20170419-海通证券-力盛赛车(002858)汽车运动全产业链覆盖稀缺资源彰显护城河优势.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo公司研究/传媒 力盛赛车力盛赛车（002858）公司研究报告公司研究报告 证券研究报告2017 年 04 月 19 日 Table_InvestInfo投资评级 增持增持 首次首次覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo6 个月内目标价（元）51.75 04 月 18 日收盘价（元）48.26 52 周股价波动（元）12.80-48.26 总股本/流通 A 股（百万股）63/16 总市值/流通市值（百万元）3048/763 主要估值指标主要估值指标 Table_PePbInfo 20162017E 2018E 市盈率 70.1 52.2 41.8 市净率 7.7 6.4 5.3 市销率 9.50 7.83 6.27 EV/EBITDA 37.9 32.5 25.9 分红率(%)相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-6.05%26.95%59.95%92.95%125.95%158.95%2016/4 2016/7 2016/10 2017/1力盛赛车海通综指沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）0.0 0.0 0.0 相对涨幅（%）-1.0-1.7-4.6 资料来源：海通证券研究所Table_AuthorInfo联系人:强超廷 Tel:(021)23154129 Email: 分析师:钟奇 Tel:(021)23219962 Email: 证书:S0850513110001 联系人:孙小雯 Tel:(021)23154120 Email: 汽车运动全产业汽车运动全产业链链覆盖，稀缺资源彰显护覆盖，稀缺资源彰显护城河优势城河优势 Table_Summary投资要点：投资要点：?汽车运动全产业链服务商，汽车运动全产业链服务商，IPO 助力多元化发展助力多元化发展。公司是一家以赛事运营为核心、赛车场和赛车队为载体，汽车活动推广业务为延伸，为客户提供汽车运动全产业链服务的体育服务企业。通过全产业链覆盖形成赛事、场地和车队多维业务的协同运作促进业绩增长。公司 2016 年实现营业收入 2.41 亿元、归属于母公司净利润 3,267 万元，同比分别增长 9.67%和 32.23%。2017 年3 月 24 日公司完成新股发行和上市，共发行新股 1,580 万股，发行价格 10.67元/股，累计募集资金净额 1.37 亿元。所募资金将用于天马赛车场扩建、赛事推广、赛车培训项目。通过 IPO 扩容，公司项目资本金得到进一步充足，为后续的产业链布局提供支撑；同时也扩大了市场知名度和影响力，有利于其赛事推广和相关运营。?“赛事运营“赛事运营+车队建设”车队建设”扩大扩大市场影响市场影响，赛车场稀缺资源彰显壁垒优势，赛车场稀缺资源彰显壁垒优势。公司具有丰富的赛事运营经验，拥有中国房车锦标赛、中国卡丁车锦标赛暨中国青少年卡丁车锦标赛、华夏赛车大奖赛等三个赛事的独家运营权，同时还承办 POLO CUP 中国挑战赛、天马论驾、风云战等自主赛事，打造自身的赛事阶梯。旗下上汽大众 333 车队行业知名度高，是 2004-2016 赛季所有车队中获得分站冠军最多的车队。同时公司手握稀缺的赛车场资源，形成核心壁垒。我国目前通过国际汽联认证的赛车场仅有 8 个，其中就包括公司自有的上海天马赛车场和经营管理的广东国际赛车场，同时公司还通过 IPO 融资以期进行赛车场的扩建。我们预期公司将进一步全面布局汽车运动各要素，通过把握稀缺资源提升市场竞争力，为业绩的高增长奠定基础。?盈利预测盈利预测。公司未来看点：1）体育产业发展进入黄金期，汽车运动受关注度日益提升。在整体产业上行通道中，公司业务空间预期将迅速扩大；2）打造明星车队和车手，分享车迷经济。通过创新汽车娱乐方式，打造衍生市场，扩大产品受众，实现市场扩张；3）升级改造赛车场，实现赛车场的多功能化运作，深挖资源价值。我们预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.69 元、0.87 元和 1.07 元。考虑到公司在 A 股市场属于稀缺标的，参考体育产业中三夫户外2017 年一致预期 PE 为 78.59 倍，我们给予公司 2017 年 75 倍 PE，目标价为 51.75 元。首次给予增持评级。?风险提示风险提示。行业监管和产业政策变化风险；产业链布局不及预期风险。主要财务数据及预测主要财务数据及预测 Table_FinanceInfo 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元)219.73 240.98 292.24 365.15 465.30(+/-)YoY(%)5.18%9.67%21.27%24.95%27.43%净利润(百万元)24.71 32.67 43.85 54.72 67.42(+/-)YoY(%)-12.58%32.23%34.22%24.77%23.21%全面摊薄 EPS(元)0.39 0.52 0.69 0.87 1.07 毛利率(%)34.77%33.33%33.52%33.71%33.99%净资产收益率(%)12.69%14.68%16.46%17.02%17.33%资料来源：公司年报（2015-2016），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究力盛赛车（002858）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目目 录录 1.汽车运动全产业链覆盖，IPO 助力多元化发展.5 2.把握体育产业东风，国内赛车运动重装起航.6 3.赛车领域深耕多年，搭建坚实竞争壁垒.6 3.1 赛事运营经验丰富，占据绝对市场地位.7 3.2 掌握赛车场稀缺资源，坐拥良好市场基础.7 3.3 顶级车队成绩卓越，分享车迷经济，打开衍生市场.8 4.盈利预测.8 5.风险提示.9 财务报表分析和预测.10 公司研究力盛赛车（002858）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录图目录 图 1 力盛赛车发展里程碑.5 图 2 力盛赛车 2012-2016 年营业收入及增长.5 图 3 力盛赛车 2012-2016 年归母净利润及增长.5 图 4 我国 2000-2015 年汽车产销量及增长.6 图 5 2007-2016 年全国汽车保有量及增长.6 图 6 力盛塞车 2012-2016 年主营业务营收（百万元）.7 图 7 力盛赛车业务模式.7 图 8 上海天马赛车场实景图.8 图 9 公司赛车场业务 2012-2016 业务发展状况.8 图 10 公司赛车队业务 2016 年营业收入结构.8 图 11 力盛赛车上汽大众 333 车队.8 图 12 力盛赛车相关公司 PE 估值情况（2017E，倍）.9 公司研究力盛赛车（002858）4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表目录表目录 表 1 力盛赛车新股发行所募资金使用计划（万元）.6 表 2 截至 2022 年中国汽车运动主要规划.6 表 3 力盛赛车重大赛事运营概况.7 表 4 力盛赛车各业务分项收入预测与假设（单位：百万元）.9 公司研究力盛赛车（002858）5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.汽车运动全产业链覆盖，汽车运动全产业链覆盖，IPO 助力多元化发展助力多元化发展 上海力盛赛车文化股份有限公司是一家以赛事运营为核心、赛车场和赛车队为载上海力盛赛车文化股份有限公司是一家以赛事运营为核心、赛车场和赛车队为载体，汽车活动体，汽车活动推广业务为延伸，为客户提供汽车运动全产业链服务的体育服务企业。推广业务为延伸，为客户提供汽车运动全产业链服务的体育服务企业。自2000 年正式接手上海赛赛赛车俱乐部以来，公司以多元化的汽车运动及赛车文化领域为发展方向，逐步从单纯的赛车队经营扩展至汽车运动全产业链服务。图图1 力盛赛车发展里程碑力盛赛车发展里程碑 资料来源：力盛赛车招股说明书，海通证券研究所 公司 2016 年实现营业收入 2.41 亿元、归属于母公司净利润 3,267 万元，同比分别增长 9.67%和 32.23%。图图2 力盛赛车力盛赛车 2012-2016 年营业收入及增长年营业收入及增长 051015202530354005010015020025030020122013201420152016营业收入（百万元，左轴）YoY（%，右轴）资料来源：Wind，海通证券研究所 图图3 力盛赛车力盛赛车 2012-2016 年归母净利润及增长年归母净利润及增长-500501001502002503003504000510152025303520122013201420152016归母净利润（百万元，左轴）YoY（%，右轴）资料来源：Wind，海通证券研究所 2017年3月24日公司完成新股发行和上市，共发行新股1,580万股，发行价格10.67元/股，累计募集资金净额 1.37 亿元。所募资金将依次用于天马赛车场扩建、赛事推广、赛车培训项目。通过通过 IPO 的扩容，公司项目资本金得到进一步的扩容，公司项目资本金得到进一步充足充足，为后续的产业链布，为后续的产业链布局提供支撑；同时也扩大了市场知名度和影响力，有利于其赛事推广和相关运营。局提供支撑；同时也扩大了市场知名度和影响力，有利于其赛事推广和相关运营。公司研究力盛赛车（002858）6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表表 1 力盛赛车新股发行所募资金使用计划力盛赛车新股发行所募资金使用计划（万元）（万元）序号序号 项目名称项目名称 项目投资总额项目投资总额 募集资金投资额募集资金投资额 项目总投资资金计划项目总投资资金计划 第一年第一年 第二年第二年 第三年第三年 1 天马赛车场扩建项目 8,436.05 4,000.00 567.85 3,775.79 4,092.41 2 赛事推广 12,873.04 8,736.60 1,307.76 4,914.58 6,650.70 3 赛车培训 2,376.51 1,000.00 406.21 1,970.30-合计 23,685.60 13,736.60 2,281.82 10,660.67 10,743.11 资料来源：力盛赛车招股说明书，海通证券研究所 2.把握体育产业东风把握体育产业东风，国内赛车运动重装起航，国内赛车运动重装起航 随着体育产业发展“十三五规划”等重磅政策出台，体育产业发展在国家未来经济工作中的战略地位之高逐渐凸显，政策红利释放，产业天花板逐渐打开。政策强推下，政策强推下，国内体育产业迎来发展的黄金时代。国内体育产业迎来发展的黄金时代。赛车运动作为一项体育运动，是驾驶技术和汽车性能的有机结合，为广大群众和汽车爱好者所热爱，也预期将获得快速发展。表表 2 截至截至 2022 年中国汽车运动主要规划年中国汽车运动主要规划 内容内容 目标目标 会员 中汽摩联个人会员达到 100 万人左右，单位会员达到 500 家 人才 注册的车手达到 8,000 人，持照裁判达 6,700 人，累计培训车手超过 2万人，培训裁判员超过 2.2 万人 场地建设 兴建 5-7 个赛车场，建设达到国家或国际标准的卡丁车场 4-5 个；将越野场地赛和短道拉力赛场地数量各翻一番，总数达到 60 个 资料来源：中汽摩联汽车运动未来 10 年发展规划（2013-2022 年）、力盛赛车招股说明书，海通证券研究所 同时，由于将汽车作为运动器材，赛车比赛是宣传汽车性能、提升汽车品牌形象的最佳方式，也因此受到众多汽车厂商的重视。我国汽车销售量连续多年居世界首位，为赛车运动发展奠定了良好的公众基础和经济环境。而汽车保有量的提高也为汽车运动的普及奠定了群众基础。图图4 我国我国 2000-2015 年年汽车产销量及增长汽车产销量及增长 010203040500500100015002000250030002000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015产量（万辆，左轴）销量（万辆，左轴）产量同比增长（%，右轴）销量同比增长（%，右轴）资料来源：Wind，海通证券研究所 图图5 2007-2016 年年全国汽车保有量及增长全国汽车保有量及增长 051015202505,00010,00015,00020,00025,0002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016汽车保有量（万辆，左轴）同比增长（%，右轴）资料来源：Wind，海通证券研究所 3.赛车领域深耕多年，搭建坚实竞争壁垒赛车领域深耕多年，搭建坚实竞争壁垒 力盛赛车深耕赛车领域多年，其业务基本涵盖了汽车运动及赛车文化行业整个产业链的所有环节。作为中国领先的汽车运动运营商，力盛赛车以赛事运营为核心，赛车场和赛车队为载体，汽车活动推广为延伸，致力于为客户提供汽车运动全产业链服务。自2012 年以来，各项业务相互关联、互为支撑，具有明显的协同效应，有效提升了服务品质和深度，实现了各业务间的良性循环和同步发展。公司研究力盛赛车（002858）7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图6 力盛塞车力盛塞车 2012-2016 年主营业务营收（百万元）年主营业务营收（百万元）30 36 44 53 74 42 58 81 69 72 29 25 42 48 58 32 35 41 49 36 05010015020025030020122013201420152016汽车活动推广赛事运营赛车场经营赛车队经营 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图7 力盛赛车业务模式力盛赛车业务模式 资料来源：力盛赛车招股说明书，海通证券研究所 3.1 赛事运营经验丰富，占据绝对市场地位赛事运营经验丰富，占据绝对市场地位 公司自公司自 2005 年以来陆续取得了多项国内著名汽车赛事的运营权，拥有丰富的汽车年以来陆续取得了多项国内著名汽车赛事的运营权，拥有丰富的汽车赛事商业化运作经验。赛事商业化运作经验。报告期内，中国最高级别房车比赛中国房车锦标赛是公司运营的主要赛事，2016 年度该赛事收入占赛事运营总收入的比重达到 57.66%。表表 3 力盛赛车重大赛事运营概况力盛赛车重大赛事运营概况 赛事名称赛事名称 赛事运营权取得方式赛事运营权取得方式 授权或注册取得赛事运营权期间授权或注册取得赛事运营权期间 2016 年赛季站数年赛季站数 中国房车锦标赛 中汽摩联授权 2009-2023 8 站 中国卡丁车锦标赛 中汽摩联授权 2012 至今 5 站 中国超级跑车锦标赛 中汽摩联授权、国际汽联注册 2013-2014 0 站 华夏赛车大奖赛 中汽摩联授权 2014 至今 4 站 Polo Cup 中国挑战赛 自主赛事 2005 至今 5 站 天马论驾 自主赛事 2007 至今 3 站 风云战 自主赛事 2010 至今 4 站 TMC 房车大师挑战赛 自主赛事 2013 至今 1 站 超级耐力锦标赛 自主赛事 2016 至今 14 站 资料来源：力盛赛车招股说明书，海通证券研究所 赛事运营主要包括商业赞助、参赛服务和合作赛事。以中国房车锦标赛为例，其商业赞助收入源于长城润滑油等的赛事冠名权和指定柏帝餐饮等品牌合作；参赛服务则涉及商业注册、宣传服务、赛事报名和物流运输等；与其他赛事进行合作又可共同提高市场影响力，形成赛事聚集效应。我们认为赛事运营是公司搭建汽车运动生态圈的核心，我们认为赛事运营是公司搭建汽车运动生态圈的核心，可以发挥平台作用进而提升市场竞争力，凸显品牌价值，助推业绩增长。可以发挥平台作用进而提升市场竞争力，凸显品牌价值，助推业绩增长。3.2 掌握赛车场稀缺资源，坐拥良好市场基础掌握赛车场稀缺资源，坐拥良好市场基础 赛车场是举办场地赛车的必要条件，其投资规模较大、安全要求高。中国目前通过国际汽联认证的赛车场仅有 8 个，其中包括力盛赛车自有的上海天马赛车场、经营管理的广东国际赛车场，以及公司自 2015 年起开始经营的汽摩中心培训基地，可见公司拥公司拥有稀缺的赛车场资源，为赛事运营提供配套设施、实现协同发展的有稀缺的赛车场资源，为赛事运营提供配套设施、实现协同发展的同时也搭建起强大的同时也搭建起强大的竞争壁垒，形成公司独有的核心竞争力。竞争壁垒，形成公司独有的核心竞争力。公司研究力盛赛车（002858）8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图8 上海天马赛车场实景图上海天马赛车场实景图 资料来源：公司官网，海通证券研究所 图图9 公司赛车场业务公司赛车场业务 2012-2016 业务发展状况业务发展状况-20-100102030405060708001020304050607020122013201420152016营业收入（百万元，左轴）YoY（%，右轴）资料来源：Wind，海通证券研究所 近年来，公司赛车场业务自 2013 年拐点之后实现了稳步增长，其收入主要源于赛道服务、赛道配套服务、赛车培训和赛事用品销售等。旗下拥有或经营的上海天马赛车场、广东国际赛车场地处珠三角地区以及汽摩中心培训基地均地处经济发达区域。力盛力盛赛车将汽车运动场地布局于这些区域可以坐拥良好的市场基础，随着汽车运动的日益普赛车将汽车运动场地布局于这些区域可以坐拥良好的市场基础，随着汽车运动的日益普及，公司主营业绩增长可期。及，公司主营业绩增长可期。3.3 顶级车队成绩卓越，分享车迷经济，打开衍生市场顶级车队成绩卓越，分享车迷经济，打开衍生市场 目前公司旗下有上汽大众 333 车队、星之路车队和星车队三个车队，并拥有韩寒、王睿、Adam Morgen 等国内一流的签约赛车手。其中上汽大众 333 车队参加了中国房车锦标赛 2004-2016 年赛季共 24 场拉力分站比赛，共获得 66 个车队分站冠军和 61 个车手分站冠军，是所有车队中获得分站冠军最多的车队，拥有较高的行业知名度。图图10 公司赛车队业务公司赛车队业务 2016 年营业收入结构年营业收入结构 商业赞助,62.71%组织参赛,22.05%指定赞助,18.44%衍生品销售,11.90%赛车改装,3.34%资料来源：Wind，海通证券研究所 图图11 力盛赛车上汽大众力盛赛车上汽大众 333 车队车队 资料来源：公司官网，海通证券研究所 同时公司利用明星车手和车队的品牌效应，发展车迷经济，打开衍生市场。车队开展的赛车培训、赛车改装、车迷自驾旅行、车迷拉力探险、车迷助威团异地观赛等活动已经在上海得到推广，以后还将扩展至全国范围。通过衍生市场的扩展，公司在扩大市通过衍生市场的扩展，公司在扩大市场场空间的同时也将产业链价值得到进一步空间的同时也将产业链价值得到进一步挖掘，从而实现业绩高增长。挖掘，从而实现业绩高增长。4.盈利预测盈利预测 公司未来看点：1）体育产业发展进入黄金期，汽车运动受关注度日益提升。在整体产业上行通道中，公司业务空间预期将迅速扩大；2）打造明星车队和车手，分享车迷经济。通过创新汽车娱乐方式，打造衍生市场，扩大产品受众，实现市场扩张；3）升级改造赛车场，实现赛车场的多功能化运作，深挖资源价值。我们预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.69 元、0.87 元和 1.07 元。考虑到公司在 A 公司研究力盛赛车（002858）9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 股市场属于稀缺标的，参考体育产业中双象股份、三夫户外 2017 年一致预期 PE 分别为 62.77 倍和 78.59 倍，我们给予公司 2017 年 75 倍 PE，目标价为 51.75 元。首次给予增持评级。表表 4 力盛赛车力盛赛车各业务分项收入预测与假设（单位：百万元）各业务分项收入预测与假设（单位：百万元）2015 2016 2017E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入营业收入 219.73 240.98 292.24 365.15 465.30 毛利毛利 76.39 80.33 97.95 123.09 158.14 汽车活动推广 53.37 73.97 102.52 142.09 196.94 汽车活动推广 15.68 25.26 36.76 52.48 74.19 赛事运营 69.02 72.29 91.81 116.60 148.08 赛事运营 9.69 13.96 17.73 22.52 28.92 赛车场经营 47.97 58.47 71.27 86.87 105.88 赛车场经营 25.07 27.37 33.36 40.66 49.56 赛车队经营 49 36.23 26.64 19.59 14.41 赛车队经营 26 13.74 10.10 7.43 5.46 营业成本营业成本 143.34 160.65 194.28 242.06 307.16 毛利率毛利率(%)汽车活动推广 37.69 48.72 65.76 89.61 122.75 汽车活动推广 29.38 34.15 35.86 36.93 37.67 赛事运营 59.34 58.33 74.08 94.08 119.15 赛事运营 14.04 19.31 19.31 19.31 19.53 赛车场经营 22.89 31.10 37.91 46.20 56.32 赛车场经营 52.26 46.81 46.81 46.81 46.81 赛车队经营 23 22.49 16.54 12.16 8.94 赛车队经营 52.47 37.92 37.92 37.92 37.92 资料来源：公司年报（2015-2016），海通证券研究所 图图12 力盛赛车相关公司力盛赛车相关公司 PE 估值情况（估值情况（2017E，倍），倍）050100150200250雷曼股份双象股份三夫户外中体产业 资料来源：Wind（数据采用 4 月 18 日收盘价），海通证券研究所 5.风险提示风险提示 行业监管和产业政策变化风险；产业链布局不及预期风险。公司研究力盛赛车（002858）10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测财务报表分析和预测 Table_ForecastInfo 主要财务指标主要财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 利润表（百万元）利润表（百万元）2016 2017E 2018E 2019E 每股指标（元）每股指标（元）营业总收入营业总收入 240.98 292.24 365.15 465.30 每股收益 0.52 0.69 0.87 1.07 营业成本 160.65 194.28 242.06 307.16 每股净资产 4.70 5.63 6.79 8.21 毛利率%33.33%33.52%33.71%33.99%每股经营现金流 1.15 1.12 0.94 1.21 营业税金及附加 1.40 0.58 0.77 1.03 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.000 营业税金率%0.58%0.20%0.21%0.22%价值评估（倍）价值评估（倍）营业费用 8.12 7.61 9.42 12.33 P/E 70.07 52.21 41.84 33.96 营业费用率%3.37%2.60%2.58%2.65%P/B 7.71 6.44 5.34 4.41 管理费用 32.72 36.59 45.61 61.28 P/S 9.50 7.83 6.27 4.92 管理费用率%13.58%12.52%12.49%13.17%EV/EBITDA 37.91 32.50 25.93 21.12 EBIT 38.09 53.17 67.29 83.50 股息率（%）0.00%0.00%0.00%0.00%财务费用 0.13 0.00 0.00 0.00 盈利能力指标（盈利能力指标（%）财务费用率%0.05%0.00%0.00%0.00%毛利率 33.33%33.52%33.71%33.99%资产减值损失 0.36 0.27 0.30 0.17 净利润率 14.13%15.58%15.52%15.05%投资收益 1.15 0.64 0.69 0.83 净资产收益率 14.68%16.46%17.02%17.33%营业利润营业利润 38.75 53.55 67.69 84.16 资产回报率 12.02%13.43%13.81%13.95%营业外收支 4.37 2.92 2.71 3.33 投资回报率 18.51%29.10%35.39%42.45%利润总额利润总额 43.12 56.46 70.40 87.49 盈利增长（盈利增长（%）EBITDA 58.72 66.62 81.54 96.96 营业收入增长率 9.67%21.27%24.95%27.43%所得税 9.08 10.92 13.74 17.47 EBIT 增长率 19.12%39.60%26.55%24.09%有效所得税率%21.04%19.35%19.52%19.97%净利润增长率 34.29%33.75%24.42%23.59%少数股东损益 1.37 1.69 1.94 2.60 偿债能力指标偿债能力指标 归属母公司所有者净利润归属母公司所有者净利润 32.67 43.85 54.72 67.42 资产负债率 15.1%15.3%15.8%16.5%扣除非经常性损益净利润扣除非经常性损益净利润 30.593 43.188 54.476 67.354 流动比率 4.28 4.93 5.33 5.51 速动比率 3.80 4.56 4.92 5.11 资产负债表（百万元）资产负债表（百万元）2016 2017E 2018E 2019E 现金比率 货币资金 63.64 124.31 175.67 241.28 经营效率指标（经营效率指标（%）应收款项 74.70 90.34 116.69 146.28 应收帐款周转天数 114.77 112.84 116.64 114.75 存货 16.33 13.60 19.29 25.12 存货周转天数 33.65 25.04 28.23 28.97 其它流动资产 8.16 8.16 8.16 8.16 总资产周转率 94.2%97.6%101.0%105.8%流动资产合计 175.27 247.38 334.03 438.66 固定资产周转率 3.91 5.76 10.48 25.64 长期股权投资 4.84 4.84 4.84 4.84 固定资产 58.28 56.58 53.73 49.94 在建工程 0.00-0.08 0.00-0.16 无形资产 18.64 18.10 17.07 16.07 现金流量表（百万元）现金流量表（百万元）2016 2017E 2018E 2019E 非流动资产合计 96.65 79.27 62.16 44.46 净利润 34.05 45.54 56.66 70.02 资产总计资产总计 271.92 326.66 396.19 483.12 折旧摊销 20.63 13.45 14.24 13.46 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 营运资金变动 0.94-2.52-23.05-22.29 应付账款 24.84 30.63 39.86 49.21 经营活动现金流经营活动现金流 54.50 53.18 44.74 57.20 预收账款 2.49 3.71 3.96 5.25 固定资产投资 0.00 1.70 2.85 3.79 其它流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产投资 0.00 0.54 0.54 0.53 流动负债合计 40.94 50.14 62.66 79.57 资本支出 17.26-6.85-5.93-7.57 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流投资活动现金流-15.01 7.49 6.62 8.40 其它长期负债 0.00 0.00 0.00 0.00 债务变化 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动负债合计 0.00 0.00 0.00 0.00 股票发行 0.00 0.00 0.00 0.00 负债总计负债总计 40.94 50.14 62.66 79.57 融资活动现金流融资活动现金流-5.32 0.00 0.00 0.00 实收资本 47.36 47.36 47.36 47.36 现金净流量 34.17 60.66 51.37 65.60 普通股股东权益 222.64 266.50 321.56 388.98 公司自由现金流 57.63 56.66 49.59 62.83 少数股东权益 8.34 10.02 11.96 14.57 股权自由现金流 61.60 59.32 52.09 66.02 负债和所有者权益合计负债和所有者权益合计 271.92 326.66 396.19 483.12 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为 04 月 18 日 资料来源：公司年报（2016），海通证券研究所 公司研究力盛赛车（002858）11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露信息披露 分析师声明分析师声明 Table_Analy s 钟奇 传媒行业 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。分析师负责的股票研究范围分析师负责的股票研究范围 Table_Stocks 重点研究上市公司：互动娱乐,雷曼股份,当代明诚,中文在线,凯撒股份,蓝色光标,光线传媒,明泰铝业,大连圣亚,顺网科技,中科三环,新华文轩,云南铜业,广弘控股,西藏珠峰,云南旅游,百洋股份,新开普,帝龙文化,天通股份,龙韵股份,引力传媒,南山铝业,中国高科,佳都科技,四维图新,润和软件,麦达数字,红宇新材,巴士在线 投资评级说明投资评级说明 1.投资评级的比较标准投资评级的比较标准 类别类别 评级评级 说明说明 投资评级分为股票评级和行业评级 买入 个股相对大盘涨幅在 15%以上；以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准；增持 个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间；股票投资评级股票投资评级 中性 个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间；减持 个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；卖出 个股相对大盘涨幅低于-15%。2.投资建议的评级标准投资建议的评级标准 增持 行业整体回报高于市场整体水平 5%以上；报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅。行业投资评级行业投资评级 中性 行业整体回报介于市场整体水平5%与 5%之间；减持 行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。法律声明法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。公司研究力盛赛车（002858）12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_PeopleInfo 海通证券股份有限公司研究所海通证券股份有限公司研究所 路 颖 所长(021)23219403 高道德 副所长(021)63411586 姜 超 副所长(021)23212042 江孔亮 副所长(021)23219422 邓 勇 所长助理(021)23219404 荀玉根 所长助理(021)23219658 钟 奇 所长助理(021)23219962 宏观经济研究团队 姜 超(021)23212042 顾潇啸(021)23219394 于 博(021)23219820 联系人 梁中华(021)23154142 李金柳(021)23219885 金融工程研究团队 高道德(021)63411586 冯佳睿(021)23219732 郑雅斌(021)23219395 余浩淼(021)23219883 袁林青(021)23212230 罗 蕾(021)23219984 沈泽承(021)23212067 联系人 颜 伟(021)23219914 周一洋(021)23219774 姚 石(021)23219443 吕丽颖(021)23219745 史霄安 金融产品研究团队 高道德(021)63411586 倪韵婷(021)23219419 陈 瑶(021)23219645 唐洋运(021)23219004 宋家骥(021)23212231 薛 涵 联系人 谈 鑫(021)23219686 皮 灵(021)23154168 王 毅(021)23219819 徐燕红(021)23219326 蔡思圆(021)23219433 固定收益研究团队 姜 超(021)23212042 周 霞(021)23219807 朱征星(021)23219981 张卿云(021)23219445 联系人 姜珮珊(021)23154121 杜 佳（021）23154149 策略研究团队 荀玉根(021)23219658 钟 青(010)56760096 高 上(021)23154132 联系人 申 浩(021)23154117 郑英亮(021)23154147 李 影 姚 佩(021)23154184 中小市值团队 钮宇鸣(021)23219420 张 宇(021)23219583 刘 宇(021)23219608 孔维娜(021)23219223 联系人 王鸣阳(021)23219356 程碧升(021)23154171 潘莹练(021)23154122 相 姜(021)23219945 政策研究团队 李明亮(021)23219434 陈久红(021)23219393 吴一萍(021)23219387 朱 蕾(021)23219946 周洪荣(021)23219953 王 旭(021)23219396 石油化工行业 邓 勇(021)23219404 联系人 朱军军(021)23154143 毛建平(021)23154134 殷奇伟(021)23154139 医药行业 余文心(0755)82780398 郑 琴(021)23219808 孙 建(021)23154170 联系人 师成平(010)50949927 贺文斌(010)68067998 刘 浩 01056760098 汽车行业 邓 学(0755)23963569 联系人 谢亚彤(021)23154145 王 猛(021)23154017 杜 威 0