LIBOR利率简介.pdf

-1-LIBOR利率简介 韩海平 刘钊 LIBOR是London Inter Bank Offered Rate的简称。它是由英国银行家联盟（BBA，British Bankers Association）负责计算和对外发布。20世纪80年代，随着借贷市场和早期金融衍生产品市场的发展，BBA的LIBOR制度慢慢建立和发展起来。从那以后，有超过20%的国际银行间借贷业务和超过30%的外汇交易在伦敦进行，LIBOR在国际金融市场上的地位也显得越来越重要。特别是在OTC市场上，LIBOR被广泛地应用于互换、贷款、结构性债券、外汇交易和其它固定收益证券产品合约，已成为了国际金融市场的一种主要基础利率。要了解LIBOR,让我们先从同业拆借利率开始。一、同业拆解利率 同业拆解利率是指银行同业之间的短期资金借贷利率。同业拆解有两个利率，拆进利率(Bid Rate)表示银行愿意借款的利率；拆出利率(Offered Rate)表示银行愿意贷款的利率。一家银行的拆进（借款）实际上也是另一家银行的拆出（贷款）。同一家银行的拆进和拆出利率相比较，拆进利率永远小于拆出利率，其差额就是银行的得益。在美国市场上，一般拆进利率在前，拆出利率在后，例如3.25-3.50。在英国市场上，一般是拆出利率在前，拆进利率在后，例如.50-.25，两种情况下，都表示为“我借款利率为3.25，我贷款利率3.50”。二、什么是LIBOR利率？LIBOR利率是伦敦国际银行同业间从事欧洲美元资金拆解的利率，拆解期限可从短期的隔夜至长达5年，当中以3个月期或6个月期最为常见。伦敦是欧洲通货联合贷款之最主要市场，实际贷款利率会以LIBOR为基础，再加减spread而定。从LIBOR变化出来的，还有新加坡同业拆解利率（Singapore InterBank Offered Rate,SIBOR）、纽约同业拆解利率（New York InterBank Offered Rate,NIBOR）、香港同业拆解利率（Hongkong InterBank Offered Rate,HIBOR）等等。1.LIBOR的种类和获取途径 BBA LIBOR主要包括以下几种货币：GBP，CAD，EUR，USD，AUD，YEN，CHF。每种货币的LIBOR在每个伦敦的交易日都会更新。而对于欧元LIBOR，即使不是伦敦的交易日，也有可能有报价。不同货币LIBOR利率的报价和设定基础参见附录1。每个交易日，BBA LIBOR通过各种传播途径，迅速出现在全世界超过300,000个显示屏上。主要的信息提供商是：Moneyline Telerate(官方的固定利率金融产品信息提供者)、Thomson Financial、-2-Reuters、Bloomberg、Nomura Research、S+P Comstock、Quick。其中，Moneyline Telerate代表BBA负责LIBOR利率的整个信息搜集、数据计算、数据发布过程。2.LIBOR利率仲裁小组（Contributor Panel）首先，BBA会成立针对各个币种成立一个LIBOR利率仲裁小组（Contributor Panel），该仲裁小组的成员由一些大银行代表组成，至少是8家。这些银行一般是伦敦同业拆借市场的积极参与者。它们在外汇、货币市场的交易量都很大。同时，由于代表了BBA的信誉，该仲裁小组至少每年要重新选举一次。不同货币LIBOR利率仲裁小组的成员银行名单详见参见附录1。3.LIBOR值的计算 每个交易日，针对不同币种和期限，计算人将它收到的仲裁小组成员银行递交上来的期望利率按顺序排列，然后取最中间的一半数据（去掉前面的四分之一和排在后面的四分之一），做一个算术平均，这个平均数就是当天此期限的LIBOR值。正式的LIBOR公布以后，Contributor Panel各成员递交的期望利率也将公布。4.LIBOR的发布 每个交易日上午11点以前，仲裁小组的成员银行根据当日的询价确定出自己对各个期限、货币种类的期望拆借利率。各银行给出期望利率时不得参考其它银行的意见。而且，给出的报价应该至少精确到小数点后两位，不超过5位。该数据要求在上午11：00到11：10分之间递交给指定的计算人（Moneyline Telerate），计算人在对一些明显的错误进行识别确认后，于11：30分公布计算后的平均LIBOR利率和各银行的期望利率。半个小时之内，计算人还可以对该利率的明显错误进行纠正。在经过充分确认后，伦敦时间上午12点，公布最终的LIBOR利率。5.BBA对整个LIBOR确定过程进行监督 BBA将随时监督LIBOR利率的整个计算过程，并可根据具体情况，在经过慎重考虑和充分知会市场后，通过约定的程序更改LIBOR计算方式。当在某些突发情况下无法按照通常方法确定LIBOR利率时，BBA将会根据BBA集团和市场参与者的利益，努力确定出一个合理的临时替代利率。BBA还负责对LIBOR仲裁银行提供的LIBOR期望利率进行监督。如果某家银行违背了公平公正的精神，BBA将会要求其给出合理的解释，并根据判断决定是否将其剔除出仲裁小组。一旦剔除，BBA将尽快找到一个它的替任者，并及时公布于众。BBA LIBOR利率的官方定义参见附录2；BBA LIBOR成员银行的指令参见附录3。三、影响LIBOR利率的因素 影响LIBOR利率的因素很多，比如基准利率、资金的需求、经济增长等(需要补充完善)。四、LIBOR利率的趋势 3个月和6个月LIBOR利率的历史走势参见附录4。-3-附录1：BBA LIBOR利率报价和设定基础以及仲裁小组成员银行 货币 仲裁小组成员银行数目 仲裁小组成员银行*报价基础 设定基础 AUD 8 Commonwealth Bank of Australia Deutsche Bank AG HBOS HSBC JP Morgan Chase Lloyds TSB Bank Plc National Australia Bank Ltd Royal Bank of Scotland Group a/360 spot CAD 12 Bank of America Bank of Montreal Canadian Imperial Bank of Commerce Deutsche Bank AG HSBC HBOS JP Morgan Chase National Bank of Canada Rabobank Royal Bank of Canada The Royal Bank of Scotland Group Westdeutsche Landesbank AG a/360 spot CHF 12 Barclays Bank Plc The Bank of Tokyo-Mitsubishi Ltd Citibank NA Credit Suisse First Boston Deutsche Bank AG HSBC JP Morgan Chase Lloyds TSB Bank Plc The Royal Bank of Scotland Group Soci 閠?G 閚閞 ale UBS AG Westdeutsche Landesbank a/360 spot EUR 16 Abbey National Plc Bank of America NT&SA Bank of Tokyo-Mitsubishi Ltd Barclays Bank Plc Citibank NA Credit Suisse First Boston Deutsche Bank AG HBOS HSBC JP Morgan Chase Lloyds TSB Royal Bank of Canada Royal Bank of Scotland Group Soci 閠?G 閚閞 ale UBS AG a/360 spot(*)-4-Westdeutsche Landesbank AG GBP 16 Abbey National Plc The Bank of Tokyo-Mitsubishi Ltd Bank of America BNP Paribas Barclays Bank PLC Bayerische Landesbank Deutsche Bank AG HBOS HSBC JP Morgan Chase Lloyds TSB Rabobank Royal Bank of Canada The Royal Bank of Scotland Group UBS AG Westdeutsche Landesbank AG a/365 same day JPY 16 The Bank of Tokyo-Mitsubishi Ltd Bank of America Barclays Bank Plc Citibank NA Deutsche Bank AG Mizuho Corporate Bank HSBC JP Morgan Chase The Norinchukin Bank Rabobank The Royal Bank of Scotland Group Soci 閠?G 閚閞 ale UFJ Bank Ltd Sumitomo Mitsui Banking Corporation(SMBCE)UBS AG Westdeutsche Landesbank AG a/360 spot USD 16 Abbey National Plc The Bank of Tokyo-Mitsubishi Ltd Bank of America Barclays Bank Plc Citibank NA Credit Suisse First Boston Deutsche Bank AG HBOS HSBC JP Morgan Chase Lloyds TSB The Norinchukin Bank Rabobank The Royal Bank of Scotland Group UBS AG Westdeutsche Landesbank AG a/360 spot 来源：British Bankers Association *从2003年3月31日起 -5-附录2：BBA LIBOR的官方定义 i.BBA LIBOR 是指由英国银行家协会确定的伦敦银行同业拆解利率。它是基于 BAA LIBOR的成员银行按照英国银行家协会的要求提供的银行间存款利率。ii.英国银行家协会确定BBA LIBOR,并且它的决策是最终的结果。BBA就 LIBOR利率的确定过程向BBA LIBOR 指导委员会咨询。BBA LIBOR指导委员会由活跃在伦敦银行间货币市场上最主要的市场参与者组成。iii.BBA LIBOR 利率由指定的提供者代表BBA 计算，并且 LIBOR利率同时通过许多不同的信息提供商对外发布。iv.仲裁委员会应当至少由 8家成员银行组成。该委员会充分反映银行间存款市场活动的状况。每个成员行由英国银行家协会的外汇和货币市场咨询委员会经过私下提名和指导委员会讨论后选定，选择的标准主要以成员行的声誉、在伦敦市场交易的规模、相关货币的技能和最主要的信贷状况的考虑。v.BBA在与BBA LIBOR 指导委员会磋商以后，至少每年都要对仲裁委员会的构成进行评估。vi.成员银行提供的利率按照顺序排序，并且只有中间的1/2进行算术平均。对于特定货币、期限和计算日就这样的平均利率就是BBA LIBOR 利率。仲裁委员会成员银行的利率将在平均利率发布后很快公布。vii.英国银行家协会在与BBA LIBOR 指导委员会磋商以后，不定期评估BBA LIBOR 利率的计算程序，经过充分的考虑和正确的告示既定的改动之后，可能会修正计算方法。viii.当用通常的方法不可能进行 BBA LIBOR 利率的计算时，英国银行家协会在与成员银行磋商以后，BBA LIBOR 指导委员会和其它市场参与者将最大努力的设定一个替代利率。这就是BBA LIBOR 对于不同的货币、期限和设定日期进行讨论。这种替代利率将及时传递到市场上。ix.如果成员银行违反本定义或者 BBA LIBOR成员银行的指令，英国银行家协会在与 BBA LIBOR指导委员会磋商以后，可能会对该成员银行发出警告责成其弥补这种情况，或者单方面把该银行驱逐出仲裁委员会。x.如果成员银行不再符合仲裁委员会的资格要求，英国银行家协会在与BBA LIBOR 指导委员会磋商以后，尽快选择一个替代行，并且把这一信息传递到市场上。-6-附录3：BBA LIBOR成员银行的指令 A.BBA LIBOR 仲裁委员会的成员银行在每天的 11:00 之前提交它可以拆解到资金的利率。B.这些利率按照币种、期限和确定日期以及一致的报价惯例提交。C.成员银行应该在没有参考其它成员银行利率情况下，独立提出他们的利率。D.提交利率的存款应该满足：?在伦敦市场上具有相当的市场规模?简单并且没有担保?适用英格兰和威尔士法律?参与方接受英格兰和威尔士法庭的法律条款 E.存款的到期日应该符合“ISDA修正工作日”的惯例，即如果存款的到期日不是工作日，那么到期日就是该日之后的第一个工作日，除非那天是另一个月，在这种情况下，到期日是该月第一个工作日。F.利率应该至少精确到小数点后两位，但不超过5 位。G.成员银行应该在伦敦时间11:00和 11:10分之间把他们的利率递交给指定的发布机构。指定的发布机构在11:30 之前尽力识别并且安排改正成员银行提交报价明显的错误。指定的发布机构大概在伦敦时间11:30 左右发布平均利率和各个成员银行的利率。其余明显的错误在接下来的30 分钟进行更正。指定的发布机构对平均利率进行必要的调整后，在伦敦时间12:00 发布BBA LIBOR 利率。-7-附录4：3mLIBOR和6mLIBOR的历史水平 美元3mLIBOR的趋势（19872003）0.0 0 0 02.0 0 0 04.0 0 0 06.0 0 0 08.0 0 0 01 0.0 0 0 01 2.0 0 0 01 9 8 71 9 8 81 9 8 91 9 9 01 9 9 11 9 9 2 1 9 9 31 9 9 41 9 9 51 9 9 61 9 9 71 9 9 81 9 9 9 2 0 0 02 0 0 12 0 0 22 0 0 3 资料来源：Bond Trust 美元6mLIBOR的趋势（19902003）资料来源：Bond Trust -8-如果您对我们提供的信息感兴趣，请您和我们联系。Bond Trust Limited 香港 地址：香港中环花园道 1号中银大厦63/F B 室 电话：（852）2537-0548 传真：（852）2537-0549 深圳 地址：深圳市福田区农科中心东海花园一期 1 栋18A 邮编：518040 电话：（86）755 8394-5076 传真：（86）755 8394-6745 北京 地址：北京市东城区建国门内大街 18 号恒基中心办公3 座924 室 邮编：100005 电话：（86）10 6518-2628 传真：（86）10 6518-2630