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四、固定资产投资决策方法的特殊应用 （一）原始投资不相同，但项目计算期相同的多方案比较决策 决策方法 适宜采用差额内含报酬率法。 其中： 差额内含报酬率法：是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量（记作△NCF）的基础上，计算出差额内部收益率（记作△IRR）并与基准折现率进行比较，进而判断方案孰优孰劣的方法。 评价标准 当差额内部收益率指标大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案可行；反之，投资额小的方案可行。 【教材例题5－12】A项目原始投资的现值为150万元，项目计算期第1～10年的净现金流量为29.29万元；B项目的原始投资额为100万元，项目计算期第1～10年的净现金流量为20.18万元。假定基准折现率为10%。根据上述资料，按差额投资内部收益率法进行投资决策的程序如下： 年份 0 第1～10年 A项目 －150 29.29 B项目 －100 20.18 差额 －50 9.11 （1）计算差量净现金流量：△NCF0=－150－（－100）=－50（万元） △NCF1－10=29.29－20.18=9.11（万元） （2）计算差额内部收益率 △IRR：9.11×(P/A，△IRR，10)－50=0 △IRR=12.74% （3）作出决策：因为△IRR（12.74%）＞基准收益（10%），应当投资A项目。 （二）原始投资不相同、特别是项目计算期不同的多方案比较决策 决策方法 适宜采用年等额净回收额法。 其中： 年等额净回收额法：是指通过比较所有投资方案的年等额净回收额（记作NA）指标的大小来选择最优方案的决策方法。 评价标准 年等额净回收额最大的方案为优。 计算方法 某方案年等额净回收额 =该方案净现值×回收系数（年金现值系数倒数） =该方案净现值×1/年金现值系数 【教材例5－13】某企业拟投资建设一条新生产线。现有两个方案可供选择：A方案的原始投资为1250万元，项目计算为11年，净现值958.7万元；B方案的原始投资为1100万元，项目计算期为10年，净现值为920万元。行业基准折现率为10%、根据上述资料，按年等额净回收额法作出最终投资决策。 A方案的年等额净回收额=A方案的净现值/（P/A,10%,11）=958.7/6.4951=147.60（万元） B方案的年等额净回收额=B方案的净现值/（P/A，10%，10）=920/6.1446=149.72（万元） 由于B方案的年等额净回收额（149.72万元）＞A方案的年等额净回收额（147.60万元），B方案优于A方案。 【例题20·计算题】长江股份有限公司2009年度计划投资一项目，有关资料如下： （1）该项目需要固定资产原始投资1400万元，无形资产投资200万元。其中，固定资产原始投资于建设起点一次投入，建设期2年，营运期5年。固定资产采用年限平均法按5年计提折旧，预计净残值124万元；假设使用5年后的实际变现价值为l00万元。无形资产在建设期期末投入，从投产年份起按4年平均摊销。 （2）该项目的固定资产原始投资资金来源于银行借款，该借款的借款期限为2年，年利率为8%，分年付息一次还本。 （3）预计该项目投产后可使公司第一年增加销售收入1000万元，以后每年比上一年增加200万元，付现成本为当年销售收入的40%。项目投产时需要投入营运资金300万元。 （4）长江股份有限公司适用企业所得税税率为25%，要求的最低投资报酬率为10%。（2010年） 根据以上资料，回答下列问题。 （1）该投资项目建成投产时的投资总额是（ ）万元。 A.1600 B.1824 C.1900 D.2124 【答案】D 【解析】原始投资=建设投资+流动资金投资 =1400+200+300 =1900（万元） 投资总额=原始投资+资本化利息=1900+1400×8%×2 =2124（万元） （2）该投资项目投产后第二年的营业现金净流量是（ ）万元。 A.537.5 B.627.5 C.657.5 D.734.5 【答案】B 【解析】第2年销售收入=1000+200=1200（万元） 第2年付现成本=1200×40%=480（万元） 折旧=（原值-残值）/使用年限 =（1400+1400×8%×2-124）/5=300（万元） 摊销=200/4=50（万元） 营业现金流量=净利润+折旧摊销=（1200-480-300-50）×（1-25%）+300+50=627.5（万元） 或：税后收入-税后付现成本+折旧摊销抵税=1200×（1-25%）-1200×40%×（1-25%）+（300+50）×25%=627.5（万元） （3）该投资项目在经营期末的现金净流量是（ ）万元。 A.1197.5 B.1285.0 C.1291.0 D.1323.5 【答案】C 【解析】第5年销售收入=1000+4×200=1800（万元） 第5年付现成本=1800×40%=720（万元） 折旧=300万元 终结点回收净残值流量=100+（124-100）×25%=106（万元） 该投资项目在经营期末的现金净流量 =净利润+折旧+回收净残值流量+回收营运资金 =（1800-720-300）×（1-25%）+300+106+300 =1291（万元） （4）该投资项目不包括建设期的静态投资回收期是（ ）年。 A.2.56 B.2.60 C.2.81 D.3.02 【答案】D 包括建设期的投资回收期=5+17.5/807.5=5.02 （年） 不包括建设期的投资回收期=5.02-2=3.02（年） 本章小结 1、掌握最佳现金余额的确定 2、掌握信用政策决策 3、掌握存货成本的计算与分析 4、掌握股票的估价模型、债券的估价模型 5、掌握固定资产投资决策方法 3