第05讲　内部收益率的计算、项目经济分析.pdf

5.内部收益率方案寿命期内使现金流量的净现值等于零时的折现率。内部收益率函数是减函数：i1，净现值NPV10i2，净现值NPV20i1和i2差距不超过2%为宜，最大不要超过5%。评价：i内i基准，通过基准收益率计算的净现值0，表明项目可接受i内i基准，净现值0，则方案不可接受优点：内部收益率指标考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况不足：需要计算大量与项目有关的数据，计算比较麻烦【例题单选】（2022年）某具有常规现金流量的项目，折现率为9%时，项目财务净现值为120万元；折现率为11%时，项目财务净现值为-230万元。若基准收益率为10%，则关于该项目财务分析指标及可行性的说法，正确的是（）。A.IRR10%，NPV0，项目不可行B.IRR10%，NPV0，项目可行C.IRR10%，NPV0，项目不可行D.IRR10%，NPV0，项目可行正确答案C答案解析本题考查的是财务分析主要指标的计算。IRR的范围在9%11%之间，采用内插法计算IRR=9%+120（11%-9%）/（120+230）=9.6857%。当基准收益率为10%时，净现值小于0，即项目不可行。【例题单选】（2020年）某常规投资项目，在不同收益率下的项目净现值如下表。则采用线性内插法计算的项目内部收益率IRR为（）。收益率（i）8%10%11%12%项目净现值22050-20-68A.9.6%B.10.3%C.10.7%D.11.7%正确答案C答案解析本题考查的是财务分析主要指标的计算。IRR=10%+50/（50+20）（11%-10%）=10.71%。【例题单选】（2012年）某建设项目，当i1=25%时，净现值为200万元；当i2=30%时，净现值为-60万元。该建设项目的内部收益率为（）。A.21.25%B.28.50%C.28.85%D.32.14%正确答案C答案解析本题考查的是方案经济评价主要指标的计算。利用线性内插法计算项目的内部收益率=25%+200（200+60）（30%-25%）=28.85%。【总结】寿命期相同的互斥方案比较：计算各方案的净现值、净年值，选择数值大的方案。如现值和年值仅含投资和成本的，选择数值小的方案。如方案的净现值0，则有如下结论：净年值、净将来值都0，内部收益率基准收益率，动态投资回收期方案的计算期。如方案的净现值0，则有如下结论：净年值、净将来值都0，内部收益率基准收益率，动态投资回收期方案的计算期。【例题单选】（2017年）利用经济评价指标评判项目的可行性时，说法错误的是（）。A.财务内部收益率行业基准收益率，方案可行B.静态投资回收期行业基准投资回收期，方案可行C.财务净现值0，方案可行D.总投资收益率行业基准投资收益率，方案可行正确答案B答案解析本题考查的是财务分析主要指标的计算。静态投资回收期行业基准投资回收期，方案可行。【例题多选】（2022年）某项目建设期2年，计算期8年，总投资为1100万元，全部为自有资金投入，计算期现金流量如下表，基准收益率5%。关于该项目财务分析的说法，正确的有（）。年份12345678净现金流量（万元）-400-700100200200200200200A.运营期第3年的资本金净利润率为18.2%B.项目总投资收益率高于资本金净利润率C.项目静态投资回收期为8年D.项目内部收益率小于5%E.项目财务净现值小于0正确答案BCDE答案解析本题考查的是财务分析主要指标的计算。选项A，根据题意无法得知净利润为多少，因此无法测算资本金净利润率。选项B，总投资为1100万元，全部为自有资金投入，因此资本金=总投资，显然项目总投资收益率高于资本金净利润率。【例题多选】某项目基准收益率为8，计算期内现金流量如下表（单位：万元）。依据下述资料进行项目财务评价可以得到的结论有（）。年份123456现金流量-1000200400400400400A.项目自建设期初开始的静态投资回收期为4年B.项目财务净现值大于零C.项目偿债备付率为1.8D.项目内部收益率小于基准收益率E.项目第2年初的净现金流量为-800万元正确答案AB答案解析本题考查的是财务分析主要指标的计算。净现金流量表如下：年份123456现金流量-1000200400400400400累计净现金流量-1000-800-40004001000净现值=-1000/1.08+200/1.082+400/1.083+400/1.084+400/1.085+400/1.086=388.388（万元）净现值大于0，方案可行，内部收益率基准收益率。第2年初，是指第1年末，净现金流量是-1000万元，所以D选项错误。选项C，第8年的累计净现金流=400700100200200200200200=0，因此项目静态投资回收期为8年。选项D、E，净现值=400/（1+5%）-700/（1+5%）2+100/（1+5%）3+200/（1+5%）4+200/（1+5%）5+200/（1+5%）6+200/（1+5%）7+200/（1+5%）8=181.480。当基准收益率为5%时，净现值小于零，显然当净现值为0时对应的收益率小于5%，即项目内部收益率小于5%。【例题多选】（2021年）某具有常规现金流量的投资项目，建设期2年，计算期12年，总投资1800万元，投产后净现金流量如下表。项目基准收益率为8%，基准动态投资回收期为7年，财务净现值为150万元，关于该项目财务分析的说法，正确的有（）。年份34567.12净现金流量（万元）200400400400400.A.项目内部收益率小于8%B.项目静态投资回收期为7年C.用动态投资回收期评价，项目不可行D.计算期第5年投资利润率为22.2%E.项目动态投资回收期小于12年正确答案BCE答案解析本题考查的是财务分析主要指标的计算。选项A错误，项目基准收益率为8%时计算的财务净现值为150万元，净现值为0时的内部收益率要大于净现值为正值时的收益率，即大于8%；选项B正确，根据各年的净现金流量，累加到第7年的净现金流量18002004004004004000，所以静态投资回收期为7年。选项C正确，同一项目的静态投资回收期必然大于动态投资回收期，所以该项目的动态投资回收期7，同时也大于基准动态投资回收期（7年），则该项目不可行。选项D错误，投资利润率年净收益/投资总额，而净收益的计算需涉及折旧和摊销，题目中并未给出相关数据，所以投资利润率无法计算。选项E正确，动态投资回收期是项目累计现值等于零时的时间，第12年时净现值已经达到150万元，说明在12年之前就已经出现了动态回收期，所以项目动态投资回收期小于12年。三、项目经济分析三、项目经济分析（一）经济分析和财务分析的联系和区别1.经济分析和财务分析的联系（1）财务分析是经济分析的基础。（2）大型项目中，经济分析是财务分析的前提。2.经济分析和财务分析的区别财务分析经济分析出发点和目的项目或投资人国家或地区费用和效益流入、流出都考虑只有当项目的投入或产出能够给国民经济带来贡献时才被视为项目的费用或效益对象项目或投资人的财务收益与成本引起的国民收入增值和社会耗费计量费用与效益的价格尺度实际货币效果影子价格内容和方法成本与效益的分析方法费用与效益分析、成本与效益分析和多目标综合分析评价的标准和参数净利润、财务净现值、市场利率净收益、经济净现值、社会折现率时效性随着国家财税制度的变更而作出相应的变化多数是按照宏观经济原则进行分析（二）经济分析的范围：具有垄断特征的项目；产出具有公共产品特征的项目；外部效果显著的项目；资源开发项目；涉及国家经济安全的项目；受过度行政干预的项目。财务现金流量不能全面、真实地反映其经济价值。从资源合理配置的角度，分析项目投资的经济效率和对社会福利所做出的贡献，评价经济合理性。（三）经济费用效益分析参数和指标1.经济费用和效益可货币量化项目的经济分析经济净现值（ENPV）按照社会折现率将计算期内各年的经济净效益流量折现到建设期初的现值之和ENPV0，该项目从经济资源配置的角度可以接受经济内部收益率（EIRR）经济净现值等于0时的折现率EIRR社会折现率，可以接受经济效益费用比（RBC）项目在计算期内效益流量的现值与费用流量的现值之比RBC1，表明项目资源配置的水平可被接受2.费用效果分析分析的指标：效果费用比、费用效果比。基本方法有：最小费用法、最大效果法、增量分析法。（四）区域经济与宏观经济影响分析从区域经济的角度出发，分析项目对所在区域乃至更大范围的经济发展的影响。【例题多选】（2022年）项目经济分析可采用的参数和指标有（）。A.社会折现率B.经济净现值C.投资收益率D.经济效益费用比E.累计净现金流量正确答案ABD答案解析本题考查的是项目经济分析。项目财务分析的主要评价标准和参数是净利润、财务净现值、市场利率等；经济分析的主要标准和参数是净收益、经济净现值、社会折现率等。经济费用和效益分析常用指标有：（1）经济净现值（ENPV)。（2）经济内部收益率（EIRR）。（3）经济效益费用比（RBC）。【例题多选】（2022年11月）下列投资项目中，应进行经济费用效益分析的有（）。A.具有垄断特征的项目B.外部效果显著的项目C.资源开发项目D.房地产开发项目E.产出具有公共产品特征的项目正确答案ABCE答案解析本题考查的是项目经济分析。具体而言，下列类型项目应进行经济费用效益分析：具有垄断特征的项目；产出具有公共产品特征的项目；外部效果显著的项目；资源开发项目；涉及国家经济安全的项目；受过度行政干预的项目。【例题多选】（2021年）关于项目财务分析和经济分析关系的说法，正确的有（）。A.财务分析的数据资料是经济分析的基础B.两种分析所站立场和角度相同C.两种分析的内容和方法相同D.两种分析的依据和分析结论的时效性不同E.两种分析计量费用和效益的价格尺度不同正确答案ADE答案解析本题考查的是项目经济分析。经济分析和财务分析的联系和区别。联系：（1）财务分析是经济分析的基础；（2）大型项目中，经济分析是财务分析的前提。区别：（1）出发点和目的不同；（2）费用和效益的组成不同；（3）分析对象不同；（4）计量费用与效益的价格尺度不同；（5）分析内容和方法不同；（6）采用的评价标准和参数不同；（7）分析时效性不同。