版、广播电视、卫生体育、世界观、理想、信念、道德、习俗，以及同社会制度相适应的权利义务观念、道德观念、组织纪律观念、价值观念、劳动态度等。本章考点：财务活动的四个方面 财务管理的目标 利息率的构成考试点（）名师精品课程电话：第二章财务管理的价值观念学习目标掌握货币时间价值的概念和相关计算方法。掌握风险收益的概念、计算及资本资产定价模型。理解证券投资的种类、特点，掌握不同证券的价值评估方法。第一节货币时间价值一、时间价值的概念货币的时间价值原理正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。如果资金所有者把钱埋入地下保存是否能得到收益呢？即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天 元钱的价值亦大于 年以后 元钱的价值。股东投资 元钱，就失去了当时使用或消费这 元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资收益，就叫做货币时间价值。需要注意的问题：货币时间价值产生于资金运动之中货币时间价值需经历一定的时间货币时间价值是扣除了风险收益和通货膨胀率之后的真实收益率货币时间价值的两种表现形式：例 投资年 相对数形式 时间价值率绝对数形式 时间价值额一般假定没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值二、现金流量时间线现金流量时间线 重要的计算货币资金时间价值的工具，可以直观、便捷地反映资金运动发生的时间和方向。荆新 财务管理学范例：三、复利终值和复利现值利息的计算单利 指一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算利息。复利 不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。复利的概念充分体现了资金时间价值的含义。在讨论资金的时间价值时，一般都按复利计算。复利终值复利终值是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值。复利现值复利现值是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。代表复利终值 代表复利现值 代表利息率 代表计息期数单利终值的计算 （）（）考试点（）名师精品课程电话：（）单利现值的计算 复利终值的计算公式：（）（）（）（）（）上述公式中的（）称为复利终值系数复利终值系数可以写成 ，（），复利终值的计算公式可写成：（），由终值求现值，称为贴现，贴现时使用的利息率称为贴现率。（）（）()上式中的（）叫复利现值系数或贴现系数，可以写为 ，则复利现值的计算公式可写为：，四、年金终值和现值荆新 财务管理学后付年金的终值后付年金 每期期末有等额收付款项的年金。后付年金终值的计算公式：（），其中（）为后付年金终值系数。例题某人在 年中每年年底存入银行 元，年存款利率为 ，复利计息，则第 年年末年金终值为：，后付年金的现值考试点（）名师精品课程电话：后付年金现值计算公式的推导过程为：，（）（）（）（）（）（）（）式两边同乘以（），得：，（）（）（）（）（）（）（）（）得：，（），（），（）（），（）后付年金现值的计算公式：（），其中（）为后付年金现值系数。例题某人准备在今后 年中每年年末从银行取 元，如果年利息率为 ，则现在应存入多少元？，元先付年金的终值先付年金 每期期初有等额收付款项的年金。期先付年金终值期后付年金终值荆新 财务管理学 ，（）另一种算法期先付年金终值期后付年金终值 ，（，）例题某人每年年初存入银行 元，银行年存款利率为 ，则第十年末的本利和应为多少？，（）元或 （，）（）元先付年金的现值期先付年金现值期后付年金现值先付年金现值的计算公式：，（）考试点（）名师精品课程电话：，（）另一种算法期先付年金现值期后付年金现值 ，（，）例题某企业租用一台设备，在 年中每年年初要支付租金 元，年利息率为 ，则这些租金的现值为：，（）元或 （，）（）元延期年金的现值延期年金 最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项的年金。延期年金现值荆新 财务管理学延期年金现值的计算公式：（，），例题某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为 ，银行规定前 年不需还本付息，但从第 年至第 年每年年末偿还本息 元，则这笔款项的现值应是：（，）（）元或 ，元永续年金的现值永续年金 期限为无穷的年金永续年金现值的计算公式：，（），?例题一项每年年底的收入为 元的永续年金投资，利息率为 ，其现值为：（元）五、时间价值计算中的几个特殊问题生活中为什么总有这么多非常规化的事情不等额现金流量现值的计算年金和不等额现金流量混合情况下的现值贴现率的计算计息期短于一年的时间价值的计算不等额现金流量现值的计算若干个复利现值之和考试点（）名师精品课程电话：例题某人每年年末都将节省下来的工资存入银行，其存款额如下表所示，贴现率为 ，求这笔不等额存款的现值。年 现金流量 （）（）（）（）（），元年金和不等额现金流量混合情况下的现值能用年金用年金，不能用年金用复利，然后加总若干个年金现值和复利现值。例题某公司投资了一个新项目，新项目投产后每年获得的现金流入量如下表所示，贴现率为，求这一系列现金流入量的现值。年 现金流量每年 每年 ，或：，（，），荆新 财务管理学贴现率的计算第一步求出相关换算系数 ，第二步根据求出的换算系数和相关系数表求贴现率（插值法）例题把 元存入银行，年后可获本利和 元，问银行存款的利率为多少？，查复利现值系数表，与 年相对应的贴现率中，的系数为 ，因此，利息率应为 。当计算出的现值系数不能正好等于系数表中的某个数值，怎么办？插值法现在向银行存入 元，在利率为多少时，才能保证在今后 年中每年得到 元。，查年金现值系数表，当利率为 时，系数为 ；当利率为 时，系数为 。所以利率应在 之间，假设所求利率超过 ，则可用插值法计算利率年金现值系数？考试点（）名师精品课程电话：计息期短于一年的时间价值当计息期短于 年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和计息率应分别进行调整。代表期利率，代表年利率，代表每年的计息次数 代表年数，代表换算后的计息期数例题某人准备在第 年底获得 元收入，年利息率为 。试计算：（）每年计息一次，问现在应存入多少钱？（）每半年计息一次，现在应存入多少钱？，（元），元第二节风险与收益一、风险与收益的概念收益为投资者提供了一种恰当地描述投资项目财务绩效的方式。收益的大小可以通过收益率来衡量。收益确定 购入短期国库券收益不确定 投资刚成立的高科技公司公司的财务决策，几乎都是在包含风险和不确定性的情况下做出的。离开了风险，就无法正确评价公司报酬的高低。风险是客观存在的，按风险的程度，可以把公司的财务决策分为三种类型：确定性决策决策者对未来的情况是完全确定的或已知的决策，称为确定性决策。风险性决策决策者对未来的情况不能完全确定，但不确定性出现的可能性 概率的具体分布是已知的或可以估计的，这种情况下的决策称为风险性决策。不确定性决策决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而且对不确定性可能出现的概率也不清楚，这种情况下的决策为不确定性决策。荆新 财务管理学二、单项资产的风险与收益对投资活动而言，风险是与投资收益的可能性相联系的，因此对风险的衡量，就要从投资收益的可能性入手。确定概率分布请注意，概率分布必须符合以下两个要求：（）出现每种结果的概率都在 之间；（）所有结果的概率之和应等于 假设有两家公司，其公司股票收益率的概率分布如图：市场需求类型各类需求发生概率各类需求状况下股票收益率西京东方旺盛 正常 低迷 ，合计从表中可以看出，市场需求旺盛的概率为 ，此时两家公司的股东都将获得很高的收益率。市场需求正常的概率为 ，此时股票收益适中。而市场需求低迷的概率为 ，此时两家公司的股东都将获得低收益，西京公司的股东甚至会遭受损失。计算预期收益率将各种可能结果与其所对应的发生概率相乘，并将乘积相加，则得到各种结果的加权平均数。此处权重系数为各种结果发生的概率，加权平均数则为预期收益率。预期收益率 预期收益率的计算市场需求类型（）市场需求类型（）西京公司东方公司各类需求下的收益率乘积（）（）（）各类需求下的收益率（）乘积（）（）（）旺盛 正常 低迷 合计 两家公司的预期收益率分别为多少？西京公司的预期收益率计算过程如下：（）考试点（）名师精品课程电话：东方公司的预期收益率计算过程如下：西京公司及东方公司收益率的概率分布图 计算标准差利用概率分布的概念能够对风险进行衡量，即预期未来收益的概率分布越集中，则该投资的风险越小。（）计算预期收益率预期收益率 （）计算离差离差（）计算方差方差 （）（）计算标准差标准差 （）槡两家公司的标准差分别为多少？前例中，西京公司的标准差为：（）（）（）槡 东方公司的标准差为：（）（）（）槡 西京公司的标准差更大，说明其收益的离差程度更大，即无法实现预期收益的可能性更大。由此荆新 财务管理学可以判断，当单独持有时，西京公司的股票比东方公司的股票风险更大。计算变异系数如果有两项投资：一项预期收益率较高而另一项标准差较低，投资者该如何抉择呢？变异系数 变异系数度量了单位收益的风险，为项目的选择提供了更有意义的比较基础。前例中，西京公司的变异系数为 （即 ），而东方公司的变异系数则为 （即 ）。可见，依此标准，西京公司的风险约是东方公司的 倍。例项目 的预期收益率为 ，标准差为 ；项目 的预期收益率为 ，而标准差仅为，则投资者应该选择哪个项目进行投资？项目 的变异系数为：项目 的变异系数为：因此，投资者应该选择项目 。图项目 ，的概率分布于收益率比较事实上，项目 具有较小的标准差，因此其概率分布更尖。但从图中可以很清楚地发现，项目 实际获得低收益的可能性大于项目，因为项目的预期收益率要高得多。由于变异系数同时反映了风险与收益，故在处理两个或多个具有显著不同预期收益的投资项目时，它是一个更好的风险度量指标。风险规避假设通过辛勤工作你积攒了 万元，有两个项目可以投资，第一个项目是购买利率为 的短期国库券，第一年末将能够获得确定的 万元收益；第二个项目是购买 公司的股票。如果 公司的研发计划进展顺利，则你投入的 万元将增值到 万，然而，如果其研发失败，股票价值将跌至 ，你将血本无归。如果预测 公司研发成功与失败的概率各占 ，则股票投资的预期价值为 万元。扣除 万元的初始投资成本，预期收益为 万元，即预期收益率为 。两个项目的预期收益率一样，选择哪一个呢？只要是理性投资者，就会选择第一个项目，表现出风险规避。多数投资者都是风险规避投资者。三、证券组合的风险与收益证券的投资组合 同时投资于多种证券的方式，会减少风险，收益率高的证券会抵消收益率低的证券带来的负面影响。考试点（）名师精品课程电话：证券组合的收益证券组合的预期收益，是指组合中单项证券预期收益的加权平均值，权重为整个组合中投入各项证券的资金占总投资额的比重。证券组合风险系统风险是指由于某种全局性的因素而对所有证券收益都产生作用的风险。又称为市场风险、宏观风险、不可分散风险。具体包括利率风险、汇率风险、购买力风险、政策风险等。非系统风险是因个别上市公司特殊情况造成的风险。也称微观风险、可分散风险。具体包括财务风险、经营风险、信用风险、偶然事件风险等。利用有风险的单项资产组成一个完全无风险的投资组合年度股票 （）股票（）组合（）平均收益率 标准差 两支股票在单独持有时都具有相当的风险，但当构成投资组合 时却不再具有风险。完全负相关股票及组合的收益率分布情况荆新 财务管理学股票、及组合 的收益率年度股票 （）股票 （）组合 （）平均收益率 标准差 三、证券组合的风险与收益完全正相关股票及组合的收益率分布情况从以上两张图可以看出，当股票收益完全负相关时，所有风险都能被分散掉；而当股票收益完全正相关时，风险无法分散。若投资组合包含的股票多于两只，通常情况下，投资组合的风险将随所包含股票的数量的增加而降低。证券组合中的证券数目证券组合可以分散风险，但它不能完全消除风险，这是因为证券投资的全部风险即总风险，证券组合降低的只是非系统风险，而不能降低系统风险。所以，证券组合理论认为，不同证券组成的投资组合可以降低投资风险，但不能完全消除投资风险。一般而言，组合中包含的证券越多，投资风险越小。如果组合中包含了全部证券，则投资者只承担系统风险，而不承担非系统风险。实证研究发现，当投资组合中的证券达到一定数目后，非系统风险可基本消除，而只剩下系统风险。考试点（）名师精品课程电话：股票投资组合规模对组合风险的影响市场风险的程度，通常用 系数来衡量。值度量了股票相对于平均股票的波动程度，平均股票的 值为 。证券组合的 系数是单个证券 系数的加权平均，权数为各种股票在证券组合中所占的比重。其计算公式是：根据上述定义，与市场水平同步波动的股票可以视为平均风险股票。此类股票的 系数为 这意味着如果市场收益率上升了 ，则通常此类股票的收益率也将上升 ；如果市场收益率下降了 ，该股票收益也将同样下降 。由 系数为 的股票所组成的投资组合将随整体市场指数上下波动，其风险程度也与这些市场指数相同。若 ，则股票的波动性仅为市场波动水平的一半；若 ，则股票的波动性将为平均股票的 倍，因而此类股票投资组合的风险程度也将为平均组合的 倍。证券组合的风险与收益与单项投资不同，证券组合投资要求补偿的风险只是市场风险，而不要求对可分散风险进行补偿。证券组合的风险收益是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外收益，该收益可用下列公式计算：（）应该用国债的利息率来衡量。例题科林公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的 系数分别是 、和 ，它们在证券组合中所占的比重分别为 、和 ，股票市场的平均收益率为 ，无风险收益率为 ，试确定这种证券组合的风险收益率。）确定证券组合的 系数。荆新 财务管理学）计算该证券组合的风险收益率。（）（）从以上计算中可以看出，调整各种证券在证券组合中的比重可以改变证券组合的风险、风险收益率和风险收益额。在其他因素不变的情况下，风险收益取决于证券组合的 系数，系数越大，风险收益就越大；反之亦然。或者说，系数反映了股票收益对于系统性风险的反应程度。四、资本资产定价模型由风险收益均衡原则中可知，风险越高，必要收益率也就越高，多大的必要收益率才足以抵补特定数量的风险呢？市场又是怎样决定必要收益率的呢？资本资产定价模型将风险与收益率联系在一起。资本资产定价模型的一般形式为：（）资本资产定价模型市场的预期收益是无风险资产的收益率加上因市场组合的内在风险所需的补偿，用公式表示为：在构造证券投资组合并计算它们的收益率之后，资本资产定价模型（，）可以进一步测算投资组合中的每一种证券的收益率。资本资产定价模型可以用证券市场线表示。它说明必要收益率 与不可分散风险 系数之间的关系。从投资者的角度来看，无风险收益率是其投资的收益率，但从筹资者的角度来看，则是其支出的无风险成本，或称无风险利息率。现在市场上的无风险利率由两方面构成：一个是无通货膨胀的收益率，这是真正的时间价值部分；另一个是通货膨胀贴水，它等于预期的通货膨胀率。无风险收益率 通货膨胀对证券收益的影响考试点（）名师精品课程电话：风险回避对证券收益的影响第三节证券估价当公司决定扩大企业规模，而又缺少必要的资金时，可以通过出售金融证券来筹集。债券和股票是两种最常见的金融证券。当企业发行债券或股票时，无论融资者还是投资者都会对该种证券进行估价，以决定以何种价格发行或购买证券比较合理。因此证券估价是财务管理中一个十分重要的基本理论问题一、债券的特征及估价债券是由公司、金融机构或政府发行的，表明发行人对其承担还本付息义务的一种债务性证券，是公司对外进行债务融资的主要方式之一。作为一种有价证券，其发行者和购买者之间的权利和义务通过债券契约固定下来。债券的主要特征：（）票面价值：债券发行人借入并且承诺到期偿付的金额（）票面利率：债券持有人定期获取的利息与债券面值的比率（）到期日：债券一般都有固定的偿还期限，到期日即指期限终止之时荆新 财务管理学 债券的估价方法：债券价值的计算公式：（）（）（）（）（）（）（，）（，）（）（，）例题 公司拟购买另一家公司发行的公司债券，该债券面值为 元，期限 年，票面利率为 ，按年计息，当前市场利率为 ，该债券发行价格为多少时，公司才能购买？，元例题 公司计划发行一种两年期带息债券，面值为 元，票面利率为，每半年付息一次，到期一次偿还本金，债券的市场利率为 ，求该债券的公平价格。，元例题 面值为 元，期限为年的零息债券，到期按面值偿还，当时市场利率为，其价格为多少时，投资者才会购买？，元 债券投资的优缺点（）债券投资的优点本金安全性高。与股票相比，债券投资风险比较小。收入比较稳定。许多债券都具有较好的流动性。（）债券投资的缺点购买力风险比较大。债券的面值和利息率在发行时就已确定，如果投资期间的通货膨胀率比较高，则本金和利息的购买力将不同程度地受到侵蚀，在通货膨胀率非常高时，投资者虽然名义上有收益，但实际上却有损失。考试点（）名师精品课程电话：没有经营管理权。需要承受利率风险。利率随时间上下波动，利率的上升会导致流通在外债券价格的下降。由于利率上升导致的债券价格下降的风险称为利率风险。二、股票的特征及估价 股票的构成要素（）股票价值 股票内在价值（）股票价格 市场交易价格（）股利 股息和红利的总称 股票的类别普通股优先股 优先股的估值如果优先股每年支付股利分别为 ，年后被公司以每股 元的价格回购，股东要求的必要收益率为 ，则优先股的价值为：，优先股一般按季度支付股利。对于有到期期限的优先股而言，其价值计算如下：（），（），多数优先股永远不会到期，除非企业破产，因此这样的优先股估值可进一步简化为永续年金的估值，即：例题公司的优先股每季度分红 元，年后，公司必须以每股 元的价格回购这些优先股，股东要求的必要收益率为 ，则该优先股当前的市场价值应为：()，()，元 普通股的估值普通股股票持有者的现金收入由两部分构成：一部分是在股票持有期间收到的现金股利，另一部分是出售股票时得到的变现收入。普通股股票估值公式：（）（）（）（）（）实际上，当第一个投资者将股票售出后，接手的第二个投资者所能得到的未来现金流仍然是公司荆新 财务管理学派发的股利及变现收入，如果将一只股票的所有投资者串联起来，我们就会发现，股票出售时的变现收入是投资者之间的变现收入，并不是投资者从发行股票的公司得到的现金，这些现金收付是相互抵消的。普通股股票真正能够向投资者提供的未来现金收入，就是公司向股东所派发的现金股利。因此，普通股股票的价值为（）（）?（）需要对未来的现金股利做一些假设，才能进行股票股价。（）股利稳定不变在每年股利稳定不变，投资人持有期间很长的情况下，股票的估价模型可简化为：（）（）（）股利固定增长如果一只股票的现金股利在基期 的基础上以增长速度 不断增长，则：（）（）（）（）（）?（）（）或者 （）例题时代公司准备投资购买东方信托投资股份有限公司的股票，该股票去年每股股利为 元，预计以后每年以 的增长率增长，时代公司经分析后，认为必须得到 的收益率，才能购买东方信托投资股份有限公司的股票，则该种股票的价格应为：（）元 股票投资的优缺点（）股票投资的优点能获得比较高的报酬。能适当降低购买力风险。拥有一定的经营控制权。（）股票投资的缺点股票投资的缺点主要是风险大，这是因为：普通股对公司资产和盈利的求偿权均居于最后。考试点（）名师精品课程电话：普通股的价格受众多因素影响，很不稳定。普通股的收入不稳定。本章考点 货币时间价值的计算及应用 资本资产定价模型的应用 债券、股票的价值评估方法荆新 财务管理学第三章 财务分析学习目标 了解企业财务分析的作用、目的、基础、种类和程序。能够正确运用比率分析法对企业偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力进行分析。掌握企业财务趋势分析方法。理解企业财务综合分析方法。第一节 财务分析基础一、财务分析的作用企业在生产经营过程中，应依据会计准则等会计规范进行会计核算，并编制财务报告。财务报告是企业向会计信息使用者提供信息的主要文件，它反映了企业财务状况、经营成果和现金流量等方面的会计信息，为会计信息使用者进行经济决策提供依据。由于财务报告主要是通过分类的方法提供各种会计信息，还缺乏一定的综合性，无法深入地揭示企业各方面的财务能力，无法反映企业在一定时期内的发展变化趋势。因此，为了提高会计信息的利用程度，需要对这些会计信息做进一步的加工和处理，以便更深入、全面地反映企业的各种财务能力和发展趋势。财务分析就是完成这一任务的主要方法。财务分析是以企业的财务报告等会计资料为基础，对企业的财务状况、经营成果和现金流量进行分析和评价的一种方法。财务分析可以发挥以下重要作用：（）通过财务分析，可以全面评价企业在一定时期内的各种财务能力，包括偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力，从而分析企业经营活动中存在的问题，总结财务管理工作的经验教训，促进企业改善经营活动、提高管理水平。（）通过财务分析，可以为企业外部投资者、债权人和其他有关部门和人员提供更加系统的、完整的会计信息，便于他们更加深入地了解企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，为其投资决策、信贷决策和其他经济决策提供依据。（）通过财务分析，可以检查企业内部各职能部门和单位完成经营计划的情况，考核各部门和单位的经营业绩，有利于企业建立和健全完善的业绩评价体系，协调各种财务关系，保证企业财务目标的顺利实现。考试点（）名师精品课程电话：二、财务分析的目的 债权人财务分析的目的关注其贷款的安全性 股权投资者财务分析的目的评估企业或股票的价值，进行有效的投资决策。管理层财务分析的目的尽早发现问题，采取改进措施。审计师财务分析的目的正确发表审计意见，降低审计风险。政府部门财务分析的目的为其制定相关政策提供决策依据。三、财务分析的内容 偿债能力分析偿债能力是指企业偿还到期债务的能力。营运能力分析营运能力反映了企业对资产的利用和管理能力。盈利能力分析获取利润是企业的主要经营目标之一，它也反映了企业的综合素质。发展能力分析通过对企业发展能力进行分析，可以判断企业的发展潜力，预测企业的经营前景，从而为企业管理者和投资者进行经营决策和投资决策提供重要的依据，避免决策失误给其带来重大的经济损失。财务趋势分析财务趋势分析是指通过对企业连续若干期的会计信息和财务指标进行分析，判断企业未来发展趋势，了解企业的经营活动和财务活动存在的问题，为企业未来决策提供依据。财务综合分析财务综合分析是指全面分析和评价企业各方面的财务状况，对企业风险、收益、成本和现金流量等进行分析和诊断，为提高企业财务管理水平，改善经营业绩提供信息。荆新 财务管理学四、财务分析的方法 比率分析法比率分析法是将企业同一时期的财务报表中的相关项目进行对比，得出一系列财务比率，以此来揭示企业财务状况的分析方法。（）构成比率又称结构比率，是反映某项经济指标的各个组成部分与总体之间关系的财务比率，如流动资产与总资产的比率、流动负债与负债总额的比率。（）效率比率，是反映某项经济活动投入与产出之间关系的财务比率，如资产报酬率、销售净利率等，利用效率比率可以考察经济活动的经济效益，揭示企业的盈利能力。（）相关比率，是反映经济活动中某两个或两个以上相关项目比值的财务比率，如流动比率、速动比率等，利用相关比率可以考察各项经济活动之间的相互关系，从而揭示企业的财务状况。比较分析法比较分析法是将同一企业不同时期的财务状况或不同企业之间的财务状况进行比较，从而揭示企业财务状况存在的差异的分析方法。（）纵向比较分析法，又称趋势分析法，是将同一企业连续若干期的财务状况进行比较，确定其增减变动的方向、数额和幅度，以此来揭示企业财务状况的发展变化趋势的分析方法，如比较财务报表法、比较财务比率法等。（）横向比较分析法，是将本企业的财务状况与其他企业的同期财务状况进行比较，确定其存在的差异及其程度，以此来揭示企业财务状况中所存在的问题的分析方法。五、财务分析的基础资产负债表可以了解企业的偿债能力、资金营运能力等财务状况。利润表可以考核企业利润计划的完成情况，分析企业的盈利能力以及利润增减变化的原因，预测企业利润的发展趋势。现金流量表便于报表使用者了解和评价企业获取现金和现金等价物的能力，并据以预测企业未来现金流量。第二节 财务能力分析一、偿债能力分析偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力。偿债能力分析是企业财务分析的一个重要方面，通过这种分析可以揭示企业的财务风险。偿债能力分析主要分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。考试点（）名师精品课程电话：短期偿债能力分析短期偿债能力是指企业偿付流动负债的能力。流动负债是将在 年内或超过 年的一个营业周期内需要偿付的债务。一般来说，流动负债需要以现金直接偿还，而流动资产是在 年内或超过 年的一个营业周期内可变现的资产，因而流动资产就成为偿还流动负债的一个安全保障。因此，可以通过分析流动负债与流动资产之间的关系来判断企业短期偿债能力。通常，评价短期偿债能力的财务比率主要有：流动比率、速动比率、现金比率、现金流量比率和到期债务本息偿付比率等。（）流动比率流动比率是企业流动资产与流动负债的比值。流动比率 流动资产 流动负债这个比率越高，说明企业偿还流动负债的能力越强，流动负债得到偿还的保障越大。但是，过高的流动比率也并非好现象，因为流动比率过高，可能是企业滞留在流动资产上的资金过多，未能有效地加以利用，可能会影响企业的盈利能力。根据经验，一般认为流动比率为 ：时比较合适。（）速动比率流动资产扣除存货后的资产称为速动资产，主要包括货币资金、交易性金融资产、应收票据、应收账款等。速动比率 速动资产 流动负债 （流动资产 存货）流动负债速动比率越高，说明企业的短期偿债能力越强。根据西方经验，一般认为速动比率为 ：时比较合适。（）现金比率现金比率是企业的现金类资产与流动负债的比值。现金类资产包括库存现金、随时可用于支付的存款和现金等价物，即现金流量表中所反映的现金及现金等价物。现金比率 （现金 现金等价物）流动负债现金比率可以反映企业的直接偿付能力，现金比率高，说明企业有较好的支付能力，但是这个比率过高，可能意味着企业拥有过多的盈利能力较低的现金类资产，企业的资产未能得到有效的运用。（）现金流量比率金流量比率则是从动态角度反映本期经营活动产生的现金流量净额足以偿付流动负债的能力。现金流量比率 经营活动产生的现金流量净额 流动负债经营活动产生的现金流量是过去一个会计年度的经营结果，而流动负债则是未来一个会计年度需要偿还的债务，二者的会计期间不同。因此，这个指标是建立在以过去一年的现金流量来估计未来一年现金流量的假设基础之上的。（）到期债务本息偿付比率到期债务本息偿付比率 经营活动产生的现金流量净额（本期到