20170830-群益证券-分众传媒-002027.SZ-主营业务稳健增长1-9月预增22%-25%.pdf

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t.2012017 7 年年 0 08 8 月月 3030 日日 胡嘉铭 jamese- 目标价(元)RMB 10.40 公司基本资讯公司基本资讯 产业别 传媒 A 股价(2017/8/29)9.11 深证成指(2017/8/29)10762.37 股价 12 个月高/低 13.7/7.55 总发行股数(百万)12231.57 A 股数(百万)5803.82 A 市值(亿元)528.73 主要股东 Media Management Hong Kong Limited(23.34%)每股净值(元)0.27 股价/账面净值 33.23 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%)4.2-12.3-13.7 近期评等近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2017-04-28 8.87 买入 产品组合产品组合 楼宇媒体 78.49%影院媒体 17.83%其他 3.68%机构投资者占流通机构投资者占流通 A A 股比例股比例 基金 10.1%一般法人 55.0%股价相对大盘走势股价相对大盘走势 分众传媒分众传媒(002027002027.S SZ Z)Buy Buy 买入买入 主营业务主营业务稳健增长稳健增长，1 1-9 9 月月预增预增 22%22%-2 25%5%结论与建议：结论与建议：公司上半年实现营收 56.4 亿元，YOY 增 14.49%，净利润 25.3 亿元，YOY增 33.23%，业绩表现符合预期。增长主要源自于主营业务稳健增长，以及严格控制成本费用。公司预告 1-9 月实现净利 38.3 亿元-39.3 亿元，YOY 增21.70%-24.88%。作为全国最大的城市生活圈媒体网络，加快推进“媒体广告+体育娱乐+生活服务与互联网金融”的战略布局。国内楼宇媒体和影院媒体市场持续向好，公司业绩有望持续稳健增长。我们预计公司2017-2018年实现净利润53.82亿元和 64.02 亿元，YOY 增长 21%和 19%；按最新股本计算，每股 EPS 为 0.44元和 0.52 元。当前股价对应 18 年 P/E 为 17 倍。维持“买入”投资建议，目标价 10.40 元（对应 18 年 20 倍 PE）。1H171H17 净利净利增增 33%33%：公司 1H17 年实现营收 56.4 亿元，YOY 增 14.49%，净利润 25.3 亿元，YOY 增 33.23%，接近预告区间的上限，业绩表现符合预期。单季度看，2Q17 实现营收 32.2 亿元，YOY 增 14.11%，净利润 14.26%，YOY 增 13.94%。上半年主营业务稳健增长，严格控制成本费用，利润实现稳定增长。公司预告 1-9 月实现净利 38.3 亿元-39.3 亿元，YOY 增21.70%-24.88%。主营业务主营业务稳健增长稳健增长：上半年公司楼宇媒体业务收入 44.27 亿元，YOY 增14.24%。截止 6 月底，公司自有楼宇屏幕媒体 22.5 万台，加盟屏幕媒体1.1 万台，自营框架平面媒体 114.5 万个，外购合作框架平面媒体 5.2万个。上半年公司影院媒体业务收入 10.06 亿元，YOY 增 13.61%，营收占比 17.83%。截止 6 月底，公司签约影院超过 1610 家，银幕超过 10600块，覆盖全国约 290 多个城市的观影人群，在影院媒体领域已形成较强的竞争优势。从行业看，公司上半年收入增长较快的行业主要为房产家居、通讯、商业服务和休闲娱乐。楼宇和影院广告楼宇和影院广告市场持续市场持续向好向好：根据 CTR 的数据显示，2017 上半年中国广告市场整体增幅仅有 0.4%，在传统媒体持续衰退的同时，电梯电视、电梯海报和影院视频的增速确达到 18.9%、10%和 19%。公司在楼宇广告和影院广告市场具有领先的市占率和竞争优势，预计未来两年收入增长仍有望保持两位数的增长。毛利率毛利率稳步提升稳步提升，费用率有所下降费用率有所下降：公司上半年综合毛利率 70.81%，同比提高 1.3 个百分点，主要得益于对媒体资源租金成本、人力和其他成本费用的有效控制。费用率同比下降 2.77 个百分点至 20.44%，公司严控销售业务费，销售费用同比微增 1.21%。盈利预测盈利预测：我们预计公司 2017-2018 年实现净利润 53.82 亿元和 64.02亿元，YOY 增长 21%和 19%；按最新股本计算，每股 EPS 为 0.44 元和 0.52元。.接续下页.C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t.年度截止 12 月 31 日 2014 2015 2016 2017F 2018F 纯利(Net profit)RMB 百万元 2415 3389 4451 5382 6402 同比增减 16.27%40.35%31.34%20.90%18.97%每股盈余(EPS)RMB 元 0.276 0.388 0.509 0.440 0.523 同比增减 -96.12%40.35%31.34%-13.64%18.97%A 股市盈率(P/E)X 32.96 23.48 17.88 20.71 17.40 股利(DPS)RMB 元 0.00 0.25 0.41 0.40 0.40 股息率(Yield)0.00%2.74%4.48%4.39%4.39%预期报酬(Expected Return；ER)为准，说明如下：强力买入 Strong Buy(ER 30%)；买入 Buy(30%ER 10%)中性 Neutral(10%ER -10%)卖出 Sell(-30%ER -10%)；强力卖出 Strong Sell(ER -30%)C o m p a n y U p d a t e China Research Dept.3 2017 年 8 月 30 日 附一：合幷损益表 百万元 2014 2015 2016 2017F 2018F 营业收入 7497 8627 10213 11940 13830 经营成本 2234 2540 3019 3572 4246 销售费用 1902 1729 1944 2149 2213 管理费用 539 436 469 501 539 财务费用-177-129-142-173-207 投资收益 0-1 0 0 0 营业利润 2575 3498 4302 5188 6240 营业外收入 384 477 1040 1250 1420 利润总额 2948 3968 5316 6400 7614 所得税 531 582 868 1024 1218 少数股东损益 2-3-3-5-6 归属于母公司所有者的净利润 2415 3389 4451 5382 6402 附二：合幷资产负债表 百万元 2014 2015 2016 2017F 2018F 货币资金 4884 3176 4445 5864 7260 应收帐款 2034 2182 2162 2335 2521 存货 0 0 0 0 流动资产合计 7919 11130 9872 13199 14781 固定资产 334 301 266 320 288 非流动资产合计 930 1372 2257 2596 2985 资产总计 8849 12502 12129 15795 17767 流动负债合计 3119 7722 3904 4490 5164 长期负债合计 37 43 71 46 48 负债合计 3156 7766 3975 4536 5212 股本 291 314 8737 8737 8737 少数股东权益 134 137 163 187 215 股东权益合计 5693 4736 8154 11259 12555 负债和股东权益总计 8849 12502 12129 15795 17767 附三：合幷现金流量表 百万元 2014 2015 2016 2017F 2018F 经营活动产生的现金流量净额 2517 2630 4800 5520 6348 投资活动产生的现金流量净额-131-621-2905-3486-4183 筹资活动产生的现金流量净额-1908-460-513-615-769 现金及现金等价物净增加额 478 1556 1383 1419 1396 1 此份报告由群益证券此份报告由群益证券(香港香港)有限公司编写，群益证券有限公司编写，群益证券(香港香港)有限公司的投资和由群证益券有限公司的投资和由群证益券(香港香港)有限公司提供的投资服务有限公司提供的投资服务.不是不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券群益证券(香港香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。有被独立核实审计。群益证券群益证券(香港香港)有限公司有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券群益证券(香港香港)有限公司，及其分公司及有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券群益证券(香港香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份份报告后招致之任何损失负任何责任。报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券群益证券(香港香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述份报告内描述之证之证 持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券群益证券(香港香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证人之户口买卖此份报告内描述之证。此份报告此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。