【研报】20161208-海通证券-汽车行业2017年度投资策略报告：《智能汽车硬件先行全面开启》（49页）.pdf

1 智能汽车，硬件先行全面开启智能汽车，硬件先行全面开启 证券研究报告证券研究报告（增持，维持）（增持，维持）2017年度投资策略报告年度投资策略报告 邓邓 学（汽车行业首席分析师）学（汽车行业首席分析师）SAC号码：号码：S0850203100085 2016年年12月月8日日 概要概要 1.定调定调2017年：高位之后的消费惯性年：高位之后的消费惯性 2.智能化：体验升级，需求爆发，硬件先行智能化：体验升级，需求爆发，硬件先行 3.电动化：欲扬先抑，决胜龙头电动化：欲扬先抑，决胜龙头 4.零部件升级加速，迈向强国之路零部件升级加速，迈向强国之路 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 三年的消费周期规律三年的消费周期规律 需求核心：普及不足需求核心：普及不足+消费升级消费升级 2017年大概率年大概率“消费强、投资弱”“消费强、投资弱”1.定调定调2017年：高位之后的消费惯性年：高位之后的消费惯性 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 中国汽车市场从中国汽车市场从2002年井喷以来，年井喷以来，分别走过的消费高峰分别走过的消费高峰2002-2003，2006-2007，2010-2011，2013-2014，基本贴近三（四）年的消费，基本贴近三（四）年的消费周期规律。周期规律。周期规律来自于，居民二次消费、周期规律来自于，居民二次消费、库存周期、经济周期的叠加。库存周期、经济周期的叠加。表表 中国汽车市场的三年周期规律（销量同比增速）中国汽车市场的三年周期规律（销量同比增速）资料来源：中国汽车工程协会，海通证券研究所 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 三年的消费周期规律三年的消费周期规律 YOY 汽车行业汽车行业 乘用车乘用车 SUV 重卡重卡 中卡中卡 轻卡轻卡 大中客大中客 轻客轻客 2010 32%33%100%60%8%26%23%26%2011 3%5%23%-13%7%-4%3%14%2012 4%7%24%-28%-1%-2%4%4%2013 14%16%50%22%-1%4%1%14%2014 7%10%36%-4%-15%-13%-4%14%2015 5%7%52%-26%-17%-7%0%-1%2016 12%14%44%25%11%-2%5%-18%0%10%20%30%40%50%0500100015002000250030002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016.1-10汽车年度销量(万辆，左轴)同比增速(%，右轴)图图 国内汽车销量及同比增速国内汽车销量及同比增速 需求核心：普及不足需求核心：普及不足+消费升级消费升级 图图 中国千人汽车保有量（辆中国千人汽车保有量（辆/千人）千人）图图 汽车是现阶段最强的消费汽车是现阶段最强的消费 中国汽车千人保有量中国汽车千人保有量107辆（截止辆（截止2015年），仍处销量稳定，保有量稳定年），仍处销量稳定，保有量稳定扩张期间扩张期间 中国目前人均中国目前人均GDP和可支配收入水平，针对汽车消费仍处“甜蜜期”和可支配收入水平，针对汽车消费仍处“甜蜜期”城镇居民人均年可支配收入城镇居民人均年可支配收入 城镇家庭每百户家用汽车拥有量城镇家庭每百户家用汽车拥有量 农村家庭人均纯收入农村家庭人均纯收入 2015年年 31,790元元 30辆辆 10,772元元 表表 中国目前收入水平状况中国目前收入水平状况 资料来源：ICA，世界银行，WardsAuto、海通证券研究所 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明?2017年经济目标压力较大，汽车有望成为稳健的重点行业，针对购臵税减年经济目标压力较大，汽车有望成为稳健的重点行业，针对购臵税减免政策是否延续的三种情景假设：免政策是否延续的三种情景假设：?购臵税按购臵税按50%收取：汽车行业收取：汽车行业6%，乘用车，乘用车9%?购臵税按购臵税按75%收取：汽车行业收取：汽车行业4%，乘用车，乘用车7%?购臵税按购臵税按100%收取：汽车行业收取：汽车行业0-2%，乘用车，乘用车4%?比如比如H6售价购臵税售价购臵税1078001.17*10%=9214元，购臵税减半元，购臵税减半4607元元 资料来源：汽车工业协会，海通证券研究所 2017年大概率“消费强、投资弱”年大概率“消费强、投资弱”图图 中国汽车销量及同比增速中国汽车销量及同比增速 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0500000010000000150000002000000025000000300000002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016.1-9汽车年度销量(辆，左轴)同比增速(%，右轴)0%10%20%30%40%50%60%05000000100000001500000020000000250000002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016.1-9乘用车年度销量(辆，左轴)同比增速(%，右轴)图图 中国乘用车销量及同比增速中国乘用车销量及同比增速 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：汽车工业协会，海通证券研究所 2017年大概率“消费强、投资弱”年大概率“消费强、投资弱”图图 中国重卡按三年周期观测（销量中国重卡按三年周期观测（销量/辆）辆）图图 中国重卡月度同比数据中国重卡月度同比数据 Jul-2016 020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000Jan-03Mar-03May-03Jul-03Sep-03Nov-03Jan-04Mar-04May-04Jul-04Sep-04Nov-04Jan-05Mar-05May-05Jul-05Sep-05Nov-0503年-05年 06年-08年 09年-11年 12年-14年 15年-至今 08年11月公布4万亿-80%0%80%160%240%-40,000040,00080,000120,000Jan-02Jan-03Jan-04Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16重卡月度销量 YOY重卡月度销量（辆，左轴）同比增速（右轴）7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 消费升级趋势强劲消费升级趋势强劲 图图 中国乘用车中国乘用车各级别车型的销量结构（各级别车型的销量结构（%）消费升级是未来最大的机遇消费升级是未来最大的机遇 中高端消费明显加速中高端消费明显加速 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2012-052012-072012-092012-112013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-07AOO级轿车AO级轿车A级轿车B级轿车C级轿车AO级SUVA级SUVB级SUVC级SUV资料来源：汽车工业协会，海通证券研究所 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 消费升级趋势强劲消费升级趋势强劲 图图 中国乘用车各级别车型的中国乘用车各级别车型的GAIN价格变化指数价格变化指数 消费升级是未来最大的机遇消费升级是未来最大的机遇 中高端消费明显加速中高端消费明显加速 资料来源：汽车工业协会，海通证券研究所-20-15-10-505102014-012014-022014-032014-042014-052014-062014-072014-082014-092014-102014-112014-122015-012015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-122016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-08AOO级轿车AO级轿车A级轿车B级轿车C级轿车SUVGAIN价格变化指数9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 强劲的消费升级，成就汽车强势股强劲的消费升级，成就汽车强势股 资料来源：ICA，海通证券研究所 图图 美国年度汽车销量（万辆）美国年度汽车销量（万辆）福特汽车福特汽车 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 福特汽车股价图福特汽车股价图 0200400600800100012001400160018002000196319651967196919711973197519771979198119831985198719891991199319951997199920012003200520072009201120132015市场需求由“市场需求由“SUV”转向“电子化”转向“电子化”0%5%10%15%20%25%2013201420152016车道偏离预警车道保持辅助预碰撞安全警告式预碰撞安全资料来源：OICA，乘联会，wind，海通证券研究所 上一轮上一轮SUV风潮风潮，下一轮智能和网联需求下一轮智能和网联需求，推动汽车电子硬件大放量推动汽车电子硬件大放量 图图 美国的美国的SUV和皮卡消费风潮（销量占比）和皮卡消费风潮（销量占比）图图 中国的中国的SUV消费风潮（销量占比）消费风潮（销量占比）图图 智能设备和网联设备将成为下一个消费风口（渗透率）智能设备和网联设备将成为下一个消费风口（渗透率）11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 汽车电子细分市场生命周期汽车电子细分市场生命周期 围绕围绕“动力系统动力系统、底盘系统底盘系统、车身系统车身系统”的汽车电子化趋于成熟的汽车电子化趋于成熟 座舱电子化座舱电子化，开始成为产品体验提升的重要来源开始成为产品体验提升的重要来源，特别是中国市场特别是中国市场 资料来源：德勤，海通证券研究所 2、智能化：体验升级，需求爆发，硬件先行、智能化：体验升级，需求爆发，硬件先行 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：奔驰官网、特斯拉官网，海通证券研究所 图图 梅赛德斯梅赛德斯-奔驰座舱电子方案奔驰座舱电子方案 图图 TeslaAutopilot2.0感知系统方案感知系统方案 ADAS：摄像头、毫米波雷达、超声波、电控执行系统、整车决策控制：摄像头、毫米波雷达、超声波、电控执行系统、整车决策控制 座舱电子：仪表、车载信息娱乐系统、抬头显示、智能后视镜、音响、座舱电子：仪表、车载信息娱乐系统、抬头显示、智能后视镜、音响、氛围灯氛围灯 2、智能化：体验升级，需求爆发，硬件先行、智能化：体验升级，需求爆发，硬件先行 智能座舱智能座舱车载信息娱乐系统（车载信息娱乐系统（IVI）卡带收音机卡带收音机 CD收音机收音机 DVD导航导航 智能触控智能触控 14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：汽车之家，海通证券研究所 图图 车载信息娱乐系统的演化车载信息娱乐系统的演化 中国市场的体验提升中国市场的体验提升 资料来源：汽车之家，海通证券研究所 电子配臵电子配臵 上汽荣威上汽荣威RX5 吉利博越吉利博越 别克昂科威别克昂科威 Jeep自由光自由光 动力系统动力系统 发动机喷油发动机喷油 直喷直喷 直喷直喷 直喷直喷 多点电喷多点电喷 发动机启停发动机启停 变速器变速器 7速速DSG 6速速AT 7速速DSG 9速速AT 底盘系统底盘系统 防抱死制动系统防抱死制动系统（ABS）制动力分配制动力分配（EBD/CBC）牵引力控制牵引力控制（ASR/TCS/TRC）车身稳定控制车身稳定控制（ESC/ESP/DSC/VSC）上坡辅助上坡辅助 自动驻车自动驻车 胎压监测胎压监测 自动泊车自动泊车 车身电子车身电子 电动天窗电动天窗 电动车窗电动车窗 电动后视镜电动后视镜 雨量感应雨刮雨量感应雨刮 日间行车灯日间行车灯 车内氛围灯车内氛围灯 电动后备厢电动后备厢 自动空调自动空调 座舱电子座舱电子 全液晶仪表全液晶仪表 中控屏中控屏 10.4英寸英寸 7英寸英寸 8英寸英寸 5英寸英寸 GPS导航导航 语音控制语音控制 倒车影像倒车影像 定位互动服务定位互动服务 HUD ADAS 全景摄像头全景摄像头 定速巡航定速巡航 前后泊车雷达前后泊车雷达 后后 后后 车道偏离预警车道偏离预警 自适应巡航自适应巡航 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：海通证券研究所 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 汽车电子化：迎来黄金机遇汽车电子化：迎来黄金机遇 系统分类系统分类 电子系统电子系统 单车价值单车价值/元元 自主品牌渗透率自主品牌渗透率 合资品牌渗透率合资品牌渗透率 17E 18E 19E 17E 18E 19E 动力系统 48V系统 5000 1%8%18%0%0%5%AT/DCT/CVT 10000 35%45%60%60%70%80%底盘系统 ESP 2000 60%70%80%50%60%70%EPS 3000 45%60%80%100%100%100%感知系统 环视摄像头 720 10%20%35%2%10%20%前视摄像头 1000 1%3%10%2%4%8%24GHZ毫米波雷达 600 5%8%15%15%25%35%77GHZ毫米波雷达 700 0%1%2%8%10%15%座舱电子 车载信息娱乐系统 2800 40%60%80%30%45%60%全液晶仪表 2400 2%5%10%2%4%8%车联网模块 1000 8%12%20%30%40%50%HUD 1500 1%2%3%10%15%25%智能后视镜 1000 2%5%10%0%2%4%TPMS 600 100%100%100%100%100%100%传统汽车电子：进口替代传统汽车电子：进口替代 ADAS+座舱电子：弯道超车座舱电子：弯道超车 图图 特斯拉：硬件先行，算法和带宽特斯拉：硬件先行，算法和带宽2018年到位年到位 特斯拉自上而下推动特斯拉自上而下推动，智能汽车硬件先行智能汽车硬件先行，引领未来自动驾驶技术升级引领未来自动驾驶技术升级 摄像头摄像头、传感器传感器、高速芯片等大量装配高速芯片等大量装配 重申建议关注欧菲光重申建议关注欧菲光、舜宇光学科技舜宇光学科技（H）Autopilot 1.0 Autopilot 2.0 前臵摄像头前臵摄像头 1个个 3个（正常、长焦、广角）个（正常、长焦、广角）后臵摄像头后臵摄像头 1个个（倒车倒车影像影像）3个（参与自动驾驶）个（参与自动驾驶）侧臵摄像头侧臵摄像头 无无 2个（一左一右）个（一左一右）超声波雷达超声波雷达 12个个 12个（探测距离增加一倍）个（探测距离增加一倍）前臵雷达前臵雷达 1个个 1个（性能增强）个（性能增强）车载车载处理器处理器 第二代处理器运算能力是第一代的第二代处理器运算能力是第一代的40倍倍 表表 特斯拉特斯拉Autopilot 1.0和和2.0对比对比 资料来源：Tesla，海通证券研究所 2、智能化：体验升级，需求爆发，硬件先行、智能化：体验升级，需求爆发，硬件先行 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表表 毫米波雷达具备综合优势毫米波雷达具备综合优势 高精度高精度、高分辨率高分辨率，实现实现ACC、AEB、BSD等核心等核心ADAS功能功能 目前被外资垄断目前被外资垄断，24G和和77G产品有望于产品有望于17年和年和19年自主量产年自主量产 毫米波雷达毫米波雷达 表表 车载雷达分类配臵车载雷达分类配臵 资料来源：Tesla，海通证券研究所 超声波超声波 红外红外 激光激光 毫米波毫米波 长距离探测长距离探测 低 一般 强 强 目标检测目标检测 低 低 一般 强 排除虚警排除虚警 低 低 一般 强 温度稳定性温度稳定性 差 一般 强 强 黑暗穿透黑暗穿透 强 强 强 强 全天候穿透全天候穿透 低 低 低 强 硬件低成本硬件低成本 高 高 一般 高 信号处理低成本信号处理低成本 高 高 高 高 灰层灰层/烟雾笼罩时烟雾笼罩时性能性能 一般 差 差 良好 类型类型 探测距离探测距离 角度角度 适配功能适配功能 近距离探测SRR 24GHz 30m 广角 前向防撞报警FCW、盲点检测BSD、辅助停车PA、辅助变道LCA 远距离探测LRR 77GHz 150m 窄角 自适应巡航ACC 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 特斯拉特斯拉Model S车载信息娱乐系统车载信息娱乐系统（IVI）零部件零部件 供应商供应商 成本成本/元元 液晶显示模组（中控系统）INNOLUXCORP 1100 视觉计算模组（中控系统）NVIDIACORPORATION 650 液晶显示模组（仪表盘）JAPANDISPLAYINC 触控模组（中控系统）TPKHoldings 550 音频放大器PCBA S1NNGMBH 400 MCU（各类模组）FREESCALESEMICONDUCTORINC 模拟、逻辑电子器件 TEXASINSTRUMENTSINC 无线通信模组/芯片组 SIERRAWIRELESS/QUALCOMM 300 FPGA（中控系统）ALTTERACORP 300 DRAM、NANDFlash SKHYNIXINC Bluetooth、WLAN模组 PARROT 150 触摸屏控制器 CYPRESSSEMICONDUCTORCORP 集成电路器件 INFINEONTECHNOLOGIESAG、ANALOGDEVICESINC GPS模组 U-BLOXAG 50 硬件成本硬件成本5000元，其中液晶显示模组、视觉计算模组、触摸屏模组、音频放大元，其中液晶显示模组、视觉计算模组、触摸屏模组、音频放大器、无线通信模组、器、无线通信模组、FPGA的成本在的成本在300元以上，合计占比接近元以上，合计占比接近70%19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：Tesla，海通证券研究所 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：PrimeResearch，海通证券研究所 图图 汽车智能座舱形态汽车智能座舱形态 人人-车交互方式升级为触控、声控；交互内容深度连接整车、云端；交车交互方式升级为触控、声控；交互内容深度连接整车、云端；交互时间更长，提升用户粘性，产生大数据互时间更长，提升用户粘性，产生大数据 2.智能化：体验升级，需求爆发智能化：体验升级，需求爆发 文字页面的建议形式文字页面的建议形式 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：高通，海通证券研究所 V2X包含包含V2I、V2V、V2P，3GPP定义了定义了25种应用场景，重点关注主动种应用场景，重点关注主动安全、智能交通安全、智能交通 2、智能化：体验升级，需求爆发，硬件先行、智能化：体验升级，需求爆发，硬件先行 图图 车联网架构图车联网架构图 22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Owned by OEMCompetitor/3rdparty车内技术传统硬件服务Tel em ati cs电信运营商电信运营商整车数据商业车辆健康管理W i Fi Car shari ng U rban Acti ve停车大集团客户车辆管理远程更新 保险 天气 交通 B2B基础构架其他车辆高级驾驶辅助系统自动驾驶超级巡航新兴软件APPsO EM s第三方大数据整车厂竞争者/第3方开发者资料来源：通用中国，海通证券研究所 电信运营商、大数据电信运营商、大数据/云平台服务商、内容和服务提供商、软件开发商、云平台服务商、内容和服务提供商、软件开发商、网络完全服务商网络完全服务商 2、智能化：体验升级，需求爆发，硬件先行、智能化：体验升级，需求爆发，硬件先行 图图 车联网产业架构图车联网产业架构图 座舱电子：单车成本翻番，未来座舱电子：单车成本翻番，未来5年高成长年高成长 机械仪表机械仪表全液晶仪表，传统中控全液晶仪表，传统中控大尺寸触摸中控，新增大尺寸触摸中控，新增HUD、车联、车联网模块、副驾驶以及后排娱乐系统，单车成本由网模块、副驾驶以及后排娱乐系统，单车成本由2000元升至元升至4000元以上元以上 未来未来5年，全球座舱电子平均增速年，全球座舱电子平均增速8%，到，到2020年市场规模达年市场规模达432亿美亿美元，其中高端车载信息娱乐系统、高端仪表、元，其中高端车载信息娱乐系统、高端仪表、Telematics模块以及模块以及HUD年均增速超过年均增速超过30%79.52.53.80.41.26.68.411.5161.44.3051015202530354045501520EInstrument ClusterInformation DisplayHUDAudioInfotainmentTelematics图图 全球汽车座舱电子市场空间预测（十亿美元）全球汽车座舱电子市场空间预测（十亿美元）23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：海通证券研究所 风险提示：产业推进低于预期 智能座舱智能座舱车载信息娱乐系统车载信息娱乐系统（IVI）系统架构类似智能手机，人系统架构类似智能手机，人-车车-云信息交互中枢云信息交互中枢 商业模式与智能手机大不同，应用场景有局限性，以“车”为核心商业模式与智能手机大不同，应用场景有局限性，以“车”为核心 系统集成系统集成导航地图导航地图手机映射手机映射信息娱乐信息娱乐语音识别语音识别TSP云服务云服务软软件件+服服务务操操作作系系统统硬硬件件图图 车载信息娱乐系统架构车载信息娱乐系统架构 24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：车云，海通证券研究所 特斯拉特斯拉Model S车载信息娱乐系统车载信息娱乐系统（IVI）硬件成本硬件成本5000元，其中液晶显示模组、视觉计算模组、触摸屏模组、音元，其中液晶显示模组、视觉计算模组、触摸屏模组、音频放大器、无线通信模组、频放大器、无线通信模组、FPGA的成本在的成本在300元以上，合计占比接近元以上，合计占比接近70%零部件零部件 供应商供应商 成本成本/元元 液晶显示模组（中控系统）INNOLUX CORP 1100 视觉计算模组（中控系统）NVIDIA CORPORATION 650 液晶显示模组（仪表盘）JAPAN DISPLAY INC 触控模组（中控系统）TPK Holdings 550 音频放大器PCBA S1NN GMBH 400 MCU（各类模组）FREESCALE SEMICONDUCTOR INC 模拟、逻辑电子器件 TEXAS INSTRUMENTS INC 无线通信模组/芯片组 SIERRA WIRELESS/QUALCOMM 300 FPGA（中控系统）ALTTERA CORP 300 DRAM、NAND Flash SK HYNIX INC Bluetooth、WLAN模组 PARROT 150 触摸屏控制器 CYPRESS SEMICONDUCTOR CORP 集成电路器件 INFINEON TECHNOLOGIES AG、ANALOG DEVICES INC GPS模组 U-BLOX AG 50 25 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：Tesla，海通证券研究所 智能座舱智能座舱车载信息娱乐系统车载信息娱乐系统（IVI）2015年哈曼、阿尔派、博世、三菱、电装是前年哈曼、阿尔派、博世、三菱、电装是前5大供应商，合计市场份大供应商，合计市场份额额46%2016年全球高端年全球高端IVI渗透率渗透率5%，对应市场空间，对应市场空间100亿元，到亿元，到2020年渗透年渗透率达到率达到30%，市场空间，市场空间400亿元，年均复合增长亿元，年均复合增长42%05010015020025030035040045016E17E18E19E20E13%10%9%7%7%6%6%5%5%4%3%25%哈曼阿尔派博世三菱电装福特摩比斯爱信歌乐大陆松下其他图图 2015年全球年全球IVI市场竞争格局市场竞争格局 图图 全球高端全球高端IVI市场空间预测（亿元）市场空间预测（亿元）26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：车云、电子工程，海通证券研究所 车载摄像头产业链车载摄像头产业链 交通标志识别交通标志识别、车道线识别等场景不可替代车道线识别等场景不可替代，最具性价比的感知方案最具性价比的感知方案 国内摄像头产业链健全国内摄像头产业链健全，工艺水平快速提升工艺水平快速提升，车载产品已具备量产能力车载产品已具备量产能力 智能座舱智能座舱摄像头摄像头 国内车载摄像头产能国内车载摄像头产能 资料来源：舜宇光学，海通证券研究所 镜头镜头CISCIS封装封装模组模组（计划进入）（计划进入）（计划进入）（中国大陆财团收购）33%44%33%31%30%30%-5%5%15%25%35%45%0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 20142015E2016E2017E2018E2019E2020E我国车载摄像头产能（万颗，左轴）YOY（%，右轴）27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 智能座舱智能座舱全液晶仪表全液晶仪表 图图 2015款奔驰款奔驰E320L 运动豪华型运动豪华型 图图 2016款奔驰款奔驰E300L 运动豪华型运动豪华型 28 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：汽车之家，海通证券研究所 智能座舱智能座舱全液晶仪表全液晶仪表 2015年大陆、电装、伟世通、日本精机、马瑞利是前年大陆、电装、伟世通、日本精机、马瑞利是前5大汽车仪表供应大汽车仪表供应商，合计市场份额商，合计市场份额76%2016年渗透率年渗透率2%，对应市场空间，对应市场空间30亿元，到亿元，到2020年渗透率年渗透率20%，对应，对应市场规模市场规模220亿元，年均复合增速亿元，年均复合增速65%图图 2015年全球全液晶仪表市场竞争格局年全球全液晶仪表市场竞争格局 图图 全球全液晶仪表市场空间预测（亿全球全液晶仪表市场空间预测（亿元）元）05010015020025016E17E18E19E20E26%17%16%10%7%6%5%4%6%大陆电装伟世通日本精机马瑞利日本矢崎德尔福博世其他29 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：车云、汽车电子工程，海通证券研究所 智能座舱智能座舱车联网模块车联网模块 2015年年LG、哈曼、电装、大陆、博世是前、哈曼、电装、大陆、博世是前5大供应商，合计市场份额大供应商，合计市场份额67%2016年渗透率为年渗透率为10%，对应市场空间约，对应市场空间约105亿元，到亿元，到2020年为年为50%，对，对应市场空间应市场空间350亿元，年均复合增速亿元，年均复合增速35%图图 2015年全球车联网模块市场竞争格局年全球车联网模块市场竞争格局 图图 全球车联网模块市场空间预测（亿全球车联网模块市场空间预测（亿元）元）05010015020025030035040016E17E18E19E20E33%10%8%8%8%4%3%26%LG哈曼电装大陆博世马瑞利伟世通其他30 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：车云、汽车电子工程，海通证券研究所 国内座舱电子企业配套关系国内座舱电子企业配套关系 公司名称公司名称 产品产品 主要客户主要客户 德赛西威 车载信息娱乐系统 长城、广汽、上汽通用五菱、长安马自达 华阳集团 车载信息娱乐系统 长城汽车、一汽轿车、北汽银翔 深圳航盛 车载信息娱乐系统 东风日产 索菱股份 车载信息娱乐系统 华晨汽车、众泰汽车 好帮手 车载信息娱乐系统 长安汽车 凯越电子 车载信息娱乐系统 江铃汽车、长丰猎豹 合正电子 车载信息娱乐系统 众泰汽车 佳艺田 车载信息娱乐系统 东风柳汽 友衷科技 全液晶仪表 新能源汽车 欧菲光 全液晶仪表、车载信息娱乐系统 北汽新能源 远特科技 车载信息娱乐系统、车联网模块 吉利汽车、长安汽车 钛马信息 车联网模块 广汽传祺 英泰思特 车联网模块 北汽新能源 蓝星科技 车载信息娱乐系统 华泰汽车 31 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：车云、汽车电子工程，海通证券研究所 1、国内整流器、调节器龙头企业，目前营收和利润的主要来源、国内整流器、调节器龙头企业，目前营收和利润的主要来源 2、雨刮器计划营收、雨刮器计划营收5000万，并实现盈利，长期目标总业务占比万，并实现盈利，长期目标总业务占比40%3、LIN总线控制器产品升级，量价齐升，总线控制器产品升级，量价齐升，16年收入占比年收入占比10%，有望进口替，有望进口替代代 资料来源：Wind，海通证券研究所 32 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 云意电气云意电气-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%32,000.00 34,000.00 36,000.00 38,000.00 40,000.00 42,000.00 44,000.00 111213141516Q13营业收入（左轴，万元）同比增速（右轴）-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%0.00 1,000.00 2,000.00 3,000.00 4,000.00 5,000.00 6,000.00 7,000.00 8,000.00 9,000.00 10,000.00 111213141516Q13归母净利润（左轴，万元）同比增速（右轴）1、前装客户众泰、华晨、东风，、前装客户众泰、华晨、东风，16年年Q13出货出货10万套（按主力车型估万套（按主力车型估算），持续放量算），持续放量 2、前装毛利率、前装毛利率35%、后装、后装25%（按产业平均水平估算），产品结构带动盈（按产业平均水平估算），产品结构带动盈利改善利改善 3、募投、募投50万前装产能，累计前装产能万前装产能，累计前装产能100万，再造一个索菱万，再造一个索菱 资料来源：Wind，海通证券研究所 33 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 索菱股份索菱股份-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%0.00 10,000.00 20,000.00 30,000.00 40,000.00 50,000.00 60,000.00 70,000.00 80,000.00 90,000.00 111213141516Q13营业收入（左轴，万元）同比增速（右轴）-16.0%-14.0%-12.0%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%0.00 1,000.00 2,000.00 3,000.00 4,000.00 5,000.00 6,000.00 7,000.00 8,000.00 9,000.00 111213141516Q13归母净利润（左轴，万元）同比增速（右轴）1、17年年EPB出货出货20万套万套/ESP 10万套万套/ABS 30万套，巩固底盘控制龙头地万套，巩固底盘控制龙头地位位 2、具备整套、具备整套ADAS系统开发能力，预计系统开发能力，预计18年出货年出货10万套万套 3、轮毂电机、轮毂电机17年量产，预计年量产，预计17/18年出货量年出货量0.5万万/3万套万套 资料来源：Wind，海通证券研究所 34 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 亚太股份亚太股份-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%0.00 50,000.00 100,000.00 150,000.00 200,000.00 250,000.00 300,000.00 350,000.00 111213141516Q13营业收入（左轴，万元）同比增速（右轴）-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%0.00 2,000.00 4,000.00 6,000.00 8,000.00 10,000.00 12,000.00 14,000.00 16,000.00 18,000.00 20,000.00 111213141516Q13归母净利润（左轴，万元）同比增速（右轴）节能和减排，提上日程节能和减排，提上日程 长期目标，技术储备已经开启长期目标，技术储备已经开启 两个方向：拥有产品的整车，各产业链龙头两个方向：拥有产品的整车，各产业链龙头 3.电动化：欲扬先抑，决胜龙头电动化：欲扬先抑，决胜龙头 35 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1、CAFC值：值：2020年，新能源销量提升年，新能源销量提升1%，CAFC值降低值降低2%2、NEV积分：积分：2020年，新能源销量提升年，新能源销量提升1%，NEV积分提升积分提升25%3、2020年，假设乘用车产量年，假设乘用车产量3000万辆，万辆，NEV积分积分360万，新能源汽车产万，新能源汽车产量量72万万180万辆万辆 4、传统车销量基数越大，、传统车销量基数越大，NEV积分压力越大积分压力越大 资料来源：工信部，海通证券研究所 表表 企业平均燃料消耗量企业平均燃料消耗量CAFC（L/100km）表表 NEV积分积分 节能和减排，提上日程节能和减排，提上日程 36 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2016-17年年 2018-19年年 2020年年 产量加权系数产量加权系数 5 3 2 纯电动纯电动 插电混插电混 燃料电池燃料电池 单车积分单车积分 25 2 45 2018年年 2019年年 2020年年 目标积分比例目标积分比例 8%10%12%目标艰巨，产品和技术储备已经开启目标艰巨，产品和技术储备已经开启 37 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 企业类型 车企 计划上市车型 合资 上汽通用 雪佛兰BOLTEV、别克君越EREV 上汽大众 辉昂PHEV 神龙汽车 爱丽舍EV、