电力设备新能源行业充电桩专题报告：充电桩设备行业全面启动运营端亟待互联网引领突破.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告/行业研究/电电力力设设备备及及新新能能源源行行业业 电力设备新能源行业充电桩专题报告 充电桩设备行业全面启动，充电桩设备行业全面启动，运营端亟待互联网引领突破运营端亟待互联网引领突破 2016 年 3 月 29 日 强于大市强于大市（首次首次）投资要点?新能源汽车爆发增长，车桩比仍居高不下。新能源汽车爆发增长，车桩比仍居高不下。截至 2014 年底,我国新能源汽车的保有量近 10 万辆，仅建成 3 万多个充电桩。2015 年新能源汽车累计生产约 33 万辆，较 2014 年增长 3 倍以上；当年实际建成公用充电桩 2.96万个，充电站 1537 座。从车桩比保有量看，估算全国范围内大概是 8:1，仍远低于理论上需要的 1:1 到 1.2 的配比。2015 年新能源汽车乘用车占比仅 53%，未来仍有大幅提升空间，充电桩市场急需突破。?顶层设计文件指引方向，北上深做排头兵。顶层设计文件指引方向，北上深做排头兵。近年来我国政府密集出台充电设备建设的支持政策，指引行业技术标准统一化、补贴细则落地等。2015年 11 月四部委联合发布的 电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020年）指出，到 2020 年，新增集中式充换电站超过 1.2 万座，分散式充电桩超过 480 万个，以满足全国 500 万辆电动汽车充电需求。我们在文中回顾了北上深等主要城市的充电桩推广历程，可以看到市场化模式日益成熟。?预计预计充电设备未来五年充电设备未来五年合计合计市场市场规模规模将超过将超过 3000 亿元。亿元。充电设备主要有直流快充、交流慢充、充电站三种。我们对近期国网招标的市场容量和价格做了分析，目前市场中直流充电桩占总体量的绝大部分，直流、交流桩平均成交价分别约为 1.69 元/W、0.75 元/W。我们按未来充电桩市场中直流占比 80%计算，得出桩类设备市场五年内约 2900 亿元规模的结论。充电站分土建式、预装式两种，预计未来五年约 400 亿元左右市场规模。?充电运营充电运营 2020 年可达年可达 500 亿元规模，盈利模式仍待突破。亿元规模，盈利模式仍待突破。充电桩的政府补贴采取中央财政向地方财政转移的方式，主要面对运营商，按政策指引未来五年补贴规模约 150 亿元。我们按照各类车型充电需求及对应的充电价格，测算出到 2020 年，若仅计充电服务费收入，运营体量约 320 亿元。受顶层设计文件的指引，一些公司已经开始探索车险数据、网络广告等互联网业务，甚至围绕电改进行售电业务。新模式所带来的市场不可估量，保守估计整体运营带来的年市场规模应不少于 500 亿元。?风险因素：风险因素：充电桩补贴推广不到位，市场竞争导致价格大幅下降。?投资策略：三类公司投资策略：三类公司料料将胜出。将胜出。我们认为，充电设备领域市场中民营企业将逐渐占据大部分份额，随着竞争日益激烈，价格下降、质量提升是未来必然的趋势。从技术成熟度和成本管控水平来看，我们看好技术优越的设备供应商，如科士达、中恒电气、众业达、泰坦科士达、中恒电气、众业达、泰坦能源能源技术技术等；充电运营商中我们依然看好布局最早也最广的龙头特锐德特锐德和借力泰坦能源、小猪巴适进军新能源充电运营的大大洋电机洋电机；另外一些具优势政府资源的供应商如国国电南瑞、许继电气、普天新能源电南瑞、许继电气、普天新能源等也料将随着市场增长迎来春天。重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价股价 EPS（元）PE（倍）评级（元）（元）2015 2016E 2017E 2015 2016E 2017E 科士达 32.45 0.79 0.97 1.22 41 33 27 买入 大洋电机 9.70 0.14 0.25 0.32 69 39 30 买入 中恒电气 23.46 0.27 0.49 0.62 87 48 38 增持 特锐德 24.19 0.17 0.28 0.42 142 86 58 增持 众业达 16.19 0.39 0.62 0.75 42 26 22 -资料来源：Wind，中信证券研究部预测，众业达为 Wind 一致预期，其余为中信证券研究部预测；股价为 2016 年 3 月 28 日收盘价 中信证券研究部中信证券研究部 王海旭 电话：021-20262112 邮件： 执业证书编号：S1010510120063 联系人：邓永康 电话：021-20262140 邮件： 联系人：易申申 电话：021-20262154 邮件： 相对指数表现相对指数表现 资料来源：中信数量化投资分析系统 相关研究相关研究 1.电力设备及新能源行业周报（2016 年3 月 21 日至 3 月 27 日）风电发展节奏稳定，政策补贴助力新能源产业(2016-03-28)2.电力设备及新能源行业周报（2016 年3 月 14 日至 3 月 20 日）配电网投建再发力，新能源产业开启区域布局(2016-03-21)3.电力设备及新能源行业周报（2016 年3 月 7 日至 3 月 13 日）新能源产业发展持续向好，特高压和配电网再获国家重推(2016-03-14)4.电力设备及新能源行业周报（2016 年2 月 29 日至 3 月 6 日）多部门力助推新能源产业发展(2016-03-07)-40%-20%0%20%40%60%80%150330150630150930151231沪深300 新能源设备 6042624/10184/20160330 08:45电力设备新能源行业充电桩专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 顶层设计指方向，建设现状待突破顶层设计指方向，建设现状待突破.1 充电桩建设仍是当前新能源汽车发展的桎梏.1 充电桩政策频出，顶层设计指明方向.2 北、上、深做排头兵，市场化充电运营日益成熟.4 充电设备：未来五年市场约充电设备：未来五年市场约 3300 亿元亿元.5 交流、直流充电桩市场未来五年可超 2900 亿元.5 充电站市场未来五年约 400 亿元.7 充电运营：充电运营：2020 年达到年达到 500 亿元规模亿元规模.8 政府补贴主要面向运营端.8 倡导互联网化、多元化盈利模式.9 市场格局：三类公司将胜出市场格局：三类公司将胜出.10 技术优越的设备供应商.10 领先抢占市场的运营商.14 具优势政府资源的供应商.14 风险因素风险因素.15 行业评级及重点公司推荐行业评级及重点公司推荐.16 行业评级.16 重点公司评价.17 6042624/10184/20160330 08:45电力设备新能源行业充电桩专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录插图目录 图 1：新能源乘用车与商用车产量增长趋势图.1 图 2：三类地区充电桩建设规划.3 图 3：到 2020 年集中式充电站规划.4 图 4：到 2020 年充电桩建设规划.4 图 5：充电桩电器系统构造图.6 图 6：充电桩计量模块原理图.6 图 7：一般充电站示意图.7 图 8：预装式充电站示意图.7 图 9：2014 年国网招标中标情况.11 图 10：2015 年国网招标中标情况.11 图 11：科士达 2015 年年报主营收入构成.17 图 12：科士达 2015 年年报利润构成.17 图 13：大洋电机 2015 年主营收入构成.18 图 14：大洋电机 2015 年利润构成.18 图 15：中恒电气 2015 年中报主营收入构成.19 图 16：中恒电气 2015 年中报利润构成.19 图 17：特锐德 2015 年中报业务构成.20 图 18：特来电全国布局图.20 6042624/10184/20160330 08:45电力设备新能源行业充电桩专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表格目录表格目录 表 1：新能源汽车车桩比.1 表 2：我国出台的充电桩建设政策.2 表 3：我国按区域划分的充电设施建设目标.3 表 4：直流充电桩价格敏感性分析 .7 表 5：直流充电桩安装个数增长分析 .7 表 6：国内新能源汽车充电运营补贴计划.8 表 7：中国各地补贴充电桩情况.9 表 8：充电运营服务费估算（不含电费）.9 表 9：优秀充电桩设备供应商公司简要对比.12 表 10：优秀充电桩运营商公司简要对比.14 表 11：具备优势政府资源的充电桩运营商介绍.15 表 12：科士达主要盈利指标预测.17 表 13：大洋电机主要盈利指标预测.18 表 14：中恒电气主要盈利指标预测.19 表 15：特锐德主要盈利指标预测.20 6042624/10184/20160330 08:45电力设备新能源行业充电桩专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 顶层设计指方向，建设现状待突破顶层设计指方向，建设现状待突破 充电桩建设仍是当前新能源汽车发展的桎梏充电桩建设仍是当前新能源汽车发展的桎梏 新能源汽车爆发式增长，乘用车占比亟待提高新能源汽车爆发式增长，乘用车占比亟待提高。截至 2014 年底，我国新能源汽车的保有量近 10 万辆，仅建成 3 万多个充电桩。2015 年，我国新能源汽车累计生产约 33 万辆，较 2014 年增长 3 倍以上；当年实际建成公用充电桩 2.96 万个，充电站 1537 座。从车桩比保有量看，估算全国范围内大概是 8:1，仍远低于理论上需要的 1:1 到 1.2 的配比。2016 年以来，市场依然延续爆发增长势头，1-2 月新能源汽车累计销量达 3.6 万辆，产销量同比增长均达 1.7 倍。从细分车型来看，2015 年新能源乘用车产量全年占比约 53%，相对于整体汽车市场来说仍有较大差距。我们认为，这一变化发生的主要原因就是去年充电桩的建设尚未放开，制约了新能源乘用车的发展。未来随着乘用车占比的提高，充电桩需求也必将大幅提高。图 1：新能源乘用车与商用车产量增长趋势图（单位：台）资料来源：Wind，中信证券研究部整理 表 1：新能源汽车车桩比 截至截至 2014 年底年底 截至截至 2015 年底年底 新能源汽车保有量 近 10 万辆 约 43 万辆 充电桩建设情况（公用）3 万多个 4.9 万个 车桩比 3:1 左右 8:1 左右 资料来源：第一电动车网，中信证券研究部整理 充电桩技术、配套政策、商业模式、标准体系皆有瓶颈。充电桩技术、配套政策、商业模式、标准体系皆有瓶颈。2015 年末四部委出台的充电桩建设顶层设计文件中，直言不讳地列举了当前充电桩建设的几个主要问题：1）充电技术不确定性大；2）电动汽车产业普遍注重车而不注重充电设施；3）物业、电网等有关部门涉及相关改造成本，不予大力支持；4）商业模式难以推广，充电服务企业普遍亏损；5）充电基础设施标准规范体系尚不完善；6）地方政府仍然缺少配套支持政策等。这说明，四部委已基本认清当前充电桩建设的主要难点，在“先有车还是先有桩”这个问题上明确提出“桩站先行”的概念，显示了足够的重视程度和决心，另一方面也将对症下药，未来充电桩的建设将是有章可循、运营模式清晰、参与方利益有保障。0%10%20%30%40%50%60%70%80%050,000100,000150,000200,000250,0002015Q12015Q22015Q32015Q42016年1-2月 乘用车 商用车 乘用车占比 6042624/10184/20160330 08:45电力设备新能源行业充电桩专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 充电桩政策频出，顶层设计指明方向充电桩政策频出，顶层设计指明方向 政府对充电桩的顶层规划至细化政府对充电桩的顶层规划至细化规则规则纷纷纷纷出台。出台。自 2012 年起，政府就先后出台一系列关于充电桩建设的政策，这其中包含了补贴奖励制度、顶层设计规划、充电接口协议、推广考核制度等多方位的指引，颇显政府对此项目的重视程度和研究深度。其中，2015 年 11 月出台的电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020 年）（以下简称指南）对未来的市场做了更周详的安排。表 2：我国出台的充电桩建设政策 时间时间 部门部门 政策政策 2016 年 3 月 发改委、科技部、财政部、商务部、环保部等十部门 关于促进绿色消费的指导意见：加大新能源汽车推广力度，加快电动汽车充电基础设施建设，推动具备条件的公共机构利用内部停车场资源规划建设的电动汽车专用停车位比例不低于 10%,引进社会资本利用既有停车位参与充电桩建设和提供新能源汽车应用服务，到 2020 年实现新能源汽车在公共机构配备更新公务用车总量中的广泛应用。2016 年 1 月 财政部、科技部、工业和信息化部、发展改革委、国家能源局 关于“十三五”新能源汽车充电基础设施奖励政策及加强新能源汽车推广应用的通知：2016 至 2020 年，中央财政将继续安排资金对充电基础设施建设、运营给予奖补。新能源汽车充电基础设施分区域实行不同的奖励标准，各地新能源汽车推广数量越大，获得的奖补资金越多，奖补门槛也将不断提高，奖补资金最高封顶 2 亿元。2015 年 12 月 质检总局、国家标准委联合国家能源局、工信部、科技部等部门 电动汽车充电接口及通信协议 5 项国家标准：电动汽车传导充电系统 第 1 部分：一般要求、电动汽车传导充电用连接装臵 第 1 部分：通用要求、电动汽车传导充电用连接装臵 第 2 部分：交流充电接口、电动汽车传导充电用连接装臵 第 3 部分：直流充电接口、电动汽车非车载传导式充电机与电池管理系统之间的通信协议 2015 年 11 月 发改委、国家能源局、工业和信息化部、住房城乡建设部 电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020 年)：提出我国“十三五”阶段充电基础设施发展的总体目标，以及分区域和分场所建设的目标与路线图，到 2020 年国内充换电站数量达到 1.2 万个，充电桩达到 450 万个。2015 年 9 月 国务院常委会 加快电动汽车充电基础设施和城市停车场建设：新建住宅停车位建设或预留安装充电设施的比例应达到 100%，大型公共建筑物、公共停车场不低于 10%，鼓励民间资本以独资、PPP 等方式参与。2015 年 5 月 科技部、财政部等四部委 关于开展新能源汽车推广应用城市考核工作的通知：重点集中考察在各有关城市新能源汽车的推广应用数量、充电设施建设、市场开放程度等。2015 年 3 月 工信部、国网公司 2015 年智能电网项目建设意见：建成投运“三线一环”高速公路城际互联快充网络 2014 年 11 月 财政部、科技部工业和信息化部发展改革委 新能源汽车充电设施建设奖励方案：中央财政拟安排资金对 2013-2015 年新能源汽车推广效果较好的城市或城市群给予充电设施建设奖励，推广数量以纯电动乘用车为标准进行计算，年奖励额度在 1000 万元到 1.2 亿元之间。2014 年 7 月 国管局、财政部、科技部、工业和信息化部、发展改革委 政府机关及公共机构购买新能源汽车实施方案：按照“企业投资为主、政府鼓励引导、形成工作合力、积极稳妥推进”的原则，充分调动社会各方面积极性，加强新能源汽车充电设施建设，保障充电需求；建成与使用规模相适应、满足新能源汽车运行需要的充电设施及服务体系。充电接口与新能源汽车数量比例不低于 1:1；地方政府应当按照适度超前、保障使用的原则，把新能源汽车充电设施作为城市公共基础设施，纳入城市建设发展总体规划中。2012 年 3 月 科技部 电动汽车科技发展“十二五”专项规划：三横三纵三大平台”（三纵：混合动力汽车、纯电动汽车、燃料电池汽车；三横：电池、电机、电控;三大平台：标准检测、能源供给、集成示范）；2015 年底，我国计划在 20 个以上示范城市和周边区域建成一整套由 40 万个充电桩、2000 个充换电站构成的网络化供电体系，满足电动汽车大规模商业化示范能源供给需求。资料来源：相关政府网站，中信证券研究部整理 到到 2020 年，年，我国计划我国计划新增集中式充换电站超过新增集中式充换电站超过 1.2 万座，分散式充电桩超过万座，分散式充电桩超过 480 万个，万个，以满足全国以满足全国 500 万辆电动汽车充电需求。万辆电动汽车充电需求。指南文件的总体目标基本按小型电动车与充电桩 1:1 核算，需求方面预计到 2020 年，全国电动汽车保有量超过 500 万辆，其中电动公交车超过 20 万辆。与往次不同的是，该文件明确指出了分场所、地域的发展规划。按区域下达建设任务按区域下达建设任务。指南将我国划分为“加快发展地区”、“示范推广地区”、“积极促进地区”，并按区域细分了建设任务。6042624/10184/20160330 08:45电力设备新能源行业充电桩专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 表 3：我国按区域划分的充电设施建设目标 加快发展地区加快发展地区 示范推广地区示范推广地区 积极促进地区积极促进地区 省市 北京、天津、河北、辽宁、山东、上海、江苏、浙江、安徽、福建、广东、海南 山西、内蒙古、吉林、黑龙江、江西、河南、湖北、湖南、重庆、四川、贵州、云南、陕西、甘肃 广西、西藏、青海、宁夏、新疆 到 2020 年新增集中式充换电站 超过 7400 座 超过 4300 座 超过 400 座 到 2020 年分散式充电桩 超过 250 万个 超过 220 万个 超过 10 万个 到 2020 年满足电动汽车充电需求 超过 266 万辆 超过 223 万辆 超过 11 万辆 推广公共充电桩与电动汽车比例 不低于 1:7 不低于 1:8 不低于 1:12 推广城市核心区公共充电服务半径 小于 0.9 公里 小于 1 公里 小于 2 公里 其他城市公共充电桩与电动汽车比例 力争达到 1:12 力争达到 1:15-其他城市核心区公共充电服务半径 力争小于 2 公里 力争小于 2.5 公里-资料来源：指南文件，中信证券研究部整理 图 2：三类地区充电桩建设规划 资料来源：指南文件，中信证券研究部整理 按场所分步进行建设按场所分步进行建设。按紧迫性和场地用途，指南指出到 2020 年，1）优先建设（新增）超过 3850 座公交车充换电站、2500 座出租车充换电站、2450 座环卫物流等专用车充电站；2）积极推进建设（新增）超过 430 万个用户专用充电桩；3）“适度超前”布局（新增）超过 2400 座城市公共充电站与 50 万个分散式公共充电桩；4）建设“四纵四横”的城际快充网络，新增超过 800 座城际快充站。6042624/10184/20160330 08:45电力设备新能源行业充电桩专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图 3：到 2020 年集中式充电站规划（单位：个）资料来源：指南文件，中信证券研究部整理 图 4：到 2020 年充电桩建设规划（单位：万个）资料来源：指南文件，中信证券研究部整理 北、上、深做排头兵，市场化充电运营北、上、深做排头兵，市场化充电运营日益成熟日益成熟 全国充电桩主要集中在北、上、深三地，其他城市渐有起色。全国充电桩主要集中在北、上、深三地，其他城市渐有起色。目前我国充电桩主要还是集中在以北京为代表的发达城市地区，这与当地政府推广、财政支持力度、气候环境压力和新能源汽车整车厂推广力度都息息相关。地方地方 建设现状建设现状 北京 到 2015 年 12 月底，北京新能源汽车的充电桩约 2.1 万根，“领跑”全国充电设施建设水平。其中，有 5000 多根是建在商圈、停车场等社会公用领域周边的公用充电桩。在六环内，平均每 5公里的半径间隔处，就能看到一片公用充电网。上海 至 2015 年 11 月底，在充电桩建设方面，上海目前已有 25 家国有和民营企业累计建成各类充电桩 16055 个（其中公用和专用充电设施 5168 个），同时在全市建立起完善的售后服务网络，共建成网点 131 个。国家电网上海电力公司已累计受理私人充电设施用电报装申请 1.1 万户。逾 2.9万辆新能源汽车实现了实时运行情况大数据分析监控。与此同时，建成全国首个新能源汽车智能光伏充电站，市中心城区启动智慧路灯充电设施产品示范。深圳 据粗略统计，至 2015 年 12 月底，深圳已建成快速充电站 81 座，其中公交充电站 74 座、社会充电站 7 座，慢速充电桩 1.5 万余个。与中兴新能源汽车联合宣布建设的首批 300 个新能源汽车充电设施正式投入运营，这是国内首座规模最大的机场电动汽车智慧充电站，首次全方位覆盖了无线充电、有线快充和有线慢充等多种方式，每天最大服务能力可达 2000 车次。中山 截至 2015 年年底，全市已建成城南、城东等 4 个公交加电站点并投入运营使用，在市镇党政机关、公办学校和医院等公共场所建设充电桩 500 多个。南京 20142015 年，全市共建设新能源充电桩 3800 余根，其中公交车充电桩 791 根、出租车充电桩 284 根，社会公用充电桩 2800 余根。资料来源：第一电动车网，GGIB，中信证券研究部整理 我们主要选取具代表性的北京、深圳两地情况进行了进一步分析。北京发展模式：北京发展模式：前期政府搭台，前期政府搭台，2015 年起政府逐渐年起政府逐渐退出充电桩建设，力推市场化运营。退出充电桩建设，力推市场化运营。2014 年以前，主要由北京政府联合国家电网建设充电桩（比例约 70%）。2014 年，北京放开充电桩市场建设，利用市场化的机制和政策促进充电桩建设，先后引导了中国普天、青岛特来电等企业在北京各大停车场、商场、写字楼等地设立充电桩。2015 年 8 月 1 日，北京市发改委公布：按不超当日油价 15%的价格收取充电服务费，进一步吸引了其他社会资本的进入。另外，北京还在昌平、亦庄和海淀等区，试点“路灯充电桩”模式，通过路灯节能改造后节电容量来给电动汽车充电。数据显示，北京仅六城区就有 20 多万盏高压钠灯，占路灯总量的 80%以上。如果全部更换为 LED 灯并按 15%的比例加装直流充电桩，可为北京城区增加 3 万多个充电网点，电动车的使用便利程度会得到根本提升。根据估算，在位于昌平区京密北路上的 88 盏路灯从传统高压钠灯改造为 LED 灯，节省出的容量足够支撑十几辆纯电动汽车同时充电。3,850 2,500 2,450 2,400 800 -1,000 2,000 3,000 4,000公交专用 出租专用 环保物流专用 城市公充 城际快充 430 50 -100 200 300 400 500用户专用充电桩 分散式公共充电桩 6042624/10184/20160330 08:45电力设备新能源行业充电桩专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 深圳发展模式：前期由整车厂推广，后通过示范小区铺开，逐步引入可盈利的民营充电深圳发展模式：前期由整车厂推广，后通过示范小区铺开，逐步引入可盈利的民营充电运营平台。运营平台。早在 2006 年，比亚迪在深圳总部就建成深圳首个电动汽车充电站。2009 年，深圳等 13 个城市被划为作为国家首批节能与新能源汽车示范推广试点城市。2010 年深圳市发改委公布拟试点小区名单，将各住宅区普通充电桩按住宅区现有停车位的 5%进行基本配置。2010 年首批示范小区通过与南方电网合作的方式，由深圳供电局（南方电网全资子公司）出资建设充电桩工程，深圳供电局经过近 2 个月的紧张筹备，在原首批 14 个试点小区的基础上扩大到 91 个小区，组织 13 个施工队伍分赴全市各区建设充电桩，工程投资总额为 5800多万元。此外，深圳供电局启动对私人购买电动汽车优先安装充电桩的工作。2014 年后政府尝试推行“属地原则”发展模式：即让物业投资建设充电桩，并且建立回报机制，除了电费外，外加几毛钱收费让物业可以盈利。2015 年 9 月，深圳市发改委公布新能源汽车充电设施运营商备案名单，包括中兴通讯、比亚迪、巴斯巴网络、普天新能源等 12 家企业入选，引入民资进入新能源充电设备运营行业。充电充电设备设备：未来五年市场约：未来五年市场约 3300 亿亿元元 交流、直流充电桩市场未来五年交流、直流充电桩市场未来五年可超可超 2900 亿元亿元 充电桩简介：充电桩简介：充电桩是一种为智能电动车充电的装置，类似加油站里的加油机，可以固定在地面或墙壁，安装于公共建筑（公共楼宇、商场、公共停车场等）和居民小区停车场或充电站内，可以根据不同的电压等级为各种型号的电动汽车充电。充电桩的输入端与交流电网直接连接，输出端都装有充电插头用于为电动汽车充电。充电桩主要由桩体、电气模块、计量模块等部分组成：?桩体：充电桩桩体一般由桩内含进线漏电断路器、进线断路器、防雷器、电度表、监控单元、充电枪等构成，就硬件系统而言主要由主控板、监控板、IC 卡读写器、数字电表、移动通信模块、触摸屏、指示灯、按键等组成。?电气系统：电气系统由主回路和二次回路组成。充电桩电气系统设计如图所示，主回路由输入保护断路器、交流智能电能表、交流控制接触器和充电接口连接器组成；二次回路由控制继电器、急停按钮、运行状态指示灯、充电桩智能控制器和人机交互设备（显示、输入与刷卡）组成。主回路输入断路器具备过载、短路和漏电保护功能；交流接触器控制电源的通断；连接器提供与电动汽车连接的充电接口，具备锁紧装置和防误操作功能；二次回路是充电桩的控制系统。?计量模块：主要实现充电桩充电后的计费，主要由充电桩、互联网、服务器、计费工作站等组成。在计量模块中，交流充电桩通过以太网连接到服务器和计费工作站实现计费。6042624/10184/20160330 08:45电力设备新能源行业充电桩专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图 5：充电桩电器系统构造图 资料来源：百度文库、中信证券研究部 图 6：充电桩计量模块原理图 资料来源：百度文库、中信证券研究部 充电桩分为交流充电桩和直流充电桩两种。交流充电较慢，安装灵活交流充电较慢，安装灵活。交流电动汽车充电桩，俗称“慢充”，固定安装在电动汽车外、与交流电网连接，为电动汽车车载充电机（即固定安装在电动汽车上的充电机）提供交流电源的供电装置。交流充电桩只提供电力输出，没有充电控制功能，需连接车载充电机为电动汽车充电。交流充电桩具有占空间小、安装灵活等优点，但其充电速度较慢，充满电一般在 6-8 个小时，适用于小型乘用电动车，多应用于公共停车场、大型购物中心和社区车库中，家用充电桩也多为交流充电桩。交流充电桩种类主要有壁挂式交流充电桩、落地式交流充电桩，功率一般在 7kW 到 25kW 不等。交流慢充桩交流慢充桩供应商众多，单位容量价格低廉。供应商众多，单位容量价格低廉。交流充电桩供应商主要来自于输配电行业、电源设备行业等上市企业。大部分新能源汽车厂商也有提供，但只要是通过制造厂商贴牌的方式。目前供应商中上市公司主要有许继电气、万马股份、泰坦科技、科士达、中恒电气、和顺电气、奥特迅、易事特等；而新能源汽车厂商中主要是比亚迪等。交流桩市场主要来自于整车厂商，2015 年国网招标中交流桩的招标仅占 1.6%，最低中标单价 1.80 万元/台，单位容量价格为 0.75 元/W 左右。直流充电桩直流充电桩功率较高，可实现半小时到功率较高，可实现半小时到 2 小时之内的快充。小时之内的快充。直流充电桩，俗称“快充”，是固定安装在电动汽车外、与交流电网连接，可以为非车载电动汽车动力电池提供直流电源的供电装置。由于直流充电桩采用三相四线制供电，输出的电压和电流调整范围大，可以提供足够的功率，实现快充的要求。直流分离式充电桩、直流一体式充电桩、直流立式充电桩、直流车载式充电桩、直流便携式充电桩等，功率在 22.5kW 到 225kW 之间，占比较大的是60kW 左右的产品。同交流充电桩类似，也由充电桩桩体、电气模块、计量模块等部分组成。直流快充桩门槛稍高，价格也相应更高。直流快充桩门槛稍高，价格也相应更高。上文所列的交流桩供应商也都有直流快充桩的产品线，但需要强调的是，南瑞集团旗下子公司在此领域有较密集的布局。从体量上看，2014、2015 年国网招标个数分别为 1793 台、9921 台，增幅巨大。我们测算，2015 年国网直流充电桩招标总额大约为 14.7 亿元，单位容量价格约为 1.69 元/W。充电桩充电桩建设距目标甚远，亟待跳跃式发展。建设距目标甚远，亟待跳跃式发展。目前，我国充电桩数量不足 5 万个（仅公用桩），车桩比约 8:1，远不足文件提出的 2020 年 480 万个充电桩、车桩比 1:1 左右的水平，充电桩建设显得尤为急迫。中国国家标准化管理委员会统计的最新数据显示，2016 年全年充电桩增量将达 5.1 万个，截至年底全国保有量 10 万个，较去年翻一番。我们对充电桩每年增速做了敏感性测试（假设交流、直流充电桩比例 2:8，则直流桩到 2020 年底将建成 384万个），结果显示，必须每年增速都达到 160%，才能达到这一要求。6042624/10184/20160330 08:45电力设备新能源行业充电桩专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 预计预计 2016-2020 年充电桩设备市场将超年充电桩设备市场将超 2900 亿元。亿元。介于直流快充产品的容量和单价都远高于交流快充产品，我们重点对其价格做了测算。我们选取 2015 年披露中标的四家单位（中恒电气、科大智能、浙江万马、珠海泰坦）的订单金额，以及中标容量 kVA 数的加总，估出市场平均成交价为 1.69 元/W。因为产品技术门槛不高，考虑未来新入市场者大面积竞争的情况，我们分 5%、10%、15%做了价格衰减分析。选最保守情景，每年 15%的降幅，至 2020 年价格将为 0.75 元/W（目前市场上充电模块售价 0.4 元/W，类似光伏逆变器，算上其他加工成本仍有不错的利润）。2015 年全年直流充电桩的单个容量比 2014 年有一定提升，约为 86.4kW/个，和 2016 年预计招标的平均值基本相同，我们以此数字做了每个直流充电桩平均价格的估算。表 4：直流充电桩价格敏感性分析（单位：元/W）价格衰减比例价格衰减比例 2015 2016 2017 2018 2019 2020 5%1.69 1.61 1.53 1.45 1.38 1.31 10%1.69 1.52 1.37 1.24 1.11 1.00 15%1.69 1.44 1.22 1.04 0.88 0.75 资料来源：中信证券研究部整理、分析 表 5：直流充电桩安装个数增长分析（单位：万个）每年直流充电桩每年直流充电桩建设量增速建设量增速 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2016-2020 年累计年累计 150%2 5 12.5 31.25 78.13 195.31 322 160%2 5.2 13.52 35.15 91.40 237.63 383 170%2 5.4 14.58 39.37 106.29 286.98 453 资料来源：中信证券研究部整理、分析 跟据上文中最保守的直流充电桩价格、以及累计五年可达 383 万个的数量增速，我们估算仅直流充电桩一项，未来 5 年累计约有 2769 亿元的市场规模。假设交流充电桩 97 万个，每个 1.5 万元（约 0.75 元/W），则也将贡献 145 亿元的市场规模。测算合计充电桩市场规模将超过 2900 亿元。充电站市场未来五年约充电站市场未来五年约 400 亿元亿元 充电站充电站也是充电设备中的主要组成部分也是充电设备中的主要组成部分。充电站是为电动汽车充电的站点，主要功能是完成电动汽车电池电能的补给。截至 2013、2014、2015 年底，我国充电桩建成数量分别为400 座、618 座、1537 座，增速很快；按顶层设计文件，截至 2020 年需建成 1.2 万座，我们预计五年内约有 400 亿元以上市场空间。目前充电站主要有土建式充电站和预装式充电站两种。图 7：一般充电站示意图 资料来源：百度文库、中信证券研究部 图 8：预装式充电站示意图 资料来源：百度文库、中信证券研究部 6042624/10184/20160330 08:45电力设备新能源行业充电桩专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 土建式充电站指的是通过土建工程建成的充电站，一般需要经过土建规划报建，搭建配电房、并进行现场柜体安装等。其由配电室、中央监控室、充电区、更换电池区和电池维护间等五个基本组成部分。其中配电室主要充电站提供所需的电源，中央监控室用于监控整个充电站的运行情况，充电区完成电能的补给，更换电池区是车辆更换电池的场所，电池维护间则用于电池重新配组、电池组均衡、电池组实际容量测试、电池故障的应急处理。目前一般式充电站的建设商主要有国电南瑞、许继电气、荣信股份、森源电气、奥特迅、思源电气等。据统计，在已有停车场的基础上建设为 30 辆电动公交车充电的站点总投资额为 1000万元；建设拥有 9 个充电车位的商业化充电站总投资额至少 500 万元。预装式充电站，预装式充电站是采用高度集成的形式对一些充电站相关设施进行预先配备装备的充电站，由于其内部许多元件已经预先装配，故无需现场柜体安装，大大减少现场工作量。其主要采用积木预装结构，高度集成高压进线、变压器、低压保护和 PWM 整流组件，配套完整的智能综合控制系统，采用物联网技术。其中，积木预装结构又称为积木式结构；PWM 整流组件是一种对模拟信号电平进行数字编码的方法，主要作用是使电流平稳。目前市场上主推该类充电站的厂商是众业达，为公交大巴站配套每座大约在 300 万元左右。充电运营：充电运营：2020 年达到年达到 500 亿元规模亿元规模 政府补贴主要面向运营端政府补贴主要面向运营端 政府补贴由中央财政向地方财政转移。政府补贴由中央财政向地方财政转移。去年年底，财政部、科技部、工业和信息化部、发展改革委、国家能源局公示了关于“十三五”新能源汽车充电设施奖励政策及加强新能源汽车推广应用的通知（征求意见稿）。按照该文件，我们假定各地区全部满足封顶推广量标准，则对应 5 年内共补贴金额约 150 亿元（重点省市 80 亿元，中部省份及福建省 40 亿元，其他地区假定 30 亿元），年均 30 亿元。表 6：国内新能源汽车充电运营补贴计划（单位：辆、万元）年份年份 大气污染治理重点省市大气污染治理重点省市 中部省市（含福建省）中部省市（含福建省）其它地区其它地区 奖励门奖励门槛（标准槛（标准车推广车推广量）量）奖励奖励 标准标准 超出门槛部分奖超出门槛部分奖励标准励标准 奖励门槛（标奖励门槛（标准车推广量）准车推广量）奖励奖励标准标准 超出门槛部分奖超出门槛部分奖励标准励标准 奖励门槛（标奖励门槛（标准车推广量）准车推广量）奖励奖励 标准标准 超出门槛部分奖超出门槛部分奖励标准励标准 2016 年 30000 9000 每增加 2500 辆，增加奖励资金750 万元，奖励资金最高封顶 1.2亿元。18000 5400 每增加 1500 辆，增加奖励资金450 万元，奖励资金最高封顶 1.2亿元。10000 3000 每增加 800 辆，增加奖励资金240 万元，奖励资金最高封顶1.2亿元。2017 年 35000 9450 每增加 3000 辆，增加奖励资金800 万元，奖励资金最高封顶 1.4亿元。22000 5940 每增加 2000 辆，增加奖励资金550 万元，奖励资金最高封顶 1.4亿元。12000 3240 每增加 1000 辆，增加奖励资金280 万元，奖励资金最高封顶1.4亿元。2018 年 43000 10320 每增加 4000 辆，增加奖励资金950 万元，奖励资金最高封顶 1.6亿元。28000 6720 每增加 2500 辆，增加奖励资金600 万元，奖励资金最高封顶 1.6亿元。15000 3600 每增加 1200 辆，增加奖励资金300 万元，奖励资金最高封顶1.6亿元。2019 年 55000 11550 每增加 5000 辆，增加奖励资金1000 万元，奖励资金最高封顶1.8亿元。38000 7980 每增加 350