2023年中国金融产品年度报告-行而不辍.pdf

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 分析师：张青分析师：张青 执业证书编号：执业证书编号：S0890516100001 分析师：蔡梦苑分析师：蔡梦苑 执业证书编号：执业证书编号：S0890521120001 分析师：卫以诺分析师：卫以诺 执业证书编号：执业证书编号：S0890518120001 分析师：李亭函分析师：李亭函 执业证书编号：执业证书编号：S0890519080001 分析师：王震分析师：王震 执业证书编号：执业证书编号：S0890517100001 分析师：贾依廷分析师：贾依廷 执业证书编号：执业证书编号：S0890520010004 分析师：王骅分析师：王骅 执业证书编号：执业证书编号：S0890522090001 分析师：余景辉分析师：余景辉 执业证书编号：执业证书编号：S0890519120001 分析师：涂明哲分析师：涂明哲 执业证书编号：执业证书编号：S0890523010001 分析师：程秉哲分析师：程秉哲 执业证书编号：执业证书编号：S0890522110001 分析师：徐丰羽分析师：徐丰羽 执业证书编号：执业证书编号：S0890517110001 分析师：分析师：张菁张菁 执业证书编号：执业证书编号：S0890519100001 研究助理：孙书娜研究助理：孙书娜、郝一凡、郝一凡、宋怡雯、宋怡雯、冯思诗、冯思诗、廖璐、廖璐、孙孙佳琦、黄浩、张帅佳琦、黄浩、张帅 特别鸣谢：特别鸣谢：付伟、付伟、朱凯丽、甘龙华、孙朱凯丽、甘龙华、孙廷志廷志、张维东、张维东、徐佳媛徐佳媛、楚明润、楚明润、何帅何帅辰辰、宋逸菲、宋逸菲、柏逸凡柏逸凡 总策划：杨宇总策划：杨宇 销售服务电话：销售服务电话：021-20515355 table_product 华宝基金研究类模板 摘要：摘要：刚性兑付属性的理财时代在 2022 年彻底画上了终止符，金融产品市场却也在这元年迎来酷热和严寒交织的“乱纪元”。与此同时，我们也看到了监管对于公募基金产品创设、内生逻辑以及基金公司和投资者长期共赢的生态提出了更高要求与重要意见，看到了商业化个人养老金开始汇聚居民长期资金涌入资本市场，看到了信托的新“三分类”开启信托回归受托服务等本源业务上的新篇章，再度重申大金融产品体系下的规则压抑的净值表现背后并非一破俱破、一无俱无，而是积蓄了更多新力量，重建中的金融产品市场正在打造着属于未来的新框架行而不辍，未来可期！2023 金融产品年度报告仍围绕资产管理和财富管理市场两条联动主线，重点论述了金融市场及金融产品在 2022 年的市场概况、运行特征，并重点讨论资管新规落地后，各类金融机构应对、转型、破旧立新的现状与困境，我们鲜明提出了 2023 年资管行业与金融产品生态的构建，要重视对投资者的行为纠偏，重视财富管理的系统化工作。我们详细盘点了 2022 年公募基金市场的业绩情况和生态演绎，对行业如何高质量发展进行了深刻思考；研究了银行理财市场在净值化元年面临的重大考验与转型进展，并提出理财产品在波动中寻求稳健的破局之道；梳理了保险行业持续深化改革创新、提升服务实体经济能力的最新状况，统计投连险业绩表现，为新格局下保险资金逐鹿大资管时代献计献策；重点阐述了信托业务分类改革落实贯穿整个 2022年，新业务模式、新方向不断涌现，主动管理能力逐步成为信托业新着力点；详尽分析了场内基金和指数基金的市场与产品运作情况，并透过海外ETP 产品寻找热点与创新方向；全面洞察科技时代所催化的互联网金融发展新业态，展望科技创新与财富管理融洽无间的未来趋势；回顾了私募市场的行业动向，对比不同产品在 2022 年的运作模式与策略表现；具体描述了场内衍生品、场外衍生品市场发展状况，尤其对强监管下的雪球生存空间进行了探讨。金融产品踏上正本清源之路，个人投资者和机构投资者都将更加重视以资产配置驱动的类 FOF 化运作模式。为充分彰显研究服务的价值，今年金融产品年度报告中，我们用较大篇幅分析了各类金融产品的投资思路与动态资产配置策略。从量化因子择时择券出发，私募视角把 CTA 策略的影响因素拆分为各个独立的因子，对因子的动态监测与方向研判，公募视角构建可转债投资策略因子，刻画出转债基金的策略偏好，并重点探究市场适用性问题；从风格定位出发，回归基金经理投资框架，分享对均衡风格反复思考后的细分框架和权益基金遴选方法；从养老金融生态出发，回顾中国商业养老市场政策的演进，构建养老 FOF 产品的量化遴选体系与投资价值分析方法；从微观标的特征出发，提出相似基金算法，在琳琅满目的公募市场中寻找替身标的。沉淀过往，以期未来。当下资产管理与财富管理市场可谓百舸争流、千帆竞渡，作为专注于金融产品领域研究的机构，我们将一如既往为广大投资者提供质量上乘、特色鲜明、别具一格的金融产品研究服务，用专业创造价值。不谋全局者，不足谋一域，希望携手诸位，与行业共同蹚过奔涌而来的洪流，拥抱变革，书写全新华章。风险提示：风险提示：本报告基于历史公开数据的分析和测算，存在失效风险，不代表对基金未来情况的预测，不构成投资建议。本报告所提及的基金产品仅供分析使用，不代表推荐。相关研究报告相关研究报告 table_subject 2023 年年 4 月月 10 日日 金融产品年度报告金融产品年度报告 行而不辍行而不辍 2023 中国金融产品年度报告中国金融产品年度报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 目录目录 第一部分第一部分2022 年中国财富与资管行业背景年中国财富与资管行业背景.1 一、一、2022 年行业大事记年行业大事记.1 1.全球超预期风险事件频发，各类金融产品波动显著加剧.1 2.可转债市场生态发生变化，转债投资告别“舒适区”.3 3.股债大幅震荡，银行理财产品二次破净.4 4.个人养老实施办法出台，商业养老拉开帷幕.7 5.公募代销江湖合纵连横，投顾转型考验综合能力.9 6.跨境 ETF 产品线再扩容，带来境外投资新机遇.11 7.券商资管公募化发展，赛道拥挤谋求差异化突破.12 8.雪球市场发生倒春寒，集中敲入推动产品结构创新发展.14 9.CTA 策略与股市共振，“危机 alpha”失效.15 10.互联网金融科技规范化发展，平台经济多元共治大势所趋.16 二、二、20222022 年财富与资管行业背景年财富与资管行业背景.19 1.全面净值化元年，行业生态悄然改变.19 2.机构与个人留恋舒适区，行为偏差持续积累.24 3.投资者行为纠偏，行业健康化的必经之路.28 三、三、2022 年金融产品生态变迁年金融产品生态变迁.31 1.2022 年，中国金融产品市场迎来“乱纪元”.31 2.先破再立，2022 年的金融产品变革背后是清晰的金融顶层再建构.31 3.2022 年金融产品分行业点评.32 4.如何走出金融产品的内卷？财富管理是终解.34 第二部分第二部分各类金融产品跨市场回顾与展望各类金融产品跨市场回顾与展望.38 一、一、2022 年银行理财市场年度报告年银行理财市场年度报告.38 1.银行理财市场政策回顾.38 2.银行理财市场产品概况.43 3.银行理财产品发行特征.55 4.银行理财市场痛点分析.58 5.银行理财市场发展展望.64 二、二、2022 年公募基金年度报告年公募基金年度报告.66 1.市场规模：存量小幅上升，新发市场遇冷.66 2.行业政策：顶层设计落地，塑造良性生态.71 3.业绩表现：市场波动加剧，业绩分化依旧.75 4.产品创新：丰富产品谱系，工具属性突出.87 5.发展展望：深度竞合多元发展，迈入高质量发展新阶段.91 三、三、2022 年场内基金年度报告年场内基金年度报告.97 1.存量 ETF 增长不俗，跨境和固收 ETP 乘势而上.97 2.ETF 发行回归理性，投资者结构不断优化.101 3.专题：指数增强 ETF 和 Smart Beta 质量 ETF.111 4.附录：各类 ETP 产品 2022 年业绩表现.115 四四、2022 年保险资产管理年度报告年保险资产管理年度报告.119 1.行业规模增速回升，资产配置以固收类为主.119 2.行业政策频出，全方位助力保险行业发展.122 3.2022 年保险资产管理行业发展.128 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 4.行业展望：发力养老业务，推动行业市场化进程.149 五、五、2022 年投连险年度报告年投连险年度报告.151 1.华宝证券分类体系.151 2.纳入统计的投连险账户规模情况.151 3.中国投连险账户收益情况总览.152 4.中国投连险账户市场表现分类点评.154 六、六、2022 年海外年海外 ETP 年度报告年度报告.162 1.海外 ETP 概况：全球 ETF 规模下滑，美国 ETF 规模占比提升.162 2.新发 ETP 产品：单股票 ETF 发行蔚然成风.168 七、七、2022 年券商资产管理年度报告年券商资产管理年度报告.170 1.业务动态：公募业务牌照放开，新发产品规模下降.170 2.产品表现：投资布局趋于多样，市场震荡收益分化.176 3.发展展望：五大考验亟待思考，推动转型特色发展.178 八、八、2022 年互联网金融年度报告年互联网金融年度报告.182 1.温故知新：2022 年数字金融发展回顾.182 2.纵贯东西：2022 年数字金融生态回顾.186 3.精耕细作：国内金融生态如何拥抱数字金融时代？.189 九、九、2022 年信托市场年度报告年信托市场年度报告.195 1.信托行业监管环境分析.195 2.信托产品市场发展分析.197 3.信托投向结构分析.204 4.标品信托业务持续快速发展.207 5.信托市场发展展望.209 十、十、2022 年私募基金年度报告年私募基金年度报告.211 1.全球对冲基金回顾：规模整体缩水，头部效应延续.211 2.中国私募行业动态：增长速度放缓，内卷亟待破局.213 3.中国私募市场分析：业绩多数黯淡，行情整体低迷.220 4.中国私募市场展望：暂时休养生息，静待行情回暖.231 十一、十一、2022 年场内衍生品年度报告年场内衍生品年度报告.232 1.多只期权品种上市，市场规模稳步扩大.232 2.中证 1000 股指期货上市，对冲工具进一步完善.246 3.场内衍生品发展展望：风险管理功能日益凸显.248 十二、十二、2022 年场外衍生品年度报告年场外衍生品年度报告.249 1.运行情况：市场开始盘整，券商发力布局.249 2.产品探讨：雪球与反脆弱.254 3.发展展望：发展空间巨大，有望量质齐升.258 第三部分第三部分配置贝塔，精炼阿尔法配置贝塔，精炼阿尔法.259 一、如何构建一、如何构建 CTA 策略的影响因子及监测模型？策略的影响因子及监测模型？.259 1.CTA 因子构建：期限结构、持仓与技术因子.259 2.CTA 的影响因素分析：宏观、市场与因子本身.267 3.因子轮动：CTA 中观配置策略的构建.273 二、回归基金经理投资框架，细分和遴选均衡风格基金二、回归基金经理投资框架，细分和遴选均衡风格基金.275 1.基于投资策略，拆分“均衡”和“GARP”.275 2.行业标签在均衡风格内部区分时更加有效.278 3.均衡风格细分与代表产品.280 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 三、从策略适用性角度划分、遴选可转债基金三、从策略适用性角度划分、遴选可转债基金.283 1.可转债配置价值.283 2.可转债策略运用.288 3.可转债基金的策略划分、遴选与适用性.292 4.结论：因时而异，用多样化可转债策略增强 FOF 组合.302 四、中国商业养老市场政策回顾，兼论公募四、中国商业养老市场政策回顾，兼论公募 FOF 产品遴选与分析产品遴选与分析.303 1.中国商业养老市场：政策梳理.303 2.各类养老金融产品特色与发展状况.305 3.公募 FOF：养老金融产品的重要布局.309 4.公募 FOF 如何科学分类？.311 5.公募 FOF 的量化遴选.316 6.典型 FOF 产品分析.321 五、如何寻找相似基金？净值、持仓、风格多维度融合视角五、如何寻找相似基金？净值、持仓、风格多维度融合视角.329 1.相似基金应用：场景分类.329 2.相似基金算法：相似度模型.331 3.相似基金分析：典型案例.338 4.结论：用多维度融合视角，寻找相似基金.345 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 图表目录图表目录 图 1 各类风险事件冲击下，A 股全年走势较弱.2 图 2 权益型基金新发份额与沪深 300 走势正相关.2 图 3 2022 年基金份额增长以债券型及货币型为主.2 图 4 2020 年以来转债市场估值出现系统性抬升.4 图 5 2022 年银行理财产品破净情况.5 图 6 A 股从 2022 年初开始呈下行趋势.5 图 7 2021 年各类银行机构纯固收和固收+存续情况.5 图 8 基金重仓指数跌幅较大.6 图 9 2022 年以来个人养老金相关政策.7 图 10 2022 年以来养老产品发展情况.8 图 11 主动权益型基金平均费率变化趋势.10 图 12 主动固收型基金平均费率变化趋势.10 图 13 2021-2022 年跨境 ETF 份额、规模及数量.11 图 14 管理期货指数收益率与胜率.15 图 15 偏股型新成立基金份额的“追涨杀跌”.20 图 16 2020 年后我国宏观杠杆率出现跃升.25 图 17 2020 年后我国城投债规模快速上升.25 图 18 权益产品的“悖论”.35 图 19 基金投顾规模上升.35 图 20 金融产品生态体系重构.36 图 21 信托收益率呈下降趋势.37 图 22 2022 年非保本理财产品规模（单位：万亿元）.44 图 23 2022 年理财产品存续规模同比.45 图 24 2022 年各机构产品数量及存续规模占比.45 图 25 不同运作模式产品存续规模占比.45 图 26 全市场新发封闭式产品期限情况.45 图 27 2022 年各投资性质产品存续情况占比.46 图 28 2022 年理财产品资产配置情况.46 图 29 银行代销本行理财公司产品数量占比情况.51 图 30 银行代销他行理财公司产品占比数量情况（降序）.51 图 31 2022 年理财公司代销机构数量和母行代销金额占比情况.51 图 32 理财公司被代销理财产品的投资类型分布.54 图 33 理财公司被代销理财产品的产品期限分布.54 图 34 理财公司被代销固收类产品的风险等级分布.54 图 35 理财公司被代销混合类产品的风险等级分布.54 图 36 短期限银行理财产品发行数量明显提升（只）.57 图 37 2022 年理财产品破净情况.59 图 38 2021 年各类机构纯固收和固收+存续情况（只）.59 图 39 2019-2021 年，新发固收+产品数量逐年上涨（只）.59 图 40 基金重仓指数跌幅较大.60 图 41 白酒、新能源板块跌幅较大.60 图 42 中证 500 指数走势（2021.07-2022.06）.61 图 43 中证 1000 指数走势（2021.07-2022.06）.61 图 44 固定收益类产品“底层”资产.61 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 图 45 市场资金利率与政策利率（%）.62 图 46 央行货币净投放量（亿元）.62 图 47 10 年期中债国债到期收益率出现明显上行（%）.62 图 48 信用利差大幅走阔（%）.62 图 49 公募基金管理只数及规模（2015-2022）.66 图 50 2022 年公募基金存量规模.66 图 51 2022 年公募基金管理规模 TOP15.68 图 52 2022 年公募基金非货币基金管理规模 TOP15.68 图 53 2015-2022 年公募基金新发份额（亿份）.70 图 54 2021 年新发公募基金结构.70 图 55 2022 年新发公募基金结构.70 图 56 2022 年不同风格基金收益和数量（大小盘维度）.81 图 57 2022 年不同风格基金收益和数量（价值成长维度）.81 图 58 2017-2022 年 FOF 市场规模概况.83 图 59 2017-2022 年养老 FOF 的数量及规模占比情况.83 图 60 ETP 产品按产品形式分类结果.97 图 61 ETP 产品按资产类别分类结果.97 图 62 ETP 产品按产品运作方式分类结果.98 图 63 ETP 产品按产品形式分类的规模变化.99 图 64 ETP 产品按资产类别分类的规模变化.99 图 65 ETP 产品规模前十大基金公司规模分布.99 图 66 2006-2022 年 ETF 数量及规模变化.102 图 67 2022 年行业主题类募集份额 TOP10.103 图 68 2022 年宽基类募集规模 TOP10.103 图 69 2022 年新发权益及跨境 ETF 跟踪指数.105 图 70 行业主题基金倾向于布局前期高收益赛道.105 图 71 新发权益和跨境 ETF 中新老指数数量分布.105 图 72 ETF 管理费率及托管费率变化.106 图 73 行业主题 ETF 与宽基 ETF 的管理费率.106 图 74 宽基类 ETF 细分品种平均费率（2018-2022）.106 图 75 行业主题类 ETF 细分品种平均费率（2018-2022）.107 图 76 2022 年 ETF 机构投资者占比变化.108 图 77 2022H1 机构投资者持有 ETF 分布.108 图 78 2022H1 个人投资者持有 ETF 分布.108 图 79 2022H1 机构投资者持有宽基 ETF 规模分布.109 图 80 2022H1 个人投资者持有宽基 ETF 规模分布.109 图 81 2022H1 机构投资者持有行业主题 ETF 规模分布.109 图 82 2022H1 个人投资者持有行业主题 ETF 规模分布.109 图 83 FOF 持有各类基金占比.110 图 84 FOF 持有各类指数基金占比.110 图 85 FOF 持有各类 ETF 占比.111 图 86 FOF 持有的 ETF 市值前十.111 图 87 指增 ETF 收益率与价值成长风格.112 图 88 指增 ETF 收益率与大小盘风格.112 图 89 质量指数行业分布.114 图 90 部分宽基类 ETF 收益及份额变动.115 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 图 91 部分行业主题类 ETF 收益及份额变动.116 图 92 策略风格 ETF 收益及份额变动.116 图 93 2005-2022 年保险行业总资产规模情况（万亿）.119 图 94 2006 年-2022 年保险行业总资产增速情况.119 图 95 2013-2022 年保费收入(亿元）及同比增速（%）.120 图 96 人身险保费收入构成比例.120 图 97 投连险及万能险规模变动情况.120 图 98 2005-2022 年保险资金余额（万亿元）.121 图 99 2005-2022 年保险资金资产配置趋势.121 图 100 各保险公司 2022 年认购债权计划情况.130 图 101 各保险集团 2022 年认购债权计划情况.130 图 102 纳入统计的保险资产管理产品管理人情况.135 图 103 保险资产管理产品类型分布.135 图 104 历年全国企业年金基本情况柱状图.139 图 105 历年全国企业年金基金投资收益率和保险资金投资收益率情况.140 图 106 2021 年三季度投资管理人管理的组合资产规模.141 图 107 2022 年三季度投资管理人管理的组合资产规模.141 图 108 2022 前三季度加权平均收益率-固定收益类组合.142 图 109 2022 前三季度加权平均收益率-含权益类组合.142 图 110 2022 年保险系公募基金新发基金数量.148 图 111 2022 年保险系公募基金新发基金数量（分类别）.148 图 112 投连险分类账户 2022 年累积收益率情况.154 图 113 指数型投连账户与股票指数型基金收益对比.154 图 114 2022 年指数型投连险月度收益情况.154 图 115 激进型投连账户与普通股票型基金收益对比.155 图 116 2022 年激进型投连险月度收益情况.155 图 117 混合激进型投连账户与偏股混合型基金收益对比.156 图 118 2022 年混合激进型投连险月度收益情况.156 图 119 混合保守型投连账户与偏债混合型基金收益对比.157 图 120 2022 年混合保守型投连险月度收益情况.157 图 121 增强债券型投连账户与混合二级债基收益对比.158 图 122 2022 年增强债券型投连险月度收益情况.158 图 123 全债型投连账户与中长期纯债基金收益对比.159 图 124 2022 年全债型投连险月度收益情况.159 图 125 货币型投连账户与货币市场基金收益对比.160 图 126 2022 年货币型投连险月度收益情况.160 图 127 2022 年全球 ETF 规模下滑，数量上涨.162 图 128 2022 年美国 ETF 规模下滑，规模占比小幅上升，数量上涨.163 图 129 美国新发 ETP 资产类别布局.163 图 130 美国新发 ETP 区域布局.163 图 131 新发权益 ETP 费率：高、低费率产品占比增加.164 图 132 新发固收 ETP 费率：低费率产品占比增加.164 图 133 新发商品 ETP 费率：费率整体上移.164 图 134 新发资产配置 ETP 费率：费率整体下行.164 图 135 新发主动权益 ETP 费率：费率两极化.165 图 136 新发主动固收 ETP 费率：低费率产品占比增加.165 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 图 137 新发权益类 ETP：主动管理策略持续火热，ESG 策略受到关注.166 图 138 新发固收类 ETP：主动管理策略为主，策略分布趋于均衡.167 图 139 2022 年新发 ETP 规模最大的前十大发行人.168 图 140 证券行业资产管理业务净收入及占营收比例.170 图 141 2022 年券商私募规模持续压降（亿元）.173 图 142 2022 年企业资产证券化业务备案情况.173 图 143 截至 2022H1 券商全部资产管理规模及公募业务占比.175 图 144 2022 年券商公募管理规模分布.175 图 145 2019-2022 年券商私募资管产品新增设立规模情况.175 图 146 2019-2022 年券商私募资管产品新增设立规模分布.175 图 147 2019-2022 年券商大集合产品改造数量（只）.176 图 148 2019-2022 年券商大集合改造产品的分布情况.176 图 149 社会消费品零售总额和全媒体广告投放变化.183 图 150 网上商品和服务零售额及增速.183 图 151 近三年针对平台经济发展的监管政策.184 图 152 近三年针对平台经济发展的监管政策.185 图 153 各主流平台活跃用户数近 5 年变化.185 图 154 2020-2022Q2 我国非现金支付表现.187 图 155 DC/EP 结算对比 SWIFT 系统结算.187 图 156 数字人民币运行框架.187 图 157 2019-2026 中国通用算力规模及预测（百亿亿次浮点运算/秒）.189 图 158 证券公司信息技术投入.190 图 159 三方存管运作示意图.190 图 160 2015-2022 年中国证券 APP 用户规模.191 图 161 2015-2022 年中国互联网理财用户规模.193 图 162 信托业务的新分类.196 图 163 信托资产规模变化情况.198 图 164 信托资金来源结构变化（2013-2022）.199 图 165 信托公司功能结构变化（2013-2022）.200 图 166 集合信托的平均期限和预期年化收益率走势.201 图 167 不同期限的集合信托产品的预期年化收益率.202 图 168 不同投向的集合信托收益率走势（%）.202 图 169 2021 年以来信托违约数量及金额的情况.203 图 170 不同投向集合信托发行规模情况.204 图 171 投向房地产的集合信托发行情况变化.205 图 172 投向基础设施领域的集合信托发行情况.206 图 173 2021 年标品信托成立规模与数量.208 图 174 2021 年 6 月份以来标品信托不同产品类型占比.208 图 175 2021 年标品信托不同策略类型占比.209 图 176 2021 年 11 月份以来 TOF 产品成立规模月度变化（亿元）.209 图 177 全球对冲基金管理资产规模.211 图 178 全球对冲基金投资策略分布（2022 年）.212 图 179 全球对冲基金投资策略分布（2021 年）.212 图 180 私募基金市场存量备案情况.214 图 181 私募证券投资基金市场存量备案情况.214 图 182 私募投资基金、投资者、协会关系示意图.216 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 图 183 私募基金管理规模分布情况.217 图 184 百亿私募办公城市分布情况.217 图 185 预测与策略的不可能三角.218 图 186 私募基金分类与私募证券投资基金策略划分.221 图 187 私募证券投资基金发行与清盘情况.221 图 188 2021 年以来私募各策略发行情况.221 图 189 2021 年以来私募各策略清盘情况.221 图 190 股票策略指数业绩走势.224 图 191 相对价值策略指数业绩走势.226 图 192 2022 年股指期货年化贴水率.226 图 193 管理期货策略指数业绩走势.227 图 194 纯债策略指数业绩走势.229 图 195 强债策略指数业绩走势.229 图 196 宏观策略和组合基金策略指数业绩走势.230 图 197 2022 年 50ETF 期权成交持仓情况.234 图 198 2022 年 50ETF 期权动态 ATM 隐含波动率.234 图 199 2022 年华泰柏瑞沪深 300ETF 期权成交持仓情况.234 图 200 2022 年华泰柏瑞沪深 300ETF 期权动态 ATM 隐含波动率.234 图 201 2022 年南方中证 500ETF 期权成交持仓情况.235 图 202 2022 年南方中证 500ETF 期权动态 ATM 隐含波动率.235 图 203 2022 年中证 1000 股指期权成交持仓情况.235 图 204 2022 年中证 1000 股指期权动态 ATM 隐含波动率.235 图 205 2022 年创业板 ETF 期权成交持仓情况.236 图 206 2022 年创业板 ETF 期权动态 ATM 隐含波动率.236 图 207 铜期权 2022 年度成交持仓情况.236 图 208 橡胶期权 2022 年度成交持仓情况.237 图 209 黄金期权 2022 年度成交持仓情况.237 图 210 铝期权 2022 年度成交持仓情况.238 图 211 锌期权 2022 年度成交持仓情况.238 图 212 原油期权 2022 年度成交持仓情况.239 图 213 豆粕期权 2022 年度成交持仓情况.239 图 214 玉米期权 2022 年度成交持仓情况.240 图 215 铁矿石期权 2022 年度成交持仓情况.240 图 216 LPG 期权 2022 年度成交持仓情况.241 图 217 塑料期权 2022 年度成交持仓情况.241 图 218 聚丙烯期权 2022 年度成交持仓情况.242 图 219 PVC 期权 2022 年度成交持仓情况.242 图 220 棕榈油期权 2022 年度成交持仓情况.243 图 221 白糖期权 2022 年度成交持仓情况.244 图 222 棉花期权 2022 年度成交持仓情况.244 图 223 PTA 期权 2022 年度成交持仓情况.245 图 224 甲醇期权 2022 年度成交持仓情况.245 图 225 菜粕期权 2022 年度成交持仓情况.246 图 226 动力煤期权 2022 年度成交持仓情况.246 图 227 2022 年股指期货主力合约成交情况.247 图 228 2022 年股指期货主力合约持仓情况.247 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 图 229 2022 年股指期货成交量分布情况.247 图 230 2022 年股指期货升贴水走势.248 图 231 我国场外衍生品整体格局.249 图 232 2018 年以来场外期权新增和存量规模.252 图 233 2018 年以来收益互换新增和存量规模.252 图 234 2018 年以来场外期权存续交易标的情况.253 图 235 2018 年以来收益互换存续交易标的情况.253 图 236 代表券商资本杠杆率变化.254 图 237 代表券商自营权益类证券及证券衍生品/净资本变化.254 图 238 典型雪球产品不同情景下收益示意图.255 图 239 雪球产品定价要素.255 图 240 Gamma Scalping 操作原理.256 图 241 分级基金收益结构.257 图 242 典型分级基金复权单位净值.257 图 243 股指期货重要事件.257 图 244 时间序列动量.260 图 245 截面动量.261 图 246 展期收益率.263 图 247 基差动量.264 图 248 持仓量变化率.265 图 249 量价因子.266 图 250 宏观维度轮动模型回测净值曲线.269 图 251 市场维度轮动模型回测净值曲线.271 图 252 因子动量维度轮动模型回测净值曲线.272 图 253 多维度轮动模型回测净值曲线.273 图 254 均衡风格和 GARP 组合净值表现.277 图 255 2020-2022 各年份主动权益基金收益风险指标.280 图 256 2020-2022 各年份均衡风格基金收益风险指标.280 图 257 中证转债指数/可转债指数与中证 1000 的走势较为一致.284 图 258 可转债指数 vs 中证 1000 指数区间贡献.284 图 259 可转债规模行业分布（前 10 大行业）.284 图 260 可转债对应正股市值规模分布（2023/01/01）.284 图 261 中证 1000 市值规模分布（2023/01/01）.284 图 262 可转债价格驱动要素分析.285 图 263 可转债市场受到权益市场及转债估值的影响.287 图 264 可转债市场受到权益市场风格的影响.287 图 265 可转债市场受到债券市场回调的影响.288 图 266 YTM 因子分层回测结果.290 图 267 双低因子分层回测结果.291 图 268 波动率性价比因子分层回测结果.291 图 269 转股溢价率因子分层回测结果.291 图 270 平价底价溢价率因子分层回测结果.291 图 271 万家稳健增利 A 在转债端因子暴露情况.293 图 272 万家稳健增利 A 在正股端因子暴露情况.293 图 273 华商转债精选 A 在转债端因子暴露情况.295 图 274 华商转债精选 A 在正股端因子暴露情况.295 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 图 275 南方昌元可转债 A 在转债端因子暴露情况.296 图 276 南方昌元可转债 A 在正股端因子暴露情况.296 图 277 光大添益 A 在转债端因子暴露情况.297 图 278 光大添益 A 在正股端因子暴露情况.297 图 279 转债策略动态最大回撤.298 图 280 分季度策略占优情况.298 图 281 万家稳健增利 A（519186.OF）净值表现.299 图 282 华商转债精选 A（007683.OF）净值表现.299 图 283 南方昌元可转债 A（006030.OF）净值表现.300 图 284 转债基金分季度业绩表现.300 图 285 光大添益 A 因子暴露.301 图 286 华宝可转债 A 因子暴露.302 图 287 FOF 发展历程.310 图 288 公募 FOF 产品规模超二十亿的公司.311 图 289 2017-2022 年新发公募 FOF 基金数量及发行总规模.311 图 290 2018-2022 年养老 FOF 规模及数量.313 图 291 目标日期型养老 FOF 的最短持有期分布.313 图 292 目标风险型养老 FOF 的最短持有期分布.313 图 293 普通 FOF 分类.314 图 294 FOF 分类方法汇总.316 图 295 公募 FOF 筛选的打分指标及其权重.317 图 296 养老 FOF 筛选的打分指标及其权重.318 图 297 高风险养老 FOF 组合持有一年的净值走势对比图.318 图 298 中风险养老 FOF 组合持有一年的净值走势对比图.319 图 299 低风险养老 FOF 组合持有一年的净值走势对比图.319 图 300 个人养老金可投的养老目标基金（按管理人分类）.320 图 301 个人养老金可投的养老目标基金（按年份分类）.320 图 302 FOF 产品分析思路.322 图 303 持有人结构走势图.323 图 304 全部持仓基金（按基金管理人分类）.325 图 305 全部持仓基金（按基金类型分类）.325 图 306 大类资产配置情况.325 图 307 持股风格.326 图 308 持股特征（PE）.326 图 309 行业配置情况.326 图 310 券种配置情况.327 图 311 杠杆水平.327 图 312 久期情况.327 图 313 十年期国债收益率走势.327 图 314 综合基金经理指数净值.328 图 315 *基金重仓股行业分布.329 图 316 示例基金历史规模.330 图 317 示例基金历史风格.330 图 318 模拟收益率曲线.332 图 319 模拟合成净值曲线.332 图 320 未来收益率相关性分组表现（历史净值维度）.335 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 图 321 未来月度收益偏离分组表现（历史净值维度）.335 图 322 未来收益率相关性分组表现（持仓维度）.335 图 323 未来月度收益偏离分组表现（持仓维度）.335 图 324 基金特征风格融合导图.336 图 325 超大规模风格基金不同时间长度下，收益率相关系数测试效果对比.337 图 326 易方达蓝筹精选相似基金产品净值（vs 易方达其他基金）.339 图 327 易方达蓝筹精选相似基金净值（vs 长城基金）.339 图 328 易方达蓝筹精选与嘉实核心优势净值比较.340 图 329 易方达蓝筹精选与泰康蓝筹优势净值比较.340 图 330 中庚价值领航、中庚价值灵动灵活配置与工银创新动力净值比较.341 图 331 中庚价值领航、华泰柏瑞新金融地产 A 与西部利得国企红利指数增强 A 净值比较.341 图 332 中银大健康与鹏华医药科技净值比较.342 图 333 中银大健康与其他医药主题基金净值比较.342 图