2021中国金融产品年度报告__大迁徙.pdf

分析师：杨宇分析师：杨宇 执业证书编号：执业证书编号：S0890515060001 邮箱：邮箱： 分析师：张青分析师：张青 执业证书编号：执业证书编号：S0890516100001 分析师：李真分析师：李真 执业证书编号：执业证书编号：S0890513110002 分析师：蔡梦苑分析师：蔡梦苑 执业证书编号：执业证书编号：S0890517120001 分析师：卫以诺分析师：卫以诺 执业证书编号：执业证书编号：S0890518120001 分析师：王方鸣分析师：王方鸣 执业证书编号：执业证书编号：S0890520010001 分析师：张菁分析师：张菁 执业证书编号：执业证书编号：S0890519080001 分析师：杨思奇分析师：杨思奇 执业证书编号：执业证书编号：S0890519060003 分析师：王震分析师：王震 执业证书编号：执业证书编号：S0890517100001 分析师：侯黎分析师：侯黎 执业证书编号：执业证书编号：S0890520010003 分析师：李亭函分析师：李亭函 执业证书编号：执业证书编号：S0890519080001 分析师：余景辉分析师：余景辉 执业证书编号：执业证书编号：S0890519120001 分析师：贾依廷分析师：贾依廷 执业证书编号：执业证书编号：S0890520010004 分析师：程靖斐分析师：程靖斐 执业证书编号：执业证书编号：S0890517060001 分析师：徐丰羽分析师：徐丰羽 执业证书编号：执业证书编号：S0890517110001 分析师：樊彬彬分析师：樊彬彬 执业证书编号：执业证书编号：S0890520030001 研究助理：程秉哲研究助理：程秉哲 石一玮石一玮 特别鸣谢：孙廷志特别鸣谢：孙廷志 甘龙华甘龙华 王丰莹王丰莹 张维东张维东 何姗何姗 田钟泽田钟泽 刘儒刘儒 何珂馨何珂馨 宋逸菲宋逸菲 销售服务电话：销售服务电话：021-20515355 摘要：摘要：2020 年无论对资产管理行业还是泛财富管理行业而言，都是充满变化与机遇挑战的一年，尤其是在全新的宏观审慎监管框架下，双循环发展格局成为资本市场主旋律。与此同时，资管新规过渡期延期、存量业务平稳整改、公募基金行业大爆发、私募以及场内场外衍生品发展迅猛、互联网金融供给侧改革催生线上财富管理，市场热点纷呈，转型趋势凸显。关注变化、把握趋势、洞察未来，在这场资产与财富管理市场的“大迁徙”中，不同类型的机构因时而变，随事而制，资产管理行业与财富管理行业间相互融合彼此影响。伴随着监管脉络逐渐清晰、大资管规模提升、财富市场蓬勃发展，金融科技持续赋能、买方投顾试点放开，市场正如生态系统进化一般，我们迎来了加速进化的金融产品时代。深耕金融产品领域，紧密跟踪资管行业及各类财富管理机构行为，在 2021 金融产品年度报告中，我们延续了对中国金融产品研究的广度，围绕资产管理和财富管理市场联动的主线，重点论述了公募基金、银行理财、保险资管、衍生品、私募、互联网金融等涵盖 13 个金融市场及金融产品在 2020 年发展概况、运行特征以及发展趋势。我们详尽描述了 2020 年公募基金市场的发展情况，提出公募基金九大悬疑并对未来发展进行了深入思考；全面分析了银行理财的新变化，并对今后产品布局与投资策略提出了看法；系统性梳理了保险资金的运用和保险资管在 2020 年的发展情况；总结了信托行业的发展环境以及不同类型产品的运作和结构；具体分析了券商资管转型的情况并对数据进行了全面统计与分析；详尽对场内基金进行了解读，对各类国内 ETP 产品业绩进行了回顾，并梳理总结海外 ETP 产品；全面梳理了互联网金融发展的业态，提出了新互联网财富时代来临；尽可能全面描写私募基金、投连险、场内衍生品、场外衍生品以及中证报价市场发展情况。在大迁徙的背景下，资产管理行业需要构建以产品选择和产品配置为核心的专业能力，而财富管理机构需要通过专业的金融科技工具，实现客户与需求、产品与服务的匹配。为此，我们通过金融科技、金融量化等手段，进行基金指数、不同产品策略组合以及基于因子的 CTA 策略等模型构建，推动行业探索与发展。十年专注研究，续写全新篇章。当下资产管理与财富管理市场已经身处百舸争流、千帆竞渡的大浪潮中，作为专注于金融产品领域研究已经有十年时间的机构，我们的研究咨询服务将一如既往的为市场投资者、金融机构、监管部门以及学者提供全新的大资管行业视角，用专业创造价值的同时，我们仍不忘初心，发挥专长，在投资、研究、销售、咨询、战略、金融科技建设等各个环节提供全市场最为贴心的全流程配套服务。善弈者谋势，善治者谋全局，我们希望携手诸位，与行业共同迎接加速变化的未来，续写新的华章。风险提示：风险提示：本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，市场有风断，市场有风险，投资需谨慎！险，投资需谨慎！table_subject 2021 年年 5 月月 25 日日 金融产品年度报告金融产品年度报告 大迁徙大迁徙 2021 中国金融产品年度报告中国金融产品年度报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 目目 录录 第一部分第一部分2020 年我国资产管理行业背景年我国资产管理行业背景.1 一、一、2020 年中国资产管理行业大事记年中国资产管理行业大事记.1 1.理财产品净值破 1，投教工作任重道远.1 2.人民银行法修订草案公布，明确“双支柱”调控框架.2 3.公募基金规模扩容，投资行为同质化加大市场共振风险.3 4.公募产品深入寻常百姓家，行业生态圈再升级.4 5.资管新规延期后收官，市场博弈依旧存在.6 6.扩大金融业高水平开放，建设优质金融营商环境.7 7.互联网巨头市值快速增长，反垄断成为全球共识.10 8.金融行业新业态，直播与短视频时代来临.11 9.收益凭证规模破万亿，雪球结构备受追捧.13 10.严厉整治金融违法违规行为，顶层制度建设保护投资者权益.14 二、二、2020 年资产管理行业时代背景年资产管理行业时代背景.16 1.收益率的锚投资者的认知变化.16 2.资管管理与财富管理的逐步融合.18 第二部分第二部分各类金融产品跨市场回顾与展望各类金融产品跨市场回顾与展望.21 一一、2020 年公募基金年度报告年公募基金年度报告.21 1.2020 年公募基金市场回顾.21 2.2020 年公募基金九大悬疑.26 3.基金行业发展展望与思考.99 4.数据集：2020 年公募基金产品收益回顾.111 二二、2020 年场内基金年度报告年场内基金年度报告.116 1.ETF 年度专栏.116 2.ETP 年度专栏.128 3.ETP 产品现状.135 4.附录：各类 ETP 产品 2020 业绩回顾.138 三、三、2020 年银行理财年度报告年银行理财年度报告.141 1.市场与政策回顾.141 2.银行理财市场 2020 年变化.145 3.银行理财市场概况.148 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 4.结构性理财.154 5.理财子公司产品布局与投资策略.155 6.发展展望.166 四四、2020 年保险资产管理年度报告年保险资产管理年度报告.169 1.保险行业规模持续扩张，资金运用收益稳健.169 2.2020 年保险资金运用监管回顾.173 3.2020 年保险资产管理行业发展.178 4.2021 年保险资产管理展望.207 五、五、2020 年信托市场年度报告年信托市场年度报告.208 1.信托行业环境分析.208 2.信托产品市场发展分析.213 3.信托投向结构分析.219 4.信托市场发展展望.224 六、六、2020 年券商资管产品年度报告年券商资管产品年度报告.225 1.业态：券商资管主动管理转型几何？.225 2.现状：2020 年券商资管数据统计.230 3.展望：券商资管拥抱财富管理大时代.234 七、七、2020 年投连险年度报告年投连险年度报告.240 1.华宝证券分类体系.240 2.纳入统计的投连险账户规模情况.241 3.2020 年中国投连险账户收益情况总览.242 4.2020 年中国投连险账户市场表现分类点评.244 八、八、2020 年海外年海外 ETP 年度报告年度报告.250 1.2020 年海外 ETP 产品创新研究.250 九、九、2020 年互联网金融年互联网金融年度报告年度报告.259 1.互联网金融市场发展概述：大分化与强监管.259 2.行业变革：新互联网财富时代的来临.263 3.2020 年全球互联网金融行业：数字货币与 SPAC.266 4.互联网金融商业模式：传统机构数字化与互联网财富管理新时代.271 5.总结.286 十、十、2020 年中证报价系统年度报告年中证报价系统年度报告.289 1.2020 年中证报价新进展：中证易签代销业务功能上线，助力证券行业数字化转型289 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 2.2020 年报价系统运营回顾.289 3.精品业务发展情况.290 十一、十一、2020 年私募基金年度报告年私募基金年度报告.298 1.全球对冲基金 2020 回眸：曲折前行，量价同升.298 2.中国私募基金 2020.302 3.私募股票量化策略梳理、分析与展望.318 十二、十二、2020 年场内衍生品年度报告年场内衍生品年度报告.323 1.场内期权：商品期权市场大扩容.323 2.股指期货：成交持续上升.333 十三、十三、2020 年场外衍生品年度报告年场外衍生品年度报告.336 1.2020 年场外期权运行情况.336 2.内嵌期权的收益凭证：雪球结构收益凭证.341 第三部分第三部分 买方买方时代时代 构建组合构建组合.345 一、一、基金组合：买方投顾体系的新突破基金组合：买方投顾体系的新突破.345 二、二、一站式配置：基金指数简介及策略构建一站式配置：基金指数简介及策略构建.345 1.基金指数策略意义：为投资者提供一站式配置工具.346 2.业内主要基金指数介绍.348 3.基金指数策略构建.356 三、不同时间框架下绝对收益视角的基金组合策略构建三、不同时间框架下绝对收益视角的基金组合策略构建.361 1.基金投顾组合中的时间框架维度设定：现状梳理.362 2.不同类型基金产品的收益风险特征：绝对收益的视角.364 3.基金组合：资产配置与标的遴选策略构建.365 4.不同时间框架下的绝对收益型基金组合策略构建.369 四、四、CTA 策略，该如何配置？策略，该如何配置？基于因子的视角基于因子的视角.375 1.CTA 策略配置的意义.375 2.CTA 策略的择时因子构建及测评.377 3.基于因子视角的 CTA 基金遴选策略.380 4.结论.383 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 图表目录图表目录 图 1 2020 年公募基金突破 19 万亿.3 图 2 历年公募基金产品发行情况（单位：亿份）.3 图 3 主动权益基金抱团集中度提升.4 图 4 公募基金投资集中度近两年明显提升（行业维度）.4 图 5 公募基金权益持仓在 A 流通市值中的占比.5 图 6 美股 7 家互联网与科技公司占比纳斯达克（NASDAQ）市值前 100 公司的比重（截止日期：2020 年 12 月 31 日）.10 图 7 腾讯、美团、阿里巴巴三只港股 2020 年全年走势表现情况（单位：港元）.10 图 8 支付宝直播页面（左）与金融机构主播排行榜（右）.12 图 9 Bilibili 搜索基金关键词显示页面.12 图 10 1997 年以来房地产投资累计规模及增速.17 图 11 代表一线城市土地成交价走势.17 图 12 历年公募基金总规模与总份额.21 图 13 历年公募基金产品类型规模占比.21 图 14 历年公募基金产品发行情况（单位：亿份）.22 图 15 2020 年全年产品发行情况.22 图 16 高仓位混合基金超额收益（2015-2019）.23 图 17 高仓位混合型基金超额收益（2015-2019）.23 图 18 2020 年 1-3 月疫情回调期间及前、后两个月不同风格主动权益基金收益率中位数.23 图 19 2020 年 1-3 月疫情回调期间及前、后两个月不同指数收益率.23 图 20 截至 2020/12/31，所有在任非行业主题型主动管理权益基金经理管理年限分布图.26 图 21 成长风格为长期主流，2018 熊市末价值风格占比快速增长.27 图 22 主动权益基金中成长/价值风格的占比与风格指数的相对强弱有较强的相关性.27 图 23 均衡、价值风格的基金经理占比也随市场风格的变化而增减.28 图 24 成长风格强烈的基金经理在 2021 年的风格切换中回撤较大.29 图 25 筛选出的成长风格产品数量受对成长风格区间的占比要求影响.30 图 26 筛选出的成长风格产品数量受筛选时间起点的影响.30 图 27 价值风格的基金产品在 2021 年的风格切换中相比成长风格表现较优.31 图 28 同一基金经理的不同产品，短期风格也有可能不同；价值风格在 2021 年表现领先.31 图 29 筛选出的价值风格产品数量受对价值风格区间的占比要求影响.32 图 30 筛选出的价值风格产品数量受筛选时间起点的影响.32 图 31 筛选出的均衡风格产品数量受对均衡风格区间的占比要求影响.32 图 32 筛选出的均衡风格产品数量受筛选时间起点的影响.32 图 33 11 位历经两轮成长行情，每轮中均有领先同类表现的基金经理.33 图 34 26 位基金经理两轮成长行情中的收益率分位数在统计意义上具有相关性.34 图 35 成长风格各组合净值曲线.35 图 36 长期表现组合 1 占优，短期存在反转.36 图 37 价值风格各组合净值曲线.37 图 38 在价值风格上指标的持续性与稳定性不如成长风格稳定.37 图 39 相对与价值指数，价值组合 1 的超额收益持续且稳定.38 图 40 科技主题基金主被动收益对比.40 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 图 41 医药主题基金主被动收益对比.40 图 42 消费主题基金主被动收益对比.40 图 43 新能源主题基金主被动收益对比.40 图 44 主动行业主题基金超额收益中位数.41 图 45 主动行业主题基金超额收益为正的概率.41 图 46 主动行业主题基金超额收益最大值.41 图 47 主动行业主题基金超额收益标准差.41 图 48 主被动行业主题基金产品运作维度差异.42 图 49 科技细分板块行情差异较大.43 图 50 医药产业链细分赛道较多.43 图 51 消费行业前 n 大股票市值合计占比.44 图 52 “固收+”基金 2020 年新发情况.45 图 53 “固收+”基金 2020 年数量与规模显著增长.45 图 54 2020 年末基金公司“固收+”基金规模分布.46 图 55 “固收+”基金整体业绩表现.47 图 56 三类基金各年度平均收益.47 图 57 三类基金各年度平均最大回撤.47 图 58 固收+基金 2020 年收益-回撤散点图.48 图 59 固定比例股债组合 2020 年表现.48 图 60 “固收+”基金各半年度各项收益中位数.49 图 61 固收+基金滚动一年收益为正的概率分布.50 图 62 固收+基金滚动一年收益大于 5%的概率分布.50 图 63 主动权益型基金不同的行业配置模式与相应的投资理念.52 图 64 不同分组样本数量（选股超额一般）.54 图 65 不同分组样本数量（选股超额较高）.54 图 66 不同行业配置模式代表基金经理.54 图 67 2018-2020 年中信一级行业指数月度收益率秩相关系数.55 图 68 两种选股水平四类行业配置模式的等权组合业绩指标.56 图 69 两种选股水平四类行业配置模式的基金长期收益率分布.58 图 70 8 组分类基金在 2018-2020 年期间共 6 个半年度的组合收益率表现、收益波动率情况.59 图 71 两种选股水平内范围内四类行业配置模式的基金 2019-2020 年震荡市半年度收益波动率分布.60 图 72 8 组分类基金在 2019-2020 年期间各个组内基金品种的平均相关系数.61 图 73 基金投资思维指引应对不同行业配置模式.61 图 74 2020 年公募基金市场存在较为明显的“赎旧买新”行为.63 图 75 个人投资者在基金投资体现出较为明显的“恐高”特征.65 图 76 各年度明星基金经理数量.67 图 77 2020 年明星基金经理分布.67 图 78 明星基金经理业绩的波动情况.68 图 79 明星和非明星基金经理的行业集中度对比（均值）.69 图 80 明星和非明星基金经理的行业集中度对比（中位数）.70 图 81 明星与非明星基金经理的行业配置比例变化幅度对比（均值）.70 图 82 明星与非明星基金经理的行业配置比例变化幅度对比（中位数）.70 图 83 明星基金经理和非明星基金经理从业年限对比.72 图 84 明星基金经理和非明星基金经理从业年限差额.72 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 图 85 明星基金经理组合与非明星基金组合的次年业绩对比.73 图 86 明星基金经理组合与非明星基金组合的 3 年业绩对比.74 图 87 2020 年和过去三年均位于市场前 1/2 的基金公司.79 图 88 2020 年和过去三年均位于市场后 1/2 的基金公司.79 图 89 不同策略组合的收益率、波动率分布特征不同.86 图 90 动态管理风险的股债组合能在相同波动率水平下获得更高的收益.86 图 91 相同投资目的的公募基金其业绩表现也会有很大差异.88 图 92 FOF 组合价值/成长风格选基超额收益及风格选择相对超额收益.89 图 93 FOF 组合大盘/小盘风格选基超额收益及风格选择相对超额收益.90 图 94 短期存在震荡，长期战胜比较基准，净值曲线稳定向上.94 图 95 2018 年之前超配权益，2018 之后保持稳健权益比例低于比较基准.94 图 96 2020Q4 高仓位主动权益基金抱团得分 top10 个股.95 图 97 2015 年 4 月以来抱团股指数相较于 wind 全 A 累积超额收益.96 图 98 2021 年 2 月抱团股瓦解时期抱团前 30%、不报团前 30%基金模拟与真实收益率对比.97 图 99 2021 年 2 月抱团股瓦解时期抱团前 30%、不报团前 30%基金真实收益率与模拟收益率之差.97 图 100 2018 年 9 月抱团股瓦解时期抱团前 30%、不报团前 30%基金模拟与真实收益率对比.98 图 101 2018 年 9 月抱团股瓦解时期抱团前 30%、不报团前 30%基金真实收益率与模拟收益率之差.98 图 102 2018 年 9 月抱团股瓦解时期抱团前 30%、不抱团前 30%基金模拟与真实收益率对比.99 图 103 各渠道公募基金销售保有规模占比.100 图 104 2021Q1 销售机构非货币市场公募基金保有规模占比.100 图 105 2020Q1 销售机构股票+混合公募基金保有规模占比.100 图 106 公募基金侧袋机制主要内容.103 图 107 公募基金针对流动性缺失资产调整估值法改进历程.104 图 108 近 5 年债券违约金额及同比.105 图 109 近 5 年债券违约数量及同比.105 图 110 新退市机制更加高效规范，加速不良资产清出.105 图 111 不同机构实现规模增量的途径有差异.108 图 112 2003 年以来公募基金 A 流通市值中的占比变化及上市公司总数变化.111 图 113 2020 年非货基 ETF 规模扩张放缓.116 图 114 2020 年行业主题类 ETF 募集规模 TOP10.117 图 115 2020 年宽基类 ETF 募集规模 TOP5.117 图 116 2018 年以来权益 ETF 发行规模.117 图 117 2018 年以来权益 ETF 发行数量.117 图 118 2020 年权益 ETF 资金流向体现出较为明显的“低买高卖”特征.118 图 119 2020 年中报非货基 ETF 持有人结构.119 图 120 2020 年中个人投资者持有 ETF 类别.120 图 121 2020 年中机构投资者持有 ETF 类别.120 图 122 2020 年中个人投资者权益 ETF 标的配置.120 图 123 2020 年中机构投资者权益 ETF 标的配置.120 图 124 2020 年中个人投资者宽基 ETF 配置情况.121 图 125 2020 年中个人投资者行业主题 ETF 配置情况.121 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 图 126 2020 年中机构投资者宽基 ETF 配置情况.121 图 127 2020 年中机构投资者行业主题 ETF 配置情况.121 图 128 2020 年中不同费率水平宽基 ETF 投资者结构对比.121 图 129 2020 年中个人和机构在不同净值水平上的宽基 ETF 配置情况.122 图 130 300ETF 累计份额变动及累计资金流向变动.124 图 131 公募 FOF 对指数基金的配置情况.128 图 132 2020 年存量分级基金整改进度.128 图 133 2020 年原油价格与油气股票指数先后两次出现分歧.130 图 134 2020 年油气股票基金业绩表现.130 图 135 2020 年原油 FOF 基金业绩表现.131 图 136 首批科创封基 2020 年业绩表现.133 图 137 科创主题封基成立以来权益配置情况（剔除前 3 个月建仓期）.134 图 138 科创主题封基权益换手率对比.134 图 139 科创主题封基重仓股业绩拆分.135 图 140 ETP 按产品形式划分（20201231）.135 图 141 ETP 按资产类别划分（20201231）.135 图 142 ETP 按管理方式划分（20201231）.136 图 143 2020 年各基金公司非货币 ETP 产品市占率：前十大管理人合计占比 62.21%.137 图 144 2020 年宽基类 ETF 收益情况.138 图 145 2020 年行业主题类 ETF 收益情况.139 图 146 2020 年策略风格类 ETF 收益情况.139 图 147 银行理财大事回顾与理财产品规模变化（2017-2020 年）.142 图 148 债券市场走势与破净产品数关系.146 图 149 理财产品规模（万亿元）与同比增速情况（%）（2016-2020 年）.148 图 150 金融同业理财产品规模与占比（2017-2020 年）.149 图 151 理财产品投向各类资管产品余额及占比情况（2018-2020 年）.149 图 152 理财产品兑付客户平均收益情况（2013-2020 年）.150 图 153 新发行理财产品收益率走势图（2017-2020）.150 图 154 理财子公司产品月末存续余额及占比走势（2019-2020 年）.150 图 155 不同产品类型净值型理财产品的发行数量趋势.152 图 156 混合类产品发行数量占比有所提升.152 图 157 各期限净值型银行理财产品发行占比趋势.153 图 158 2020 年净值型产品发行期限分布.153 图 159 不同类型净值型产品收益趋势.153 图 160 现金管理类产品和货基年化收益率比较（%）.153 图 161 结构性理财产品发行收益走势（3-6 个月）.154 图 162 个人结构性理财发行数量趋势（个）.154 图 163 工银理财体系图景.156 图 164 农银理财体系图景.156 图 165 建信理财体系图景.156 图 166 交银理财体系图景.156 图 167 中银理财体系图景.157 图 168 中邮理财体系图景.157 图 169 招银理财体系图景.157 图 170 光大理财体系图景.157 图 171 平安理财体系图景.157 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 图 172 信银理财体系图景.157 图 173 兴银理财体系图景.158 图 174 2005-2020 年保险行业总资产规模情况（万亿）.169 图 175 2005-2020 年保险行业总资产增速情况.169 图 176 2013-2020 年保费收入（亿元）及同比增速（%）.170 图 177 投连险及万能险规模变动情况.170 图 178 2004-2020 年保险资金余额（万亿元）.170 图 179 2004-2020 年保险资金资产配置趋势.171 图 180 过去 20 年保险资金运用投资收益率（%）.172 图 181 2020 年保险资金运用收益分解.172 图 182 各保险公司 2020 年认购债权计划情况.181 图 183 各保险集团 2020 年认购债权计划情况.181 图 184 各管理人纳入统计的保险资产管理产品数量情况.191 图 185 不同类型保险资产管理产品的数量分布.191 图 186 历年全国企业年金基本情况柱状图.197 图 187 历年全国企业年金基金投资收益率情况.197 图 188 2019 年投资管理人管理的组合资产规模.199 图 189 2020 年投资管理人管理的组合资产规模.199 图 190 2020 年国内经济走势呈“V 型”.208 图 191 社融增速 VS 信托贷款增速.208 图 192 2021 年国内经济情况展望.209 图 193 国内宏观杠杆率与政策导向的变化.209 图 194 信托资产规模变化情况.213 图 195 信托资金来源结构变化（2012-2020）.214 图 196 信托公司功能结构变化（2012-2020）.215 图 197 信托平均年化综合信托报酬率变化情况.216 图 198 集合信托的平均期限和预期年化收益率走势.217 图 199 不同期限的集合信托产品的预期年化收益率.217 图 200 不同投向的集合信托收益率走势.218 图 201 信托产品不良率在 2019 年出现大幅攀升.218 图 202 不同投向集合信托发行规模情况.219 图 203 投向房地产的集合信托发行情况变化.220 图 204 房企融资的“三条红线”.221 图 205 投向基础设施领域的集合信托发行情况.222 图 206 全国财政支出情况.222 图 207 政府宏观杠杆率变化情况.223 图 208 券商资管业务收入占比.226 图 209 券商资管业务规模占比.226 图 210 券商资管大集合发展历程.228 图 211 2020 年末券商资管数量（只）.230 图 212 2020 年末券商资管规模（亿）.230 图 213 券商资管业务规模分类统计（亿元）.231 图 214 2020 年券商集合理财发行份额和数量.232 图 215 券商资管新发产品规模占比.232 图 216 2020 年各类集合理财新发规模（亿份）.232 图 217 历年券商集合理财发行份额和数量.233 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 图 218 券商资管集合计划投资者分布（2018 年末）.239 图 219 券商资管定向计划投资者分布（2018 年末）.239 图 220 投连险分类账户 2020 年累计收益率情况.243 图 221 指数型投连账户与权益指数型基金收益对比.244 图 222 激进型投连账户与普通股票型基金收益对比.244 图 223 混合激进型投连账户与偏股混合型基金收益对比.245 图 224 混合保守型投连账户与偏债混合型基金收益对比.246 图 225 增强债券型投连账户与混合二级债基收益对比.247 图 226 全债型投连账户与中长期纯债基金收益对比.248 图 227 货币型投连账户与货币基金收益对比.249 图 228 2020 年全球 ETF 规模增速减缓，数量增速提升.251 图 229 2020 年美国 ETF 规模增速减缓，占全球 ETF 规模比重下降.252 图 230 美国新发 ETP 标的布局：权益及商品 ETP 为主.252 图 231 美国新发 ETP 区域布局：美国为主.252 图 232 新发权益 ETP 费率：高费率产品占比增加.253 图 233 新发固收 ETP 费率：费率水平整体上移.253 图 234 新发商品 ETP 费率：分布集中于 0.3%1.0%.253 图 235 新发资产配置 ETP 费率：低费率产品占比提升.253 图 236 新发主动权益类 ETP 费率：0.3%0.6%区间占比提升.254 图 237 新发主动固收类 ETP 费率：高费率产品占比提升.254 图 238 新发权益类 ETP：集中在主动、Options Collar 及 Fundamental 策略.255 图 239 新发固收类 ETP：主动管理与 Bullet Maturity 策略为主.256 图 240 2020 年新发 ETP 规模最大的前十大发行人.257 图 241 2020 年新发 ETP 数量最多的前十大发行人.257 图 242 2020 年互联网金融的两种分化.259 图 243 蚂蚁集团发展的三阶段关系.261 图 244 2013-2020 GDP 总量与居民人均可支配收入.264 图 245 中国个人可投资金融资产总量（万元）.264 图 246 银行理财平均收益率（%）.265 图 247 天弘余额宝七天年化收益率（%）.265 图 248 2016-2020 年网民规模及互联网普及率.265 图 249 2016-2020 年手机网民规模及普及率.265 图 250 截至 2020 年底我国网民年龄结构.266 图 251 截至 2020 年底我国网民收入结构.266 图 252 正积极探索 CBDC 的样本国家占比（%）.266 图 253 两种研究类型结果样本国家比例（%）.266 图 254 2020 年比特币价格走势（美元/枚）.268 图 255 2017-2020 年比特币年交易量（单位：十亿美元）.268 图 256 SPAC 发展历程与三阶段.269 图 257 2009-2021 年 2 月美国 SPAC 的 IPO 数量以及平均规模（右轴，单位：百万美元）.269 图 258 2010 至 2021 年 2 月美国 SPAC 公司发行状态最终情况.269 图 259 2020 年美国 SPAC 公司募集资金规模（单位：%）.270 图 260 2020 年美国投行机构承销 SPAC 公司数量（右轴，单位：家）以及承销规模（左轴，单位：百万美元）.270 图 261 支付宝（左）与滴滴金融（右）互联网存款产品.274 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 图 262 互联网存款的宣传亮点（2020 年 11 月）.274 图 263 世界主要各国居民杠杆率水平（%）.276 图 264 中国居民部门杠杆率（%）.276 图 265 P2P 机构数量（单位：家）.278 图 266 小额贷公司数量（左）与贷款余额（右）.278 图 267 2015-2020 年公募基金数量与净值.280 图 268 2020 年公募基金产品按份额分布情况.280 图 269 公募基金产品销售四大渠道.280 图 270 2015-2020 年基金销售保有量比例（%）.280 图 271 蚂蚁财富年龄结构.281 图 272 蚂蚁财富客群职业分布.281 图 273 天天基金年龄结构.282 图 274 天天基金 APP 月均安装量.282 图 275 哔哩哔哩 APP 基金搜索视频页面展示.282 图 276 虎扑股票热度（访问日期：2021-2-22）.282 图 277 2017-2020 年蚂蚁财富号上金融机构数量（家）.283 图 278 蚂蚁财富号粉丝数量排名前十基金公司（万人）.283 图 279 支付宝直播宣传与页面展示.284 图 280 基金公司短视频领域粉丝数量和短视频数量（右）.284 图 281 2020 年底报价系统参与人结构（单位：家）.289 图 282 20152020 年收益凭证分月发行情况.291 图 283 收益凭证期限统计.292 图 284 ABS 历年发行统计（单位：亿元）.292 图 285 各类资产证券化业务发行规模（单位：亿元）.293 图 286 非公开发行公司债月度备案情况.293 图 287 非公开发行公司债月度发行行业分布情况.294 图 288 报价系统场外衍生品月度累计交易情况.295 图 289 场外衍生品月增量分开展场所情况.295 图 290 场外衍生品月增量情况.296 图 291 报价系统平台上收益互换开展情况.296 图 292 证券公司开展收益互换情况（单位：亿元）.296 图 293 报价系统平台上场外期权开展情况.297 图 294 证券公司开展场外期权情况.297 图 295 证券公司每月新增期权合约交易对手情况.297 图 296 证券公司 2020 年新增期权合约交易对手情况图名称资料来源.298 图 297 报价系统中证众创平台项目上线情况.298 图 298 全球对冲基金管理资产规模（单位：十亿美元）.299 图 299 全球对冲基金投资策略分布（2020 年）.300 图 300 全球对冲基金投资策略分布（2019 年）.300 图 301 备案私募证券投资基金市场规模情况.303 图 302 2020 私募各策略发行情况.309 图 303 2020 私募各策略清盘情况.309 图 304 股票策略区间业绩.312 图 305 相对价值策略区间业绩.314 图 306 三大股指期货升贴水率.314 图 307 管理期货区间业绩.315 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 图 308 宏观对冲和组合基金区间业绩.317 图 309 债券策略区间业绩.318 图 310 量化风格因子 2020 年累计收益率.323 图 311 2020 年 50ETF 期权日成交量.325 图 312 2020 年沪深 300 指数挂钩期权产品日成交额对比（万元）.325 图 313 2020 年 50ETF 期权日持仓量.325 图 314 2020 年沪深 300 指数挂钩期权日持仓量.326 图 315 2020 年 50ETF 期权行权交收信息.326 图 316 2020 年动态 ATM 波动率（认购期权）.327 图 317 2020 年动态 ATM 波动率（认沽期权）.327 图 318 豆粕期权 2020 年度成交持仓情况.328 图 319 白糖期权 2020 年度成交持仓情况.328 图 320 铜期权 2020 年度成交持仓情况.329 图 321 玉米期权 2020 年度成交持仓情况.329 图 322 棉花期权 2020 年度成交持仓情况.329 图 323 橡胶期权 2020 年度成交持仓情况.330 图 324 铁矿石期权 2020 年度成交持仓情况.330 图 325 PTA 期权 2020 年度成交持仓情况.331 图 326 甲醇期权 2020 年度成交持仓情况.331 图 327 黄金期权 2020 年度成交持仓情况.332 图 328 2020 年股指期货成