20170830-中泰证券-晨会聚焦.pdf

请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 分析师：张帆分析师：张帆 执业证书编号：执业证书编号：S0740515020001 电话：021-20315209 Email： 联系人：联系人：范丽娜范丽娜（责任编辑）（责任编辑）电话：010-59013903 Email： 欢迎关注中泰研究所订阅号欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾：今日预览今日预览 今日今日重点重点 【电子【电子-兆易创新兆易创新(603986)】郑震湘：国之重器，存储国家战略急先锋】郑震湘：国之重器，存储国家战略急先锋-20170829 重点行业透视重点行业透视 【宏观】李迅雷、高瑞东（联系人）：人民币汇率走高提高国内货币政策【宏观】李迅雷、高瑞东（联系人）：人民币汇率走高提高国内货币政策独立性独立性 【固收】齐晟：长端国债收益率近【固收】齐晟：长端国债收益率近 3.7，点评资金面情况，点评资金面情况 【机械】王华君：工程机械：钢材涨价对工【机械】王华君：工程机械：钢材涨价对工程机械影响几何？程机械影响几何？研究分享研究分享 【固收】齐晟：从超额利差看城投债与产业债之间的共振与分化【固收】齐晟：从超额利差看城投债与产业债之间的共振与分化-中泰证中泰证券信用债周报券信用债周报 20170829 【建筑【建筑-中国铁建中国铁建(601186)】夏天：盈利稳健增长，订单大幅增长，估值】夏天：盈利稳健增长，订单大幅增长，估值显著偏低显著偏低-20170830 【有色金属【有色金属-寒锐钴业寒锐钴业(300618)】谢鸿鹤：超预期，钴粉龙头业绩持续爆】谢鸿鹤：超预期，钴粉龙头业绩持续爆发发-20170829 【化工【化工-金金 力力 泰泰(300225)】王席鑫：汽车涂料主业稳健，产业并购基金】王席鑫：汽车涂料主业稳健，产业并购基金助力腾飞助力腾飞-20170829 【化工【化工-桐昆股份桐昆股份(601233)】王席鑫、孙琦祥：】王席鑫、孙琦祥：H1 业绩略低于预期，三季业绩略低于预期，三季度业绩度业绩有望环比大涨有望环比大涨-20170829 【机械【机械-柳柳 工工(000528)】王华君：中报业绩同比增长】王华君：中报业绩同比增长 14 倍，核心产品销倍，核心产品销量有望持续超预期量有望持续超预期-20170829 【电新【电新-天顺风能天顺风能(002531)】邵晶鑫：钢价上涨导致风塔生产成本大幅增】邵晶鑫：钢价上涨导致风塔生产成本大幅增加，外延风电场和叶片业务顺利加，外延风电场和叶片业务顺利-20170829 【电新【电新-金风科技金风科技(002202)】邵晶鑫：风机订单落地受区域转移影响，风】邵晶鑫：风机订单落地受区域转移影响，风电场业务后程发力电场业务后程发力-20170829 【汽车【汽车-继峰股份继峰股份(603997)】王华君：营收增幅可观，海内外业务共发力】王华君：营收增幅可观，海内外业务共发力-20170829 证券研究报告证券研究报告 2017年年08月月30日日 晨会聚焦预计九月资金面仍处于紧平衡，略好于八月 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -2-晨会聚焦晨会聚焦 【钢铁【钢铁-鞍钢股份鞍钢股份(000898)】笃慧：业绩稳中向】笃慧：业绩稳中向好好-20170829 【银行【银行-东方证券东方证券(600958)】戴志锋：】戴志锋：2017 中报点评中报点评:投研优势助力自营投研优势助力自营业绩提升，夯实主动管理实现规模增长业绩提升，夯实主动管理实现规模增长-20170829 【银行【银行-民生银行民生银行(600016)】戴志锋：】戴志锋：2017 年半年报点评：资产质量平稳，年半年报点评：资产质量平稳，稳健增长稳健增长-20170829 【银行【银行-贵阳银行贵阳银行(601997)】戴志锋：】戴志锋：2017 年半年报点评：高成长持续年半年报点评：高成长持续-20170829 【建筑【建筑-龙元建设龙元建设(600491)】夏天：】夏天：PPP 驱动中期业绩大幅增长，订单趋驱动中期业绩大幅增长，订单趋势强劲后续业绩有望加速势强劲后续业绩有望加速-20170829 【医药【医药-美康生物美康生物(300439)】江琦：业绩】江琦：业绩略低于预期，检验所快速布局期略低于预期，检验所快速布局期影响利润率水平影响利润率水平-20170829 【医药【医药-安科生物安科生物(300009)】江琦：公司点评：生长激素水针报批受理，】江琦：公司点评：生长激素水针报批受理，增长又添新动力增长又添新动力-20170830 【医药【医药-华东医药华东医药(000963)】江琦：公司点评：业绩快速增长，加大研发】江琦：公司点评：业绩快速增长，加大研发投入，推进制剂研发和国际化投入，推进制剂研发和国际化-20170830 【电新【电新-金智科技金智科技(002090)】邵晶鑫：智慧能源多点发力，全年业绩望高】邵晶鑫：智慧能源多点发力，全年业绩望高增增-20170829 【环保【环保-迪森股份迪森股份(300335)】杨心成、盛旭：】杨心成、盛旭：B 端、端、C 端齐发力，业绩增端齐发力，业绩增长显著长显著-20170829 【传媒【传媒-思美传媒思美传媒(002712)】康雅雯：泛内容布局成效突出，并表带动高康雅雯：泛内容布局成效突出，并表带动高增长增长-20170829 【传媒【传媒-城市传媒城市传媒(600229)】康雅雯：中报点评：美食时尚板块持续领跑】康雅雯：中报点评：美食时尚板块持续领跑全国，特色化与精品化助力增速与利润率保持优势全国，特色化与精品化助力增速与利润率保持优势-20170829 【传媒【传媒-平治信息平治信息(300571)】康雅雯：精耕移动阅读细分市场，中报延续】康雅雯：精耕移动阅读细分市场，中报延续高增长高增长-20170829 【传媒【传媒-唐德影视唐德影视(300426)】康雅雯：中报业绩符合预期，】康雅雯：中报业绩符合预期，2017 年下半年年下半年业绩有望高增长业绩有望高增长-20170829 【传媒【传媒-视觉中国视觉中国(000681)】康雅雯：中报点评：营收净利高速增长，视】康雅雯：中报点评：营收净利高速增长，视觉生态深化布局觉生态深化布局-20170830 【传媒【传媒-分众传媒分众传媒(002027)】康雅雯：中报点评：业绩趋势良好，下游行】康雅雯：中报点评：业绩趋势良好，下游行 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -3-晨会聚焦晨会聚焦 业更趋多元化业更趋多元化-20170830 【服装纺织【服装纺织-歌歌 力力 思思(603808)】鞠兴海、邵璟璐、王雨丝：】鞠兴海、邵璟璐、王雨丝：2017 中报点中报点评：主品牌表现靓丽，集团化协同效应初现评：主品牌表现靓丽，集团化协同效应初现-20170829 【服装纺织【服装纺织-森马服饰森马服饰(002563)】鞠兴海、邵璟璐、王雨丝：童装内生驱】鞠兴海、邵璟璐、王雨丝：童装内生驱动强劲，休闲装渠道结构优化动强劲，休闲装渠道结构优化-20170829 【中小盘【中小盘-精测电子精测电子(300567)】王晛：中报点评报告：中报业绩表现亮眼，】王晛：中报点评报告：中报业绩表现亮眼，OLED 检测设备蓄势待发检测设备蓄势待发-20170829 【中小盘【中小盘-开元股份开元股份(300338)】王晛：公司点评：传统主业继续承压，职王晛：公司点评：传统主业继续承压，职业教育成长迅速业教育成长迅速-20170829 【食品饮料【食品饮料-光明乳业光明乳业(600597)】范劲松：中报点评：费用管控见效，净】范劲松：中报点评：费用管控见效，净利率逐步攀升利率逐步攀升-20170829 【食品饮料【食品饮料-金禾实业金禾实业(002597)】范劲松：精细化工持续超预期，业绩和】范劲松：精细化工持续超预期，业绩和估值有望双升估值有望双升 【汽车【汽车-宁波高发宁波高发(603788)】邵晶鑫：中报点评：受益于自主崛起、产品】邵晶鑫：中报点评：受益于自主崛起、产品升级，营收持续高增长升级，营收持续高增长-20170830 【教育【教育-新新 南南 洋洋(600661)】鞠兴海：昂立教育利润贡献大增，分红率大】鞠兴海：昂立教育利润贡献大增，分红率大幅提高幅提高-20170830 【房地产【房地产-保利地产保利地产(600048)】戴志】戴志锋：保利地产锋：保利地产 2017 年中报点评：业绩年中报点评：业绩略超预期略超预期 期待整合提速期待整合提速-20170830 【通信【通信-中天科技中天科技(600522)】李伟：多业务产能稳步释放，下半年有望加】李伟：多业务产能稳步释放，下半年有望加速成长速成长-20170830 【农林牧渔【农林牧渔-益生股份益生股份(002458)】陈奇：点评：上半年业绩承压，关注禽】陈奇：点评：上半年业绩承压，关注禽链景气度回升带来反弹机会链景气度回升带来反弹机会-20170830 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -4-晨会聚焦晨会聚焦 今日今日重点重点【电子【电子-兆易创新兆易创新(603986)】郑震湘：国之重器，存储国家战略急先锋】郑震湘：国之重器，存储国家战略急先锋-20170829 协议转让完成战略资源优化，存储国家战略急先锋正式起航。芯片国之重器，存储器国家战略。公司研发优势明显，基于科技红利研发的转换效率提升快，三大战线“NOR+NAND+MCU”协同并进。司作为 NOR Flash 存储芯片龙头，NOR Flash 持续涨价充分受益。公司产能扩张逐步落地，下半年的业绩弹性预计更加明显。Q2 业绩环比同比均大幅增长，拐点向上明确。二季度才是开始，全球半导体超级周期不断加强，兆易创新充分受益。公司主业 NOR Flash 及 MCU 协同并进保持高增长，其中主要产品 NOR 市场需求 V 形反转下全球产能供不应求继续加剧、我们预计行情有望持续至 2019 年，价格有望持续上涨。原有产品竞争力不断增强，MCU、NAND 新产品的不断推出下预计毛利率将持续提升，而产能问题的解决、持续放量，有望给公司带来更大的业绩弹性。我们预计兆易创新 2017-2019 年分布实现营收 25.64 亿、42.67 亿、63.78亿元，对应增长率为 72%、66%、49%；2017-2019 年实现归母净利润 5 亿、9 亿、15 亿元，对应增长率为 183%、82%、65%。2017-2019 年对应 EPS 为 2.47、4.48、7.39 元。风险提示：行业下游需求不达预期。重点行业透视重点行业透视【宏观】李迅雷、高瑞东（联系人）：人民币汇率走高提高国内货币政策独【宏观】李迅雷、高瑞东（联系人）：人民币汇率走高提高国内货币政策独立性立性 一、人民币近期升值主因是美元指数持续走低 从 8 月 7 日以来，离岸人民币汇率从 6.73 上涨到 6.60，累积升值接近 2%，在岸人民币也有相近幅度的升值。观察同期美元指数，从 8 月 7 日的 93.4 持续走低至 91.6，下滑幅度达到 1.9%。一直以来人民币汇率走势与美元指数走势相关性很高，这既由美元在人民币中间价定价公式中美元占较高决定，又由定价公式中逆周期调节因子的引入所决定，逆周期其实就是调节人民币在美元指数大幅波动时对人民币的影响。二、突破 6.7 重要关口时人民币和美元走势背离 6.7 是人民币汇率的一个重要关口，此轮人民币贬值周期从 2014 年 10 月 28 日汇率最高点 6.11 开始，到 2016 年 12 月 28 日汇率最低点 6.98 告一段落，历时 2 年 2 个月，我国的外汇储备也从 2014 年 5月接近 4 万亿美元的水平，一路滑落到今年 1 月一度击穿 3 万亿。伴随着今年年初以来美元指数的持续走弱，中国资本管制的持续加强以及中国外贸的逐渐复苏，人民币汇率开始走强，外汇储备也稳步回升。这其中，6.7 是一个非常重要的关口，很多外贸企业期望人民币走低时结汇，人民币走高时售汇，在人民币走势震荡时进行观望。当 8 月中旬接近 6.7 关键点位时，人民币汇率实现有效突破，人民币进一步升值的预期被打开，对希望观望结汇的企业产生巨大心理压力，从而带动一大波结汇，并推动人民币迅速升值，从而出现与美元指数走势的背离。三、人民币汇率走高提高国内货币政策独立性 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -5-晨会聚焦晨会聚焦 中美经济增长和复苏的不同步性，导致两国货币政策的方向与步调并不一致。美联储基于美国经济复苏强劲，从 2015 年底开始进入加息周期。而我国经济步入新常态后，从 2014 年底进入新一轮降息周期。两国经济走势以及货币政策的不同节奏使得人民币对美元面临较大的贬值压力。伴随着美联储加息节奏的加快，中国或许不得不提高利率以维持汇率稳定。近日人民币随着美元指数走弱大幅升值，可以为未来应对美联储加息打出更多的政策余量，可以让国内货币政策更加独立，可以更好地聚焦于服务供给侧结构性改革和实体经济。风险提示：政策风险。【固收】齐晟：长端国债收益率近【固收】齐晟：长端国债收益率近 3.7，点评资金面情况，点评资金面情况 1.收益率调整&资金利率上行的原因：央行谨慎投放是主因 上周央行公开市场净回笼 3300 亿，为 17 年春节后单周最大净回笼，而上次单周净回笼超过 3000 亿仅发生在 6 月末财政存款释放后的时间点。本周截止周二，在资金面已经持续紧张的背景下，央行继续净回笼 900 亿元，使得资金利率持续处在高位。2.央行为何保持淡定？我们分析可能有两方面的原因，第一，6 月份以来非银机构，7 月以来中小银行再次出现加杠杆苗头，央行可以紧缩压制市场套利空间；第二，目前市场风险偏好快速提升，股市、商品持续抢眼表现，也给了央行继续紧缩的理由。3.后期资金面展望 短期来看，9 月份资金面喜忧参半，喜在财政存款释放，忧在近 2.3 万亿的同业存单到期，我们判断资金面仍处于紧平衡状态，但相较 8 月有望稍有缓解。长期来看，数据显示，三季度经济数据将小幅弱于二季度，银行对于监管的调整和适应情况也好于 4-5 月份，但目前资金紧张程度不亚于 4-5 月份，长债收益率也逼近了前期高点，这种背离应当不会持续太久。风险提示：政策超预期收紧。【机械】王华君：工程机械：钢材涨价对工程机械影响几何？【机械】王华君：工程机械：钢材涨价对工程机械影响几何？钢铁为工程机械重要的上游原材料，成本占比达 3 成 钢材是工程机械最重要的原材料，钢材也是工程机械产品成本构成中的主要部分。一般来说，直接钢材占到工程机械产品成本的 13%-15%；若再加上液压件、发动机、外购件等配件用钢，全部钢材约占到工程机械产品成本的 30%以上。请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -6-晨会聚焦晨会聚焦 工程机械制造主要是用的中厚钢（10-20 毫米）：2017 年中厚板平均价格相对于 2016 年均价增长 30%左右 20mm 中厚板现货价格自 2016 年初开始触底反弹。截至 2017.8.15，中厚板价格已从最低价格 1800元/吨上涨至近 4000 元/吨。考虑到上市公司采购原材料通常采用长协价，采购价格波动较小，且采购周期半年或者一年。我们认为用半年至一年的中厚板均价作为成本价的参考指标较为合理。工程机械产品可通过涨价应对原材料成本上升 1）：对于汽车起重机，钢材成本占比约为 17%。若钢价提升 33%，需要产品价格提升 5.61%（33%*17%）才能覆盖成本。2）：对于挖掘机，钢材成本占比约为 20%。若钢价提升 33%，产品价格提价 6.6%（33%*20%）才能覆盖成本。工程机械龙头上市公司定价能力较强，具有很好的成本转移能力 一般通过以下几种方式进行应对成本上涨：1）集中采购，降低成本（议价能力比较强的企业适用）；2）借产品升级（发动机升级、工业 4.0 升级）提价；3）产业链均摊涨价压力；结论：钢铁涨价对大多数工程机械产品的影响有限 整体而言对公司盈利的影响程度要远小于二手车、资产减值损失等影响。多个维度精选标的，配置行业龙头 1）挖机整机及零部件龙头弹性大：三一重工、恒立液压；2）汽车起重机龙头：徐工机械（集团挖机高速成长）；3）国内混凝土行业龙头，出售环境资产后有望重新启航：中联重科；4）国内叉车行业龙头，销量有望超预期：安徽合力；5）土方/路面机械领军企业，行业复苏业绩弹性大：柳工。风险提示：周期性行业反弹持续性风险、主要产品销量增速低于预期风险、宏观经济波动风险。研究分享研究分享【固收】齐晟：从超额利差看城投债与产业债之间的共振与分化【固收】齐晟：从超额利差看城投债与产业债之间的共振与分化-中泰证券信用债周报中泰证券信用债周报 20170829 从超额利差的绝对值来看，城投债的表现一直优于产业债。城投债的超额利差绝对值波动区间为-20bp至 20bp，而产业债的超额利差维持在 35bp 至 60bp。2017 年财政部等六部委联合发布关于进一步 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -7-晨会聚焦晨会聚焦 规范地方政府举债融资行为的通知，城投平台的职能或将继续得到规范。从长期来看，二者的超额利差收窄是必然趋势。分等级来看，等级间的差异明显。AAA 产业债与城投债之间的超额利差差异最小。我们认为造成其中差异的主要原因在于投资者对国企债的偏爱和对民企债的歧视。而 AA+、AA 产业债发行人中的民企占比过半，生产经营中更多倚靠自主经营、自负盈亏，信用风险陡增，因而其与城投债之间超额利差也相对更高。超额利差走势反映信用事件冲击。对比来看，产业债更受信用事件冲击，超额利差走扩明显。截至目前共 10 家国企主体发生了债务违约，其中城投债的超额利差对其 5 家信用事件有所反应，但是冲击较小，在事件发生的十天内仅出现了 0-5 个 bp 的走扩。而产业债的反应更为激烈，对 80%主体的违约事件都有所反应，且走扩幅度扩大至 0-10 个 bp，抗风险能力明显不如前者。我们总结了 2015 年以来产业债和城投债的超额利差走势，发现大多时间都处于分化状态。整体而言，产业债走势与经济基本面更相关，与工业企业利润总额多呈反向运动关系。城投债的超额利差则更多地随流动性变化而变化，与我们拟合的基准利率走势大致吻合。受益于城投债的“金边”属性，且 2015年以来，城投债“0”风险事件，因此投资者在投资城投时，更多地考虑流动性问题。进入 8 月后，央行持续“淡定”操作，债市资金面超预期紧张，监管层面态度仍未出现明显回暖，在前期广义基金已经大幅进场的情况下，后续增量有限，信用债市场或将承压，城投债超额利差走扩概率更高。若不考虑风险事件冲击，在流动性偏紧的当下，我们看好受供给侧改革利好明显的产业债，重点关注高等级资质的龙头企业。信用品一周回顾：收益率上行，中低等级品种超额利差继续收窄。一级市场发行规模上升，采掘、房地产行业发行情况较好。二级市场收益率全线上行，中低等级品种超额利差继续收窄。风险提示：政策超预期变动，资金超预期紧张，超额利差计算方式由于样本采集问题可能与市场真实情况存在偏差。【建筑【建筑-中国铁建中国铁建(601186)】夏天：盈利稳健增长，订单大幅增长，估值显著偏低】夏天：盈利稳健增长，订单大幅增长，估值显著偏低-20170830 业绩稳健增长，符合预期。营改增致毛利率有所下滑，财务费用率下降明显。新签订单趋势强劲，在手订单充足。国内基建 PPP 叠加一带一路，央企基建龙头有望显著受益。公司估值显著低于同业可比公司，估值洼地有望逐步修复。我们预测公司 2017-2019 年归母净利润分别为 157/179/200 亿元，对应 EPS 分别为 1.16/1.31/1.48 元。风险提示：PPP 落地不达预期风险，海外经营风险，订单转化进度低于预期风险。【有色金属【有色金属-寒锐钴业寒锐钴业(300618)】谢鸿鹤：超预期，钴粉龙头业绩持续爆发】谢鸿鹤：超预期，钴粉龙头业绩持续爆发-20170829 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -8-晨会聚焦晨会聚焦 事件：公司披露 2017 年中期业绩。财报显示，2017 年上半年，公司实现营业收入 4.94 亿元，同比增长 28.53%；归属于母公司净利润 1.36 亿元，同比增长 660.81%。公司预计，2017 年 1-3 季度公司净利润比去年同期提高 665%-695%，累计利润达到 3.00-3.12 亿。公司利润逐季上升。营收快速增长，产品结构、客户结构显著优化。价格上涨，各产品毛利率显著提升。各大项目全面推进。动力供应到位，募投项目产能利用率提升。独特原料供应渠道价值显现。补充原材料库存，公司业务后劲十足。盈利预测：我们预计公司 2017 年和 2018 年的归母净利润分别为 4.96 亿元和 6.84 亿元，对应 EPS为 4.13 元和 5.70 元。我们看好钴供需趋紧及钴价上涨的前景；公司在刚果金独特的原料采购渠道，价值突出，保障了公司持续、稳定、低成本的原料供应；伴随着公司冶炼产能的增长，产品结构的优化，公司业绩有望持续增长。风险提示：钴价低于预期；刚果政策、政局与人权风险等。【化工【化工-金金 力力 泰泰(300225)】王席鑫：汽车涂料主业稳健，产业并购基金助力腾飞】王席鑫：汽车涂料主业稳健，产业并购基金助力腾飞-20170829 事件：金力泰发布 2017 年半年报，公司实现营业收入 3.69 亿元，较去年同期基本持平，实现归属于上市公司股东净利润 2500 万元，同比下滑 34.99%，受到主要化工原材料上涨的影响，毛利率同比有所下降，使归属于净利润较去年同期有所下降。公司汽车涂料业务稳步增长：公司国内中高端工业涂料自主品牌供应商，业务主要分为汽车原厂涂料和其他工业涂料两大类，随着每年新汽车数量的不断增多，公司的汽车涂料业务也是不断增长，近期受到化工原材料的涨价的影响导致毛利率下降。未来公司将加大原材料采购成本控制，提升公司的盈利。推动汽车涂料创新发展：在阴极电泳漆和汽车面漆方面研发不断加大，配套绿色前处理的车身用高泳透力低膜厚产品的推广，技术的突破不仅降低了环保排放，也提升了涂装的质量。在高性能耐候型阴极电泳，高防腐阴极电泳，定制化工业电泳都在加大研发投入以提升喷涂质量，降低消耗物料的创新驱动。汽车面漆以水性汽车面漆和高固体份溶剂型具备与合资品牌性能处于同一水平，工业面漆，陶瓷面漆持续推进以满足客户需求的整体解决方案。风险提示：原材料价格波动使毛利率变化的风险，市场竞争加剧的风险，新产品投产进度低于预期，并购基金拓展不达预期。【化工【化工-桐昆股份桐昆股份(601233)】王席鑫、孙琦祥：】王席鑫、孙琦祥：H1 业绩略低于预期，三季度业绩有望环比大涨业绩略低于预期，三季度业绩有望环比大涨-20170829 事件：公司公布 2017 年上半年业绩，2017 年 1-6 月公司实现营业收入 146 亿元，同比增长 28.8%，归属于上市公司股东的净利润 6.2 亿元，同比大幅增长 77.5%，基本每股收益 0.5 元。截止上半年公 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -9-晨会聚焦晨会聚焦 司拥有 PTA 产能 150 万吨、聚酯聚合产能 410 万吨、涤纶长丝产能 450 万吨，国内市场占有率超过13%，全球市占率超过 9%。半年报略低于预期，三季度业绩有望大幅增长。公司拥有完整的 PTA-涤纶产业链，规模效应下涤纶长丝单吨净利润行业领先。供给侧改革下，涤纶行业供需状况明显好转。公司后续涤纶长丝项目稳步推进中，2019 年总产能有望达到 600 万吨。看好浙石化 4000 万吨炼化一体化项目。盈利预期：我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 1.22 元、1.47 元和 1.67 元。风险提示：国际油价大幅下跌、项目建设不及预期。【机械【机械-柳柳 工工(000528)】王华君：中报业绩同比增长】王华君：中报业绩同比增长 14 倍，核心产品销量有望持续超预期倍，核心产品销量有望持续超预期-20170829 事件：公司发布 2017 年半年报，上半年公司实现营业收入 54.57 亿元，同比增长 50.42%；利润总额 3.01 亿元，同比增长 558.63%；归母净利润达 2.44 亿元，同比增长 1423.65%。公司业绩大幅增长，主要原因有：1）行业市场需求回暖，核心产品销售稳步提升；2）三项费用明显下降：公司强化内部管理，三项费用占比明显下降，较去年同期减少 5.77 个百分点。下游需求持续向好，土方机械、路面机械表现突出 2017 年上半年柳工挖掘机产品销量同比翻番增长；以压路机、推土机、平地机为代表的路面机械也维持了 40%以上的快速增长。海外市场销售保持强势 2017 年上半年柳工在境外销售金额达到 11.24 亿，占主营业务收入达 20.60%（国内增速较快，海外收入占比略微下降），同比增长 11.83%。预计上半年公司装载机、挖掘机、压路机、推土机、平地机等在国际市场的占有率也有所提升。盈利预测：公司为低估值的优质国企。目前 PB 为 1.1 倍，PB 估值低于工程机械行业平均水平；我们预计 2017-2019 年收入可达 97/119/143 亿元，EPS 达 0.3/0.63/0.94 元。风险提示：宏观经济和工程机械市场波动风险；全球或主要国家贸易实施保护措施；原材料价格上涨过快风险；汇率波动的不确定性。【电新【电新-天顺风能天顺风能(002531)】邵晶鑫：钢价上涨导致风塔生产成本大幅增加，外延风电场和叶片业务】邵晶鑫：钢价上涨导致风塔生产成本大幅增加，外延风电场和叶片业务顺利顺利-20170829 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -10-晨会聚焦晨会聚焦 事件：公司发布 2017 年半年报，实现营业收入 12.45 亿元，同比增长 27.33%，归母净利润 2.41 亿元，同比增长 13.00%，经营活动产生的现金流量净额-1.66 亿元，同比下降 167.13%，EPS 0.14 元，ROE 5.11%。Q2 实现营收 7.10 亿元、净利润 1.61 亿元。风塔业务平稳增长，受钢材价格上涨影响，生产成本大幅增加。哈密 300MW 风电场运营良好，募投的 330MW 风电场进展顺利。叶片业务首次实现收入，常熟叶片基地建设顺利。外延金融服务业务，发展汽车融资租赁、产业投资以及母基金管理。1-9 月业绩预增 0-30%。预计 2017-2019 年分别实现净利 5.25、6.78 和 8.74 亿元，同比分别增长 32.13%、29.17%、28.92%。风险提示：风电装机不及预期，叶片和风电场业务拓展不及预期。【电新【电新-金风科技金风科技(002202)】邵晶鑫：风机订单落地受区域转移影响，风电场业务后程发力】邵晶鑫：风机订单落地受区域转移影响，风电场业务后程发力-20170829 事件：公司发布 2017 年半年报，实现营业收入 98.40 亿元，同比降低 9.90%，归母净利润 11.33 亿元，同比降低 21.87%，经营活动产生的现金流量净额-15.52 亿元，EPS 0.3087 元，ROE 5.76%。由于区域转移和结构调整，风机销售和毛利率有所影响，但市场份额稳步提升，在手订单依旧维持高位。风电场并网容量增加叠加弃风限电改善，风电场业绩大幅增加。风电服务迅速发展，收入和毛利率大幅提高。海外业务拓展顺利，在手国际订单突破 1GW。海上风电稳步推进，在手订单达到 825MW。外延水务业务，运营规模达 75 万吨/天，致力于成为智慧水务解决方案提供商。1-9 月归母净利润同比增长 0-50%，对应 Q3 同比增长 46%-201%。公司预计 2017 年 1-9 月实现归母净利润 21.41-32.11 亿元，同比增长 0-50%，对应于 2017Q3 归母净利润为 10.08-20.78 亿元，同比增长 46%-201%。增长主要由于本公司自有风电场装机容量较去年同期增加，发电量同比增加，以及处置风电场部分股权导致的投资收益增加所致。预计 2017-2019 年分别实现净利润 34.65、39.89 和 49.17 亿元，同比分别增长 15.38%、15.13%、23.26%。风险提示：风电装机不及预期、风电场建设不及预期，海外业务和海上风电拓展不及预期，水务业务发展不及预期。【汽车【汽车-继峰股份继峰股份(603997)】王华君：营收增幅可观，海内外业务共发力】王华君：营收增幅可观，海内外业务共发力-20170829 事件：公司发布 2017 年中报，报告期，实现营业收入 8,66 亿元，较去年同期增长 42.13%；实现归属上市公司股东净利润 1.40 亿元，较去年同期增长 22.07%。营收增幅高于行业平均。扶手渗透率继续提高，车型产品双渗透。大众新品周期，国内外业务共发力。请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -11-晨会聚焦晨会聚焦 盈利预测：我们维持对公司全年业绩的判断，预计 2017/18/19 对应营收增幅为23.59%/30.81%/30.11%，对应净利润为 3.21/4.16/5.32 亿元，增幅为 28.65%/29.64%/27.97%，相应EPS（摊薄）分别为 0.51/0.66/0.85。风险提示：乘用车市场发展不及预期，海外市场扩张不及预期，与格拉默合作进程不及预期。【钢铁【钢铁-鞍钢股份鞍钢股份(000898)】笃慧：业绩稳中向好】笃慧：业绩稳中向好-20170829 业绩概要：公司 2017 年上半年实现营业收入 390.57 亿元，同比增长 53.59%；实现归属上市公司股东净利润 18.23 亿元，同比增长 507.67%；扣非后归属上市公司股东净利润 18.34 亿元，同比增长566.91%。上半年 EPS 为 0.25 元，单季度 EPS 分别为 0.15 元、0.10 元；整体盈利仍处高位，二季度环比有所下滑。板材盈利复苏预期有望继续抬升。关注区域整合趋势。公司作为板材龙头企业上半年盈利整体维持高位，二季度由于钢价回调导致盈利环比缩减。近期板材盈利开始回升，下半年需求依然稳健，行业供给端调整充分，低库存之下高盈利状态有望持续，盈利的持续跨度有望进一步提高行业的估值水平。预计公司 2017/2018 年 EPS 分别为 0.63 元、0.67 元。风险提示：利率上行过快。【银行【银行-东方证券东方证券(600958)】戴志锋：】戴志锋：2017 中报点评中报点评:投研优势助力自营业绩提升，夯实主动管理实投研优势助力自营业绩提升，夯实主动管理实现规模增长现规模增长-20170829 事件：公司发布 2017 年半年报，实现营业收入 46.28 亿元，同比增长 59.98%，归母净利润 17.55 亿元，同比增长 36.76%。自营业务：发挥投研优势，把握市场机遇规模、收入快速提升。资管业务：主动管理龙头，业绩持续发力。投行及经纪、信用业务：稳扎稳打实现股权承销规模提升，经纪业务市占率稳中有升。公司突出的投研以及主动资管能力，逐步提升收入弹性，行业主动管理转型之下，产品丰富规模收入持续增长，拟定增进一步夯实资本实力，为业务发展提供坚实基础。预计东方证券 2017 年至 2019年营业收入分别为 92/122/142 亿元，同比增长 35%/32%/16%，对应 2017 年至 2019 年归母净利润分别为 31/41/48 亿元，同比增长 34%/32%/17%，对应 EPS 分别为 0.50/0.66/0.77 元。风险提示：二级市场持续低迷，金融监管发生超预期变化。【银行【银行-民生银行民生银行(600016)】戴志锋：】戴志锋：2017 年半年报点评：资产质量平稳，稳健增长年半年报点评：资产质量平稳，稳健增长-20170829 报表亮点：1、银行卡手续费增速强劲，同比增长 27%；2、负债端结构调整明显。报表不足：1、收入增长偏弱；2、资产规模驱动受限，环比增长-3.4%。公司估值便宜，安全边际高；改善拐点还需要观察。请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -12-晨会聚焦晨会聚焦 业绩概述：1Q17、1H17 营收、拨备前利润、净利润分别同比增长-10%/-4.5%/3.6%、-10%/-7.8%/3.2%。2 季度业绩环比增长拆分：息差（14 年来首次环比正向）、拨备、税收正向贡献业绩 0.2、1.9、1.3个百分点；规模（14 年来首次环比收缩）、非息、成本负向贡献 1.4、4.7、0.1 个百分点。风险提示：经济下滑超预期。【银行【银行-贵阳银行贵阳银行(601997)】戴志锋：】戴志锋：2017 年半年报点评：高成长持续年半年报点评：高成长持续-20170829 1、收入、利润继续保持高增长；2、资产质量有所改善，关注类、逾期率有所下降。报表不足：1、息差受负债成本拖累有所下降；存款增长较慢。业绩概述：贵阳银行 1Q17、1H7 的营业收入同比增速分别为 31.8%、30%，拨备前利润同比增速分别为 36.5%、33.1%，净利润同比增速为 19.5%、23.3%。贵阳银行立足区域经济，持续推进大公司、大零售、大同业和大投行四大板块的协同发展，成长性较好；目前刚过解禁期，建议投资者积极关注。风险提示：经济下滑超预期。【建筑【建筑-龙元建设龙元建设(600491)】夏天：】夏天：PPP 驱驱动中期业绩大幅增长，订单趋势强劲后续业绩有望加速动中期业绩大幅增长，订单趋势强劲后续业绩有望加速-20170829 PPP 贡献加大驱动中期业绩大幅增长，后续有望继续加速。73.49%/82.71%，收入与利润均呈现明显加速趋势。实际毛利率与净利率大幅提升，汇率波动增加财务费用。PPP 显著改善公司经营性现金流。PPP 订单趋势强劲，后续高增长预期明确。我们预测公司 2017-2019 年净利润分别为 6.05/10.49/13.75 亿元（2016-2019 年 CAGR=58%），对应三年 EPS 分别为 0.48/0.69/0.90 元（2018-2019 年考虑增发摊薄）。风险提示：PPP 落地不达预期风险，项目执行进度不达预期风险。【医药【医药-美康生物美康生物(300439)】江琦：业绩略低于预期，检验所快速布局期影响利润率水平】江琦：业绩略低于预期，检验所快速布局期影响利润率水平-20170829 事件：公司发布 2017 年中报，实现营业收入 7.23 亿元，同比增长 88.04%，归母净利润 9457 万元，同比增长 10.06%，扣非净利润 8749 万元，同比增长 24.08%。业绩略低于预期，经销商并表+新检验所运营继续扩大收入规模，检验所前期投入高拉低利润率水平。经销商贡献约 1.8 亿收入，试剂内生收入增速超过 20%。检验所前期投入高影响服务毛利率水平。请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -13-晨会聚焦晨会聚焦 盈利预测：我们预计公司 2017-2019 年归母净利润增速为 15.60%、35.06%、27.19%。2017 年分级诊疗政策有望在全国实质性落地，有利于公司差异化的 ICL 快速扩张发展。风险提示：医检所经营不达预期，经销商整合不达预期。【医药【医药-安科生物安科生物(300009)】江琦：公司点评：生长激素水针报批受理，增长又添新动力】江琦：公司点评：生长激素水针报批受理，增长又添新动力-20170830 事件：2017 年 8 月 29 日晚，公司公告重组人生长激素注射液的药品注册申请获得总局受理通知书，受理号为 CXSS1700*、CXSS1700*。点评：生长激素水针报批受理，有望为公司提供增长新动力。国内生长激素市场几乎完全国产化，安科生物占比 20%左右、市占率第二。目前国内生长激素市场被基本被金赛药业、安科生物和联合赛尔垄断。水针