20170830-兴业证券-爱建集团-600643.SH-信托规模快速增长优质金控平台.pdf

请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 公公 司司 研研 究究 公公司司点点评评 报报告告 证券研究报告证券研究报告 多元金融多元金融 增持增持 (维持维持 ）相关报告相关报告 分析师：吴畏 SAC:S0190512050001 傅慧芳 SAC:S0190513080006 陈绍兴 SAC:S0190517070003 投资要点投资要点 点评点评 业绩符合预期业绩符合预期：公司业绩符合我们此前的预期，爱建信托仍然占据公司盈利的主导地位，爱建租赁次之，其他参控股子公司对公司的盈利影响较小。爱建信托规模高增长爱建信托规模高增长，业绩表现亮眼业绩表现亮眼：上半年末，表外信托资产规模 2626亿元，较 2016 年末 1966 亿元大幅增长 33.57%；表内总资产 81.93 亿元，净资产 42.03 亿元；爱建信托实现营业收入 5.92 亿元，同比增加 25.71%，实现净利润 3.78 亿元，同比增加 17.61%。信托规模的快速扩张，以及主动管理信托业务规模的快速提升，带动信托收入同比实现大幅增长。爱建租赁爱建租赁平稳贡献利润平稳贡献利润：上半年末，爱建租赁总资产 34.14 亿元，同比增长 12.75%，净资产 10.15 亿元；实现营业收入 1.29 亿元，同比增长 6.73%，净利润 0.45 亿元，同比增长 3.34%。作为公司第二大业绩来源，爱建租赁近两年总规模保持平稳增长，业绩贡献稳定。股权之争达成协议，广州基金股权之争达成协议，广州基金拟拟增派董监高，打开华南基地业务发展空间增派董监高，打开华南基地业务发展空间：公司公告称均瑶集团、广州基金和爱建特种基金会三方已签署战略合作框架协议，就要约收购上市公司及推荐董监高人选等事宜达成一致意见。根据协议，广州基金及其一致行动人同意调整部分要约收购方案，使得合计持有股份不高于公司定增申请实施完毕后的爱建特种基金会持股比例。目前公司第一大股东爱建特种基金会持股比例为 12.3%，定增完成后将下降为 10.9%，而均瑶集团将由 7.08%提升至 17.67%。公司现有 6 名非独董事，定增完成后均瑶集团将有权推荐 5 名候选人；根据协议，允许广州基金推荐 1 名董事，1 名监事，1 名副总经理，共同推进公司业务发展。未来双方将共同支持公司及其下属金融平台以上海为主基地，以广州为华南基地拓展业务空间。公司目前业务主要集中在以上海为主的华东地区，未来有望以广州为华南基地拓展公司业务，公司业务和盈利空间有望得到提升。盈利预测盈利预测：我们预计公司 2017、2018 年净利润分别为 8.47 亿、10.01 亿，对应 EPS 分别为 0.59 元、0.70 元，维持增持评级。风险提示风险提示：信托业务发展不及预期，租赁资产质量下行风险。爱建集团爱建集团 (600643 )信托规模快速增长，信托规模快速增长，优质金控平台优质金控平台 2017 年年 8 月月 30 日日 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -2-公司点评报告公司点评报告 报告正文报告正文 事件事件 公司披露 2017 年半年报，实现营业总收入 8.51 亿元，同比增长 26.34%，归属于上市公司股东的净利润 3.60 亿元，同比增长 15.16%，基本每股收益 0.25 元。点评点评 业绩符合预期业绩符合预期：公司业绩符合我们此前的预期，爱建信托仍然占据公司盈利的主导地位，爱建租赁次之，其他参控股子公司对公司的盈利影响较小。表表 1 1、爱建集团、爱建集团主要控股主要控股、参股子公司财务摘要、参股子公司财务摘要（截至截至 2012017 7 年年半半年报）年报）子公司名称子公司名称 持股比例持股比例 注册资本注册资本 总资产总资产 净资产净资产 营业收入营业收入 净利润净利润 爱建信托爱建信托 100%30 亿亿 81.93 亿亿 42.03 亿亿 5.92 亿亿 3.78 亿亿 爱建租赁爱建租赁 100%11 亿亿 34.14 亿亿 10.15 亿亿 1.29 亿亿 0.45 亿亿 爱建资产 100%2.5 亿 10.83 亿 2.66 亿 505.09 万 爱建产业 100%2 亿 3.31 亿 2.48 亿 142.61 万 爱建资本 100%1 亿 1.01 亿 0.98 亿 162.88 万 爱建财富 100%0.5 亿 0.71 亿 0.50 亿 -61 万 爱建香港 100%1.39 亿 2.30 亿 1.99 亿 2128.49 万 爱建证券 48.863%11 亿 111.63 亿 14.23 亿 0.32 亿 数据来源：公司公告，wind，兴业证券研究所 爱建信托爱建信托规模高增长规模高增长，业绩表现亮眼业绩表现亮眼：上半年末，表外信托资产规模 2626 亿元，较 2016 年末 1966 亿元大幅增长 33.57%；表内总资产 81.93 亿元，净资产 42.03 亿元；爱建信托实现营业收入 5.92 亿元，同比增加 25.71%，实现净利润 3.78 亿元，同比增加 17.61%。信托规模的快速扩张，以及主动管理信托业务规模的快速提升，带动信托收入同比实现大幅增长。爱建租赁爱建租赁平稳贡献利润平稳贡献利润：上半年末，爱建租赁总资产 34.14 亿元，同比增长12.75%，净资产 10.15 亿元；实现营业收入 1.29 亿元，同比增长 6.73%，净利润 0.45 亿元，同比增长 3.34%。作为公司第二大业绩来源，爱建租赁近两年总规模保持平稳增长，业绩贡献稳定。股股权之争达成协议，广州基金权之争达成协议，广州基金拟拟增派董监高，打开华南基地业务发展空间增派董监高，打开华南基地业务发展空间：公司公告称均瑶集团、广州基金和爱建特种基金会三方已签署战略合作框架协议，就要约收购上市公司及推荐董监高人选等事宜达成一致意见。根据协议，广州基金及其一致行动人同意调整部分要约收购方案，使得合计持有股份不高于公司定增申请实施完毕后的爱建特种基金会持股比例。目前公司第一大股东爱建特种基金会持股比例为 12.3%，定增完成后将下降为 10.9%，而均瑶集团将由 7.08%提升至 17.67%。公司现有 6 名非独董事，定增完成后均瑶集团将有权推荐 5 名候选人；根据协议，允许广州基金推荐 1 名董事，1 名监事，1 名副总经理，共同推进公司业务发展。未来双方将共同支持公司 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -3-公司点评报告公司点评报告 及其下属金融平台以上海为主基地，以广州为华南基地拓展业务空间。公司目前业务主要集中在以上海为主的华东地区，未来有望以广州为华南基地拓展公司业务，公司业务和盈利空间有望得到提升。盈利预测盈利预测：我们预计公司 2017、2018 年净利润分别为 8.47 亿、10.01 亿，对应 EPS 分别为 0.59 元、0.70 元，维持增持评级。风险提示风险提示：信托业务发展不及预期，租赁资产质量下行风险。请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -4-公司点评报告公司点评报告 附表 附附表表 1 1、财务简表财务简表（单位（单位：百万百万元）元）2015 2016 2017E 2018E 总资产 10,728 15,663 16,407 17,059 总负债 4,972 9,271 9,168 8,819 净资产 5,756 6,392 7,239 8,240 营业总收入 1,324 1,605 1,746 2,126 营业总成本 753 1,033 799 953 归母净利润 555 621 847 1,001 EPS 0.39 0.43 0.59 0.70 BVPS 4.01 4.47 5.04 5.73 数据来源：Wind，兴业证券研究所 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -5-公司点评报告公司点评报告 投资评级说明投资评级说明 行业评级行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评标准为：推 荐：相对表现优于市场；中 性：相对表现与市场持平 回 避：相对表现弱于市场 公司评级公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：买 入：相对大盘涨幅大于 15%；增 持：相对大盘涨幅在 5%15%之间 中 性：相对大盘涨幅在-5%5%；减 持：相对大盘涨幅小于-5%机构销售经理联系方式机构销售经理联系方式 机构销售负责人机构销售负责人 邓亚萍 021-38565916 上海地区销售经理上海地区销售经理 姓姓 名名 办公电话办公电话 邮邮 箱箱 姓姓 名名 办公电话办公电话 邮邮 箱箱 盛英君 021-38565938 冯诚 021-38565411 杨忱 021-38565915 顾超 021-20370627 王溪 021-20370618 李远帆 021-20370716 王立维 021-38565451 胡岩 021-38565982 曹静婷 021-68982274 姚丹丹 021-38565778 卢俊 021-68982297 张馨月 13167227339 地址：上海浦东新区长柳路 36 号兴业证券大厦 12 层（200135）传真：021-68583167 北京地区销售经理北京地区销售经理 姓姓 名名 办公电话办公电话 邮邮 箱箱 姓姓 名名 办公电话办公电话 邮邮 箱箱 郑小平 010-66290223 苏蔚 010-66290190 朱圣诞 010-66290197 肖霞 010-66290195 刘晓浏 010-66290220 吴磊 010-66290190 袁博 15611277317 陈杨 010-66290197 陈姝宏 15117943079 王文剀 010-66290197 地址：北京西城区锦什坊街 35 号北楼 601-605（100033）传真：010-66290220 深圳地区销售经理深圳地区销售经理 姓姓 名名 办公电话办公电话 邮邮 箱箱 姓姓 名名 办公电话办公电话 邮邮 箱箱 朱元彧 0755-82796036 杨剑 0755-82797217 李昇 0755-82790526 邵景丽 0755-23826027 王维宇 0755-23826029 王留阳 13530830620 张晓卓 13724383669 地址：福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座 701（518035）传真：0755-23826017 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -6-公司点评报告公司点评报告 国际机构销售经理国际机构销售经理 姓姓 名名 办公电话办公电话 邮邮 箱箱 姓姓 名名 办公电话办公电话 邮邮 箱箱 刘易容 021-38565452 徐皓 021-38565450 张珍岚 0755-23826028 陈志云 021-38565439 马青岚 021-38565909 曾雅琪 18817533269 申胜雄 021-20370768 陈俊凯 021-38565472 俞晓琦 021-38565498 蔡明珠 021-68982273 王奇 14715018365 地址：上海浦东新区长柳路 36 号兴业证券大厦 12 层（200135）传真：021-68583167 港股机构销售服务团队港股机构销售服务团队 机构销售负责人机构销售负责人 丁先树 18688759155 .hk 姓姓 名名 办公办公电话电话 邮邮 箱箱 姓姓 名名 办公电话办公电话 邮邮 箱箱 王文洲 18665987511 .hk 郑梁燕 18565641066 .hk 晁启湙 Evan(852)67350150 .hk 段濛濛 13823242912 .hk 钟骏 Stephen(852)53987752 .hk 陈振光 13818288830 .hk 张蔚瑜 Nikola(852)68712096 .hk 孙博轶 13902946007 .hk 周围 13537620185 .hk 地址:香港中环德辅道中 199 号无限极广场 32 楼 3201 室 传真：(852)3509-5900 私募及企业业务负责人私募及企业业务负责人 刘俊文 021-38565559 私企销售经理私企销售经理 姓姓 名名 办公电话办公电话 邮邮 箱箱 姓姓 名名 办公电话办公电话 邮邮 箱箱 杨雪婷 021-20370777 唐恰 021-38565470 管庆 18612596212 黄谦 18511451579 金宁 18810340769 陈欣 15999631857 彭蜀海 0755-23826013 陶醉 0755-23826015 李桂玲 021-20370658 袁敏 021-20370677 晏宗飞 021-20370630 徐瑞 021-38565811 何嘉 010-66290195 地址：上海浦东新区长柳路 36 号兴业证券大厦 12 层（200135）传真：021-68583167 证券与金融业务负责人证券与金融业务负责人 张枫 021-38565711 证金销售经理证金销售经理 姓姓 名名 办公电话办公电话 邮邮 箱箱 姓姓 名名 办公电话办公电话 邮邮 箱箱 周子吟 021-38565485 吴良彬 021-38565799 双星 021-38565665 黄梅君 021-38565911 张力 021-68982272 王方舟 021-68982302 罗敬云 021-20370633 李晓政 021-38565996 束海平 021-68982266 地址：上海浦东新区长柳路 36 号兴业证券大厦 12 层（200135）传真：021-68583167 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -7-公司点评报告公司点评报告 【信息披露】【信息披露】本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。【分析师声明】【分析师声明】本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。【法律声明】【法律声明】兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司 http:/ 网站刊载的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民，包括但不限于美国及美国公民（1934 年美国证券交易所第 15a-6 条例定义为本主要美国机构投资者除外）。本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本公司系列报告的信息均来源于公开资料，我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。