《西部金融》2023年第1期地区债券融资环境对债券发行的影响研究——以陕西省为例马悦（中国人民银行西安分行，陕西西安710075）摘要：近年来，债券融资作为实体经济的重要融资渠道，社会融资规模占比不断扩大，但陕西省债券扩容速度与全国平均水平仍存在一定差距。调研发现产业结构单一，地方政府负债率偏高，企业整体实力偏弱，金融活跃度不高，是制约陕西省债券融资增量扩面的主要因素。因此，建议从调整产业结构、培育企业、提升金融市场活力等方面，加强引导支持，助力债券市场发展。关键词：债券融资；融资环境；债券市场中图分类号：F832.51文献标识码：B文章编号：1674-0017-2023（1）-0064-05一、近三年陕西省各地级市公司信用类债券发行情况（一）陕西省整体发行情况2019年以来，人民银行西安分行积极培育市场，广泛开展培训、宣讲、对接，夯实债券发行业务基础。推动陕西信用增进有限责任公司、长安银行分别获得信用增进公司、B类主承销商资格，助力债券中介队伍不断扩充。在多渠道推动下，陕西省公司信用类债券发行量不断增长，2019年至2021年三年累计发行公司信用类债券8439.12亿元，发行量年均增长率8%，但增长速度与全国平均增长速度仍存在一定差距。与其他省份相比，陕西省债券发行呈现三个特点：1.集中度明显高于平均水平。从行业分布看，陕西省债券发行集中于采矿业、建筑业和综合业，三者之和占比超过78%，高于全国前三大行业占比28个百分点。从地区分布情况看，西安地区债券发行量约占全省70%左右，远高于西安市GDP占全省GDP比重，集中度明显高于GDP相近的江西省（44.4%）和辽宁省（52.6%）。从企业类型看，发债企业中国有企业发行债券占比84.7%;榆林、宝鸡、咸阳、渭南、延安等地市债券发行量前三的企业融资额占比均超过了90%。2021年末，城投债券余额3220亿元，占比48.5%，高于全国平均水平30个百分点,高集中度的债券发行结构对债券增量扩面造成一定制约：一方面城投政策收紧，部分债务风险较高地区城投企业发债只能用于借新还旧，加之投资人风险偏好收紧，对发债规模扩大造成一定影响。另一方面，近两年能源价格涨幅较大，能源企业整体现金流较充裕，加之降杠杆政策影响，整体融资量有所下降。2.信用下沉明显。发债企业中，发行主体评级为AAA的债券356只，金额5922亿元，占比70%。三年发行债券中，主体评级为AAA的债券金额分别为75.7%、68.3%及67.3%，占比逐年降低，且略低于全国平均水平，反映了陕西省债券市场信用下沉，多...
