20160912-长城国瑞-充电桩行业深度研究：从理想照进现实.pdf

1/42 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 长城国瑞证券研究所长城国瑞证券研究所 分析师分析师:潘永乐潘永乐 执业证书编号：执业证书编号：S0200512010001S0200512010001 研究助理研究助理：孙纯鹏孙纯鹏 s 联系电话：联系电话：05920592-20792079825825 地址：地址：厦门市思明区深田路厦门市思明区深田路4646 号深田国际大厦号深田国际大厦 1919-2020 楼楼 长城国瑞证券有限公司长城国瑞证券有限公司 2012016 6 年年 0 09 9 月月 1212 日日 证券研究报告证券研究报告 充电桩充电桩/电电气设备气设备 从理想照进现实从理想照进现实 充电桩行业深度研究充电桩行业深度研究 主要观点：主要观点：设备市场从蓝海到红海，模块化趋势为成本下行提供空间。2016 年1-6月新能源汽车产销均实现1倍以上的同比增幅，新能源汽车恢复性增长，充电桩建设进度不及预期。新国标的推出有利于破解充电乱象，充电桩的安全性和兼容性得到显著提升。国网、南网招标放量，短期可为设备商提供丰厚利润。政策补贴双管齐下，助行业加速腾飞。2015 年下半年以来，国家和地方扶持政策密集出台，推动新能源汽车行业的全面发展。在政策和资本激励并举条件下，充电桩建设迎来加速推进期。探索中国特色的充电桩发展之路。完善充电设施布局，使车主可充分利用停车的碎片时间充电，不仅使充电地点变得灵活，也在一定程度上解决电动汽车“跑不远”的问题。只有从用户的使用习惯角度出发，才能实现人、车、桩的真正互动。运营业绩短期欠佳，长期具备想象空间。传统的充电服务费盈利模式不具备长期的可行性，呈现下行趋势。电改在一定程度上缓解了不确定性，提升了长期盈利的预期。各方力量深耕充电产业链，有效盈利模式逐步显现。作为车联网、智能电网的“入口”，充电桩在未来智慧城市、智能小区建设中亦可发挥数据采集与分析、资源优化配置等重要作用，已具备广阔的发展前景与商业模式创新空间。随着有效商业模式的形成，在市场力量的推动下，预期充电设施市场将会得到快速发展，从而为电动汽车规模化推广和应用奠定基础。投资建议投资建议：截止到2016年3月份，我国充电桩保有量约为6.3万个，充电站约2350座。选择怎样的经营模式、如何创新盈利模式是未来亟待解决的问题。看好成熟优质且支持高定制化充电设备研制的设备制造商及未来大平台对区域充电服务的整合。风险提示：风险提示：宏观经济下滑导致下游需求乏力；新能源汽车等新领域的发展低于预期；补贴及充电服务费持续下滑。深度研究深度研究 投资评级投资评级 增持增持 评级变动评级变动 首次评级首次评级 -20%0%20%40%60%80%100%15-08 15-09 15-10 15-11 15-12 16-01 16-02 16-03 16-04 16-05 16-06 16-07 16-08 充电桩指数 沪深300 2/42 深度研究深度研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 目目 录录 1 1 设备篇：设备市场从蓝海到红海，模块化趋势为成本下行提供空间设备篇：设备市场从蓝海到红海，模块化趋势为成本下行提供空间 .3 3 1.1 1.1 新能源汽车恢复性增长，充电桩建设进度相对滞后新能源汽车恢复性增长，充电桩建设进度相对滞后 .3 3 1.2 1.2 新国标破解充电乱象，安全性兼容性显著提升新国标破解充电乱象，安全性兼容性显著提升 .5 5 1.3 1.3 模块化并联趋势凸显，满足不同功率充电需求模块化并联趋势凸显，满足不同功率充电需求 .7 7 1.4 1.4 国网南网招标即将放量，设备商短期利润可期国网南网招标即将放量，设备商短期利润可期 .8 8 2 2 建设篇：短期依靠政策补贴前行建设篇：短期依靠政策补贴前行 探索中国特色充电桩发展之路探索中国特色充电桩发展之路 .1111 2.12.1 政策补贴双管齐下，助行业加速腾飞政策补贴双管齐下，助行业加速腾飞 .1111 2.22.2 充电桩建设需创新思维，套用加油站模式行不通充电桩建设需创新思维，套用加油站模式行不通 .1515 2.3 2.3 对比美国，思考中国特色的充电难问题对比美国，思考中国特色的充电难问题 .1616 2.4 2.4 城市充电桩建设仍以一线城市为主，城市包围农村城市充电桩建设仍以一线城市为主，城市包围农村 .1818 3 3 运营篇：运营业绩短期表现欠佳，长期有望转型运营篇：运营业绩短期表现欠佳，长期有望转型 .2121 3.1 3.1 运营补贴或成突破口，加快推进车桩互联运营补贴或成突破口，加快推进车桩互联 .2 21 1 3.23.2 电费电费+服务费模式长期存在不确定性服务费模式长期存在不确定性 .2222 3.3 3.3 电改打破垄断，充电桩运营商成为售电个体电改打破垄断，充电桩运营商成为售电个体 .2424 4 4 商业模式篇：有效盈利模式逐步显现，各方力量深耕充电产业链商业模式篇：有效盈利模式逐步显现，各方力量深耕充电产业链 .2626 4.1 4.1 不同商业模式初探，互联网运营占多数不同商业模式初探，互联网运营占多数 .2626 4.2 4.2 充电桩运营或成行业未来主要盈利点充电桩运营或成行业未来主要盈利点 .3030 4.3 4.3 全国主要充电运营商盘点全国主要充电运营商盘点 .3333 4.4 4.4 关注充电运营平台的整合：以关注充电运营平台的整合：以 e e 充网为例充网为例 .3939 5 5 充电桩行业未来投资逻辑充电桩行业未来投资逻辑 .4040 3/42 深度研究深度研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 1 1 设备篇：设备市场从蓝海到红海，模块化趋势为成本下行提供空间设备篇：设备市场从蓝海到红海，模块化趋势为成本下行提供空间 1 1.1.1 新能源汽车恢复性增长，充电桩建设进度新能源汽车恢复性增长，充电桩建设进度相对滞后相对滞后 中汽协统计数据显示，2016 年 7 月新能源汽车生产 3.8 万辆，销售 3.6 万辆，同比分别增长 93.4%和 98.1%。2016 年 1-7 月新能源汽车共生产 21.5 万辆，销售 20.7 万辆，比上年同期分别增长 119.8%和 122.8%。根据新能源汽车历年产销数据变化规律，其生产和销售往往在下半年开始成倍放量，全年呈现明显的前低后高的加速拉升走势，在 11 月、12 月尤为明显。以 2015 年为例，全年新能源汽车生产量达 340471 辆，销售量 331092 辆，但上半年产销量仅占全年产销量的 1/5，从 8 月起开始进入拉升轨道，至年末出现月度环比暴增，市场热度快速升温。2016 年 1-3 月，新能源汽车市场虽有所降温，但符合预期；4-6 月新能源汽车已实现季度环比 1.5 倍的高增长，6 月相对于 5 月环比增长 30%。据此，中国汽车工业协会坚持其年初提出的新能源汽车全年接近 70 万辆销量的预测，认为下半年新能源汽车的月度产量将继续成倍增长。另考虑到骗补的影响，2016 年的销量数据较上年度的实际增长可超过 127%，新能源汽车进入恢复性增长阶段。图图 1 1：新能源新能源汽车销量统计汽车销量统计 资料来源：资料来源：乘联会乘联会，长城国瑞证券研究所，长城国瑞证券研究所 但从用户使用角度出发，与新能源汽车的爆发式增长相比，充电基础设施建设相对严重滞后。截至 2015 年年底，国内新能源汽车的累计产量已达近 48 万辆，而国内已建成的充换电站仅 3600 座，公共充电桩 4.9 万个，车桩比大约为 10：1，与国家规划中 2020 年建成 480 万充电桩、1.2 万座充电站的目标相比差距悬殊，未来几年充电桩建设仍将经历0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%05000100001500020000250003000035000400001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 20122013201420152016同比 4/42 深度研究深度研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 迅猛增长，发展空间充裕。图图 2 2：新能源汽车、充电桩保有量及桩车比：新能源汽车、充电桩保有量及桩车比 资料资料来源来源：国家电网、中汽协国家电网、中汽协，长城国瑞证券研究所，长城国瑞证券研究所 在现阶段新能源汽车动力电池性能难以在短期内取得实质性技术突破、单次充电行驶里程难以快速实现显著提高的情况下，充电桩作为新能源汽车必不可少的实用配置，直接决定了新能源汽车的发展。在购买纯电动汽车时，14.9%的用户将充电桩配置视作纯电动汽车在选购中需首要考虑的因素，在所有综合考虑因素中排名第三。加快推进充电桩等基础设施的建设、完善充电网络布局是解除用户的里程焦虑、提升纯电动汽车用户体验最行之有效的方法。图图 3 3：用户购买电动汽车顾虑因素：用户购买电动汽车顾虑因素 资料来源：资料来源：公开资料，公开资料，长城国瑞证券研究所长城国瑞证券研究所 10.0%35.1%54.9%45.2%24.8%10.80%0%10%20%30%40%50%60%050000100000150000200000250000300000350000400000450000500000201020112012201320142015充电桩保有量 新能源汽车保有量 桩车比 35.9%21.5%14.7%9.2%7.0%6.9%4.9%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%5/42 深度研究深度研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 1 1.2.2 新国标破解充电乱象，安全性兼容性显著提升新国标破解充电乱象，安全性兼容性显著提升 充电桩的分类方式有很多种，如按服务对象分类、按充电功率分类等。根据服务对象的不同，可以分为：私人用充电桩、专用充电桩、公共充电桩三类。其中，公共充电桩主要由政府机关等具有公共服务性质的机构置办，服务对象可面向任一电动汽车车主，例如公共停车场内的充电桩。而专用充电桩多为企业建造，服务对象为公司客户和内部工作人员，例如商场停车场内的充电桩。私人充电桩则安装于车主自家车位，不对外开放。根据充电功率的不同，可以将充电桩分为直流快充和交流慢充两类。交流充电桩和直流充电桩按照其输出的电压电流为交流电还是直流电划分，交流对应慢充充电方式，直流对应快充充电方式。这主要是因为锂电池必须由直流电充电，直流充电桩可直接完成电能从交流到直流的变换，而交流充电桩需在电动汽车的车载充电器上完成的这一转变过程，受制于车载充电器的大小，交流充电的功率一般较小，充电速度较慢。图图 4 4：充电桩：充电桩的分类的分类 资料来源：公开资料资料来源：公开资料，长城国瑞证券研究所长城国瑞证券研究所 为了提升充电桩性能，完善行业规范，有关部门发布了新修订的电动汽车充电接口及通信协议 5 项国家标准（以下简称新国标）。在安全性方面，新国标增加了充电温度监控、电子锁、绝缘检测和泄放电路等功能，细化了直流充电车端接口安全防护措施，要求大于16 安培的充电方式在车辆插座和供电插座安装电子锁和温度传感器；明确禁止使用存在安全隐患的直通电缆加普通家用插头的连接方式，大于 32 安培的三相交流充电不允许采用活动电缆充电，未安装充电工作信号开关 S2 的车辆充电电流不得高于 8 安培，在车辆插头连接器内需增设并联电阻以判断插座插头半连接状态，交流充电桩应安装漏电保护装置以防止车载充电机中的直流分量对配电系统的影响等，从而有效避免发生人员触电、设 6/42 深度研究深度研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 备燃烧等事故，保证充电时对电动汽车以及使用者的安全。表表 1 1：交流、：交流、直流充电桩对比直流充电桩对比 交流充电桩交流充电桩 直流充电桩直流充电桩 输出电压 AC220V DC50VDC500V 功率（kVA）310 25180 充电时间 610h 2030min 充电 80%优点 成本低，有利于电池寿命 电机功率较大、输出电流、电压变化范围较宽满足紧急情况充电需求 缺点 充电时间长，不能满足紧急情况的需求 成本高，对技术和安全性要求高，降低电池寿命 建站成本 相对较低 变压器、谐波装置等费用高昂 特征 对电网的冲击及配电扩容的要求低；占地面积小，布点灵活 快充电站的建设占地面积较大；对配电要求较高 资料来源：长城国瑞证券研究所资料来源：长城国瑞证券研究所 在兼容性方面，交直流充电接口型式及结构与原有标准可兼容；部分触头和机械锁尺寸得以调整和优化，新旧插头与插座能够相互配合；在直流充电枪内要求安装电子锁装置，同时预留车辆插座加装电子锁的机械结构，增加通信版本控制，明确充电时序逻辑和时间定义，用户仅需更新通信协议版本，即可实现新供电设备与电动汽车之间的电气连接，保障基本的充电功能。同时，新国标还对充电桩的电压、电流额定值提出了新的标准，规范充电电压分类，实现交流充电占空比与国际标准兼容。图图 5 5：交流：交流充电桩电气系统充电桩电气系统原理原理框图框图 图图 6 6：直流充电桩系统原理框图：直流充电桩系统原理框图 资料来源：公开资料资料来源：公开资料，长城国瑞证券研究所长城国瑞证券研究所 资料来源：公开资料资料来源：公开资料，长城国瑞证券研究所长城国瑞证券研究所 7/42 深度研究深度研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 表表 2 2：接口修改接口修改与优化与优化 交流交流 直流直流 机械锁角度 从 30-60调整至 60-70 从 30-60调整至 60-70 机械锁位置尺寸 从 23mm 调整至 22.7mm 从 31.8mm 调整至 31.4mm CC1 插销长度 从 17mm 调整至 15.5mm 从 29mm 调整至 26.5mm 从 3mm 调整至 3.5mm 锁扣宽度尺寸 从5mm 调整至8mm 从5mm 调整至7mm 增加 机械锁（抬高到 1.5mm 前，联动开关 S 应断开）资料来源：电动车辆传导充电系统一般要求，长城国瑞证券研究所资料来源：电动车辆传导充电系统一般要求，长城国瑞证券研究所 表表 3 3：GB18487.1GB18487.1 交交、直流额定电压电流标准、直流额定电压电流标准 类型类型 额定电压额定电压/V/V 额定电流额定电流/A/A 交流充电 250 10/16/32 440 16/32/63 直流充电 750/1000 80 125 200 250 资料来源：资料来源：长城国瑞证券研究所长城国瑞证券研究所 新国标对充电接口和通信协议进行了全面系统的规范，为充电设施质量保证体系提供了技术保障，加速了充电桩产品的标准化，便于实现不同型号的充电桩与不同车型之间的对接，确保了电动汽车与充电设施的互联互通，避免了市场的无序发展和充电“孤岛”，有利于降低因不兼容而造成的社会资源浪费以及整个充电桩产业链的优化升级，对促进电动汽车产业政策落地，增强购买使用电动汽车消费信心起到了积极的促进作用。未来我国还将加快充电基础设施的建设，强化新标准的实施，进一步规范充电基础设施行业准入，把符合新国标作为充电设施市场准入的条件之一，加强新标准的执行约束性和强制性。同时开展充电设施互操作性测试活动，开展充电服务平台的信息互通标准研制，实现充电结算的互联互通，进一步提高设施通用性和开放性，促进电动汽车及充电基础设施产业规范、健康、可持续发展。1 1.3 3 模块化并联趋势凸显，满足不同功率充电需求模块化并联趋势凸显，满足不同功率充电需求 直流充电桩的核心原理是将工频交流电转换为高压直流电，其系统组成部分包含结构件、交流配电、整流模块、监控模块、防雷组件、直流配电等。其中，高频开关整流器是核心器件，简称整流模块。此外，直流充电桩还要考虑绝缘检测问题。目前市场主流的直流快充充电桩的整流模块功率为 15kW，大约占市场用量的 90%；直流充电桩的整体功率多为 60kW 和 120KW，当选取 15KW 的整流模块时，充电桩分别需采用 4 个和 8 个整流模块。8/42 深度研究深度研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 采用模块化并联方式为充电桩功率的选择提供了更大的空间，提高了模块的可用量；同时整流模块间的均流特性好，可带电热插拔，可实现即插即用，便于安装、检修、更换，有利于提高系统的稳定性和可靠性，降低后期维护成本。图图 7 7：充电桩模块与模块并联充电桩模块与模块并联 资料来源：资料来源：公开资料，公开资料，长城国瑞证券研究所长城国瑞证券研究所 整流模块的核心是 IGBT 模块，目前主流的电力电子设备主要采用英飞凌、富士等进口 IGBT 单桥臂模块，部分充电桩厂家从节约成本的角度考虑，选择国内厂家的单管 IGBT作为充电桩整流模块的开关管，同样可以满足充电桩所需的性能要求，且产品质量与国外大品牌的相比并无明显差距。在充电桩领域，IGBT 的国产化替代正如火如荼地进行，江苏宏微、嘉兴斯达等一批国内厂商有望获得更好的市场机遇。而随着我国半导体行业战略机遇期的到来，还将涌现出更多的优质厂商，推动我国芯片行业的高速发展。图图 8 8：IGBTIGBT 国产替代趋势明显国产替代趋势明显 资料来源：公开资料，长城国瑞证券研究所资料来源：公开资料，长城国瑞证券研究所 1 1.4.4 国网南网招标即将放量，设备商短期利润可期国网南网招标即将放量，设备商短期利润可期 国家电网公司（以下简称国网）是充电桩建设的重点企业之一，截至 2015 年年底，9/42 深度研究深度研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 已累计建成充换电站1537座、充电桩2.96万个。国网将加快推进高速公路快充网络战略，目标到 2020 年基本建成“七纵四横两网格”高速公路快充网络（七纵是指沈海、京沪、京台、大广、京港澳、二广、包茂高速；四横是指青银、连霍、沪蓉、沪昆高速；两网格是指京津冀鲁网格、长三角网格），全面覆盖京津冀鲁、长三角地区所有城市和其他地区主要城市的高速公路，总计囊括 202 个城市，高速公路 3.6 万公里，累计建成公共快充站10000 座、充电桩 12 万个，在北京、天津、上海、南京、杭州、青岛等重点城市形成半径不超过 1 公里的公共快充网络。表表 4 4：国网充电桩建设统计国网充电桩建设统计 国网充电桩建设国网充电桩建设 20092009 年年 20102010 年年 20112011 年年 20122012 年年 20132013 年年 20142014 年年 20152015 年年 累计建成电动汽车充换电站（座）87 243 353 400 618 1537 累计建成电动汽车充电桩（万台）0.7 1.3 1.5 1.9 2.4 2.96 资料来源：国家电网公司社会责任报告资料来源：国家电网公司社会责任报告，长城国瑞证券长城国瑞证券研究所研究所 2015 年国家电网共进行了三次充换电设施的招标，累计完成 11338 个充电桩（2014年 3746 套）和 118 套相关监控系统或运营管理系统的招标。各批次招标的详细数量与分类列示如下:表表 5 5：20152015 年国家电网招标数量统计年国家电网招标数量统计 招标批次招标批次 交流交流 直流直流 总计总计 充换电第一次招标 100 438 538 充换电第二次招标 48 48 充换电第三次招标 1317 9435 10752 总计 1417 9921 11338 资料资料来源来源：国家电网公司电子商务平台国家电网公司电子商务平台，长城国瑞证券，长城国瑞证券研究所研究所 从国网招标总功率看，2015 年招标容量为 88.9 万 kW，相比 2014 年的 10 万 kW 增长了 8 倍。从国网招标价格来看，交流充电桩的最低中标价格在 1.8 万元/台左右，直流充电桩的最低报价在 1.6 元/台左右。相对于民间招标，国网招标采购能够为中标供应商带来更为丰厚的利润，因此能否进入国网招标体系和产业链对于设备制造商的盈利能力和获利水平将产生很大影响。目前，上市公司中可以进入国网市场的除国网子公司国电南瑞和许继电气以外，优势企业还有中恒电气、珠海泰坦和万马股份等。随着国网招标竞争的日益激烈，未来招标价格有较大的下降空间；但短期来看，国网中标的充电桩利润率仍将维持较高的水平。10/42 深度研究深度研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 表表 6 6：20152015 年国网招标按物资规格统计年国网招标按物资规格统计 物资规格物资规格 招标数量招标数量 累计功率累计功率(kW)(kW)交流 AC220V,32A 100 700 AC380V,63A 1317 31529 直流 DC500V,75A 143 5362.5 DC500V,120A 5706 342360 DC500V,250A 3103 387875 DC680V,100A 112 7616 DC680V,150A 286 29172 DC680A,300A 224 45696 DC700V,125A 6 525 DC700V,150A 341 38362.5 总计 11338 889198 资料来源：国家电网公司电子商务平台，长城国瑞证券研究所资料来源：国家电网公司电子商务平台，长城国瑞证券研究所 图图 9 9：20152015 年国网招标以直流充电桩为主年国网招标以直流充电桩为主 资料来源：国家电网公司电子商务平台，长城国瑞证券研究所资料来源：国家电网公司电子商务平台，长城国瑞证券研究所 根据国网的工作计划，2016 年将新建充电站 2500 个，充电桩 2.8 万个。目前共完成两次充电桩设备招标，金额在 14 亿左右。首批招标功率达 56.83kW，其中，中标者以国网系公司为主，非国网系公司的中标比例分别为：中恒电气 5.91%，和顺电气 5.06%，奥特迅 3.88%，科陆电子 4.55%；第二批招标功率达 35.6kW，其结果显示中标范围进一步缩小，向国网系公司集中；9 月下旬开始的第三批充电桩招标规模有望显著放大。参考去年的招标功率与单价，今年国网充电设备投资总规模在 40 亿左右，同比增长超过 150%。南方电网公司（以下简称南网）也将重心放在了城际快速充电网络的构建上，利用高速公路服务区建设城际快充站。2015-2016 年实现珠三角地区高速(京珠高速、广深高速)、海南东线高速(海口-琼海-三亚)等重点城市互联，1417,12%9921,88%交流 直流 11/42 深度研究深度研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 并与湖南郴州(G4 京珠高速)、福建厦门(G15 沈海高速)相贯通。2020 年计划实现珠三角、海南岛区域全覆盖，建成南网区域内省会城市互联通道、与国网区域的战略互联通道。近期，南网也完成了 2016 年充电桩的首次招标工作，据统计，招标数量为交流充电桩 977台，直流充电桩 436 台。中标企业除了国网系国电南瑞、许继电器、南电科技、山东鲁能外，还包括和顺电气、科陆电子、东方电子、中天科技、长园集团等 5 家上市公司。图图 1 10 0：南网：南网 20162016 年充电桩第一次中标年充电桩第一次中标交、交、直流统计直流统计 资料来源：资料来源：南方电网招标服务中心，南方电网招标服务中心，长城国瑞证券研究所长城国瑞证券研究所 2016 年是十三五充换电基础设施建设的开局之年，今年充电桩的建设情况将对后续市场产生重大影响。作为目前充电桩建设的主体，国网、南网在充换电设施招投标投资的力度和决心成为充电桩行业发展的风向标，随着国网、南网招标放量，可以预期相关设备商在短期内将获得可观的利润。2 2 建设建设篇：篇：短期依靠政策补贴前行短期依靠政策补贴前行 探索中国特色充电桩发展之路探索中国特色充电桩发展之路 2 2.1.1 政策补贴双管齐下，政策补贴双管齐下，助行业加速腾飞助行业加速腾飞 自 2015 年下半年起，国家和地方有关部门密集出台充电桩相关政策，充分反映了我国对新能源汽车和充电桩领域发展的热切关注和迫切要求。究其原因，短期看主要是为了探求新的经济增长点，纾解宏观经济保增长的压力；长期看则是希望通过推动以纯电动型为主导的新能源汽车产业的成长与成熟，实现我国汽车工业弯道超车的目标。发展纯电动汽车势必要建成完善的充电网络，解决用户的里程焦虑问题，因此加快充电基础设施建设，明确充电桩行业规范成为我国新能源汽车发展过程具有重要性和必要性的关键环节。18%11%14%10%6%12%14%15%和顺电气 科陆电子 东方电子 国电南瑞 南电科技 山东鲁能 许继电气 长园深瑞 21%24%23%11%6%15%科陆电子 许继电器 南电科技 山东鲁能 长园深瑞 中天科技 12/42 深度研究深度研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 图图 1 11 1：20152015 年下半年至今充电桩政策密集出台年下半年至今充电桩政策密集出台 资料来源：公开资料，长城国瑞证券研究所资料来源：公开资料，长城国瑞证券研究所 图图 1 12 2：20142014-20152015 年主要城市充电设施建设现状及规划年主要城市充电设施建设现状及规划 资料来源：公开资料，长城国瑞证券研究所资料来源：公开资料，长城国瑞证券研究所 在充电桩行业整体规划方面，2015 年 10 月 9 日，国务院办公厅印发关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见，从国家层面对充电桩建设进行了顶层设计，针对充电桩建设过程中的难点，分对象、分场所进行了详细地规划。鼓励充电服务、物业服务等企业参与居民区充电设施建设运营管理，统一开展停车位改造。对有固定停车位的用户，优先在停车位配建充电设施；对没有固定停车位的用户，鼓励通过在居民区配建公共充电车位，建立充电车位分时共享机制，为用户充电创造条件；新建住宅配建停车位原则上应100%建设充电设施或预留建设安装条件。13/42 深度研究深度研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 图图 1 13 3：充电桩顶层：充电桩顶层设计设计出炉出炉，解决落地难问题，解决落地难问题 资料来源：关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见，长城国瑞证券研究所资料来源：关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见，长城国瑞证券研究所 在充电桩行业规范方面，2015 年 12 月 28 日，由质检总局、国家标准委联合国家能源局、工信部、科技部等部门在京发布了新修订的电动汽车充电接口及通信协议 5 项国家标准，并于 2016 年 1 月 1 日起正式实施。新标准对充电接口和通信协议进行了全面系统的规范，为充电设施质量保证体系提供了技术保障，旨在确保电动汽车与充电基础设施互联互通，全面提升充电的安全性和兼容性，避免市场的无序发展和充电“孤岛”。此举有利于整合国内充电桩资源，降低因不兼容而造成的社会资源浪费，并提升了中国在国际充换电领域的影响力，从而更好的为推广纯电动汽车服务，促进电动汽车产业政策落地，增强购买使用电动汽车消费信心。在对充电桩行业的政府扶持方面，2016 年 1 月 11 日，财政部、科技部、工业和信息化部等五部委联合发布 关于“十三五”新能源汽车充电基础设施奖励政策及加强新能源汽车推广应用的通知，继续对充电基础设施的建设和运营给予奖补。政府对充电设施的补贴有利于减少企业的初始投资成本，提高建设投资的积极性。经测算，“十三五”期间，一类地区中央财政合计基础补贴 5.3 亿元，二类地区基础补贴 3.5 亿元，其他地区基础补贴约 2 亿元，上限均为 8 亿元。一类地区包括 10 个省市，合计基础补贴 53 亿元，上限80 亿元；二类地区包括 6 个省市，合计基础补贴 21 亿元，上限 48 亿元。部分地方还提供本地补贴，给予相当于建设投资（不含土地费用）30%、最高不超过 500 万元的补贴；鼓励个人在自有车位自建充电桩，对新建充电桩每个给予 600 元补贴。同时，非政府机关及公共机构新购置符合条件的新能源汽车的，按中央补贴的 60%给予地方配套补贴。14/42 深度研究深度研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 表表 7 7：国家实施：国家实施的充电桩奖励补贴的充电桩奖励补贴 年年份份 大气污染治理重点区域和重大气污染治理重点区域和重点省市点省市 中部省和福建省中部省和福建省 其他省（区、市）其他省（区、市）奖补门奖补门槛（标槛（标准车推准车推广量）广量）（辆）（辆）奖补奖补标准标准（万（万元）元）超出门槛部超出门槛部分奖补分奖补标准标准 奖补门奖补门槛（标槛（标准车推准车推广量）广量）（辆）（辆）奖补奖补标准标准（万（万元）元）超出门槛部超出门槛部分奖补标准分奖补标准 奖补门奖补门槛（标槛（标准车推准车推广量）广量）（辆）（辆）奖补奖补标准标准（万（万元）元）超出门槛部超出门槛部分奖补标准分奖补标准 2016年 30000 9000 每增加2500 辆，增加奖补资金750 万元；奖补资金最高封顶 1.2亿元 18000 5400 每增加1500 辆，增加奖补资金450 万元；奖补资金最高封顶 1.2亿元 10000 3000 每增加 800辆，增加奖补资金 240 万元；奖补资金最高封顶 1.2亿元 2017年 35000 9500 每增加3000 辆，增加奖补资金800 万元；奖补资金最高封顶 1.4亿元 22000 5950 每增加2000 辆，增加奖补资金550 万元；奖补资金最高封顶 1.4亿元 12000 3250 每增加 1000辆，增加奖补资金 280 万元；奖补资金最高封顶 1.4亿元 2018年 43000 10400 每增加4000 辆，增加奖补资金950 万元；奖补资金最高封顶 1.6亿元 28000 6700 每增加2500 辆，增加奖补资金600 万元；奖补资金最高封顶 1.6亿元 15000 3600 每增加 1200辆，增加奖补资金 300 万元；奖补资金最高封顶 1.6亿元 2019年 55000 11500 每增加5000 辆，增加奖补资金1000 万元；奖补资金最高封顶 1.8亿元 38000 8000 每增加3500 辆，增加奖补资金700 万元；奖补资金最高封顶 1.8亿元 20000 4200 每增加 1500辆，增加奖补资金 320 万元；奖补资金最高封顶 1.8亿元 2020年 70000 12600 每增加6000 辆，增加奖补资金1100 万元；奖补资金最高封顶 2 亿元 50000 9000 每增加4500 辆，增加奖补资金800 万元；奖补资金最高封顶 2 亿元 30000 5400 每增加 2500辆，增加奖补资金 450 万元；奖补资金最高封顶 2 亿元 资料来源：资料来源：关于关于“十三五十三五”新能源汽车充电基础设施奖励政策的通知新能源汽车充电基础设施奖励政策的通知，长城国瑞证券研究所长城国瑞证券研究所 15/42 深度研究深度研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 在政策补贴双管齐下的有利条件下，充电基础设施建设持续快速推进，充电桩布局和产业链不断完善，有效盈利模式初现雏形，充电桩行业借势腾飞，迎接其黄金发展时期。2 2.2 2 充电桩充电桩建设需建设需创新思维，创新思维，套套用加油站用加油站模式行不通模式行不通 目前我国在充电站建设过程中仍然沿用传统加油站的建站模式，即划取整块土地专用于充电基础设施建设，在站内配备相应工作人员，新能源汽车进站等候充电完成。加油站建设经验虽有可借鉴之处，但并不完全具有普适性，需结合充电站建设与运营的特点选择最合适的建站方式。通过对比充电站和加油站在安全性、成本、服务能力、便利程度等方面的特点可以发现，充电站危险性相对较小，在安全管理方面具有一定优势；但在现阶段城市土地供应紧张、用地成本高昂、充电设备需大量新建且建设周期长的情况下，城市内部充电站选址难度大，并且加重了投资建设方的成本负担；在服务能力方面，为保证新能源汽车的正常运行，即使选择快充方式也至少需要在充电站等待充电半小时，将动力电池充满需等待近两小时，估计 10 台充电机日服务能力仅 50 辆车，而同样规模的加油站的日服务能力可达上千台车辆；从运营角度来看，城区用户需寻找充电站补电，导致充电过程更为繁琐，并且还需先购买充电卡，再刷卡充电，与目前主流的移动支付相比其便捷性很差。因此，建设专用直流快充充电站的模式可适用于高速沿线，供用户应急补电时使用，但在城市内部，无法通过建设公共充电站或专用充电站从根本上解决充电问题。表表 8 8：充电站充电站与加油站与加油站对比对比 充电站充电站 加油站加油站 安全 电具有一定的危险性，但相对可控，且波及范围较小 油品是危险化学品，从存储、销售、运输各个环节都需进行严格的控制和规范，需强调安全管理 土地 现阶段城市土地供应紧张，场地选址难度大 建设早，用地成本相对低廉 成本 需要新建变压器、高低压保护设备、滤波装置等，成本高昂，且建设周期长；配备大量充电值守人员，导致运作成本高 服务能力 快充需两小时充满，10 台充电机每日大约可服务 50 辆车 同样规模的加油站的日服务能力可达上千台车辆 便利程度 寻找充电站补电导致充电更为繁琐 资料来源：长城国瑞证券研究所资料来源：长城国瑞证券研究所 充电桩建设的实际成果尚不尽如人意，也表明套用加油站建站模式来发展充电站的做法乏善可陈。我国充电桩的建设和发展以国家电网公司为主导。2010-2013 年间，国网曾3 次调整扩大电动汽车充电桩建设计划，表明了发展充电桩业务的坚定决心：国网 2010年“十二五”电网智能化规划中提出，到 2015 年末，在公司经营区域内建成 1000 16/42 深度研究深度研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 座充换电站和 24 万个充电桩；2011 年 9 月，国网总经理刘振亚表示未来 5 年将新建电动汽车充换电站 2900 座和充电桩 54 万个，保障 80 万辆电动汽车的应用；2013 年 6 月，国家电网报提出在“十二五”期间，国网计划建成电动汽车充换电站 3700 座，充电桩 34万个。但国网充电桩建设计划的实际施行情况却差强人意，甚至在 2013 年全年仅建成了47 个充换电站。总结其原因主要是绝大多数城市充电站亏损严重，大量充电桩闲置，并且设备长期缺乏保养，致使很多充电桩出现无法使用的情况，即所谓的“僵尸桩”。由于充电桩建设几乎等同于固定资产投入，而后续现金流稀少且设备持续折旧，导致企业难以承受其建设和维护成本。因此，2014 年 4 月，国家电网公司宣布向社会资本开放分布式电源并网工程和电动汽车充换电设施领域。同年 8 月，国网决定退出城市充电设施建设，全力建设城际互联网络，在已经建成京沪、京港澳、青银、沪蓉和宁沪杭环线“两纵两横一环”高速公路城际快充网络的基础上，建设“七纵四横两网格”高速公路快速充电网络。2 2.3 3 对比美国，思考中国特色的充电难问题对比美国，思考中国特色的充电难问题 众所周知，长期以来充电时间长、配套设施不完善等问题困扰着电动汽车在全球的普及，美国也概莫能外。据通用汽车中国公司车辆工程及电气化总监 Matt Crossley 介绍，目前美国全境已建成超过 18000 个充电站(装置)，但建设的速度仍然跟不上电动汽车(含插电式混动车/增程式电动车，下同)的增长速度。图图 1 14 4：20152015 年美国充电桩分布图年美国充电桩分布图 资料来源：资料来源：EIAEIA，长城国瑞证券研究所，长城国瑞证券研究所 分析美国充电站空间布局和使用现状可以发现，美国的充电桩分布呈现出以东西海岸 17/42 深度研究深度研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 为中心弥散性分布、中部地区充电设施较少的特点。根据通用汽车的统计，在日产聆风和沃蓝达两个品牌的美国车主中，约有 65%的用户选择在家充电，32%的用户选择在办公场所充电，而选择在其它场合(特别是公共充电桩)充电的用户仅有 3%。另据 DOE 数据，美国主要以交流充电桩为主，市场占比达到 91%；私人充电桩占据了整个充电桩数量的四分之三，其