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一级造价工程师一级造价工程师-案例分析（土木建筑）案例分析（土木建筑）第 1页第第 1111 讲讲教材【案例四】解析教材【案例四】解析（二）教材典型案例解析【案例四】（投资现金流量表，静态投资回收期，财务净现值，财务可行性评价）重点解析：问题 1、问题 2、问题 3背景：某企业拟投资建设一个市场急需产品的工业项目。该项目建设期 1 年，运营期 6 年。项目投产第一年可获得当地政府扶持该产品生产的补贴收入 100 万元，项目建设的其他基本数据如下：1.建设投资 1000 万元。预计全部形成固定资产（包含可抵扣固定资产进项税额 80 万元），固定资产使用年限 10 年，按直线法折旧，期末净残值率 4%，固定资产余值在项目运营期末收回。投产当年又投入运营期资本金 200 万元。2.正常年份年营业收入为 678 万元（其中销项税额为 78 万元），经营成本 350 万元（其中进项税额为 25 万元），税金附加按应纳增值税的 10%计算，所得税税率为 25%，行业所得税后基准收益率为 10%；基准投资回收期 6 年。企业投资者期望的最低可接受所得税后收益率为 15%。3.投产第一年仅达到设计生产能力的 80%，预计这一年的营业收入及其所含销项税额、经营成本及其所含进项税额均为正常年份的 80%。以后各年均达到设计生产能力。4.运营第 4 年，需花费 50 万元（无可抵扣进项税额）更新新型自动控制设备配件，维持以后的正常运营需要，该维持运营投资按当期费用计入年度总成本。问题：1.编制拟建项目投资现金流量表。2.计算项目的静态投资回收期、财务净现值和财务内部收益率。3.评价项目的财务可行性。正确答案问题 1：编制拟建项目投资现金流量表编制现金流量表之前需要计算以下数据，并将计算结果填入表 19 中。（1）计算固定资产折旧费（融资前，固定资产原值不含建设期利息）固定资产原值形成固定资产的费用可抵扣固定资产进项税额固定资产折旧费（100080）（14%）1088.32（万元）（2）计算固定资产余值固定资产使用年限 10 年，运营期末只用了 6 年还有 4 年未折旧。所以，运营期末固定资产余值为：固定资产余值年固定资产折旧费4残值88.324（100080）4%390.08（万元）（3）计算调整所得税增值税应纳税额当期销项税额当期进项税额可抵扣固定资产进项税额故：第 2 年（投产第一年）的当期销项税额当期进项税额可抵扣固定资产进项税额780.8250.88037.6（万元）0，故第 2 年应纳增值税额为 0。第 3 年的当期销项税额当期进项税额可抵扣固定资产进项税额782537.615.4（万元第 4 年、第 5 年、第 6 年、第 7 年的应纳增值税782553（万元）调整所得税营业收入当期销项税额（经营成本当期进项税额）折旧费维持运营投资补贴收入增值税附加25%故：第 2 年（投产第一年）调整所得税（67878）80%（35025）80%88.320100025%57.92（万元）第 3 年调整所得税（60032588.320015.410%）25%46.29（万元）启晨教育QQ502525204一级造价工程师一级造价工程师-案例分析（土木建筑）案例分析（土木建筑）第 2页第 4 年调整所得税（60032588.32005310%）25%45.35（万元）第 5 年调整所得税（60032588.325005310%）25%32.85（万元）第 6、7 年调整所得税（60032588.32005310%）25%45.35（万元）表 19项目投资现金流量表单位：万元序号项目建设期运营期12345671现金流入0.00642.40678.00678.00678.00678.00678.001.1营业收入（不含销项税额）480.00600.00600.00600.00600.00600.001.2销项税额62.4078.0078.0078.0078.0078.001.3补贴收入100.001.4回收固定资产余值390.081.5回收流动资金200.002现金流出1000.002.1建设投资1000.002.2流动资金投资200.002.3经营成本（不含进项税额）260.00325.00325.00325.00325.00325.002.4进项税额20.0025.0025.0025.0025.0025.002.5应纳增值税0.0015.4053.0053.0053.0053.002.6增值税附加1.545.305.305.305.302.7维持运营投资50.002.8调整所得税57.9246.2945.3532.8545.3545.353所得税后净现金流量1000.00104.48264.77224.35186.85224.35814.434累计税后净现金流量1000.00895.52630.75406.40219.554.80819.235基准收益率 10%0.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51326折现后净现金流909.1086.34198.92153.23116.02126.65417.977累计折现净现金流909.10822.76623.84470.60354.39227.94190.02问题 2：（1）计算项目的静态投资回收期静态投资回收期（累计净现金流量出现正值的年份1）（出现正值年份上年累计净现金流量/出现正值年份当年净现金流量）（61）219.55/224.355.98 年项目静态投资回收期为：5.98 年。（2）计算项目财务净现值启晨教育QQ502525204一级造价工程师一级造价工程师-案例分析（土木建筑）案例分析（土木建筑）第 3页项目财务净现值是把项目计算期内各年的净现金流量，按照基准收益率折算到建设期初的现值之和。也就是计算期末累计折现后净现金流量 190.02 万元。见表 19。（3）计算项目的财务内部收益率编制财务内部收益率试算表见表 110。首先设定 i115%，以 i1作为设定的折现率，计算出各年的折现系数。利用财务内部收益率试算表，计算出各年的折现净现金流量和累计折现净现金流量，从而得到财务净现值 FNPV17.80（万元），见表 110。再设定 i217%，以 i2作为设定的折现率，计算出各年的折现系数。同样，利用财务内部收益率试算表，计算出各年的折现净现金流量和累计折现净现金流量，从而得到财务净现值 FNPV249.28（万元），见表 110。试算结果满足：FNPV10，FNPV20，且满足精度要求，可采用插值法计算出拟建项目的财务内部收益率 FIRR。表 110财务内部收益率试算表单位：万元序号项目建设期运营期12345671现金流入0.00662.40678.00678.00678.00678.001268.082现金流出1000.00537.92413.23453.65491.15453.65453.653净现金流量1000.00104.48264.77224.35186.85224.35814.434折现系数 i15%0.86960.75610.65750.57180.49720.43230.37595折现后净现金流量869.6079.00174.09128.2892.9096.99306.146累计折现净现金流量869.60790.60616.51488.23395.33298.347.807折现系数 i17%0.85470.73050.62440.53370.45610.38980.33328折现后净现金流量854.7076.32165.32119.7485.2287.45271.379累计折现净现金流量854.70778.38613.06493.32408.10320.6549.28由表 110 可知：i115%时，FNPV17.80i217%时，FNPV249.28用插值法计算拟建项目的内部收益率 FIRR，即：FIRRi1（i2i1）FNPV1/（FNPV1FNPV2）15%（17%15%）7.80/（7.8049.28）15%0.27%15.27%问题 3：评价项目的财务可行性本项目的静态投资回收期为 5.98 年小于基准投资回收期 6 年；累计财务净现值为 190.02 万元0；财务内部收益率 FIRR15.27行业基准收益率 10%，所以，从财务角度分析该项目可行。教材第一章案例四特别说明：启晨教育QQ502525204一级造价工程师一级造价工程师-案例分析（土木建筑）案例分析（土木建筑）第 4页增值税为负值时，当年可抵扣的进项税等于当年的销项税第 2 年（投产第一年）的当期销项税额当期进项税额可抵扣固定资产进项税额780.8250.88037.6（万元）0，故第 2 年应纳增值税额为 0，增值税附加为 0。即：调整所得税营业收入（不含税）总成本（不含税）补贴收入增值税附加25%营业收入（含税）总成本（含税）补贴收入增值税及附加25%不含税下，第 2 年（投产第一年）调整所得税（67878）80%（35025）80%88.320100025%57.92（万元）含税下，第 2 年（投产第一年）调整所得税（60078）80%（32578）80%88.320100025%57.92（万元）启晨教育QQ502525204