20170830-东吴证券-东吴晨报.pdf

【东吴晨报【东吴晨报0830】【固收】信用债专题【行业】电新【个】【固收】信用债专题【行业】电新【个股】弘亚数控、精测电子、信维通信、思创医惠、歌力思、股】弘亚数控、精测电子、信维通信、思创医惠、歌力思、欧派家居、泸州老窖等欧派家居、泸州老窖等欢迎收听东吴晨报在线音频：固收固收 信用债专题：致曾经大发公司债的房企们信用债专题：致曾经大发公司债的房企们大规模发公司债的房企内外部信用质量筛查大规模发公司债的房企内外部信用质量筛查目前，在楼市调控政策的引导下，商品房销售增速在去年4月冲高后逐渐回落，导致开发资金中占比一半以上、主要来源于销售回款的其他资金增速随商品房销售增速同步下降，而面对加速上升的投向房地产的金融机构借款，今年也陆续出台了多项政策，旨在约束银行及非银金融机构投向房地产的融资，叠加前期大幅放开的公司债在收紧基调下有限度放开房企的融资，在这种情况下，有必要结合现有的各个融资渠道的环境以及房企自身的开发投资质量，对前期大规模发公司债、从而负债结构中公司债占比较大的房地产企业做一定甄别，以降低对房地产行业债券的投资风险。根据相关房企内外部信用质量的分析，我们认为，广西万通、协信、大名城、世纪金源、花园集团、海怡房产、金辉股份、正兴隆和银亿股份等房企存货质量较低，联系这些房企的流动性压力及外部融资状况来看，其现金流状况值得持续关注。（东吴固收团队）行业行业 电新行业：电新行业：分布式爆发拐点确立，板块将迎来价值重估分布式爆发拐点确立，板块将迎来价值重估光伏自 6 月装机超预期和光伏龙头的靓丽中报确立行业发展的拐点，7 月装机尤其是分布式再超预期，2017 年装机目标上调 50%至 45-50GW，2018 年的空间也打开，未来平价后成 长空间进一步打开，光伏龙头是少有的高增长低估值的稀缺标的，2017 年 PE 18-22 倍，2018 年PE 14-16 倍，PEG 小于 0.5，将迎来反转和价值重估的重大机会，当前市场对此明显的认识不足！我们再次重申看好光伏板块的投资机会，把握单晶高效、分布式和运营端的改善与成长，精选低估值、高成长龙头。推荐：隆基股份、阳光电源、林洋能源、中来股份、特变电工、晶盛机电，关注：太阳能、通威股份、晶科、大全等。风险提示：政策调整，单晶发展低于预期，扩产过剩竞争加剧等。（分析师 曾朵红）个股推荐及点评个股推荐及点评弘亚数控深度报告：高景气度行业结合优秀公司，公司成长具备持续性与确定性深度报告：高景气度行业结合优秀公司，公司成长具备持续性与确定性公司作为国内板式家具机械行业科技创新型代表企业，在技术、产品与管理方面表现出众，此外，公司通过上市募资扩产，对核心技术人员发行限制性股票等方式进行激励。在消费升级、定制化快速发展的大背景下，公司高增长具有持续性和确定性，预计公司 2017-2019 年 EPS1.80、2.49、3.29 元，对应 PE 31、23、17X，基于对公司中长期发展的坚定看好，目标价给以 2018 年 30 倍 PE，6-12 月目标价 75 元，维持“买入”评级。风险提示：新技术、新设备研发进度不及预期，同行竞争加剧。（分析师 陈显帆）太阳纸业H1业绩靓眼，下半年盈利有望再提升业绩靓眼，下半年盈利有望再提升基于上半年业绩高基数，以及对于下半年行业持续的改善，我们提高公司2017/18 年净利润规模至 19.02/23.57 亿元，EPS 为 0.75/0.93 元，当前亿市值对应 11/9倍 PE，我们认为造纸景气远未结束，公司新增产能带来的业绩确定性较强，给予公司“买入”评级。风险提示风险提示：环保低于预期，行业景气低于预期。（分析师 马莉）信维通信上半年维持高增长，看好公司围绕射频多产品线布局上半年维持高增长，看好公司围绕射频多产品线布局信维通信发布 2017 年半年报，上半年实现营业总收入 14.32 亿元，较上年同期增长 85.56%；归属于上市公司股东的净利润为 4.03 亿元，同比增长 145.74%；扣非净利润为 3.10 亿元，同比增长 89.79%。我们看好公司背靠大客户在主营天线业务渗透率以及单机价值量双重提升逻辑，在此基础上公司前期深度布局的射频隔离器件、声学、NFC、无线充电、滤波器等业务将会不断开花结果，预计 2017-2019 年 EPS 为0.98/1.73/2.01 元，对应市盈率为 41 倍、23 倍、20 倍，维持“买入”评级。风险提示：公司产品发展不达预期。（分析师 王莉）精测电子业绩符合预期，进入苹果供应链叠加京东方业绩符合预期，进入苹果供应链叠加京东方460亿投建亿投建10.5代代LCD产线，上调评级产线，上调评级业绩符合预期，获得苹果供应商资质，看好下半年持续高增长。模组和AOI检测保持高增长，OLED业务快速突破，三费略降。上半年中标情况良好，Cell段订单开拓顺利。京东方拟以460亿元投建武汉10.5代LCD面板厂，利好公司业绩预期。我们预计精测电子在 20172019 年收入有望达到 8.19 亿/11.94 亿/15.4 亿元，同比增长 56%、46%、29%，净利润有望达到 1.54 亿/2.25 亿/3.07亿元，同比增长56%、46%、36%，对应 EPS 为 1.88 元/2.75元/3.75 元，PE 为 45 倍/31 倍/22 倍。基于精测电子的检测设备龙头地位，给予精测电子 2018 年 40 倍估值，612个月目标价 110 元，上调至“买入”评级。风险提示：面板投资增速不达预期，收入确认进度延后。（分析师 陈显帆）歌力思17H1半年报：主品牌复苏态势喜人，新品牌并购落地，战略推进顺畅半年报：主品牌复苏态势喜人，新品牌并购落地，战略推进顺畅考虑股权激励全部行权摊薄后公司目前市值 71 亿+（公司废除之前非公开发行转而拟发行可转债），预计17/18/19 年归母净利润为2.9/3.7/4.2 亿，对应 PE 为 PE 为 24/19/17 倍，作为目前服装股中高端消费复苏的代表，其并购品牌的内生增长及未来的品牌收购运作均值得期待（主要股价催化剂），公司高端时装品牌集团战略的顺利推进符合行业发展趋势，继续给予“买入”评级。风险提示：终端销售遇冷、多品牌协同不及预期（分析师 马莉）思创医惠2017年中报点评：业绩符合预期，智慧医疗业务大幅增长年中报点评：业绩符合预期，智慧医疗业务大幅增长2017H1 公司实现营收 4.75 亿元，同比增长10.92%；实现归母净利润7259.73 万元，同比增长 14.40%，业绩符合市场预期。智慧医疗业务大订单显著增加，实现归母净利润大幅增长。零售业转型为公司商业智能业务线打开增长空间。医疗人工智能市场拓展加速。考虑公司商业智能业务盈利能力下滑的影响，下调公司 2017/2018 EPS 至0.30/0.38 元，继续看好公司智慧医疗业务的发展前景以及公司新零售、无人零售解决方案的发展潜力，维持“买入”评级。风险提示风险提示：创新业务拓展低于预期。（分析师 郝彪团队）欧派家居龙头风范尽显，大家居战略砥砺前行龙头风范尽显，大家居战略砥砺前行考虑到公司在橱柜业务领域的霸主地位、以及多品类快速扩张的积极推进，预计公司 2017-2019 年净利润分别为 12.69 亿、17.08 亿和 22.86亿，EPS 分别为3.02 元、4.06 元和 5.43 元，当前总市值 441.54 亿元，对应 PE 分别为 34.78X、25.85X 和19.32X，维持“增持”评级。风险提示：地产调控超预期；新业务发展推进低于预期。（分析师 马莉）泸州老窖国窖高增长释放利润空间，改革红利有望加速兑现国窖高增长释放利润空间，改革红利有望加速兑现公司公布中报，1H17 实现营收 51.2 亿，归母净利 14.7 亿，同比分别增 19.4%和 32.7%。其中 2Q17 实现营收 24.4 亿，净利 6.7 亿，同比+18.4%和 30.6%。我们认为公司在高端白酒中业绩弹性大，高端酒国窖量价齐升带动产品结构升级，有望加速利润释放。预计 17-19 年 EPS为 1.82/2.35/2.92 元，同比增长 32%/29%/24%，对应 PEx 30/23/19 倍，考虑定增摊薄后 EPS 1.64/2.12/2.64 元，对应摊薄后 PE x 33/26/21倍，维持“买入”评级。风险提示：中低端酒品牌调整收入不达预期；新市场开发收入不达预期（分析师 马浩博）中天科技上半年业绩增长符合预期，四大业务战略更加明晰公司公布2017年中报，上半年实现营收123.01亿元，同比增长33.66%；归母净利润9.51亿元，同比增长30.63%；扣非归母净利润7.71亿元，同比增长41.54%。业绩保持良好的增长态势。1、光棒供应紧缺，中天强化龙头地位。2、先期布局进入收获期，四大业务支撑业绩长期增长。公司实现了光通信等四大业务线的多元发展。公司实现了光通信等四大业务线的多元发展。预计公司 2017-2019 年的 EPS 为 0.73 元、0.91 元、1.12 元，对应 PE 16/13/10 X。我们给予“买入”评级。风险提示：市场竞争激烈，产品研发进度不及预期；光纤光缆景气度不及预期；部分业务受“一带一路”政策影响较大，或有政策风险。（分析师 徐力）三环集团光纤插芯阶段性困难导致公司上半年业绩下滑，下半年陶瓷后盖开始起量光纤插芯阶段性困难导致公司上半年业绩下滑，下半年陶瓷后盖开始起量光纤插芯阶段性困难导致公司整体业绩下滑，半导体部件大幅增大成亮点。毛利率保持平稳，成本优化能力显著，凸显核心能力。陶瓷后盖出货进展顺利，下半年开始起量。我们预计 2017/2018/2019 年 EPS 为 0.72/1.11/1.83 元，维持买入评级。风险提示：陶瓷后盖业务推进不及预期。（分析师 王莉）八月十大金股推荐八月十大金股推荐法律声明本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影响等）进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。