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第十章 证券投资管理,知识目标：了解证券的种类、证券投资的目的及风险，理解影响债券价值额因素，掌握债券的价值估价模型，掌握债券收益率的计算，理解债券投资的风险，掌握不同股利政策下的股票估价模型，理解证券投资组合的风险和报酬，了解基金投资、期权投资的基本知识点。能力目标：能计算不同付息条件下债券的价值，能说明债券的风险种类，能计算不同股利政策下的股票价值，能说明基金、期权等新兴投资工具。,第一节 证券投资概述,一、证券的种类（一）按照发行主体分类证券按照发行主体分，可以分为政府证券、金融证券、公司证券。（二）按照到期日分类证券按照到期日分，可以分为短期证券、长期证券。（三）按照收益状况分类证券按照收益状况分，可以分为固定收益证券和变动收益证券。,二、证券投资的目的证券投资的目的，一般有以下几种：1.灵活调度资金，提高资金的使用效益。2.扩充业务需要。3.积累整笔资金，以满足将来的特定用途。三、证券投资的风险（一）系统性风险系统性风险无法通过投资多样化的证券组合而加以避免，也称为不可分散风险。,1.市场风险 2.通货膨胀风险（购买力风险）3.利率4.汇率风险（二）非系统性风险 可以通过持有证券的投资多样化来抵消，也称为可分散风险。1.财务风险（融资风险、筹资风险）2.经营风险（营业风险）3.信用风险（违约风险）,四、证券投资的种类（一）政府债券投资和金融债券投资（二）企业债券投资和企业股票投资,【课堂活动】识别风险“种种”目的：掌握系统风险和非系统风险的不同表现 要求：明确系统风险和非系统风险的特征 角色分配：企业财务管理人员组织形式：将班级按5-6人分为若干个小组。每个小组围坐一起，讨论以下一些证券消息所反映的潜在风险对于某个上市公司而言，是系统风险还是非系统风险。（以“”填列）,各组将小组最后的判断结果相互进行比较，对分歧之处展开讨论。任课教师作最后点评。总结：最后由各成员组成员写下总结和心得,第二节 债券投资,一、债券的价值（一）市场利率 1.宏观经济因素2.经济政策因素 3.企业财力状况因素（二）期限因素（三）票面利率,二、债券估价基本模型债券投资价值估算式中：Vb债券价值；n总期数；t第t期；I每期票面利息；R市场利率；M债券本金（一）分期付息，一次还本的债券估价模型 VbI（P/A，R，n）M（P/F，R，n）（二）到期一次还本付息的债券估价模 Vb（IM）（P/F，R，n）,某公司发行5年期债券，债券的面值为1000元，票面利率5，每年付息一次，到期还本，市场利率为6。则该债券的价值为多少元?已知：（P/A，6，5）4.2124；（P/F，6，5）0.7473解：债券的价值10005（P/A，6，5）1000（P/F，6，5）957.92（元）。当债券的价格低于957.92元时，可以购买该债券，反之，当债券价格高于957.92元时，不应该投资该债券。,某公司发行5年期债券，债券的面值为1000元，票面利率5，利息和本金均在期满后一次支付，市场利率为6。则该债券的价值为多少元?已知：（P/F，6，5）0.7473解：债券的价值1000（15）（P/F，6，5）784.67（元）。当债券的价格低于784.67元时，可以购买该债券，反之，当债券价格高于784.67元时，不应该投资该债券。,三、债券投资的收益率 式中：K内部收益率；S1卖出债券时的价格；S2买入债券时的价格；I持有期间内收到的利息,某公司于2001年1月1日发行5年期、每年12月31日付息的债券，面值为1000元，票面利率10，甲投资者于2005年7月1日以1020元的价格购买该债券并打算持有至到期日，则该投资者进行该项投资的到期收益率为多少？解：根据题意可知债券的到期日是2006年1月1日，投资者持有该债券的期限为半年，所以短期债券到期收益率（10001010001020）（10200.5）10015.69,四、债券投资的风险（一）违约风险 违约风险是指借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。（二）债券的利率风险 债券的利率风险是指由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。（三）购买力风险 购买力风险是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。（四）变现力风险 变现力风险是指无法在短期内以合理价格来卖掉资产的风险。（五）再投资风险,五、债券投资的优缺点（一）债券投资的优点1.债券投资的风险较小2.债券投资的收入较稳定，它的收益是按照票面金额 和票面利率计算的利息收入及债券转让的差价，与发行公司的经营状况无关，因而其投资的收益比较稳定。3.市场流动性较好（二）债券投资的缺点1.无经营管理权 债券投资者只能定期取得利息，无权影响或控制被投资企业。2.购买力风险大 由于债券面值和利率是固定的，如果在债券持有期间，发生较高的通货膨胀，债券面值和利息的实际购买力就会降低。,第三节 股票投资,一、股票的价值投资价值（一）股票估价基本模型 式中：Vs股票价值；n股票持有期限；t第t期；Dt预计每期股利；Rs折现率；Vn预计出售时价格Vs股票价值；无限期；t第t期；Dt预计每期股利；Rs折现率,（二）常用的股票估价模式1.零成长模型 2.固定成长模型 3.非固定成长模型公司的盈余在某一期间有一个超常的增长率，这段期间的增长率g可能大于Rs，而后阶段公司的盈余固定不变或正常增长。对于非固定成长的股票，需要分段计算，才能确定股票的价值。,（三）增长率g的确定 股利增长率g（1股利发放率）净资产报酬率 二、股票投资的收益率（一）股票的内部收益率（二）市盈率决定的收益率用市盈率来估计股票投资的收益率有两个基本前提：第一，本期的公司盈余全部用来发放股利，即利润留存率为零；第二，由利润留存决定的股利增长率g也为零。,三、股票价格的影响因素1.宏观经济形势2.通货膨胀 3.利率和汇率的变化 4.经济政策5.公司因素 6.市场因素 7.政治因素,四、股票投资的优缺点（一）股票投资的优点1.投资收益2.购买力风险3.拥有经营控制权（二）股票投资的缺点 1.收入不稳定 2.价格不稳定 3.求偿权居后,第四节 证券投资组合,一、证券投资组合的定义式中：E(Rp)证券投资组合的预期收益率；Xi投向证券i的资金比例，Ri证券i的预期收益率按证券投资组合理论，理想的证券投资组合完全可以消除各证券本身的非系统性风险，证券投资组合只考虑系统性风险即市场风险问题。,二、证券组合的风险与报酬 当相关系数从1到-1变化时，证券组合的风险逐渐降低。1时，P最小，但要使证券组合的风险降低为零，还需要恰当调整投资比例X。三、资本资产定价模型如果某证券的系数等于1，表明该证券与整个证券市场具有同样的系统风险；如果系数大于或小于1，表明系统性风险对该证券的影响大于或小于市场平均水平。,