请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告/新三板/投资策略新三板市场策略专题新三板2015年中报解读：服务业成亮点2015年9月9日中信证券研究部胡雅丽电话：021-20262103邮件：huyl@citics.com执业证书编号：S1010510120019叶倩瑜电话：021-20262117邮件：yeqianyu@citics.com执业证书编号：S1010515040001联系人：刘凯电话：021-20262109邮件：kailiu@citics.com相关研究1.新三板市场策略周报（2015年第31期）——做市板块换手率回升（2015-09-07）2.新三板市场策略周报（2015年第30期）——新三板成交金额触底回升（2015-08-31）3.新三板市场专题策略——寻找新三板成长股（2015-08-27）4.新三板市场策略周报（2015年第29期）——新三板挂牌企业中报营收增速稳定（2015-08-24）5.新三板市场专题策略——三板分层，渐行渐近（2015-07-23）6.新三板市场策略快报——洗尽铅华，价值再现（2015-07-09）7.新三板市场2015年下半年投资策略—登高望远，三板争流（2015-05-06）8.新三板市场2015年投资策略——三板启航，盛宴开启（2015-01-28）投资要点新三板成长能力和盈利能力分析。新三板市场整体利润结构呈现A股化特征。截至2015年8月31日，总共有3323家新三板挂牌企业公布半年报，其中68%的公司实现了营业收入和净利润的正增长。2015年上半年，3323家公司累计实现营业收入2219亿元，实现归属母公司股东的净利润206亿元。其中新三板金融业的营业收入占比达到4.68%，归属母公司股东的净利润占比接近了26.61%，而这一比重较2014年半年报上升了12个百分点。新三板收入增速和利润增速出现背离。2015Q2新三板剔除金融板块后，整体营收增速为9.1%，延续了2014年以来持续下滑的态势。此外，我们也观察到2015Q2新三板整体净利润增速高达78%，较去年年报的27%出现了较大幅度的增长。考虑到今年上半年国内股权资产价格的剧烈上涨，根据A股的历史经验，我们认为新三板利润和收入增速的剪刀差在未来几个季度将面临持续收窄的压力。新三板企业整体盈利能力保持平稳，成本端的改善贡献较大。2015Q2新三板剔金融类公司的ROE（TTM）为12.0%。从ROE的拆解来看，受经济下滑的影响新三板非金融类公司的杠杆率水平以及资产周转率均延续了持续下滑的态势。在营业收入维持低速增长的背景下，新三板整体盈利能力的改善来自于成本端的变化。新三板行业比较显示服务业成为新三板中报最大亮点。三大新兴行业成为增长亮点。不管是在新三板还是主板市场，卫生和社...
