汽车与零配件行业专题报告：电动智能汽车迎来“特斯拉”时代-170414(34页).pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/汽车与零配件 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2017 年 04 月 14 日 Table_InvestInfo 投资评级 增持增持 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-7.84%-3.87%0.10%4.07%8.04%12.01%2016/42016/72016/102017/1汽车与零配件海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 新能源汽车：3 月产销超三万，乘用车是反转主力2017.04.12 “汽车年报行情如何展开”之二：关注具有高分红潜力的优质个股 2017.03.28 英特尔溢价 34%现金收购 Mobileye，利好板块2017.03.14 Table_AuthorInfo 分析师:邓学 Tel:(0755)23963569 Email: 证书:S0850514050002 联系人:王猛 Tel:(021)23154017 Email: 联系人:谢亚彤 Tel:(021)23154145 Email: 联系人:杜威 Tel:0755-82900463 Email: 电动智能汽车迎来“特斯拉”时代电动智能汽车迎来“特斯拉”时代 Table_Summary 投投资要点：资要点：?特斯拉供不应求，超强产品力功不可没特斯拉供不应求，超强产品力功不可没。特斯拉一季度交货 2.5 万辆，同比增长约 69%，Model 3 预计 7 月量产，2018 年销量 50 万辆，2020 年 100 万辆，全系车型供不应求，电动化、智能化、网联化造就超强产品力，与汽油车的竞争取得胜利，成功摆脱补贴依赖。?传统传统巨头主动导入新能源，供给端全面打开巨头主动导入新能源，供给端全面打开。特斯拉是新能源汽车先锋，传统汽车巨头是主力，2017 年开始主动导入新能源车型，供给端全面打开，匹配个人消费需求，爆款产品概率大增，渗透速度将明显加快，推动 2020 年全球销量600800 万辆。?大众大众、通用通用、特斯拉特斯拉国产化机遇国产化机遇，培育零部件龙头培育零部件龙头。中国将成全球最大新能源汽车市场，大众、通用、特斯拉面临国产化，供应链、成本是核心，国内零部件供应商在产业初期进入中高端供应体系，未来有望参与全球竞争，逐步培育成为行业龙头。?国内国内 A00 市场反应真实需求，空间广阔市场反应真实需求，空间广阔。微型汽油车、低速电动车用户出行半径小、用车成本敏感、空间要求低，A00 电动车品质更胜一筹，符合消费升级趋势，展开全面替代，估计 2020 年销量 50 万辆。?投资建议投资建议。2017 年新能源汽车投资两条主线，一是 A00 级纯电动爆发扩张，看好金马股份；第二是“特斯拉”高端产业链，整车看好江淮汽车（高品质经济型电动车龙头）、金马股份（A00 电动车龙头），零部件看好有明确供给壁垒的细分市场，推荐沧州明珠（动力隔膜）、得润电子（车载充电机）、精锻科技（电机轴）、中鼎股份（密封件、热管理系统、电机）、宏发股份（高压直流继电器）、联创电子（车载摄像头镜头）、长信科技（车载信息娱乐系统）、中科三环（永磁材料），关注宁波华翔（铝饰条）。?风险提示风险提示。1、系统性风险；2、新能源销量不及预期。行业相关股票行业相关股票 Table_StockInfo 股票代码 股票名称 EPS（元）投资评级 2015 2016(E)2017E 上期 本期 000980 金马股份 0.11 0.16 1.04 买入 买入 600418 江淮汽车 0.45 0.61 0.78 买入 买入 300258 精锻科技 0.35 0.47 0.61 买入 买入 000887 中鼎股份 0.67 0.92 1.30 买入 买入 600885 宏发股份 0.89 1.09 1.31 买入 买入 000970 中科三环 0.26 0.30 0.38 买入 买入 002055 得润电子 0.19 0.09 0.56 买入 买入 300088 长信科技 0.21 0.30 0.50 增持 增持 002036 联创电子 0.28 0.36 0.75 买入 买入 资料来源：Wind，海通证券研究所 行业研究汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目目 录录 1.特斯拉：黑科技综合体.6 1.1 电动化：成本更低、续航更长.6 1.1.1 动力电池系统：采用 21700 替代 18650.6 1.1.2 电机系统：有望尝试永磁同步电机.7 1.2 智能化：硬件布局已完成.8 1.3 网联化：加速算法迭代.9 2.特斯拉的启示：扬长避短，突出差异化.10 3.传统 OEM：新能源车型密集上市，2020 年迎质变.11 3.1 大众提 2025 战略，抢占全球新能源汽车市场.11 3.2 传统汽车巨头发力，爆款车型概率大增.13 4.国内市场：政策定调行业走向，目标 200 万辆.15 4.1 NEV 积分指引销量.15 4.2 乘用车拉动增长，高端和低端是主力.16 5.零部件：中高端产品需求旺盛.18 5.1 特斯拉供应链.18 5.2 国内中高端零部件需求旺盛.20 5.2.1 三元动力电池.20 5.2.2 ADAS 系统.21 5.2.3 座舱电子.23 6.盈利预测与投资建议.24 6.1 整车.24 6.1.1 江淮汽车.24 6.1.2 金马股份.25 6.2 零部件.25 6.2.1 得润电子.25 6.2.2 精锻科技.26 6.2.3 中鼎股份.26 6.2.4 宁波华翔.27 6.2.5 沧州明珠.27 行业研究汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 6.2.6 宏发股份.28 6.2.7 联创电子.28 6.2.8 长信科技.29 6.2.9 中科三环.29 7.风险提示.30 行业研究汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 图目录图目录 图 1 特斯拉是电动、智能、网联黑科技综合体.6 图 2 特斯拉 Gigafactory 工厂.6 图 3 特斯拉 Gigafactory 工厂产能（GWh）.6 图 4 Gigafactory 工厂生产流程.7 图 5 特斯拉驱动电机系统.8 图 6 特斯拉 AutoPilot 2.0 感知端硬件配臵.9 图 7 特斯拉 AutoSteer 功能.9 图 8 汽车 OTA 技术原理.10 图 9 特斯拉全球销量预测（辆）.11 图 10 2016 年全球新能源车企销量排名（万辆）.11 图 11 BUDD-e concept 概念车（基于 MEB 平台全新开发）.12 图 12 大众集团中国新能源汽车市场战略规划.13 图 13 完成 NEV 积分考核，大众集团在华新能源汽车销量目标（万辆）.13 图 14 国内新能源汽车销量预测（万辆）.16 图 15 国内 A00/A0 级电动乘用车销量预测（万辆）.17 图 16 2015 年国内主要省份出租车保有量（辆）.17 图 17 特斯拉 Model S 供应商.19 图 18 特斯拉 Model S 产业链价值分布（假设整车售价为 100%）.20 图 19 国内动力电池需求量预测（GWh）.21 图 20 国内动力电池市场空间预测（亿元）.21 图 21 2020 年国内动力电池各细分市场空间预测（亿元）.21 图 22 ADAS 系统传感器配臵.22 图 23 全球 ADAS 功能渗透率预测.22 图 24 全球前视摄像头和毫米波雷达（77GHz）市场空间预测（亿元）.22 图 25 汽车座舱电子系统（Cockpit Electronics System）.23 图 26 全球汽车座舱电子市场空间预测（十亿美元）.24 图 27 全球高端车载信息娱乐系统市场空间预测（亿元）.24 图 28 2016-2020 年全球数字液晶仪表市场空间预测（亿元）.24 图 29 全球 Telematics 市场空间预测（亿元）.24 行业研究汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5 表目录表目录 表 1 永磁同步电机与异步感应电机特性对比.8 表 2 全球主要新能源车型驱动电机技术路线及供应商.8 表 3 特斯拉 AutoPilot 2.0 与 AutoPilot 1.0 感知端硬件对比.9 表 4 特斯拉 OTA 升级历史.10 表 5 大众集团新能源汽车产品阵容.12 表 6 2017 年上市新能源车型.14 表 7 主要自主乘用车企业新能源战略规划.14 表 8 全球主要乘用车企业新能源战略规划.15 表 9 新能源乘用车单车 NEV 积分标准.15 表 10 根据 NEV 积分推测 2020 年国内新能源乘用车销量结构.16 表 11 国内主要分时租赁公司战略规划.18 行业研究汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6 1.特斯拉：黑科技综合体特斯拉：黑科技综合体 特斯拉是全球汽车产业变革的领导者，电动化、智能化、网联化程度领先传统汽车厂商 57 年，量产车型 Model S 和 Model X 融合诸多黑科技，并不断自我革新，引领行业发展方向。图图1 特斯拉是电动、智能、网联黑科技综合体特斯拉是电动、智能、网联黑科技综合体 特斯拉特斯拉电动化电动化智能化智能化网联化网联化电池系统能量密度超过300Wh/kg，成本低于900元/kWhOTA更新车载软件，上传数据至云端标配全自动驾驶硬件，Lv3已量产 资料来源：搜狐汽车，锂电网，海通证券研究所 1.1 电动化：成本更低、续航更长电动化：成本更低、续航更长 1.1.1 动力电池系统：采用动力电池系统：采用 21700 替代替代 18650 特斯拉已量产 2 款车型，Model S 和 Model X，均采用松下 18650 圆柱电芯，系统能量密度约为 250Wh/kg，成本低于 1300 元/kWh。即将上市的 Model 3 将采用 21700 圆柱电芯，单体容量提升 36%，系统能量密度超过 300Wh/kg，成本低至 900 元/kWh，预计 2020 年成本降至 700 元/kWh。电池能量密度大幅提升，主要得益于负极材料在人造石墨中加入 10%的硅基材料。全新 21700 电池由特斯拉和松下共同打造，在位于内华达州的 Gigafactory 工厂生产，将于 2017 年二季度量产配套 Model 3。超级工厂将于 2018 年完成二期建设，届时将具备年产 35GWh 的锂电池单体和 50GWh 锂电池系统的能力，大约足够配套 50 万辆新能源汽车。2017 年，特斯拉表示未来会建造至少三座 Gigafactory，我们预计 2020年将具备超过 70GWh 产能。图图2 特斯拉特斯拉 Gigafactory 工厂工厂 资料来源：海通证券研究所 图图3 特斯拉特斯拉 Gigafactory 产能产能规划规划（GWh）0102030405060708018E20E 资料来源：腾讯汽车，海通证券研究所 行业研究汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7 图图4 Gigafactory 工厂生产流程工厂生产流程 资料来源：特斯拉官网，海通证券研究所 1.1.2 电机系统：有望尝试永磁同步电机电机系统：有望尝试永磁同步电机 目前，特斯拉 Model S 和 Model X 的电机均为交流异步感应电机，高速区间的效率更好，与两款车型的跑车定位相吻合。为提升效率，特斯拉采用纯铜转子替代铝转子，能量利用效率接近永磁同步电机。相比较而言，永磁同步电机在低速、高扭矩的场景下更有优势，适合于城市家庭用车，并且功率密度大，体积优势明显，成本不相上下。我们认为异步感应电机和永磁同步电机是互补关系，分别适用于不同的车型。随着特斯拉产品阵容不断丰富，有望在 Model 3 上尝试永磁同步技术路线。行业研究汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8 图图5 特斯拉驱动电机系统特斯拉驱动电机系统 资料来源：搜狐汽车，海通证券研究所 表表 1 永磁同步电机与异步感应电机特性对比永磁同步电机与异步感应电机特性对比 永磁同步永磁同步 异步感应异步感应 最高效率 97%95%10%负荷对应效率 92%85%最高转速（r/min）10000 15000 功率密度 高 较高 调速范围（r/min）4000-15000 9000-15000 电机成本 高 较高 控制器成本 较高 高 资料来源：一览众咨询，海通证券研究所 表表 2 全球主要新能源车型驱动电机技术路线及供应商全球主要新能源车型驱动电机技术路线及供应商 车型车型 电机类型电机类型 电电机供应商机供应商 宝马 i3 永磁同步电机 采埃孚 日产 Leaf 永磁同步电机 In-house 福特 Focus EV 永磁同步电机 麦格纳 特斯拉 Model S 异步感应 台湾富田 雪佛兰 Spark EV 永磁同步电机 日立汽车系统 比亚迪 e6 永磁同步电机 比亚迪 北汽 EV200 永磁同步电机 精进电动 资料来源：一览众咨询，海通证券研究所 1.2 智能化：硬件布局已完成智能化：硬件布局已完成 特斯拉于 2016 年 10 月发布 Autopilot 2.0，硬件支持全自动驾驶功能，并宣布将配备所有的车型，包括 Model 3。新系统包含 8 个摄像头，覆盖 360可视范围，监控距离最远可达 250 米；12 个超声波传感器，探测和传感的距离接近上一代的两倍；增强版前臵雷达通过冗余波长提供更丰富的数据，可以穿越大雨、雾、灰尘，甚至前方车辆。为了更好地使用这些数据，车辆搭载了比上一代运算能力快 40 倍的处理器，运行基于深度神经网络研发的视觉系统、超声波与雷达系统软件。2017 年一季度，特斯拉推送了基于 Autopilot 2.0 的系统软件版本更新 V8.1，全新控制算法融合全新硬件数据，自动驾驶安全性将更好。行业研究汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 9 V8.1 主要变化：Autosteer 速度上限由 55 英里/小时提升到 80 英里/小时；开放 Auto Lane Change 功能；增加 Lane Departure Warning 功能，开放 Summon 功能。图图6 特斯拉特斯拉 AutoPilot 2.0 感知端硬件配臵感知端硬件配臵 资料来源：汽车之家，海通证券研究所 表表 3 特斯拉特斯拉 AutoPilot 2.0 与与 AutoPilot 1.0 感知端硬件对比感知端硬件对比 传感器传感器 Autopilot 1.0 Autopilot 2.0 前臵摄像头前臵摄像头 1 个 3 个 后臵摄像头后臵摄像头 1 个（倒车）3 个（参与自动驾驶）侧向摄像头侧向摄像头 无 2 个 超声波雷达超声波雷达 12 个 12 个（探测距离翻倍）前臵雷达前臵雷达 1 个 1 个（性能增强）车载处理器车载处理器 运算能力是第一代的 40 倍 资料来源：特斯拉官网，海通证券研究所 图图7 特斯拉特斯拉 AutoSteer 功能功能 资料来源：汽车之家，海通证券研究所 1.3 网联化：加速算法迭代网联化：加速算法迭代 特斯拉通过空中升级（OTA）更新车载系统软件，第一时间将新功能、新特性推送给车主，如地图更新、在线音乐、Autopilot，极大地改善用车体验。同时，车联网使每辆汽车都成为数据采集样本，加速更新高精度地图、迭代人工智能算法。截至 2016 年 6 月，特斯拉汽车消耗电池总电量达到 7.5GWh，具体的行驶工况，以及对应的电池充放电强度，都被记录下来，并回到特斯拉服务器上，将有助于研发汽车和储能系统之间的能量转移技术。截至 2016 年 6 月，特斯拉已经累计获得超过 7.8 亿英里的驾驶数据，其中 AutoPilot激活状态 1.3 亿英里。相比较而言，Google 拥有 50 辆原型车，每周更新 2.5 万英里数据。我们估计到 2020 年全球将有大约 250 万辆特斯拉电动车上路，数据搜集效率将成指数级增长，快速的算法迭代、丰富的路试经验将推动特斯拉成为率先量产全自动无人驾驶汽车。行业研究汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 10 表表 4 特斯拉特斯拉 OTA 升级历史升级历史 时间时间 系统版本系统版本 更新内容更新内容 2017.01 空中升级 8.1 Autosteer 速度上限提升到 80 英里/小时、开放 Auto Lane Change 2016.10 空中升级 8.0 全新界面 UI 设计、实时地图显示、新增实时路况和路线规划 2016.01 空中升级 7.1 垂直泊车、遥控召唤、辅助转向的安全限制、实时道路显示更丰富 2015.10 空中升级 7.0 自动车道保持、自动变更车道、自动泊车、仪表板提供可视化道路 2015.04 空中升级 6.2 自动紧急制动、盲点警报、代客模式、升级 3D 导航 2015.02 空中升级 6.1 增强版倒车辅助视图、智能温度预设、增强日历功能 2014.11 空中升级 6.0 基于实时路况的导航服务、语音导航 资料来源：特斯拉官网，海通证券研究所 图图8 汽车汽车 OTA 技术原理技术原理 资料来源：SAE，海通证券研究所 2.特斯拉的启示特斯拉的启示：扬长避短，扬长避短，突出差异化突出差异化 特斯拉 2016 年销售整车 7.6 万辆，同比增速超过 50%，2017 年 Model 3 将量产，一季度销量 2.5 万辆，全年销量 1520 万辆，2018 年 Model 3 订单集中交付，全年将达到 50 万辆，2020 年有望突破 100 万辆，并成为全球最大的电动汽车公司。2016 年特斯拉销量排名全球第二，仅次于比亚迪。如果剔除补贴环境，特斯拉销量全球最高；与价位燃油车相比，如宝马 7 系、奔驰 S 级，全球销量同处 10 万量级。特斯拉是一个全新的汽车品牌，与传统 OEM 巨头相比，口碑、渠道等方面均处劣势，但凭借出色的产品定位、设计和品牌营销，扬长避短，与燃油车差异化竞争，主打科技卖点，深得豪华车用户青睐。1、续航超过 500 公里，充电 30 分钟支持 270 公里，大幅削弱消费者里程忧虑；2、百公里加速 5 秒左右，动力性更胜一筹；3、配备具有全自动驾驶功能的硬件，Autosteer 智能化程度大幅领先；4、17 英寸超大触摸屏、数字化组合仪表盘，颠覆传统人车交互体验。5、通过 OTA 空中升级定期获得新的特性和功能，车联网应用超前。行业研究汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 11 图图9 特斯拉全球销量预测（辆）特斯拉全球销量预测（辆）20162017201820192020Model SModel XModel 3新车型5.1万2.5万7.5万4.5万3万12.0万8.0万30万15.0万10.0万40.0万18.0万12.0万20.0万50.0万 资料来源：特斯拉官网，海通证券研究所 图图10 2016 年全球新能源车企销量排名（万辆）年全球新能源车企销量排名（万辆）024681012比亚迪 特斯拉宝马日产北汽大众众泰雪佛兰三菱雷诺福特奇瑞奔驰 资料来源：第一电动网，海通证券研究所 3.传统传统 OEM：新能源车型密集上市，：新能源车型密集上市，2020 年迎质变年迎质变 特斯拉是新能源汽车的先锋，领跑行业；大众、通用等传统汽车巨头是主力，紧随其后。大众集团经历“尾气门”之后，战略重心加速向新能源转移，2016 年 5 月提出 2025战略，代表传统汽车企业基本完成切换和准备工作，开始跑步追赶特斯拉，全球第二轮新能源汽车浪潮即将启动。2020 年，基于电动车平台的全新车型将上市销售，动力性、空间尺寸、智能化程度都将超越汽油车，售价有望与汽油车相当，新能源汽车推广将迎来质变。3.1 大众大众提提 2025 战略，抢占全球新能源汽车市场战略，抢占全球新能源汽车市场 2016 年 5 月，德国大众集团提出 2025 战略：2020 年前投放新能源车型 20 款，2025年前投放纯电动车型 30 款，2025 年全球目标销量 200300 万辆，占总销量的比例2025%，并计划投资 100 亿欧元海外新建电池工厂。德国大众集团从平台、车型、电池等多方面着手，确保 2025 年达成战略目标。同时，德国联邦政府于 2016 年 5 月通过总额为 12 亿欧元的新能源汽车补贴方案，培育个人消费市场。行业研究汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 12 平台战略：大众于 2015 年 10 月宣布开始研发 MEB 模块化生产平台，适用于纯电动条件下续航里程达 250 公里至 500 公里的紧凑型轿车和轻型商用车，研发工作计划于2019 年完成，全新电动汽车内部空间将有所增加，内部配臵可大幅升级，BUDD-e concept 概念车将成首款车型。车型规划：大众集团目前拥有 3 款纯电动汽车（VW e-Up、VW e-Golf、Audi R8 e-tron）和 6 款插电混车型（VW Golf GTE、Passat GTE、Audi A3 Sportback e-tron、Q7 e-tron quattro、Porsche Panamera S E-Hybrid and Cayenne S E-Hybrid），计划到2020 年扩充至 20 款，其中 15 款将引进至中国市场。产能：根据网易汽车报道，目前大众新能源车型产能 7.5 万台，为满足潜在消费需求，正计划将欧洲三大工厂的产能翻倍至 15 万台。根据搜狐汽车报道，中国市场方面，大众佛山工厂二期将于 2017 年二季度投产，产能扩至 60 万辆，大众 e-Golf 和奥迪 A3 e-tron 有望国产，同时奥迪 A6L e-tron 将于一汽大众长春工厂生产。电池工厂：据凤凰财经报道，大众将斥资 100 亿欧元新建大型电池工厂，在电动汽车研发和制造方面获得领先优势。图图11 BUDD-e concept 概念车概念车（基于（基于 MEB 平台全新开发）平台全新开发）资料来源：大众集团，海通证券研究所 表表 5 大众集团大众集团新能源汽车产品阵容新能源汽车产品阵容 车型车型名称名称 车型级别车型级别 动力型式动力型式 大众 e-Up A00 级轿车 纯电动 大众 e-Golf A 级轿车 纯电动 奥迪 R8 e-tron 跑车 纯电动 大众 Golf GTE A 级轿车 插电混 大众 Passat GTE B 级轿车 插电混 奥迪 A3 Sportback e-tron A 级轿车 插电混 奥迪 Q7 e-tron Quattro 中大型 SUV 插电混 保时捷 Panamera S E-Hybrid 跑车 插电混 保时捷 Cayenne S E-Hybrid 中大型 SUV 插电混 资料来源：搜狐汽车，海通证券研究所 大众集团2016年中国总销量高达398万辆，销量基数大带来空前的NEV积分压力，2020 年前将在华导入 15 款新能源车型，2020 年目标销量 40 万辆，并计划于 2020 年引入纯电动 MEB 平台，2025 年目标销量达到 150 万辆。以 2016 年的销量为基准，大众集团若要在华完成 NEV 积分考核，需分别于 2018年、2019 年、2020 年至少销售 7.1 万辆、9.5 万辆、12.0 万辆新能源汽车。1、假设全部生产 350km 以上 EV（单车积分 5），20182020 年目标销量分别为7.1、9.5、12.0 万辆。行业研究汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 13 2、假设全部生产 PHEV（单车积分 2），20182020 年销量目标分别为 17.9、23.6、30.0 万辆。图图12 大众集团中国新能源汽车市场战略规划大众集团中国新能源汽车市场战略规划 资料来源：大众中国，海通证券研究所 图图13 完成完成 NEV 积分考核，积分考核，大众集团在华新能源汽车销量目标大众集团在华新能源汽车销量目标（万辆）（万辆）051015202530352018E2019E2020EEV（续航超过350公里）PHEV 资料来源：发改委，海通证券研究所 3.2 传统汽车巨头发力传统汽车巨头发力，爆款车型概率大增爆款车型概率大增 目前，全球传统汽车巨头均已提出各自的新能源战略，如果战略目标均兑现，2020年全球新能源汽车渗透率约 68%，对应销量 600800 万辆，2025 年渗透率 20%，对应销量 2000 万辆以上。从时间节点看，2017 年将有大约 40 款新能源车型上市，覆盖乘用车所有细分市场，满足不同的市场需求，出现类似特斯拉 Model 3 的爆款车型概率大增。其中，超过 20款车型将国产。2020 年，第二代新能源车型以及基于全新电动车平台开发的车型将陆续量产，综合竞争力大幅提升，个人消费市场有望大爆发。从规划目标看，德系和欧系较激进，尤其重视中国市场，2017 年开始大力投放新车型，新能源动力系统将陆续国产化；日韩系中，丰田、本田、现代以混动技术为主导，逐步向 PHEV 过渡，EV 占比较少，日产主推 EV，国内布局相对迟缓。行业研究汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 14 表表 6 2017 年上市年上市新能源车型新能源车型 品牌品牌 名称名称 级别级别 类别类别 动力类型动力类型 奥迪奥迪 Q7-etron 大型 SUV PHEV 宝马宝马 全新 X1 紧凑型 SUV PHEV 之诺之诺 60H 紧凑型 SUV EV 宝沃宝沃 BX5 紧凑型 SUV EV 宝沃宝沃 BX5 紧凑型 SUV PHEV 沃尔沃沃尔沃 S90 T8 中大型 轿车 PHEV 保时捷保时捷 Panamera 4 三菱三菱 欧蓝德 紧凑型 SUV PHEV 雷诺雷诺 风诺 E300 紧凑型 轿车 EV 别克别克 全新车型 紧凑型 轿车 EREV 现代现代 IONIQ 紧凑型 轿车 EV 起亚起亚 K5 中型 轿车 PHEV 福特福特 C-MAX 紧凑型 MPV PHEV 北汽新能源北汽新能源 ARCFOX-1 小型 SUV EV 北汽新能源北汽新能源 EX260 小型 SUV EV 北汽新能源北汽新能源 EX300L 紧凑型 SUV EV 北汽新能源北汽新能源 EU300 紧凑型 轿车 EV 长安长安 CS15 小型 SUV EV 奇瑞奇瑞 全新车型 小型 SUV PHEV 奇瑞奇瑞 瑞虎 7 紧凑型 SUV PHEV 奇瑞奇瑞 小蚂蚁 微型 轿车 EV 奇瑞奇瑞 艾瑞泽 5 紧凑型 轿车 EV 东风风行东风风行 S500 紧凑型 SUV EV 东风风行东风风行 景逸 S50 紧凑型 轿车 EV 东风风神东风风神 A60 紧凑型 轿车 EV 广汽传祺广汽传祺 GS4 紧凑型 SUV EV 广汽传祺广汽传祺 GS4 紧凑型 SUV PHEV 广汽传祺广汽传祺 GA3S 小型 轿车 PHEV 广汽传祺广汽传祺 GA6 中型 轿车 PHEV 上汽荣威上汽荣威 RX5 紧凑型 SUV EV 上汽荣威上汽荣威 I6 紧凑型 轿车 PHEV 比亚迪比亚迪 宋 紧凑型 SUV EV 比亚迪比亚迪 唐 100 中型 SUV PHEV 比亚迪比亚迪 秦 100 紧凑型 轿车 PHEV 宝骏宝骏 E100 微信 轿车 EV 一汽红旗一汽红旗 H7 中大型 轿车 PHEV 资料来源：凤凰汽车，海通证券研究所 表表 7 主要自主乘用车企业新能源战略规划主要自主乘用车企业新能源战略规划 企业名称企业名称 新能源汽车战略目标新能源汽车战略目标 上汽集团 到 2020 年投资超过 200 亿元，投放 30 款以上全新产品，力争达到 60 万销量目标 一汽集团 到 2020 年实现 6 个新能源整车平台、16 款车型全系列产业化准备，市场份额 15%以上 长安汽车 到 2025 年投入 180 亿元，推出 34 款产品，累计销量达到 200 万辆 北汽集团 到 2020 年北汽新能源年销量达到 20 万辆，市场占有率超过 15%广汽集团 到 2020 年自主与合资新能源车产能规模突破 20 万辆 吉利汽车 到 2020 年，新能源销量占整体销量 90%以上（插电混和油电混占 65%，纯电占 35%）奇瑞汽车 到 2020 年，每年一款新车，实现 20 万销售规模 江淮汽车 到 2025 年，新能源汽车在江汽规划的 100 万产销量目标中占据 30%以上比重 资料来源：汽车之家，海通证券研究所 行业研究汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 15 表表 8 全球主要乘用车企业全球主要乘用车企业新能源战略新能源战略规划规划 品牌品牌 销量目标销量目标 新车规划新车规划 中国战略中国战略 大众 2025 年总销量 2025%2020 年新能源车型 20 款，2025 年 30 款纯电动 2020 年 40 万辆，2015 年 150 万辆 奔驰 2025 年总销量 1525%发布 EQ 子品牌，2025 年前 10 款，首款 18 年投产 大部分车型将国产 宝马 2017 年 10 万辆，2025 年总销量占比 1525%发布 BMW i 子品牌，2020 年之前，所有车系具备电动选项 已推出 6 款新车，并发布之诺品牌，已推出 2 款新车 福特 2020 年 1025%2020 年前推出 13 款 2020 年前推出国产蒙迪欧 Energi 和纯电小型SUV，未来全系引入中国 通用 2020 年前推出 10 款以上车型，涵盖雪佛兰、别克、凯迪拉克、宝骏品牌 本田 2030 年总销量占比 2/3 2018 年北美推出一款插电混车型，然后推出主要车型的插电式版本，并增加车型数量 2020 年混动车占比 50%，并推出 PHEV 车型 丰田 2050 年 HEV、PHEV 占总销量 70%，FCV、EV 占 30%2016 年推出 Prius PHEV，2020 年量产 EV 车型 2018 年国产卡罗拉、雷凌 PHEV，合资自主推EV 日产 2020 年 EV 占总销量 20%优先 EV，目标大众市场，日产 LEAF、雷诺 Zoe 以启辰为重心，推出多款廉价 EV 车型 现代 2020 年销量 30 万 2020 年之前推出 26 款（12 款 HEV、6 款 PHEV、2 款 EV、2 款 FCV）2020 年，销量占比 10%，推 9 款车型 PSA 2020 年销量 10 万（估计）2020 年前，推 7 款 PHEV 和 4 款 EV 2020 年前推出 5 款车型，2 款 EV 资料来源：网上车市，海通证券研究所整理 4.国内市场国内市场：政策定调行业走向，政策定调行业走向，目标目标 200 万辆万辆 十二五期间，政府补贴是推动新能源汽车行业前行的原动力，颇见成效，培育出像比亚迪、CATL 等具备国际竞争力的龙头公司，但少数细分市场由于补贴偏高，导致出现骗补现象，行业野蛮生长。十三五期间，政府补贴趋于合理，并将逐步退出，同时构建技术壁垒，淘汰落后产能，提升新能源汽车产品力，激活个人消费市场，完成 2020 年 200 万辆产销目标。4.1 NEV 积分指引销量积分指引销量 2016 年 9 月，工信部公告了 企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理暂行办法（征求意见稿），建立节能与新能源汽车管理的长效机制。2018 至 2020 年，新能源汽车积分比例要求分别为 8%、10%、12%。假设 2020年国内汽车销量 3000 万辆，对应新能源积分 360 万，根据不同车型的积分标准，对应新能源汽车销量的区间为 72 万180 万。对于国内乘用车企业，每 100 万销量，对应新能源汽车销量目标介于 2.4 万6 万辆。表表 9 新能源乘用车单车新能源乘用车单车 NEV 积分标准积分标准 车辆类型车辆类型 纯电动续驶里程纯电动续驶里程 R（工况法，公里）（工况法，公里）80R150 150R250 250R350 R350 R50 纯电动乘用车纯电动乘用车 2 3 4 5 插电混乘用车插电混乘用车（含增程式）（含增程式）2 燃料电池乘用车燃料电池乘用车 4 5 资料来源：工信部，海通证券研究所 根据 NEV 积分要求，反向推算新能源乘用车销量，2020 年 125 万辆可达标，渗透率 4%，对应 NEV 积分 362.5 万分。其中纯电动车型 75 万辆，插电混车型 50 万辆。行业研究汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 16 表表 10 根据根据 NEV 积分推测积分推测 2020 年国内新能源乘用车销量结构年国内新能源乘用车销量结构 车辆类型车辆类型 纯电续驶里程纯电续驶里程/公里公里 销量销量/万辆万辆 销量占比销量占比 NEV 积分积分 纯电动 80R150 3.8 3.0%7.5 80R150 35.0 28.0%105.0 250R350 31.3 25.0%125.0 R350 5.0 4.0%25.0 纯电动合计 75.0 60.0%262.5 插电混 R50 50.0 40.0%100.0 合计 125.0 100%362.5 资料来源：工信部，海通证券研究所 4.2 乘用车拉动增长乘用车拉动增长，高端和低端是主力高端和低端是主力 十二五期间，新能源乘用车在一线城市推广取得显著进展，渗透率不到 2%；新能源客车的渗透率大幅提升，其中公交车渗透率接近 80%；电动专用车小批量投放市场。十三五期间，新能源乘用车将逐步撬动个人消费市场，有望保持年均 40%左右的销量增速，2020 年销量接近 160 万辆，渗透率约 6.4%；新能源客车预计 2020 年销量 18万辆，渗透率达到 65%；电动专用车将在快递、物流行业迅速推广，预计 2020 年销量20 万辆。新能源乘用车产业链是三个细分市场中增速最高、空间最大、确定性最强的板块，符合国家产业升级的趋势，将是未来重点扶持的子行业。图图14 国内新能源国内新能源汽车销量预测（汽车销量预测（辆）辆）0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 1800000 1617E18E19E20E乘用车客车专用车 资料来源：工信部，海通证券研究所 根据特斯拉的启示，新能源乘用车扬长避短，在部分细分市场具备比较优势，吸引对续驶里程或者价格不敏感的购车人群。1、A00 级：替代 A00 汽油车和低速电动车，销售三到五线城市，预计 2017 年销量 25 万辆，2020 年 60 万辆。A00 级车用户，如比亚迪 F0、长安奔奔，出行半径小，用车成本敏感，2015 年销量 20 万辆；同级别纯电动车价格相当，用车成本更低，已开始大量替代，2016 年前 5大畅销车型中，已有 3 款纯电动汽车，分别为众泰云 100、众泰 E200 和奇瑞 eQ，预计2020 年电动车渗透率达到 70%，对应销量约 10 万辆。低速电动车、电动三轮车解决三至五线城市以及郊县居民的日常出行需求，日行驶里程短，空间要求低，2016 年销量估计突破 100 万辆。低速电动车品质较差，用车体 行业研究汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 17 验不佳，向电动汽车升级是大势所趋，预计 2020 年渗透率达到 35%，对应销量约 40万辆。我们认为以上两类用户是 A00 级电动车的主力消费群体，预计 2017 年销量 20 万辆，2020 年销量 50 万辆。图图15 国内国内 A00/A0 级电动乘用车销量预测（万辆）级电动乘用车销量预测（万辆）01020304050601617E18E19E20E 资料来源：第一电动网，乘联会，海通证券研究所 2、A0 级/A 级：主要市场为全国各级城市的出租车、分时租赁市场，预计 2017年销量 5 万辆，2020 年 26 万辆。截至 2015 年末，我国出租车保有量约