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专题十二、财务管理概论 本专题内容比较简单，主要提示两点（1）财务管理的目标；（2）金融环境中的利率的含义和构成与必要收益率的关系。这两部分内容在历年考试中非常容易出客观题。 锦囊001 企业财务管理目标理论 企业财务管理目标理论有三种主流观点。 一、利润最大化 利润最大化是指企业财务管理以实现利润最大为目标。 优点：计算简单，易于理解。 缺点： 1.没有考虑利润实现时间和资金时间价值； 2.没有考虑风险问题； 3.没有反映创造的利润与投入资本之间的关系； 4.可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展。 【提示1】利润最大化的另外一种表现形式是每股收益最大化，它反映了所创造利润与投入资本之间的关系。 【提示2】每股收益最大化解决了上述缺点中的第三个缺点，但是并没有弥补利润最大化目标的其他缺陷。 二、股东财富最大化 股东财富最大化是指企业财务管理以实现股东财富最大为目标。对于上市公司，在股东拥有股票的数量一定时，股票价格达到最高，股东财富也就达到最大。 优点： 1.考虑了风险因素，因为通常股价会对风险作出较敏感的反应； 2.在一定程度上能避免企业的短期行为，因为不仅目前的利润会影响到公司的股票价格，预期未来的利润同样会对股价产生重要影响； 3.对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。 缺点： 1.通常只适用于上市公司，非上市公司难以应用； 2.股价受众多因素影响，不能完全准确反映企业财务管理状况，如有的上市公司处于破产的边缘，但由于可能存在某些机会，其股票市价可能还在走高； 3.它强调的更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够。 三、企业价值最大化 企业价值最大化可以理解为企业所有者权益和债权人权益的市场价值，它等于企业所能创造的预计未来现金流量的现值，它等于企业所能创造的预计未来现金流量的现值。 优点： 1.考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量； 2.考虑了风险与报酬的关系； 3.将企业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位，能克服企业在追求利润上的短期行为， 4.用价值代替价格，避免过多受外界市场因素的干扰，有效地避免了企业的短期行为。 缺点： 以企业价值最大化作为财务管理目标过于理论化、不易操作。 【总结】三种目标的比较。 主要特点 股东财富最大化 企业价值最大化 1.是否考虑了风险因素 √ √ 2.是否很明显的考虑了时间因素 × √ 3.是否避免企业的短期行为 √ √ 4.是否受外部市场因素的干扰 √ × 主要特点 利润最大化 每股收益最大化 1.是否考虑了投入与产出的关系 × √ 2.是否考虑了时间价值与风险 × × 3.能否避免企业短期行为 × × 【例题1·单选题】与利润最大化目标相比，以每股收益最大化作为企业财务管理的目标，其优点在于（ ）。 A.考虑了资金的时间价值 B.考虑了利润与所承担风险的关系 C.可以避免企业经营行为的短期化 D.能将企业的利润与股东投入的股本相联系 【答案】D 【解析】每股收益最大化与利润最大化相比，其优点是反映了所创造利润与投入资本之间的关系。 锦囊002 利率VS必要收益率 利率是资金的价格，它是衡量资金增值的基本单位，是资金的增值同投入资金的价值比。 名义利率=纯利率＋通货膨胀预期补偿率＋违约风险补偿率＋流动性风险补偿率＋期限风险补偿率。 （1）纯利率：没有风险、没有通货膨胀的均衡点的利率,它只是受货币供求关系、平均利润率和国家调节的影响； （2）通货膨胀预期补偿率：是指由于通货膨胀造成货币购买力下降而对投资者的补偿，它与将来的通货膨胀水平有关，与当前的通货膨胀水平关系不大； （3）违约风险补偿率：是指借款人无法按时支付利息或偿还本金而对投资者的补偿。 （4）流动性风险补偿率：是指资产不能迅速转化为现金，变现力弱而对投资者的补偿，如果能迅速转化为现金，说明其变现能力强，流动性风险小，反之流动性风险大。 （5）期限风险补偿率：一定时间内利率变动的幅度，利率变动幅度越大，期限风险越大，反之期限风险越小。 【提示】与长期国债相比，短期国债的期限风险补偿率小于长期国债。 【相关链接】第二章，资产收益率中的必要收益率。 必要收益率=无风险收益率+风险收益率。 【提示】对比理解。 【例题2·单选题】下列关于利率构成的各项因素的表述中，错误的是（ ）。（2013年） A.纯利率是受货币供求关系和国家调节影响的没有风险、没有通货膨胀情况下的平均利率 B.通货膨胀预期补偿率是由于通货膨胀造成货币实际购买力下降而对投资者的补偿，它与当前的通货膨胀水平关系不大，与预期通货膨胀水平有关 C.流动性风险的大小可用一项资产转化为现金的速度来衡量，如果变现能力强，流动性风险就大 D.期限风险是指在一定时期内利率变动的幅度，利率变动幅度越大，期限风险就越大 【答案】C 【解析】资产的变现能力强，资产转化为现金的速度快，流动性风险就小。 本专题总结： 1.财务管理的目标的优缺点； 2.利率的含义和构成。 3