20170103-兴业证券-通信：车联网深度系列报告之三-车险费改全国铺开UBI产业链爆发在即.pdf

请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行业深度研究报告 行业深度研究报告 证券研究报告证券研究报告 信息服务信息服务 推荐推荐 (维持 维持 ）重点公司重点公司 重点公司 14PE 15PE 评级 四维图新 0.2 0.29 增持 荣之联 0.51 0.68 增持 千方科技 0.5 0.65 增持 盛路通信 0.28 0.71 增持 隆基机械 0.24 0.34 增持 金固股份 0.4 0.78 增持 京天利 0.46 0.64 增持 相关报告相关报告 车联网深度系列报告之二：美国汽车后市场行业研究：牛股齐飞，20 年 50 倍！2015-03-12 车联网系列深度报告之一：车险费率改革，UBI 千亿市场启动2015-02-27 车险市场化改革开启，车险互联网大幕拉开2015-02-04 分析师：唐海清 S0190514060003 研究助理：王奕红 王俊贤 投资要点投资要点 2016 年年 7 月月 1 日日车险费率改革车险费率改革推向推向全国全国：车险费率改革车险费率改革小范围试点已经小范围试点已经进行了超过一年，进行了超过一年，2016 年已经两次扩大试点范围，年已经两次扩大试点范围，初步实现市场培育，初步实现市场培育，试点成果得到监管层肯定试点成果得到监管层肯定，保监会，保监会于于 7 月月 1 日将费改推向全国日将费改推向全国。UBI 产品产品是费率改革的必然产物，是费率改革的必然产物，3000 千亿千亿 UBI 市场即将打开。市场即将打开。UBI 产业链基本成形产业链基本成形：OBD 硬件厂商、地图信息厂商、互联网保险公司、硬件厂商、地图信息厂商、互联网保险公司、定价模型公司以及传统保险公司都积极布局定价模型公司以及传统保险公司都积极布局 UBI，产业链各环节都有相对产业链各环节都有相对成熟的产品推出。成熟的产品推出。政策放开政策放开将推动将推动 UBI 产业链高速增长产业链高速增长。短期内硬件厂商和互联网销售平台有望实现快速爆发，长期看，短期内硬件厂商和互联网销售平台有望实现快速爆发，长期看，地图信息地图信息厂商、大数据公司以及专业定价模型公司将随着行业发展不断深入，显现厂商、大数据公司以及专业定价模型公司将随着行业发展不断深入，显现出其在出其在 UBI 车险定价中的重要作用。地图信息、大数据和定价模型专业车险定价中的重要作用。地图信息、大数据和定价模型专业化程度较高、具有很高进入门槛，盈利能力将比硬件更强，有望在化程度较高、具有很高进入门槛，盈利能力将比硬件更强，有望在 UBI市场的蛋糕上分得更大份额。市场的蛋糕上分得更大份额。美国市场上美国市场上 UBI 产品的成功得产品的成功得益于严格的益于严格的竞争监管、全面的数据采集、竞争监管、全面的数据采集、扎实的精算技术。未来中国扎实的精算技术。未来中国 UBI 市场上，优质硬件厂商和精算模型商将市场上，优质硬件厂商和精算模型商将有巨大发展空间有巨大发展空间。车险互联网大幕徐徐拉开，面对车险互联网大幕徐徐拉开，面对 3000 亿蓝海市场，我们认为受益标的包亿蓝海市场，我们认为受益标的包括：括：地理信息厂地理信息厂商：四维图新（商：四维图新（002405）、凯立德（）、凯立德（430618）（在用户导航）（在用户导航过程中结合过程中结合 GPS 获取用户驾驶信息）；获取用户驾驶信息）；车险控费：隆基机械（车险控费：隆基机械（002363）（）（A股唯一车险控费标的，打造配件专业可交易平台，可为保险公司提供全部股唯一车险控费标的，打造配件专业可交易平台，可为保险公司提供全部配件价格依据）配件价格依据）；数据采集商：荣之联（；数据采集商：荣之联（002642）、千方科技（）、千方科技（002373）、）、盛路通信（盛路通信（002446）、元征科技（）、元征科技（2488.HK）（智能硬件与保险公司合作，）（智能硬件与保险公司合作，在用户自愿的情况下获取更多行车信息）；在用户自愿的情况下获取更多行车信息）；间接受益标的：京天利（间接受益标的：京天利（300399）（汽车延长保修服务是车险未来的重要）（汽车延长保修服务是车险未来的重要方向）、金固股份（方向）、金固股份（002488）（参股车联网数据采集商上海语境，通过车联）（参股车联网数据采集商上海语境，通过车联网方式获取用户行车信息）网方式获取用户行车信息）风险提示：风险提示：市场价格竞争加剧、渠道合作意愿差市场价格竞争加剧、渠道合作意愿差 车险费改全国铺开，UBI 产业链爆发在即 车险费改全国铺开，UBI 产业链爆发在即 车联网深度系列报告之三 2017 年年 01 月月 03 日日 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -2-行业深度研究报告行业深度研究报告 目目 录录 1、车险费率改革推向全国，打开三千亿 UBI 市场.-4-1.1 车险费率市场化改革全国铺开.-4-1.2 UBI 是最适应车险费率改革的车险新模式，产业链各环节积极布局.-5-1.3 UBI 车险市场空间超三千亿.-6-2 UBI 是车险发展的必然需求，险企通过 UBI 扭亏意愿极强.-6-2.1 车险普遍亏损，行业存在三大痛点.-6-2.2 合理定价和差异化竞争是 UBI 的核心逻辑.-7-2.3 车险费率化改革，小保险公司希望通过 UBI 破局.-8-2.4 UBI 符合各方面的利益诉求，产业链有望快速爆发.-9-3、UBI 产业链站在爆发风口，期待行业龙头诞生.-9-3.1 OBD 设备为 UBI 市场发展提供技术支持.-9-3.2 成熟模型及数据公司或具有先发优势.-10-3.3 互联网巨头跨界参与 UBI 市场竞争.-12-4.UBI 模式及投资机会分析.-13-4.1 UBI“前端”定价.-13-4.2 UBI“后端”理赔.-14-5、他山之石，国外 UBI 发展情况.-15-5.1 美国-UBI 发源地.-16-5.2 欧洲技术进步推动 UBI 市场逐步发展.-16-5.3 美国 ProgressiveUBI 产品逐渐成熟驱动股价一路上涨.-17-6、投资建议与受益标的.-19-6.1 四维图新：车联网龙头，携手腾讯谋求更大空间.-20-6.2 凯立德：图商稀缺标的，新三板大展宏图.-20-6.3 荣之联：车险费率化改革最直接受益标的.-21-6.4 千方科技：智慧交通龙头标的.-21-6.5 隆基机械：集后服务、供应链金融、车险控费于一身.-22-6.6 京天利：互联网保险第一股.-22-6.7 盛路通信：车联网纯正标的，生态系统逐步完善.-23-6.8 金固股份：轮胎电商爆发增长，参股语境实现数据价值.-24-图图 表表 目目 录录 图 1、UBI 产品产业链基本模式.-5-图 2、UBI 车险市场有望爆发增长.-6-图 3、人保、平安、太保近三年综合成本率持续提高.-7-图 4、保险公司基本盈利模式.-8-图 5、保险行业巨头和中小玩家的竞争模式分析.-9-图 6、大数据在 UBI 车险的应用场景.-11-图 7、地图厂商在产业链中发挥的作用.-12-图 8、三马卖保险-众安保险.-12-图 9、百度 carlife 近日正式发布.-12-图 10、车险无忧“车宝”.-14-图 11、车网互联乐乘盒子.-14-图 12、车险赔付流程.-14-图 13、Progressive 公司 UBI 发展历程.-17-请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -3-行业深度研究报告行业深度研究报告 图 14、Progressive 股价走势.-18-图 15、UBI 保费及渗透率.-18-图 16、Progressive 个人车险承保费用率.-19-图 17、Progressive 营业利润.-19-表 1、商业车险费率改革试点情况.-4-表 2、国内 OBD 设备产品一览表.-10-表 3、UBI 硬件设备主要种类及优劣势.-10-表 4、专业 UBI 模型龙头评驾科技（原芮锶钶）的主要业务板块.-11-表 5、英国 UBI 市场发展情况.-16-表 6、欧洲 UBI 市场发展情况.-17-请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -4-行业深度研究报告行业深度研究报告 1、车险费率改革推向全国、车险费率改革推向全国，打开三千亿，打开三千亿 UBI市场市场 1 1.1.1 车险费率市场化改革车险费率市场化改革全国铺开全国铺开 2015 年年 5 月，商业车月，商业车险条款费率管理制度改革在险条款费率管理制度改革在 6 省市正式启动试点。省市正式启动试点。1 年年时间内经过三次扩大试点范围，时间内经过三次扩大试点范围，2016 年年 7 月月 1 日日，车险费率市场化改革，车险费率市场化改革正式正式推向推向全国。全国。表表 1 1、商业车险费率改革试点情况、商业车险费率改革试点情况 改革落地时间改革落地时间 改革试点改革试点省市数量省市数量 试点省市详情试点省市详情 2015 年年 6 月月 1 日日 6 黑龙江、山东、广西、重庆、陕西、青岛 2016 年年 1 月月 1 日日 12 天津、内蒙古、吉林、安徽、河南、湖北、湖南、广东、四川、青海、宁夏、新疆等 2016 年年 5 月月 9 日日 18 北京、河北、山西、辽宁、上海、江苏、浙江、福建、江西、海南、贵州、云南、西藏、甘肃、深圳、大连、宁波、厦门 2016 年年 7 月月 1 日日 全国 数据来源：保监会、兴业证券研究所 车险费率市场化使保险公司拥有车险费率拟定自主权，在参考基准纯风险保车险费率市场化使保险公司拥有车险费率拟定自主权，在参考基准纯风险保费的基础上，进行差异化的定价。费的基础上，进行差异化的定价。从原有车险定价公司看，商业车险保费基准保费费率调整系数；改革后，商业车险保费基准纯风险保费/（1附加费用率）无赔款优待系数自主核保系数自主渠道系数。其中，基准纯风险保费和无赔款优待系数费率调整方案参照中国保险行业协会拟订的费率基准执行，附加费用率预定为 35%，公司拟订的自主核保系数费率调整方案和自主渠道系数费公司拟订的自主核保系数费率调整方案和自主渠道系数费率调整方案均可在（率调整方案均可在（0.851.15）范围内使用，这意味着优质客户最高将能获得近）范围内使用，这意味着优质客户最高将能获得近28%的费率折扣。的费率折扣。从试点区域实际表现看，从试点区域实际表现看，UBI 产品的确为投保人带来了保费费率的优惠产品的确为投保人带来了保费费率的优惠，平，平均保费下降了均保费下降了 9%。一年多的试点让监管机构积累了充分的管理经验，一年多的试点让监管机构积累了充分的管理经验，UBI 对保对保险业的重要性也得到充分肯定。险业的重要性也得到充分肯定。前期充分试点从三个方面为打开全国市场进行了前期充分试点从三个方面为打开全国市场进行了充分铺垫：充分铺垫：1）让）让险企小范围探索险企小范围探索 UBI 产品：产品：首批试点选择的并非核心经济发达省市，在较边缘地区小范围试点可以给险企更多的试错空间，摸索 UBI 产品设计、推广和理赔等整个流程，为成熟产品提供初期数据样本；2）让产业链快速磨合：让产业链快速磨合：试点一年的时间中，保险公司与 OBD 硬件厂商、销售渠道（线下&线上）等产业链上中游厂商快速形成合作关系，使得产业链快速成熟，达到能够快速扩张覆盖全国投保业务的能力；3）给监管机构全国推广提供监管样本：）给监管机构全国推广提供监管样本：配合车险费率改革，保监会同步出台了新的车险企业信息上报办法，首批试点的 6 个省市半年的试点为监管机构搜集了第一手市场运行情况数据。由于 2003 年失败的试点的阴影仍在，我们认为未来我们认为未来 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -5-行业深度研究报告行业深度研究报告 还会出台还会出台 UBI 相关的配套政策，进一步规范市场行为，避免行业系统性风险积累。相关的配套政策，进一步规范市场行为，避免行业系统性风险积累。1 1.2 2 UBIUBI 是最适应车险费率改革的车险新模式是最适应车险费率改革的车险新模式，产业链各环节积，产业链各环节积极布局极布局 车险费率化改革开启，重中之重是车险费率化改革开启，重中之重是 UBI。UBI，全称为 Usage Based Insurance，根据驾驶员使用车辆的程度来设计的机动车保险，或者更广义得来说，User Behavior Insurance，基于驾驶人各方面驾驶行为的差异化车险产品基于驾驶人各方面驾驶行为的差异化车险产品。其理论基础非常简单，即驾驶行为表现安全的驾驶员应该获得保费优惠。保费取决于实际驾驶时间、地点、具体驾驶方式或这些指标的综合考量。此次商业车险费率改革此次商业车险费率改革的核心就是的核心就是允许保险公司根据自主定价因素灵活定允许保险公司根据自主定价因素灵活定价，价，UBI 是车险公司实现灵活定价的必然选择。是车险公司实现灵活定价的必然选择。图图 1 1、UBIUBI 产品产品产业链基本模式产业链基本模式 数据采集硬件数据采集硬件车厂前装（安吉星等）后装OBD（路宝等）数据传输数据传输三大运营商3G或4G通道数据处理数据处理地图商GPS数据处理模型商提供精算模型或定价结果保险公司保险公司提供UBI产品及承保服务数据来源：兴业证券研究所 UBI 作为车联网价值链的最后端也是最作为车联网价值链的最后端也是最高级高级金融服务，其具有的市场空间金融服务，其具有的市场空间和战略价值不可估量。随着车联网和战略价值不可估量。随着车联网概念在概念在 2015 年被推向高潮，越来越多的巨头年被推向高潮，越来越多的巨头已瞄准了车联网保险已瞄准了车联网保险UBI 这块大蛋糕。这块大蛋糕。1）车联网车联网/车险相关企业：车险相关企业：2014 年 5 月 23 日，中国车联网产业技术创新战略联盟（IOVA）在深圳正式成立了其专署的保险专业委员会。作为中国最大的车联网协会组织，成立于 2011 年的 IOVA，已经有近 80 家企业会员，包括：三大电信运营商、微软、爱立信、华为、东风日产、比亚迪、国机汽车、高德、四维图新、工信部电信研究院等；2）保险公司：）保险公司：人保、平安、太平洋老三家早已凭借雄厚的资金和网络布局Telematics。平安早就已经在北京、上海、深圳、南京四个城市推出了自己的Telematics 产品，而人保更是联手腾讯，在 2014 年 12 月 23 号借助“i 保养”正式进入车险领域，太平洋则携手评驾科技（原芮锶钶）直接进入 UBI 模型部署阶段。2016 年年 7 月月 1 日，保监会正式发布日，保监会正式发布关于商业车险条款费率管理制度改革试关于商业车险条款费率管理制度改革试点全国推广有关问题的通知点全国推广有关问题的通知，车险费率，车险费率市场化市场化改革正式推向全国改革正式推向全国。UBI 市场市场最最大的政策掣肘大的政策掣肘彻底解除彻底解除，布局已久的，布局已久的 UBI 产品将进入集中爆发期。产品将进入集中爆发期。请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -6-行业深度研究报告行业深度研究报告 1 1.3 3 UBIUBI 车险市场空间超三千亿车险市场空间超三千亿 保险新“国十条”中提到，到 2020 年，保险深度（保费收入/GDP）要达到5%。根据测算，要达到这一目标，整个保险行业保费收入要达到 15.5%的年复合增长率。过去五年，财产保险业保费收入都保持着至少 15%的增长率，而车险作为产险业的主要部分（平均占比大于 70%），其增速应大于 15%。因此因此我们预测，我们预测，未来六年，车险市场规模将保持着未来六年，车险市场规模将保持着 15%的增速，到的增速，到 2020 年，整个车险市场规模年，整个车险市场规模约为约为 12000 亿。亿。车险费率市场车险费率市场化定价完全化定价完全放开放开后后，考虑到考虑到车联网车联网 50%的渗透率预期，的渗透率预期，我们预我们预计计 UBI 的渗透率在的渗透率在 2020 年可以达到年可以达到 20%-25%，UBI 市场面临着市场面临着 3000 亿市场空亿市场空间。间。图图 2 2、UBIUBI 车险市场有望爆发增长车险市场有望爆发增长 50425798666876688818101411166201163337671411202829160200040006000800010000120001400020142015E2016E2017E2018E2019E2020E车险市场规模预测（亿元）UBI市场规模预测（亿元）数据来源：国家统计局、兴业证券研究所 3000 亿市场空间包含偿付成本在内，按照亿市场空间包含偿付成本在内，按照 60%的偿付率估计，含保险公司的偿付率估计，含保险公司在内的在内的 UBI 产业链上下游可以共同分享产业链上下游可以共同分享 1200 亿的利润蛋糕。亿的利润蛋糕。险企保费收入扣除偿付额和承保费用后是保险公司的承保利润，而引入 UBI 之后，OBD 采购支出、互联网销售平台分成、数据商服务费用等都应计入承保费用中。因而保费收入扣除偿付额后剩余的市场空间就是包括保险公司在内的 UBI 产业链共同分享的利润空间。我们采取比较保守的增速预测，随着配套政策的落地、市场口碑的形成，我们采取比较保守的增速预测，随着配套政策的落地、市场口碑的形成，未来未来 UBI 市场空间和发展速度很可能大幅超出预期。市场空间和发展速度很可能大幅超出预期。2 UBI 是是车险车险发展发展的必然需求的必然需求，险企通过，险企通过 UBI扭亏意愿极强扭亏意愿极强 2.12.1 车险普遍亏损，行业存在三大痛点车险普遍亏损，行业存在三大痛点 车险业务盈利能力低下，车险业务盈利能力低下，急需急需改革。改革。2013 年年报显示，在公布了车险承保利润的 49 家保险公司中，除人保财险、平安财险、太保财险三家上市险企实现承保获利外，其余 46 家公司全线亏损，亏损达 63.5 亿元。整个车险行业综合成本率（产险公司用来核算经营成本的核心数据，如高于 100%，则表示支出高于收入，产品亏损）高企，车险公司盈利能力低下，同时近三年来综合成本率逐渐提升同时近三年来综合成本率逐渐提升，请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -7-行业深度研究报告行业深度研究报告 车险改革迫在眉睫车险改革迫在眉睫。图图 3 3、人保、平安、太保近三年综合成本率人保、平安、太保近三年综合成本率持续提高持续提高 88.00%90.00%92.00%94.00%96.00%98.00%100.00%中国人保中国平安中国太保2011年2012年2013年 数据来源：wind、兴业证券研究所 在传统车险业务模式中，根据购臵价格给车险定价，我们认为在传统车险业务模式中，根据购臵价格给车险定价，我们认为亏损的主要原亏损的主要原因有三点：因有三点：1）定价机制不合理，造成赔付率偏高：）定价机制不合理，造成赔付率偏高：传统车险业务模式，根据车的购臵价格按一定比例直接给车险定价，这种“一刀切”的定价模式导致驾驶员投保后不会注意谨慎驾驶，事故发生率高，也没办法区分驾驶行为习惯差赔付多的车主，造成车险赔付率偏高，企业亏损。2）同质化竞争严重，渠道分成极高：）同质化竞争严重，渠道分成极高：由于传统车险产品同质化非常严重，各家保险公司必须依赖代理机构销售车险产品，渠道竞争陷入简单价格战，目前渠道分成比例一般在 30%，部分地区甚至高达 70%。3）定损环节不透明，骗保问题严重：）定损环节不透明，骗保问题严重：汽车维修所导致的赔付款占到所有赔付款的 70%以上，维修零配件价格不透明、投保人与 4S 店串通夸大损伤程度要求保险公司进行更高额赔偿，且人力成本及伤害赔偿标准不断提高等问题使得保险公司在出险后面临更高的赔偿压力；以上三个问题是导致车险业务常年亏以上三个问题是导致车险业务常年亏损的三个核心痛点，车险费率改革有希损的三个核心痛点，车险费率改革有希望改变行业这一不利现状，逐一打破行业三大痛点。望改变行业这一不利现状，逐一打破行业三大痛点。2.22.2 合理定价和差异化竞争是合理定价和差异化竞争是 U UBIBI 的核心逻辑的核心逻辑 保险公司承保利润来自于对未来风险的准确计算，合理的预测模型能够获得保险公司承保利润来自于对未来风险的准确计算，合理的预测模型能够获得更稳定的长期盈利能力。保险产品的竞争除了价格竞争外，另一个重要方式是通更稳定的长期盈利能力。保险产品的竞争除了价格竞争外，另一个重要方式是通过灵活的条款设计以吸引不同需求的投保人。过灵活的条款设计以吸引不同需求的投保人。车险费率改革车险费率改革使得险企能够实现使得险企能够实现合合理定价和差异化竞争理定价和差异化竞争，能够建立科学的定价模型、设计出直击投保人痛点的条款，能够建立科学的定价模型、设计出直击投保人痛点的条款的保险公司将获得巨大市场优势。的保险公司将获得巨大市场优势。1）费改带来合理定价：）费改带来合理定价：过往的按车辆购臵成本制定保费的模式不能有效预测发生事故的频率以及损失的数学期望，因而保险公司无法实现稳定承保利润，一 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -8-行业深度研究报告行业深度研究报告 直亏损。保险公司的盈利模式剔除投资收益之外，承保业务的盈利来源于在大数定律下对风险概率的精准预测。保险公司按照精算模型，制定略高于损失额数学期望的保费，在客户数量足够多的前提下，能够实现稳定的承保收益。基于传统不科学的精算模型，保险公司必然不能获得长期稳定的利润。费改允许保险公司根据用户驾驶习惯、出险次数等一系列因子构建更合理的费改允许保险公司根据用户驾驶习惯、出险次数等一系列因子构建更合理的精算模型，对事故概率进行更科学的估计。保险公司基于这一精算模型，可以制精算模型，对事故概率进行更科学的估计。保险公司基于这一精算模型，可以制定更合理的保费，获得稳定承保利润。定更合理的保费，获得稳定承保利润。图图 4 4、保险公保险公司基本盈利模式司基本盈利模式 保费收入保费收入赔付成本赔付成本费用开支费用开支承保利润承保利润浮存金浮存金投资收益投资收益 数据来源：兴业证券研究所 2）费改扩充保险公司竞争手段：）费改扩充保险公司竞争手段：在传统定价机制下，各家险企车险产品同质化严重，只能通过折扣或者给渠道高提成比例抢占市场份额。放开定价权之后，险企可通过差异化条款设计，摆脱简单价格战，降低承保费用率，提升盈利能力。保费“一刀切”时保险公司的营销手段只有打折降价或者垄断渠道。市场上有近 50 家大大小小的险企经营车险业务，市场整体呈现供不应求的状态，尤其近年新车销售速度不断放缓，车险销售更加依赖提高渠道分成比例以获得更多投保份额。费用压力下险企大面积亏损。费改后，费改后，灵活的条款设计可以给灵活的条款设计可以给保险公司提供另一种竞争方式，差异化竞争能够减少保险公司对渠道的依赖，进保险公司提供另一种竞争方式，差异化竞争能够减少保险公司对渠道的依赖，进而降低承保费用率，提升保险公司整体利润率。而降低承保费用率，提升保险公司整体利润率。2.2.3 3 车险费率化改革，小保险公司希望通过车险费率化改革，小保险公司希望通过 UBIUBI 破局破局 车险行业盈利不佳，车险公司欲通过车险行业盈利不佳，车险公司欲通过 UBI 改变格局。改变格局。如前所述，车险业虽然市场规模很大，但利润率极低甚至为负，大型产险公司都在积极寻找新的利润增长点，而作为蓝海市场的创新型保险产品 UBI 将是他们追逐的新领域。对于对于小型小型保险公司而言，保险公司而言，UBI 的运营或许是其弯道超车的最佳途径的运营或许是其弯道超车的最佳途径。从海外从海外的经验来看，美国和英国都有专业的的经验来看，美国和英国都有专业的 UBI 产险公司，本轮利产险公司，本轮利用用 UBI+互联网的中互联网的中国小型保险公司有望弯道超车国小型保险公司有望弯道超车。由于车险业已进入集中度很高，市场格局固化，大型保险公司牢牢占据市场份额，中小型的保险公司在传统框架下跟三大家去竞争处于弱势。而随着车险利润进入下行通道，中小保险公司生存状况岌岌可危。难以翻身的中小保险公司寄希望于创新业务实现弯道超车，而未来将渗透车险业务 50%以上的 UBI 产品会是中小产险公司最后的生存希望。因此他们会积极进入UBI 领域抢占先机，争取打破原有市场格局。中小车险企业技术实力较弱、产业链整合能力一般，因此我们判断，未来中小车险企业技术实力较弱、产业链整合能力一般，因此我们判断，未来UBI 产业链上，硬件、模型和大产业链上，硬件、模型和大数据厂商会获得相对较高的议价能力，尤其是壁数据厂商会获得相对较高的议价能力，尤其是壁 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -9-行业深度研究报告行业深度研究报告 垒较高的模型和数据厂商，他们有望分享垒较高的模型和数据厂商，他们有望分享 UBI 市场最大的利润空间。市场最大的利润空间。图图 5、保险行业巨头和中小玩家的竞争模式分析保险行业巨头和中小玩家的竞争模式分析 市场地位市场地位最佳竞争策略最佳竞争策略前三巨头占据65%左右市场份额市场上基本只有老三家的车险承保业务能够实现盈利用户认知度上对三巨头的认知度很高，中小财险基本只能靠渠道垄断来与三巨头竞争广告营销能力上，三巨头明显占优，以平安车险为例，其广告在各种平台上的曝光率极高等待硬件技术和政策环境成熟再切入市场直接照搬市面上成形的产品模式，通过强势的营销渠道和品牌形象迅速占据UBI产品市场市场上有50家左右经营车险业务的中小险企，其市场份额总计只有35%左右用户认知上，中小险企有明显劣势，用户信任度、市场口碑等方面较弱广告投入的性价比是中小险企的主要困境，需要相当大的营销投入，但实际销售促进作用可能还很有限在UBI全国推广时争取占据先发地位，树立UBI=xx财险的市场形象获得一定用户基数后迅速寻找差异化竞争战略，避免巨头进入后与巨头正面竞争价格仍然是中小险企重要的竞争手段，更贴心的条款设计是UBI给予中小险企的新的竞争方式 数据来源：兴业证券研究所 2.4 UBI2.4 UBI 符合各方面的利益诉求，产业链有望快速爆发符合各方面的利益诉求，产业链有望快速爆发 长期来看，长期来看，UBI 产品相较于传统车险具有很多优势，是顺应时代发展规律的产品相较于传统车险具有很多优势，是顺应时代发展规律的产品，它能满足车险各利益相关方的诉求，形成多赢的局面。产品，它能满足车险各利益相关方的诉求，形成多赢的局面。消费者消费者UBI 给消费者带去更多的保费优惠，且激励消费者采取更安全的驾车行为。保险公司保险公司 更全面的风险评估指标带来更精确的损失估计；驾车人更安全的驾驶行为也间接降低了保险公司的赔付成本。监管机构监管机构 政府和监管方也希望借 UBI 实现更安全的道路交通状况以及更好的环境保护。从中从中长期长期的发展的发展来看，来看，UBI产品是产品是更符合保险产业盈利逻辑的必然发展趋势更符合保险产业盈利逻辑的必然发展趋势，它能满足车险它能满足车险产业链产业链各利益相关方的诉求，形成多赢的局面。各利益相关方的诉求，形成多赢的局面。目前产业链各环节目前产业链各环节都经过试点期间的预热，推出了较为成熟的产品，保险公司布局都经过试点期间的预热，推出了较为成熟的产品，保险公司布局 UBI 意愿极强，意愿极强，UBI 产业链有望快速爆发。产业链有望快速爆发。3、UBI产业链产业链站在爆发风口，站在爆发风口，期待行业龙头诞生期待行业龙头诞生 3 3.1 1 OBDOBD 设备设备为为 UBIUBI 市场发展提供技术支持市场发展提供技术支持 UBI 依赖硬件设备采集车辆驾驶员的驾驶行为等依赖硬件设备采集车辆驾驶员的驾驶行为等信息，经过长时间的发展，信息，经过长时间的发展，以以 OBD 设备为代表的设备为代表的硬件技术硬件技术已已趋趋成熟，市场一触即发。成熟，市场一触即发。UBI 的实现依赖于对 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -10-行业深度研究报告行业深度研究报告 车辆各方面数据的读取技术，即 telematics，在国内主要通过 OBD 设备实现，这一技术在中国发展已颇为成熟。其次，4G 通信实现了将车辆信息实时传递到互联网，即实现车联网，这将对车险相关的定价、理赔以及后续的维修服务提供支持。政策政策放开后放开后，相关车载硬件设备相关车载硬件设备市场即将起航。市场即将起航。表表 2 2、国内国内 OBDOBD 设备设备产品产品一览表一览表 共性 语音导航、紧急救援、自动求助、车况监控语音导航、紧急救援、自动求助、车况监控 个性 迪纳科技 GID 违章查询、油耗里程驾驶习惯记录 元征科技 GOLO 专业检测、连接专业汽车维修技师的社交平台 腾讯路宝盒子 电子眼实景图、驾驶评测（社交娱乐）车网互联的乐乘盒子 规划路线计算油耗、远程监控、汽车安防 钛马 Carnet 蓝牙操控 雷腾“捷翼行”智能绿色出行信息服务平台（包含天气、环境、路况等）资料来源：兴业证券研究所整理 市场上还有一些厂商正在研究基于北斗数据或基于市场上还有一些厂商正在研究基于北斗数据或基于 ADAS 的可用于的可用于 UBI 数数据采集的车载设备：据采集的车载设备：1）基于北斗卫星信号的车载终端产品：基于北斗卫星信号的车载终端产品：对普通消费者来说北斗产品性价比一般，但运输车辆由于强制安装北斗产品，这部分车辆的保险有望结合北斗产品推出相应的 UBI 产品。2）基于）基于 ADAS 的的 UBI 数据采集产品：数据采集产品：辅助驾驶 ADAS 系统在部分高端车型上有前装，后装由于价格较高，量比较小。但 ADAS 有独一无二的视频识别功能，除普通 OBD 采集的数据之外，还能够识别驾驶员是否压线、频繁并道、跟车过近等，从 UBI 定价效果上说，基于 ADAS 的数据是远优于 OBD 采集的数据的。表表 3 3、UBIUBI 硬件设备主要种类及优劣势硬件设备主要种类及优劣势 硬件类型硬件类型 优势优势 劣势劣势 后装后装 OBD 适用范围较广，成本较低 无法读取加密数据，部分不具备GPS 功能，线下维修困难 车厂前装车厂前装 T-box车载信息系统车载信息系统 可读取全部数据，用户到达率高 各车型标准不统一，覆盖面较窄 合作前装设备合作前装设备 可读取大部分数据，用户到达率高 增值服务价格较高，国内用户量有限 北斗车载终端北斗车载终端 针对营运车辆市场有优势 普通用户吸引力较弱 ADAS 拥有视频数据识别能力，数据采集范围更广 渗透率较低，高端车出厂会前装，价格较高、中低端用户后装量很小 资料来源：兴业证券研究所整理 3 3.2 2 成熟模型及数据公司或具有先发优势成熟模型及数据公司或具有先发优势 UBI 改善保险公司盈利能力的一个重要原因是实现合理定价，因此，成熟的改善保险公司盈利能力的一个重要原因是实现合理定价，因此，成熟的定价模型和充足的基础数据对定价模型和充足的基础数据对 UBI 实现合理定价至关重要。实现合理定价至关重要。国内市场上近国内市场上近 50 家家 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -11-行业深度研究报告行业深度研究报告 财险公司纷纷试水财险公司纷纷试水 UBI，但均处于起跑阶段，我们认为，拥有成熟模型，但均处于起跑阶段，我们认为，拥有成熟模型&数据的数据的公司或具有先发优势。公司或具有先发优势。目前已知平安在自建 UBI 模型，人保财险、太平洋保险、国寿财险、太平保险、大地保险、阳光保险、中华联合等险企总部已使用评驾科技（原芮锶钶）提供的 UBI 模型，并已向保监会上报一批 UBI 产品，预计下半年将有部分获得批准，有望在今年推向市场。我们认为，精算模型开发难度较大，准确性高的模型尤其需要大量数据支撑我们认为，精算模型开发难度较大，准确性高的模型尤其需要大量数据支撑和深厚的开发经验。未来有成熟模型做基础的专业模型公司可能在市场竞争中占和深厚的开发经验。未来有成熟模型做基础的专业模型公司可能在市场竞争中占据主动。据主动。表表 4 4、专业、专业 UBIUBI 模型模型龙头龙头评驾科技（原芮锶钶）评驾科技（原芮锶钶）的的主要业务板块主要业务板块 业务类型业务类型 简述简述 服务范围服务范围 车队管理车队管理 针对租车公司、营运车辆公司等车队提供检测服务 定期行驶数据报告、优化行驶规划、车辆状态监控等 UBI 保险模型保险模型 针对保险公司推出的 UBI模型搭建及数据处理 模型优化、定价策略、驾驶行为分析等 车厂前装业务车厂前装业务服务服务 与车厂合作，提供车载监控设备数据处理和服务 维护预测、故障监控、协助救援、优化驾驶行为等 资料来源：公司官网、兴业证券研究所整理 从中长期来看，从中长期来看，4S 店信用等问题进行准确预估。国内店信用等问题进行准确预估。国内 UBI 市场逐渐成熟后，市场逐渐成熟后，大数据应用公司大数据应用公司也将同样受益于行业长期发展，分享更大的市场蛋糕。也将同样受益于行业长期发展，分享更大的市场蛋糕。主机厂逐渐公开配件价格后，配合汽车配件数据库、用户行为数据和事故损失数据，大数据公司能够挖掘用户行为与维修成本的内在关系，保险公司进而可以对某种程度的损失应该采用怎样的维修方式，零配件的市场平均价格为多少作出应对，从而精准确定维修费用，车主的道德风险将得到一定遏制。针对 4S 店的道德风险问题，未来保险公司也可以通过汽车配件数据库，掌握透明的价格，增强与 4S 店的议价能力，或者与第三方独立维修连锁店合作，脱离 4S 店过高的服务价格，指定价格更加公平的服务商作为授权定损点。图图 6、大数据在大数据在 UBI 车险的应用场景车险的应用场景 大数据大数据精准营销精准营销投保人信用投保人信用/诚诚信水平评估信水平评估4S4S店定损公正店定损公正性评估性评估优化定价模型优化定价模型优化客户服务，挖优化客户服务，挖掘客户特殊需求掘客户特殊需求优化业务管理优化业务管理 数据来源：互联网、兴业证券研究所 国外领先的国外领先的 UBI 产品定价还会结合产品定价还会结合 GPS 数据，确定用户位臵、路段类型（是数据，确定用户位臵、路段类型（是否为高速公路）、不同路况下的行驶里程等定价因子。未来国内地图信息厂商将否为高速公路）、不同路况下的行驶里程等定价因子。未来国内地图信息厂商将在在 UBI 产品底层数据端扮演重要角色。产品底层数据端扮演重要角色。仅有 GPS 信号是无法判断用户所处的具体路况，而路况对投保人发生事故概率有重要影响。另一方面，通过大数据确定风险高发路段等特殊地理位臵信息，可以为车险定价提供更多决策基础。地图信 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -12-行业深度研究报告行业深度研究报告 息厂商需要与保险公司更深度的合作，挖掘能够与车险定价更契合的地图数据，扩充现有数据产品类别。在过去两年，人保就与腾讯、四维图新针对车险改革合在过去两年，人保就与腾讯、四维图新针对车险改革合作尝试，平安入股凯立德谋求深层合作，因此我们认为作尝试，平安入股凯立德谋求深层合作，因此我们认为未来地图服务商在互联网未来地图服务商在互联网车险中将扮演非常重要的车险中将扮演非常重要的角色角色，相关受益标的有，相关受益标的有 A 股中的四维图新、新三板中的股中的四维图新、新三板中的凯立德等。凯立德等。图图 7、地图厂商在产业链中发挥的作用地图厂商在产业链中发挥的作用 车载车载GPSGPS（或北斗）（或北斗）采集位置坐标采集位置坐标地图厂商用坐标输地图厂商用坐标输出道路类型、路况出道路类型、路况道路类型、路况等道路类型、路况等参数纳入定价模型参数纳入定价模型数据来源：互联网、兴业证券研究所 3 3.3.3 互联网巨头跨界参与互联网巨头跨界参与 UBIUBI 市场竞争市场竞争 BAT等网络巨头等网络巨头的的跨界跨界“打劫打劫”推动市场迅速发展。推动市场迅速