20170126-兴业证券-汽车17年海外年度策略会纪要之整车篇：自主品牌走在发展的分岔口.pdf

请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 海海外外研研 究究 跟跟踪踪 报报告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 汽车汽车 investSuggestion 中性中性 (investSuggestionChange 维持维持 ）marketData relatedReport 相关报告相关报告 emailAuthor 海外海外汽车汽车研究研究 高级分析师：姚炜 SFC：AVW558 SAC：S0190516050001 assAuthor 17 年海外年海外年度年度策略会纪要之策略会纪要之整车整车篇篇 title 自主品牌走在发展的分岔口自主品牌走在发展的分岔口 createTime1 2017 年年 01 月月 26 日日 投资要点投资要点 summary?吉利吉利汽车汽车（0175.HK0175.HK）：新产品畅销，）：新产品畅销，1717 年目标有望超越年目标有望超越。16 年开始公司进入到新产品周期。2016 年共推出 4 款新产品，分别为博越（3 月）、帝豪 GS（5 月）、远景 SUV（8 月）、帝豪 GL（9 月），新产品十分畅销，但受产能限制，几款主要新产品的产销规模仍然处于爬坡阶段，预计 17 年仍将受益于 16 年上市的4 款新产品。17 年四季度开始，凌克品牌新产品投放将开启第二轮新产品周期，两轮产品周期叠加推动公司业绩维持高增长，我们预计2016/17/18年每股收益分别为0.52元/0.84元/1.15元，复合增长 65%。公司目前股价对应 16/17 年市盈率 15.3 倍/9.5倍，我们继续维持买入评级，目标价 11.6 港元。?长城长城汽车汽车（2333.HK2333.HK）：增长持续性取决于高端化能否突破）：增长持续性取决于高端化能否突破。公司专注于 SUV 领域产品，目前的 SUV 产品涵盖售价 7-25 万价格跨度，车型尺寸 4.3 米到 5 米。公司仍继续深挖 SUV 细分领域的机会，因此公司对现有产品实行红蓝标战略和新产品推行高端化战略。16 年新车型包括蓝标 H2，H6，9 月份上市。11 月份 H2S，H7 7 座版车型。2017 年上半年上市新一代 H6（命名为 F6），与现有 H6 同时销售。H6 couper 也会上市红标车型。高端化品牌“魏”今年上半年推出 W01 第一款车型，下半年推出另两款W02,W03，公司目前关注点主要有 2 点：1、H6 销量能否维持现有水平；2、高端化能否真正突破。公司目前股价对应市场一致预期 16/17 年市盈率 6.6 倍/6.6 倍。?比亚迪比亚迪（1211.HK1211.HK）：新能源汽车与云轨业务齐头并进）：新能源汽车与云轨业务齐头并进。新能源汽车方面，17 年补贴下降，乘用车下降 20%，客车下降 40%。为减低补贴冲击，主要从两方面推动公司增长：1、以量补价。2017年新能源汽车销量目标增长 40-50%，达到 16-18 万台，其中乘用车 15 万台，电动大巴 1.5 万台。2、降低成本。主要是通过降低电池成本，总体上，乘用车利润仍有望增长，客车最乐观持平。云轨方面，主要看订单承接数量以及执行进度。目前已经签订了汕头和蚌埠的订单，预计 2017 年云轨能带来 100 亿收入；18 年的初步规划为 300-500 亿；到 2020 为 1000 亿，云轨业务有望再造一个比亚迪。公司目前股价对应市场一致预期 16/17 年市盈率 19.9 倍/18.4 倍。：请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -2-跟踪跟踪报告报告 报告正文报告正文 我们我们 1 1 月月 1010 日日-1111 日在上海召开海外市场投资策略会，有幸邀请到日在上海召开海外市场投资策略会，有幸邀请到 1212家汽车行业的港股上市公司和投资者进行交流，以下部分为家汽车行业的港股上市公司和投资者进行交流，以下部分为整车整车个股的个股的交流内容：交流内容：吉利吉利汽车汽车（0175.HK）：新产品畅销，新产品畅销，17 年目标有望超越年目标有望超越 公司基本情况：公司基本情况：公司简介公司简介:吉利是做轿车、SUV，销售，出口。起步是轿车，再是 SUV，进入市场比较晚，有两款 SUV。16 年做的比较好，比公司自己预期的还高，实现 50%的增长。公司认为，吉利今年的增长能超过中国的乘用车市场的平均增长速度。并且，公司在 16 年推出的新产品都非常受欢迎。以前吉利产品成功率 10%左右，但公司非常幸运，还是活了下来，因为中国市场的增长很快。公司在 10 年前开始改变，与长城、奇瑞等自主平台不同的是，公司有自己的核心技术和平台，投了很多钱在平台和动力系统，有一套自己的系统。各车型看法各车型看法：在 2016 年，公司推出 4 款新车，其中多为在下半年推车，有一款现在的月销量为 2 万台，说明公司的系统是非常有效的。帝豪GL，A+级轿车，9 月推出。博越 SUV 在 12 月卖 2 万台，未交付订单超过 10 万台，有些经销商已经停止接订单。公司现在的产能为 2 万台，到年中能达到 3 万台。潜在需求是一个月 4 万台。公司估计，博越有机会成为中国最畅销的三大 SUV，有机会挑战长城 H6。新帝豪是公司卖的最好的车，主要在二三线城市，现在一个月 3 万台，是中国 A 级车前10 名，也是在自主品牌中排名最前的。博瑞是 B 级车，现在月销量为5000 台，如果产能够，销量可以更多公司有两款旧车，推出了很多年，之前的销量一直不是很好，但在去年，尽管公司没有做什么改动，突然销量增加很多，说明，第一，新车的畅销带动了旧车。第二，新车的畅销带动了整个品牌，消费者对吉利车的观念已经改观，吉利已经不再是只做便宜车的。车企。品牌的提升除了因为新车型的推出与服务的提升，还有母公司收购沃尔沃，对吉利也有很大的帮助。消费者在评估车的价 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -3-跟踪跟踪报告报告 值时，不仅评估车本身，还需要故事，而收购沃尔沃就是一个很好的故事，才能区分公司的产品和其他产品。关于新品关于新品，最重要的是公司会在年底推出一个新品牌 LYNK&CO，特点是车是在吉利和沃尔沃共用的 CMA 平台上生产，发动机、厂房都是跟沃尔沃共用的。一个工厂在中国路桥，在 17 年三季度末或者四季度会推出一款新车，为 SUV。销售网络是 LYNK&CO 自己的。年度目标看法。年度目标看法。17 年 100 万的销量非常有信心,今年 30%的增长主要来自于去年的四款车，3.0 产品（博越、帝豪 GS、远景 SUV、帝豪 GL）博越年中可以到 3 万，GL/GS 会到 2 万/月，博瑞要卖 5/6 万是很容易的，远景 1 万，金刚可以卖到 4 万，100 万是很容易的。今年新产品对量的贡献不会太大，LYNK&CO 有两到三款车，SUV，车已经做好了，但怎么投还没定，这三款车竞争非常强。成本竞争力强，带动吉利上另一个平台，在第四季度的上海车展放出量产车，比柏林车展展出的会有一些改进，是公司最重要的产品。吉利认为股价还没有体现出这个增长。吉利缺少 SUV，少了 Compact 和大型，尤其需要 Compact，会加强 Compact，Midsize 产品，挤压 H2。Sedan 会继续加强，目前吉利在轿车市场占用率稳定，对手合资品牌较强，会再增加一款新车，会慢慢代替新帝豪。3.0 系列车型都会有 Upgrade，应该能保证竞争力。在 Compact SUV 是可以再扩大 SUV 的产品率，吉利的基础已经有了，推出新车型是很容易的。平台是灵活平台，才是应对现在多变消费者需求的法宝，比如 CMA 平台。国内自主品牌以及日韩品牌都没有。经销商经销商看法。看法。公司认为贵精不贵多。原来最多时经销商 1000 个，从 2013年开始减少，16 年底 700 个左右。这样品牌有进步，每个经销商的市场大了，效率高，经销商，车也卖的多了，本身利润增多。公司会慢慢把经销商数量加上去，短期目标是回到 800。对汽车来说，产品很重要，服务更重要，而很多自主品牌对于售后不够重视。中国售后服务满意度指数研究 CSI 涵盖了汽车市场，公司达到 741，排名第 8，自主品牌排名第 3，近几年排名保持的很好。请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -4-跟踪跟踪报告报告 购臵税优惠缩减看法购臵税优惠缩减看法。为了应对购臵税，Q4 有了优惠力度，第一季度的销量/产量已经固定下来了，所以购臵税对吉利的影响其实不大。上一年赚的最多的不是吉利，是吉利的经销商，吉利的经销商做的很好，从 1300 家谈到了 600 家，每家的市场份额和利润都有了很大的增长，购臵税的部分经销商很乐意承担。汽车金融公司看法汽车金融公司看法。公司在上海成立了汽车金融公司，是与法国巴黎银行的合资公司，现在主要做供销融，借钱给经销商，但借钱给消费者的比较少，是下一步的计划，公司希望能够保险一点。盈利不多，但是帮助扩大销售。新能源新能源汽车看法汽车看法。只有一款车，纯电动车 EV，为 25 万，12 月销量为6000 辆，跟现在中型电动车差不多，续航里程为 330 公里。今年会出一款提升版，锂电池技术大有提高，里程提升到 500 公里以上。今年也会推出新帝豪的插电式混合动力版。出口看法出口看法。出口有几个亿的美元收入,3.0 的产品还没有开始出口，新产品的产能已经被国内消耗，以后会有 3.0 很多出口了。上一年出口不超过 2 万台。这几年的净增长还是不错的，不用担心。吉利有条件作为自主品牌和其他国际品牌竞争。吉利的管理人员是公司的一半股东。李现在是 45%。CEO 在最近的股东大会也说，现金流现在很多，会增加派息，股价上升也很好。Q&A:Q&A:1 1、吉利、吉利 20162016 年收入以及毛利情况？年收入以及毛利情况？吉利在 2016 年上半年销售 28 万多辆车，收入 300 多亿，毛利率 17-18%比较稳定，net margin 在 7%8。关于能否提高毛利，靠现有车型可以维持稳定，但要提升，需要 LINK&CO。第一，现有车型主要抢占低端市场，在高端市场竞争力不足，但低端市场毕竟有限，需要突破，这就需要 LINK&CO。第二，很难通过减少成本提高毛利，而是卖靠价格高的 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -5-跟踪跟踪报告报告 车，现在高端市场、一线城市消费者还是倾向于中外合资品牌，突破这个也需要 LINK&CO，下一步是出口。2 2、出口业务再上一个台阶，什么是发展国际市场合适的时机？策略是、出口业务再上一个台阶，什么是发展国际市场合适的时机？策略是什么？什么？对于国际市场，公司从来没停，但现在不敢发力，暂时收缩，等当地经济和货币稳定。出口是赚钱的，公司现在的策略：第一，尽力赚维修、零部件部分的钱，这部分收入决定销售多少新车。第二，公司的目的是不亏，因为这几年公司做的比较好，还是盈利的，用维修和零部件的收入补贴新车。对于何时在国际市场上发力，需要汇率稳定，埃及镑、巴西、卢布、阿根廷汇率不稳定，也无法对冲。现在有 50 亿卢布在账上，对冲方法是申请在俄罗斯建厂，因为这块市场还是要发展的。目前卢布存在香港和上海，利息高，8.5%。俄罗斯：不像受经济制裁的国家，汽车需求很强，但货币购买力不足。如果特朗普改变对俄罗斯的政策，俄罗斯市场是有可为的。对于发达国家，公司尽管没有开始，但一直在做准备，等产品，今年会有，明年推出。除了产品，公司还有营销网络，明年是进入发达国家的一个时机。借助沃尔沃的工厂，公司在北美、西欧都有代工厂。3 3、报道说吉利汽车的母公司、报道说吉利汽车的母公司 1515 年的营业收入年的营业收入 10001000 亿，上市公司为亿，上市公司为300300-400400 亿？亿？母公司多了一个沃尔沃。母公司浙江吉利 50%吉利+100%的沃尔沃，还有伦敦出租者。2020 年目标是 90%的新能源车，是能否达到看客户。4 4、与沃尔沃相比，、与沃尔沃相比，brandingbranding 弱，如何打开市场？弱，如何打开市场？品牌会变化的，公司不会因为一开始不好而不做这个市场，14 年前的吉利的品牌，和现在的吉利也是完全不一样的，在中国发生了也可以在国外发生。通过出口沃尔沃，吉利品牌在外国的上升非常快，例如，俄罗斯和中东。5 5、吉利和沃尔沃的品牌有没有分界？、吉利和沃尔沃的品牌有没有分界？请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -6-跟踪跟踪报告报告 市场非常大，公司有分工，不仅是市场，公司在产品上也有分工。在新CMA 上，沃尔沃负责发动机，公司负责离合器。接下来，沃尔沃的发动机也会用在吉利的车上。公司现在在路桥建发动机厂，生产沃尔沃的发动机，也会用在吉利车上。通过平台，吉利与沃尔沃的许多零部件都互换了。通过零部件的量产，降低了成本。但是，沃尔沃的发动机，对于7 万块的吉利车，还是贵的，需要提升吉利车的价格，但是，通过成本的降低，不需要提高到沃尔沃的车价水平。在中国生产，人工成本低，使得沃尔沃的成本也下降。在 CEVT，一半人员都是中国的。6 6、吉利研发车型的计划？每款的投入多少钱？、吉利研发车型的计划？每款的投入多少钱？原来取决于有多少钱，例如公司有 3.8 billion，但需要 8billion，压力很大，需要放弃一部分，但不能影响到质量。现在压力越来越少，因为公司慢慢过渡到平台：FE（远景、新帝豪），KC（大车：博瑞），NL三个平台。一个平台的投入约为 10 亿人民币（包括发动机和变速箱），如果在国外，1 个 10 亿美元，包括第一批的车（不算工厂）。吉利工厂新，大都是全自动的，更替很快，过去 15 年，关了 5 个厂，新建 8个厂。因此，工厂技术很先进。现在生产 20 万台的工厂需要 20 亿。因此，我希望大家看到公司的发展，公司的 Asp，在 10 年中一直成长，这很不容易。而很多公司做不到，导致毛利下降。有了 LINK&CO 的带动，Asp 在未来 5 年的成长会更好。提高 Asp，并不仅是推出好车，还需要有故事，让消费者认同，信服吉利车不仅值 7 万，也可以是 20 万。现在公司已经过了 10 万的关，接下来是 20 万的关，这一关非常难，公司需要一个全新的故事，因此公司把 LINK&CO 设在柏林，是为了给国人看，请去的记者都是中国记者，这样才能让消费者信服。7 7、十年来的系统成果？沃尔沃平台，为什么成本会很低？新建沃尔沃十年来的系统成果？沃尔沃平台，为什么成本会很低？新建沃尔沃的厂和老厂成本相差？的厂和老厂成本相差？整个系统不是很复杂，可以达到客户很满意。博越，8 月的订单还没有交货，很多经销商已经停止接订单了，公司已经在提升产能。CMA 有 5款车。两款沃尔沃品牌，三款吉利品牌，一款 SUV 一款 Sedan，一款 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -7-跟踪跟踪报告报告 Compact。这些新车型的成本非常低，因为所有的成本都是吉利区谈的，吉利谈成本价的能力是极强的。今年沃尔沃净利润可以从收购时的-5亿美元净利润，到今年的 10 亿美元净利润，可以反馈吉利母公司。在中国建，公司吉利招人，和政府谈，降低成本。这个厂规划是生产吉利和沃尔沃的产品。预计 10 亿美元。8 8、CMACMA 投了多少钱了？投了多少钱了？100 亿人民币。一个厂，整个平台，三款车型。母公司，集团出钱，吉利汽车只付 LYNK&CO 的人工费。CMA 平台和厂是母公司投资的。厂名义下是沃尔沃的，也是由沃尔沃管理的，“帮助吉利代工”，避免出现“沃尔沃车吉利造”的感觉。Contact manufacturing 的费用是根据售价百分比来算的，对吉利汽车很有利。而是营造出“吉利车沃尔沃造”氛围。9 9、LINK&COLINK&CO 的营销费用是在快速上升吗？的营销费用是在快速上升吗？不会。LINK&CO 的营销模式是全新的，为了减少营销费用，最大的变化是经销商担任的角色少了。在汽车产业价值链上，OEM 承担风险最大，拿到的利润最少，而供应商和经销商拿的多，这不公平。1010、凌克这个品牌的毛利率会比其他高很多吗？凌克这个品牌的毛利率会比其他高很多吗？做 LYNK&CO 有两个目的，第一个目的是进入剩下的 60%车市，第二个目的是希望提升价格和提高毛利率。如果 LYNK&CO 成功，利润率会比现在高。新帝豪，7 万块，赚 7000 块，10%。1111、往后看往后看 3 3 年沃尔沃资产怎么考量？香港这款？年沃尔沃资产怎么考量？香港这款？厂没进来不只是钱的问题。开拓新品牌最怕的是市场接不接受。沃尔沃近几年开始盈利，开始反馈吉利，发了一个瑞典荷兰债。沃尔沃中国确定不会上市。吉利在沃尔沃的股权升高了，一开始收购时是 51%，现在是 100%。发行债券和优先股是为了配比合适的负债率。1212、汽车之家在未来可以在网上卖车，经销商变成了维修基地？、汽车之家在未来可以在网上卖车，经销商变成了维修基地？第一步不会到这一步，汽车之家也可以提供汽车金融，但这不是第一步。第一步还是需要经销商，但公司正在尝试，推出了博越特别款，采取预 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -8-跟踪跟踪报告报告 售形式，在天猫上销售，在经销商处提车和维修。这会是 LINK&CO 的主要销售方式。中国市场比较复杂，还需要经销商。公司规划 LINK&CO 有400 家经销商（现在吉利有 700 家），减少了他们在前期的角色，取消了推广、与客户的沟通，主要负责提车和维修。1313、4s4s 店利润下降，他们是否会没有动力卖车？店利润下降，他们是否会没有动力卖车？如果说价格高了，或者卖的多，还是一样的。以博越为例，容易卖，并且量多了，但经销商少了一半，投诉少。做 LINK&CO 的经销商，收入不会少，这个模式还是双赢的。1414、未来三年的销量预测？、未来三年的销量预测？今年的目标为 100 万，很有信心达到。2020 年的规划是 200 万，每年增长 30，包括 LINK&CO。关于传统、混动和全电，看消费者的选择。消费者选择哪个方向，公司就往哪个方向发展。1515、到、到 20202020 年销售年销售 200200 万辆，产能规划够吗？万辆，产能规划够吗？公司有规划。公司有 6 个工厂在建，放在母公司里，因为投资者一方面希望产能足够，但多了，投资者又会担忧。所有在建的工厂加总，产能不止 200 万。CMA 平台中，吉利上有 9 个产品开发，全部是 LINK&CO，3个已经完成，今年内推出，6 个在开发中。在 CEVT 里还有两个全新平台 DMA 和 BMA，DMA 和 CMA 基于沃尔沃的 SPA（大车的平台），BMA 比DMA 小一点，明年开始研发车型。1 16 6、投资很大，现金流怎样？、投资很大，现金流怎样？多并不代表大。只要方法对，很省钱。CMA 首 3 款车加厂，共需 100 亿人民币，还会和沃尔沃分担部分。CMA 是个和沃尔沃学习的过程，包括管理，尤其是外汇管理，因为沃尔沃是 100%出口的，还有财务，控制融资成本。DMA 和 BMA 要便宜很多，因为它完全是吉利的，成本低很多。1 17 7、成本的情况？、成本的情况？零部件占最多，然后是销售费用，财务费用很低，因为公司是净现金流，唯一的负债就是 3 亿美元的债券。零部件占收入的 80%的大部分，毛利 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -9-跟踪跟踪报告报告 为 20%，管理费用占 10，主要是研发，有些研发拿了政府的补贴，所以在管理费用中。另一半是销售，主要是运输费。工厂原来在东南沿海，需求内陆多，现在建厂慢慢往内陆转。1 18 8、但现在在一线城市，大家开的多的还是中外合资品牌的车？、但现在在一线城市，大家开的多的还是中外合资品牌的车？大众的采访中提到，现在有两个趋势：一个是物联网、工业 4.0、自动驾驶；另一个是品牌本地化，全世界的市场都有这个趋势。德国制造不再是需求的保证，而当地的品牌发展的很快。到未来，中国最大的品牌一定是中国品牌。1 19 9、购臵税、购臵税 2.52.5 的提高对哪些车型影响大？的提高对哪些车型影响大？从订单看，影响不大，因为车卖的好，1 季度的订单很好，博越订单超过 10 万台，而博越一个月的产能为 2 万台。公司也有措施，公司在年底促销，在 16 年下订单，并支付大部分钱，但是在 17 年交车的，公司承担购臵税。购臵税的提高对公司影响不大，第一，公司先收到钱；第二，大部分经销商愿意吸收掉大部分。2020、如果中国汽车销量增速在、如果中国汽车销量增速在 1717 年放缓，下半年会有竞争压力，甚至年放缓，下半年会有竞争压力，甚至引起价格战吗？引起价格战吗？可能有价格战，因为国内竞争对手很多，有 40-50 家汽车公司，很多国企，可能有非理性的竞争行为。公司还是要做好自己，准备了较多的现金，也希望政府能够统筹，因为砍价竞争不公平。最重要的对应措施还是要车卖的好，受消费者喜好。公司有信心，因为公司有一个好的系统，每款从系统里出来的车都卖的很好。2121、1 16 6 年有多少在手未交付的订单转到年有多少在手未交付的订单转到 1717 年？年？数字还没有公布，但是有很多。博越有超过 10 万台未交付。订单是经销商给的，博越未交付的最多。2222、博越订单配比？自动挡和手动挡？博越订单配比？自动挡和手动挡？博越刚开始出来时，大多是买的比较便宜的，抵挡的，因为促销是低端车，所以一开始买低端车。后来博越买高档的。客户变了，之前是买合 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -10-跟踪跟踪报告报告 资的。整个宝鸡厂全部做高配。现在 2 万产能，今年达到 3.5 万台左右。自动现在的比例一半，以后会增加。宝鸡工厂现在 10 万产能，宝鸡能到 20 万台的，加班可以 30 万。春晓 10 万。博越现在 2-3 万，多的 1万是宝鸡来的。宝鸡可以往上走，本身可以扩。GS 产能是 1 万，吉利集团/沃尔沃中国有可能会 A 股上市，吉利的确需要钱，具体决定于李书福，不敢确定，但是感觉有可能。2323、100100 亿的现金怎么用？亿的现金怎么用？开发一个平台 10 亿美元就没了。增加派息，但是考虑到境外投资者对派息不是很喜欢，有一些限制，发了 3 亿美元债，承诺 5 年不会超过15%。20%-25%是合理的，现在这几年是低的，11%左右，以后会增加到20%左右。相对于国营合资车企，吉利作为自主品牌，销量是最能反映消费者接受度的。以前吉利的员工不愿意买，现在吉利不让员工买，因为产能不够。2424、吉利吉利 1616 年盈利，政府补贴占多少？年盈利，政府补贴占多少？占得不多，基本持平。吉利不想维持高的政府补助，因为政府补贴是需要成本的，立项目容易亏钱。以前政府补贴有 20%的净利润，政府补贴并不是没成本的。所以政府补贴的比例是会往下走。2525、公司对公司对 EVEV 的发展战略？的发展战略？吉利投 EV 是按照最低投资要求来做的，额外的成本很低，卖的不错，加了一个组装线，上一年接近 2 万台。今年增长会很快，电动车今年有改型，把里程加长到 400-500 公里，成本降得很低，因为电池成本掉的很快。今年希望投入新的第一块 Hybrid Compact，用 KC 平台，不是 CMA，都预备好了，等市场。LYNK&CO 基本每一款都有 Plug In Hybrid 版本。2626、新帝豪新帝豪 EVEV 可以卖到可以卖到 60006000 台，销售的城市主要是哪些？台，销售的城市主要是哪些？在大城市卖，上海、广州等地，广州比上海多，北京、杭州都有卖。主要的需求来自车队，车队对新能源车需求比较多，因为政府有规定。现 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -11-跟踪跟踪报告报告 在让消费者自由选择纯电动车市比较困难的，成本太高，并且使用不方便，需要插电设施。2 27 7、电池、电控、电力都是自己做的么？、电池、电控、电力都是自己做的么？不是，公司只做车身、发动机和变速箱，以及装配，其他外包。因为很多供应商做的很好，而且价格很低，公司希望把资金用在最重要的事情上。公司的电动车是从新帝豪车做出来的，只是多了一条组装线。电池是福建宁德，是中国最大的，电机是西门子，电控是 Bosch。2828、电池、电控、电机为什么都是进口的，以后考虑自己做其他、电池、电控、电机为什么都是进口的，以后考虑自己做其他部分吗？部分吗？西门子的电机和 Bosch 的电控都是最好的，公司不是一定要用外国的，因为最好的和一般的，价格相差很少。谁的品质最好，公司就用谁的。2929、帝豪、帝豪 EVEV 的产能？的产能？产能很多，一年可以生产 2 万多台，售价为 25 万。12 月销售 6000 辆。3030、文化组织结构情况？、文化组织结构情况？是个演变的过程，已经不是 10 年前的李书福文化，受到很多沃尔沃影响，尤其是在管理方面，沃尔沃现在非常成功，今年沃尔沃利润非常好，超过 10 亿美元。原来并购时沃尔沃是亏损的，沃尔沃今年销售的主要车型是 XC90，而当初并购是发生 5 亿亏损的原因也是 XC90，变化的原因主要为成本降低，同一个供应商，公司商谈的价格远比沃尔沃商谈的价格低。沃尔沃与吉利之间是有通道的，随时可以互相学习。长城长城汽车汽车（2333.HK）：增长持续性取决于高端化能否突破）：增长持续性取决于高端化能否突破 公司基本情况：公司基本情况：公司基本情况公司基本情况。公司中期业绩，16 年上半年整车销售 45.5 万辆，SUV销量 38 万辆。SUV 增速低于行业水平，总销量领先。H6，H7 订单火爆，月销突破 1 万辆。16 年上半年乘用车销量稳定增长，SUV 增速高于乘用车市场。上半年 SUV 行业复合增长率 42.3%，11 月份 SUV 增速 45%，长 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -12-跟踪跟踪报告报告 城 SUV 第一名，第二名长安，第三日产。H6 24 万辆遥遥领先。上半年总销量 45 万辆。公司基数很大，增速放缓，总销量绝对领先。未来推出更多 SUV 产品，集中 7-25 万，主要售价区间 8-15 万。目前 H6 在 10-15万之间。16 年 3 月份推出 H6 1.5T 动力版本，销量稳步爬升，截止 12月份，单月销量达到 2.7 万台。4 月份上市的 H7 定价 15-19 万，今年11 月份上市 7 座版 H7，截至 12 月份达到 1 万台。公司历年分红比例维持 30%以上。2016 上半年公司资产总值 717 亿元，净资产 416 亿元。公司上半年净利润 49.2 亿元。公司毛利率 2016 上半年 25.8%，15 年公司产品售价调整，售价下降导致毛利水平下滑。随着新产品售价会更高，毛利会有些恢复。销售费用稳定 3.4%，研发占 3%，未来研发费用占营收维持 3-3.5%水平。上半年资产回报率 6.9%，权益回报率 11.8%。研发投入及汽车金融业务研发投入及汽车金融业务。研发设施逐步增加，主要是保定和上海。研发中心 2015 年建成投入使用。并且在上海有研发办公室，有国外研发人员在上海办公。在日本，德国，印度已成立研发办公室，16 年美国设立研发办公室。16 年产销量，上半年保定 50 万，天津 45 万。上半年 45.5 万，全年目标 95 万，实际 2016 年总销量 107 万辆，超过目标13%。公司汽车后市场，汽车金融，二手车业务，汽车租赁。汽车金融业务有了稳步的发展。15 年开始推金融公司，16 年业务进一步增长。销售中有 15-20%通过汽车金融购车。大部分使用长城金融购车。16 年新车型，蓝标 H2，H6，9 月份上市。11 月份 H2S，H7 7 座版车型，销量进一步增长。主要主要产品情况。产品情况。公司 1996 年生产皮卡，2002 年生产 SUV，2008 年生产轿车，三个品类中重点生产 SUV，包含售价 7-25 万价格跨度，车型尺寸 4.3 米到 5 米，为消费者提供更多选择。目前生产基地，保定生产皮卡，H5，轿车，H1，H2S；天津工厂，生产 H6；徐水工厂，13 年底建成，14 年开始。主要生产 H8、H9、H2、H7、H6 couper、魏和新款H6。2016 年销售情况 107 万，同比增长 26%，首次销量突破 100 万辆。细分销量，皮卡全年 10.5 万，同比增长 6.2%。SUV 销售 94 万，同比增长 34%。轿车只有 C30 一款，轿车下滑，全年销量 3 万，下滑 43%，未 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -13-跟踪跟踪报告报告 来将保持销售轿车车型，以后轿车重点是纯电动轿车。H2 销量 12 月份4.5 万台，同比增长 17%，包括 H2s 的贡献。H6 2016 年销量稳步增长，12 月份单月销量 8 万台，H6 2016 年总销量 58 万台，同比增长 55.6%。H7 全年 4 月份上市，主销车型售价 14-17 万，2016 年 11 月 12 月单月达到 1 万台。公司产能规划公司产能规划及及产能利用率情况产能利用率情况。目前有三个工厂，保定工厂 30 万产能，天津 40 万规模，徐水一期二期 40 万产能，16 年底有 110 万的产能规模。2017 年徐水 3 期建成投产，会再增加 20-25 万产能规模，建成之初产能随销量情况逐步上升。目前产能利用率基本 100%，天津产能利用率 100%以上。天津设计产能 40 万，16 年整体达到 60 万。1717 年整体行业增长预期年整体行业增长预期，SUV 还是会保持较高的水平，SUV 保持预计 20%以上。公司新产品上市计划公司新产品上市计划。2017 年首先对现有车型年度改款，今年上半年上市新一代 H6（命名为 F6），与现有 H6 同时销售，与现有 H6 不会是垂直换代的概念。H6 couper 也会上市红标车型。魏今年上半年推出 W01第一款车型，下半年推出另两款 W02,W03。购臵税影响购臵税影响。12 月会有消费者提前购车，2017 年 1，2 月份在 12 月份提前透支，春节前是汽车销售旺季。预计 1 月份量会有比较好的表现，环比会下滑，同比可能还会有增长。2017 年 3 月份之后会逐步恢复正常水平。中国汽车市场还有较大增长潜力。Q&A:Q&A:1 1、公司未来新能源发展长远规划？、公司未来新能源发展长远规划？公司方向是发展新能源产品，研发主要是两个方向：第一，推出纯电动轿车车型，2016 年进入推广目录，目前可以销售。第二，基于 SUV 车型，推出 SUV 混合动力版本，计划 2018 年会有混合动力 SUV。所有 SUV动力未来都会有电力接入。基于传统燃油车，会有更多改善，通过车身轻量化等技术进一步降低现有车型油耗水平。16 年对政府油耗 6.9 升，请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -14-跟踪跟踪报告报告 政府一般会要求汽车企业设定一个下降指标，下降 3-5%的水平，各个企业也会设定相应的指标，公司在 2016 年没问题。2 2、公司未来、公司未来 SUVSUV 混合动力电池的技术路线？混合动力电池的技术路线？考虑用三元。现在是外购，电池短期还是外购。3 3、公司、公司 20172017 年销量指引？年销量指引？公司 2017 年销量指引 125 万，同比增长 16%，车型主要增速 SUV，皮卡轿车持平。预计 H2S 会有全年贡献，会有较好增量。H7 在 16 年底达到1 万，明年也是全年的贡献。新一代 H6（F6），也会有比较好的贡献。4 4、H6H6 销量构成？车型拆分？销量构成？车型拆分？12 月份 8 万台，有 2.7 万辆 couper,剩下的销量中，升级版占 40%，运动版占 60%，红蓝标产品 H1 H2 H6 运动版 H7 H2S 都会有红蓝标，网络会分红蓝标网络，现在很多经销店都可以卖，未来方向是考虑将红蓝标分开。5 5、20172017 年价格策略？会不会新一轮降价？年价格策略？会不会新一轮降价？2017 年保持稳定，市场也在变，我们的方向是保持稳定。6 6、新款、新款 H6H6 的变化及与老款的变化及与老款 H6H6 对冲情况？对冲情况？外形动力都会有变化，新款 H6 不会命名为 H6，规划成 F6。可能还是会有一些挤压。7 7、H8 H9H8 H9 销量过低的原因？销量过低的原因？H8 售价相对高，20 万以上对品牌在意；H9 销售一个 1000 台水平，H9纯越野 SUV，市场相对小一些，月销 1000 台是正常水平。8 8、零部件有没有下降空间？、零部件有没有下降空间？1717 年双离合变速器，是否对毛利有所帮助年双离合变速器，是否对毛利有所帮助?零部件价格，会与供应商谈这个价格。规模增长后，溢价能力会更强。会和供应商谈这个价格。基本每年零部件综合有 2-3%下降空间。17 年计划上半年推出 7DCT，未来逐步匹配现有车型，变速箱价格，预测会有 10%-20%变速箱价格下降空间。请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -15-跟踪跟踪报告报告 9 9、WeyWey 目前的进展情况？目前的进展情况？Wey 还没有生产，工厂组后调整测试，车型也在做测试，网点目前也在建设，同线生产。Wey02 对 Wey01 来说是不同的车，Wey01 长度 4.8 米，Wey02 是 4.4 米，内饰等都会有不同，是不同的两款产品。两者之间毛利率差别不会大。Wey 和之前的车都是分开生产的。Wey01 是 2.0 直喷，发动机动力比 H7 更好。1010、整个、整个 WeyWey 品牌提升变化与传统车型有哪些大的区别？品牌提升变化与传统车型有哪些大的区别？首先车的造型不同，Wey 是我们的全新产品，与哈弗没有代际关系，标配新功能，主要是外观和功能，平台也与哈弗完全不同。01 的变速器用自制的，F6 也会考虑用自己的 DCT，当然不会马上全部切换，会逐步切换。1111、WeyWey 是怎样的销售渠道？是怎样的销售渠道？Wey 的销售渠道是单独的，会找到现有经销商，与哈弗分开，2017 年100 家左右。1212、WeyWey 的产品定位？的产品定位？首先，公司产品考虑到哈弗支撑成本售价 10-15 万没有问题，但品牌力还是弱一些。考虑到提升品牌，产品往上走，打造全新品牌，Wey 年轻时尚，轻奢，感受车功能近似，售价 15-20 万，可以接受。主要全体是年轻化的客户需求。我们认为消费者更多的会关心车怎么样。w01 会在2017 年 4 月份出，2.0T，对标车竞品 15-20 万。与同价位合资 SUV 产品配臵水品差不多。最终定价还没有定。Wey02 也是 2.0T 发动机。1313、WeyWey 的品牌上市时间？的品牌上市时间？Wey02 今年三季度上市，03 目前还没有展示，价格有差别，具体价格没出来，Wey01 接近 20 万，Wey02 售价在 15 万左右。主要还是定位一二线水平，二线为主。1414、WeyWey 的销量估计？的销量估计？请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -16-跟踪跟踪报告报告 Wey 估计年底达到月销 1 万台（至少有两款月销 1 万），工厂来说，每月生产 2000-3000 台基本可以实现营收平衡。Wey 产品的营销费用预算，较过去会有所增长，现在还没有出来。1515、WeyWey0101 是几座的？是否有是几座的？是否有 7 7 座版？座版？W01 5 座，现在还没有考虑 7 座。7 座 SUV 第三排座位利用率较低，H7L挂蓝标。1616、怎么看待、怎么看待 WeyWey 这个产品？这个产品？基于公司在 SUV 深耕这么多年，基于公司 SUV 产品口碑积淀，过去哈佛积淀的市场口